报告精读 - 未来智库

2023年中通快递研究报告：量变到质变的关键节点，快递龙头有望加筑新一轮成本、时效与服务壁垒

东方证券
2023/10/01
3800

中通快递深耕快递主业，致力于成为世界领先的综合物流服务企业。公司将快递主业做到极致，凭借稳健的经营决策、资产投资、成本管理与高效服务，连续七年稳居快递行业龙头地位。其以“同建共享”的网络合作伙伴模式+集中管理的自有中天系统，在通达系中构建差异化的底层加盟网络，以领先的业务量规模穿透成本、时效与服务的三维竞争力。同时，中通利用核心快递基础设施和资源接入整合能力，系统性构建产品和服务多元化的物流生态系统，横纵向复制加盟管理能力，围绕快递主业逐步构建起综合物流生态圈。2023年公司已成为港交所和纽交所双重主要上市企业，进一步提高了其权益在资本市场的流动性。

标签：中通快递

2023年中宠股份研究报告：宠物赛道领军企业，海外出口+自有品牌双翼齐飞

国海证券
2023/10/01
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中宠股份是一家拥有者全球化视野与战略布局的国际化企业。营收整体呈现快速增长趋势，公司2022年总营收32.48亿元，同比+12.72%，归母净利润1.06亿元，同比-8.38%。2023H1公司实现营收17.15亿元，同比+7.89%，归母净利润0.96亿元，同比+40.71%。◆代工业务：公司稳定利润来源。公司营收主要来自于境外业务，2022年境外营收占比72.24%，2016年-2022年前五大客户营收的CAGR高达23.01%。凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉，公司在多个国家和地区积累了一批优质的品牌客户，并形成了长期、良好的合作关系，其中2022年公司前五大客户营收占比达到44.50%。2022年Q3起受到海外客户去库存影响业绩下滑，到2023年Q2订单已经同比转正，业绩得以修复，出口业务向好。

标签：中宠股份品牌

2023年云音乐研究报告：付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入

交银国际
2023/10/01
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短视频内容平台经历了过去几年的加速发展，对其他内容平台的流量冲击基本告一段落（图表1）。对比主要文娱赛道，我们认为，在线音乐平台用户粘性更强，有独特的使用场景，用户数将稳定在6.2亿+。1）在线阅读受免费阅读崛起拉动维持MAU正向增长，但免费模式冲击付费阅读变现。2）传统直播平台受短视频平台竞争影响，持续面临主播、用户双重流失，2023年6月，用户规模较2019年最高点已下降25%（QuestMobile），收入相应承压。3）在线视频在优质精品化内容的刚性需求带动下，用户逐步企稳，但付费用户仍面临短期增长瓶颈。4）在线音乐MAU波动幅度较为缓和，受短视频冲击程度弱于在线视频和直播平台，且2023年6月用户规模环比2022年末企稳，我们预计未来应维持在6.2亿或有小幅增长，主要因：a）各平台丰富音乐版权/播客/有声书等多样化内容供给，强化社交互动手段留存用户；b）音乐使用场景多为工作、学习、生活中的陪伴式场景，较难被需沉浸观看的视频化内容替代；c）车载、音箱等物联网智能设备将贡献用户增量，弥补手机端用户流失。

标签：云音乐

2023年宇信科技研究报告：IT龙头守正创新，信创与数据要素打开成长空间

申港证券
2023/10/01
1811

聚焦金融数字化转型，深耕软件开发与服务。宇信科技创立于1999年，近年公司主动调整业务结构，软件开发及服务稳健增长，新兴的创新运营服务有效改善盈利能力，支撑公司高质量发展。根据IDC数据，自2010年起公司连续多年在中国银行业IT解决方案市场排名领先，成立至今积累了大量具有长期稳定合作关系的客户，是拥有丰富产品线和客户群的金融IT领军者。

标签：宇信科技数据要素

2023年甬金股份究报告：冷轧不锈钢龙头，未来成长空间值得期待

华创证券
2023/10/01
1390

公司是集冷轧不锈钢板带的研发、生产、销售和服务于一体的行业内知名企业，产品覆盖精密冷轧不锈钢板带、宽幅冷轧不锈钢板带、金属层状复合材料、不锈钢水管领域。公司在国内拥有浙江、江苏、福建、广东四个生产基地，截至2023年上半年，甘肃甬金生产基地进入试生产阶段，一期项目预计2024年4月建成。同时越南甬金现已投产，其子公司越南新越项目已进入开工建设阶段，泰国项目也在规划当中。此外公司还积极寻求产业面扩张，布局钛合金与柱状电池外壳专用材料（预镀镍材料）业务。

标签：不锈钢冷轧不锈钢甬金股份

2023年银泰黄金研究报告：潜力巨大的黄金新贵，并入山东黄金开启成长新篇章

华创证券
2023/10/01
16756

公司主要经营贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。依托玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦、华盛金矿5个控股子公司，公司共拥有7个采矿权和16个探矿权，其中玉龙矿业拥有全国储量最大、单体银品位最高的银多金属矿。截至2022年，公司共拥有资源量（含地表存矿）矿石量10,145.17万吨，金金属量173.9吨，银金属量6,921.2吨，铅+锌金属量166.71万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨。受益资源资产质地优良，技术力量雄厚，公司已发展成为国内资源类具有重要影响力的上市公司。

标签：山东黄金银泰黄金

2023年医药行业政策专题分析：管中窥豹，收入结构看医改

浙商证券
2023/10/01
8637

医疗收入结构：2021年，全国公立医院医疗收入结构中医疗服务收入占比约为28%、药品占比为29%、耗材占比为15%、检查化验等收入占比为28%。◼财政补贴收入占比：2010-2021年，中国公立医院平均财政补贴收入从586.9万元上升到3782.1万元；在公立医院总收入结构中，财政补贴收入占比从2010年的8.2%上升至2021年的12.1%，2020年这个比例达到了15.9%。◼不合理的收支结构可能带来的问题：①总增长过快财政补贴压力大；②医疗服务类价格不合理不能体现医生价值；③药品耗材收入占比过高形成“以药养医”，引起医患矛盾等。

标签：医改医药

2023年一文读懂USDA对美豆单产的预估方法

招商期货
2023/10/01
1140

美豆单产特点：ü美豆单产形成关键期为R3-R6，此阶段产量损失不可逆ü转基因美豆（耐除草剂型）提振美豆单产潜力，2004-2016年潜力持续释放使美豆单产呈现趋势上升，2017年后美豆进入高单产平台期，趋势平缓。ØUSDA预估单产规律：ü豆荚数：近年美豆植株9月后仍继续生长，豆荚数持续上升直到收获前；豆荚数区分各州高单产、低单产。üUSDA预估单产：8月-11月误差逐渐减小；2004-2016年终产前USDA对单产预估偏低，2017-2022年终产前USDA对单产预估偏高。

标签：美豆单产

2023年信息安全行业专题报告：海外巨头引领安全大模型，安全产业是AI价值洼地

国信证券
2023/10/01
1434

生成式AI在网络安全里的应用成为业界共识。根据IDC数据，业界普遍认为在IT领域，生成式AI对网络安全、IT运维等领域影响最大。尤其是大模型和安全知识库的结合，对耗时耗人的安全运维将产生巨大变革。AI对网络安全攻防两端均带来影响，一方面降低了攻击者成本，一方面也提供了安全检测和运维的有利工具。从安全厂商角度来看，当前AI主要带来三大类产品：安全检测产品（EDR、防火墙等）、自动化智能运维（Copilot、XDR、SOC等）、使用大模型的数据安全产品（DLP等）。

标签：信息安全 AI

2023年芯动联科研究报告：拓展新应用，立足高可靠，国产高性能MEMS惯性器件龙头起航

国金证券
2023/10/01
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MEMS传感器是采用微电子和微机械技术工艺制造出来的微型传感器，种类繁多，是使用最广泛的MEMS产品。MEMS传感器通过微传感元件和传输单元，可将输入的信号转换，并导出另一种可监测信号。与传统工艺制造的传感器相比，它具有体积小、重量轻、成本低、功耗低、可靠性高、适于批量化生产、易于集成和实现智能化等特点。MEMS惯性传感器属于MEMS传感器的重要分支，主要包括陀螺仪、加速度计等，并可通过组合形成惯性组合传感器IMU。MEMS惯性传感器包括加速度计、陀螺仪、磁力计、惯性传感组合，根据Yole数据，2021年该四类产品市场规模合计35.09亿美元，占比25.81%，是MEMS行业中的主要产品类型。

标签： MEMS 芯动联科

2023年携程集团研究报告：供应链及品牌力筑核心壁垒，国际化布局有望贡献增量

东吴证券
2023/10/01
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携程成立于1999年，是全球领先的一站式在线旅游平台，用户可以通过平台进行交通、酒店、旅行团等出行预定。公司通过投资收购拓展业务领域，聚合中高端用户群体，布局全球在线旅游：1）1999年，携程于上海成立，并以酒店预订为切入点，收购了北京现代运通订房中心。2002年，携程收购了北京海岸航空代理公司，切入机票业务。围绕一、二线城市，携程聚集中高端客群，积累用户基础。2）2014、2015年，携程先后投资了艺龙旅行网，并与百度达成股权置换交易，合并去哪儿。3）2016年后，携程开启全球化道路，先后完成对英国机票搜索平台天巡、在线旅游平台Trip.com的收购，2019年与Naspers完成换股交易，成为MakeMyTrip最大股东。

标签：携程集团国际化品牌力

2023年西部矿业跟踪报告：具备较高安全边际的矿业巨头

中信证券
2023/10/01
1199

历史沿革：2000年5月，锡铁山矿务局正式改制为“西部矿业有限责任公司”（简称为“西矿集团”）；12月，西矿集团作为主发起人设立青海西部矿业股份有限公司（简称为“西部矿业”）。2001年，西部矿业收购西矿集团所持有的锡铁山铅锌矿采矿权。2004年，公司增资扩股，引入九家境内外投资者。2006年，公司进行资产重组，将多项非主营业务转让至西矿集团。2007年，公司在上交所挂牌上市。同年，公司收购西藏玉龙铜业17%股份。收购完成后，公司合计持有玉龙铜业58%股权。2022年，公司以35.2亿元受让西矿集团所持有的青海东台吉乃尔锂资源公司（简称为“锂资源公司”）27%的股权。

标签：西部矿业

2023年五洲新春研究报告：传动部件全面布局，机器人注入发展新机遇

国盛证券
2023/10/01
1294

磨前产品龙头，深耕精密制造技术二十余载。五洲新春是一家集研发、制造、营销服务一体化的综合型企业集团。公司深耕精密制造技术二十多年，为国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承精密零部件全产业链企业。公司轴承主业突出，是国内领先的轴承制造商。近年来，公司注重技改投入和转型升级，自主创新能力加强。轴承磨前技术达到全球先进水平，磨装技术快速进步，是国内轴承行业进口替代最具实力及潜力企业之一。

标签：五洲新春机器人

2023年五洲特纸研究报告：短期盈利弹性充足，中长期浆、纸产能稳健扩张

东方证券
2023/10/01
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二十年产业深耕，公司已成长为食品包装纸领军企业。2003年浙江五星有限公司成立，标志着公司正式进入特种纸领域；公司前身衢州五洲特种纸业有限公司成立于2008年，于2018年整体变更为衢州五洲特种纸业股份有限公司，随后于2020年在上交所正式挂牌上市。公司自成立以来始终致力于特种纸的研发、生产和销售业务，经过二十年的产业深耕，已与康师傅、艾利丹尼森等下游重要客户建立深度合作关系，建成衢州+江西两大生产基地布局，逐步发展成为国内领军食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。截至2023年6月底，公司已建成产能近137万吨，其中食品包装纸、格拉辛纸产能分别为78万吨、21万吨。

标签：五洲特纸纸

2023年威腾电气研究报告：深耕母线行业，焊带与储能业务打开增长空间

华鑫证券
2023/10/01
1317

深耕母线行业，进军光伏领域。威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，自成立以来，公司深耕母线市场，以提高母线产品输电效率、绝缘性能、材料导电率、降低能耗为研发方向；2008年成立江苏威腾铜业有限公司，打通上游产业链；2009年LV系列密集型母线槽等自主研发产品成功下线，成为国内母线产品主要生产供应商之一；2010年光伏焊带产品成功下线，成功进军光伏产业。开拓海外市场，“企企”、“校企”合作持续推进。2007年与美国通用电气建立战略合作伙伴关系，成为WavePro系列母线产品授权制造商；2013年组建威腾电气（国际）有限公司，全力扩张海外市场；2016年与ABB建立战略合作伙伴关系；2017年与Westinghouse展开全面合作，并被认定为江苏省博士后创新实践基地；陆续与西安交通大学、华北电力大学等知名院校进行校企合作。

标签：威腾电气储能