报告精读 - 未来智库

2023年利率债年度策略报告：韬光养晦，静水流深
- 西部证券
- 2023/11/08
- 274
十九大以来，我国经济进入发展新阶段，宏观政策注重预调微调，周期波动大幅平缓，也带来整体利率市场低波动下的“新常态”。党的二十大报告继续多次提到“高质量发展”的理念，必然带来宏观政策以稳为主，未来市场低波动态势大概率将会维持。通过2006年以来十七年利率走势的长周期复盘，我们更深刻的认识到，利率走势既是经济走势的晴雨表，是政策思路的映射，也是权益市场的同步镜像。经济走势方面，我国GDP波动幅度从2006-2014年在7.43%-12.72%区间波动，而2015-2022年，波动区间变为2.20%-7.04%，整体经济增速换挡，表现在国债市场即为利率周期波峰的下移。
标签：利率债
2023年信用债年度策略报告：踏浪前行，择木而栖
- 西部证券
- 2023/11/08
- 288
综合考虑当前各板块的收益率和性价比，我们对于各板块信用下沉的推荐顺序：城投＞银行＞国企地产＞钢铁、煤炭。目前城投债在一揽子化债政策性启动了尾部利差压缩行情，为信用下沉提供了较大的选择空间。对于风险偏好较低的机构而言，银行二永债提供了较多配置机会，考虑到中国版巴三落地的边际影响过后，未来配置仍具备性价比。煤炭钢铁债当前基本面偏弱，近期收益率水平过低，仅有部分永续债具备收益挖掘空间。
标签：信用债
2023年白酒行业三季报综述：基本面弱复苏，板块内部分化加剧
- 广发证券
- 2023/11/08
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23Q3白酒板块收入利润增长环比降速，回款表现强于收入。为便于分析，本文选取行业内重点的16家酒企来分析白酒板块的经营情况，本文如无特别说明，上市公司经营数据均来源于Wnd、公司财报或公司公告。（1）从收入利润来看，23Q3白酒板块营业收入/归母净利润同比增长15.38%/18.37%，增速分别环比下降3.11/2.54pct。分价格带来看，23Q3高端酒需求韧性较强，全国次高端和区域次高端内部表现分化。23Q3高端酒/全国次高端/区域次高端营业收入分别同比增长15.66%/9.64%/18.11%，23Q3高端酒/全国次高端/区域次高端归母净利润分别同比增长17.97%/15.19%/22.88%。（2）从板块现金流来看，23年前三季度和23Q3销售商品、提供劳务收到的现金分别同比增长20.88%/22.03%。
标签：白酒
2023年保险行业2023Q3季报综述：利润承压，未来可期
- 浙商证券
- 2023/11/08
- 257
归母净利润：23Q3累计利润有所回调，平安业绩较为坚韧，具体为：平安(-5.6%)>人保(-15.5%)/新华(-15.5%)>太保(-24.4%)>国寿(-36.0%)，主要是因为23Q3权益市场持续回调导致投资收益出现了一定亏损以及新准则的影响。年化加权ROE：23Q3普遍承压，前三季度累计太保ROE值位列第一，具体为：太保(13.2%)>平安(13.1%)>人保(11.6%)>新华(11.4%)>国寿(9.7%)；四家险企同比均负增长，具体为：平安(-1.9pc)>人保(-3.3pc)>新华(-5.3pc)>太保(-8.3pc)，其中太保降幅较大，主要由于去年基准值较高。
标签：保险利润
2023年从资产负债情况探析银行理财配债行为
- 东吴证券
- 2023/11/08
- 418
银行理财市场发行主体由银行机构与理财公司组成。部分理财公司又是银行理财子公司，是独立于母行的非银金融机构。尽管银行机构的数量在理财市场中占据上风，银行理财市场的规模却主要由理财公司贡献。截至2023年6月底，理财公司存续的理财产品规模为20.67万亿元，占总存续规模的81.57%。
标签：资产负债银行理财
2023年电新公用环保行业2024年投资策略报告：聚焦消纳与新技术，静待新能源再成长
- 光大证券
- 2023/11/08
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消纳与电改是明年最重要的投资主线。分时电价设置及峰谷价差未来或将进一步拉大；新电改“1+N”政策也将持续推进。投资方面：（1）特高压逻辑延续，超额收益转向配网及数字化：利好综合能源改造、微电网、虚拟电厂、电网数字化软件；（2）火电容量电价有望推出，推动功能性价值重新定价：利好困境反转的火电运营商、估值从周期股向公用事业股过渡的火电头部运营商、火电灵活性改造公司；（3）工商业储能收益商业模型清晰：利好设备集成商、具有软件及数字技术集成商、工商业储能的供应链如PCS、电池公司等。
标签：新能源环保
2023年报电子行业2024年投资策略：中华有为，芯芯向荣
- 光大证券
- 2023/11/08
- 615
电子行业：（1）中信电子指数自2023年1月1日至2023年9月28日上涨3.09%。中信电子指数PE（TTM）2013-2023年9月28日区间为（28x、104x），2023年9月28日PE（TTM）为69x。（2）2023年Q3全行业（A股）617家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）归母净利润为460亿元，同比-5.6%，环比+8.5%。2023年Q3净利润增速较快的子行业为TWS供应链、安防、苹果供应链、汽车电子。
标签：电子
2023年菲利华研究报告：产业链纵向延伸彰显实力，多方向布局构建盈利护城河
- 国元证券
- 2023/11/08
- 2006
菲利华是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，同时是国内首家获得国际三大半导体设备商及日立高新技术公司认证的石英材料企业。公司主要产品为石英玻璃材料和石英玻璃制品，包括气熔石英玻璃、电熔石英玻璃、合成石英玻璃与石英玻璃纤维及制品等，下游应用领域为半导体、航空航天、光学、光通讯等。公司前身湖北省沙市石英玻璃总厂成立于1966年，1999年改制为有限责任公司，2006年整体变更为股份有限公司，2014年于深交所创业板挂牌上市。2015年收购上海石创，实现石英玻璃制品深加工产业链延伸；2021年控股中益科技，将公司石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域。公司目前已经拥有石英玻璃纤维材料、石英玻璃纤维立体编织材料、以石英玻璃纤维为基材的复合材料的完整产业链。
标签：菲利华
2023年富安娜研究报告：潜心耕耘三十载，艺术家纺龙头冉冉升起
- 兴业证券
- 2023/11/08
- 1135
公司是领先的家居用品公司，以艺术家纺为聚焦，以艺术家居生活为开拓，让消费者体验专属于富安娜的家居美学。目前公司拥有四大自有品牌，包括富安娜、维莎、馨而乐和酷奇智，为不同年龄段的消费者提供中高端艺术家纺产品。其中，公司主力品牌富安娜创始于1994年，以“品质高贵、浪漫典雅”的产品特征为25-55岁的城市消费者提供中高端产品。公司第二大品牌馨而乐创建于2000年，以女性消费者为主要受众，产品价格定位中端，在全国一到四线城市均有覆盖。
标签：富安娜家纺
2023年钢铁有色煤炭行业2024年投资策略：供给增长受限，地产需求决定板块弹性
- 光大证券
- 2023/11/08
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2023年前三季度（2023年1月3日-2023年9月28日）主要商品的价格变动幅度为：铁矿+11.9%、铝+8.8%、冷轧钢+7.3%、铜+3.7%、螺纹钢-8.0%、主焦煤-11.8%、动力煤-19.0%、焦炭-22.6%、水泥-24.3%。截至9月28日，螺纹、电解铜、电解铝利润较2023年初分别下降46元/吨、上涨106元/吨，上涨2583元/吨。
标签：钢铁煤炭
2023年固定收益2024年度投资策略：政策逆周期，债市偏防御
- 开源证券
- 2023/11/08
- 732
经济恢复是确定的；但远没有达到理想的水平，GDP两年同比三季度为4.4%；完成2023年目标没问题，但可能仍然低于潜在经济增速的合意水平；市场担忧：经济修复的可持续性，后续会不会再次走弱。
标签：固定收益债市
2023年海外科技行业专题报告：游戏全球化新世代，出海王者全面破局
- 国泰君安证券
- 2023/11/08
- 1792
出海空间广阔步入新征程，龙头厂商全球化战略提速有望突破。国内版号总量控制与市场增长放缓下，游戏出海空间广阔细分市场及多元品类仍待探索，国内龙头厂商依托IP优势、研发创新与全球化发行实现出海突破，腾讯全球化游戏平台成形、依托IP优势与全球化发行能力实现海外再突破，网易研运并举出海架构逐步搭建成熟、依托IP积淀与研发创新加速全球化。
标签：游戏科技
2023年环保行业2023Q3综述：增收不增利现象改善，关注Q4估值切换机会
- 华创证券
- 2023/11/08
- 1023
从超额收益角度来看，2023年伊始的疫后复苏行情中环保板块行情启动较于沪深300指数稍有滞后。7-8月由于化债预期和日本核污水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深300大体一致，涨幅互有胜负。截至2023年11月3日收盘，环保（申万）指数相对于沪深300指数的超额收益率为2.22%。从历史估值角度来看，2017年起商业模式导致的估值下跌后，环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着疫情影响出清、政府化债措施陆续启动，行业攻守兼备特点凸显，估值有望向上修复。
标签：环保
2023年机械行业三季报综述：专用当下业绩好于通用，但通用大赛道更具投资机会
- 中信建投证券
- 2023/11/08
- 271
半导体设备：预计23Q4开始国产设备订单将有显著改善•全球半导体设备市场有望回暖。从下游来看，半导体器件销售从5月开始环比回暖，后续将逐步传导至设备端。另外，2023Q3国际咨询机构上调2023-2024年晶圆厂资本开支绝对值，海外核心设备厂对2024年均持乐观态度。而中国大陆市场或有更加强劲的反弹。海外核心设备厂2023Q3中国大陆地区销售额与占比进一步提升，随着核心设备到位以及国产设备的不断验证，后续将进行国产设备的批量采购。我们预计头部大厂尤其存储厂商2023Q4开始将进行批量招标，国产设备订单将有显著改善，持续性值得期待。
标签：机械
2023年基于国债期货与底仓标的收益率滚动相关性的择品种对冲配置
- 东方证券
- 2023/11/08
- 726
对于一个利率债底仓组合，在使用国债期货套保时，我们在动态调仓的时间区间内希望选择套保效果最优的品种。在相对较短的一段时间（2W-1M）内，截面择品种对冲标的选择不再依赖于久期的匹配性，而是在未来较短时间内该品种与底仓标的走势的相似性。本报告希望通过对国债期货不同品种与底仓标的短时间未来走势相似性的评估，构建截面择品种套保策略，以达到提升对冲效果的目的。
标签：国债期货