01 23Q3总览

盈利情况

归母净利润：23Q3累计利润有所回调，平安业绩较为坚韧，具体为：平安(-5.6%)>人保(-15.5%)/新华(-15.5%)>太保(-24.4%)>国 寿(-36.0%)，主要是因为23Q3权益市场持续回调导致投资收益出现了一定亏损以及新准则的影响。 年化加权ROE：23Q3普遍承压，前三季度累计太保ROE值位列第一，具体为：太保(13.2%)>平安(13.1%)>人保(11.6%)>新华 (11.4%)>国寿(9.7%) ；四家险企同比均负增长，具体为：平安(-1.9pc)>人保(-3.3pc)>新华(-5.3pc)>太保(-8.3pc)，其中太保降幅 较大，主要由于去年基准值较高。

规模变化

营业收入：23Q3累计，除新华、国寿外，其他均同比小幅正增长，具体为：平安(5.2%)>人保(4.3%)>太保(1%)>国寿(-16.4%)> 新华(-18.6%)，新华、国寿同比下降较多的主要原因是投资收益承压较大。 净资产：23Q3末，各险企净资产均实现增长，国寿增速最高，具体为：国寿(29.2%)>太保(21.2%)>新华(10.6%)>人保(7.5%)>平 安(3.9%)。

02 分业务情况

寿险

NBV：23Q3累计， 除太保逆势加速外，其他增速边际放缓，增速具体为：太保(36.8%)>平安(29.9%)>国寿(14.0%)，相比23H1，太 保加速+5.3pc，平安、国寿放缓2.7pc、5.9pc 新单保费：23Q3累计，持续增长，平安表现最佳，同比增速：平安(44.8%)>人保(16.4%)>国寿(14.8%)>太保(13.1%)>新华(9.5%)。 新业务价值率：23Q3累计，平安为23.2%，同比下降2.6pc，推测太保同比有一定的增长，国寿略有下降。 代理人数量：23Q3末，平安、国寿分别为36.0万人、66.0万人，同比-26.3%、-8.3%，相比年初-19.1%、-1.2%，国寿企稳。

产险（1/2）

保险服务收入：23Q3累计，平安、太保、人保产险保险服务收入分别为2355.4亿、1395.3亿和3460.38亿元，太保同比实现两位 数的较快增长，其中太保增速最快（13.9%），其次人保（8.6%）、平安（6.8%）。 综合成本率（COR）： 23Q3，平安、太保、人保产险综合成本率(COR)分别为99.3%、98.7%、97.9%，同比分别+1.6pc、 +1pc、+1.7pc，主要原因为受到台风暴雨等灾害影响；人保的COR优于主要同业。

产险（2/2）

分险种看，23Q3累计，车险保费同比增速平稳，非车险保费同比增速出现分化。 • 车险保费：23Q3累计，规模方面，人保（2067.2亿）>平安（1546.6亿）>太保（756.7亿）；增速方面，平安领先，具体 为：平安（6.2%）>太保（5.5%）/人保（5.5%）。 • 非车险保费：23Q3累计，规模方面，人保（2028.5亿）>太保（727.9亿）>平安（712.7亿）；增速方面，出现分化，太保表 现亮眼，具体为：太保（19.3%）>人保（9.6%）>平安（-6.6%）。

投资

投资规模：23Q3末，各险企相比年初均保持7%以上增速，国寿规模最大，新华增长最快，具体为：国寿(5.5万亿)>平安(4.6万 亿)>太保(2.2万亿)>新华(1.3万亿)；增速方面，新华(14.3%)>太保(11.1%)>国寿(9.0%)>平安(7.1%)。 年化投资收益：截止23Q3末，受制于权益市场的持续调整，投资收益率普遍回调。 • 年化净投资收益率：平安、太保最高，具体为：平安（4.0%）/太保（4.0%）>国寿（3.81%），同比均下降，平安、国寿、 太保降幅分别为-0.2pc、-0.3pc、-0.3pc。 • 年化总投资收益率：太保（3.2%）>国寿（2.81%）>新华（2.3%），分别同比下降-1.1pc、-1.2pc、-1.4pc 。

偿付能力充足率：寿险

23Q3末，寿险核心偿付能力、综合偿付能力，相比年初，总体看分别上升1.2pc、2.9pc。 寿险核心偿付能力：23Q3末，国寿最高，太保最低，具体为：国寿(161.3%)>新华(146.1%)>平安(121.5%)>太保(116%)；相比年 初，国寿、新华核心偿付能力改善，太保显著下降，变化幅度：国寿(17.7pc)>新华(5.6pc)>平安(-2.6pc)>太保(-16pc)，总体看， 平均值从135.1%提升到136.2%，升幅1.2pc。 寿险综合偿付能力：23Q3末，综合充足率具体为：新华(239.5%)>国寿(232.7%)>平安(213.9%)>太保(208%)；其中，国寿、新 华综合偿付能力改善，其他均下降，变化幅度：国寿(25.9pc)>新华(1.3pc)>平安(-5.8pc)>太保(-10pc)，总体看，平均值从220.7% 提升到223.5%，升幅2.9pc。

偿付能力充足率：产险

23Q3末，产险核心偿付能力、综合偿付能力，相比年初，总体看分别下降5.1pc、0.9pc。 产险核心偿付能力：23Q3末，具体为：人保（195.4%）＞平安（180.1%）>太保（154.7%）；相比年初，仅平安略升，变化幅 度为：平安（2.5pc）>人保（-6.5pc）＞太保（-11.3pc），总体看，平均值从181.8%下降到176.7%，降幅5.1pc。 产险综合偿付能力：23Q3末，具体为：人保（223.3%）＞平安（220.7%）>太保（204.7%）；相比年初，平安、太保略升，变 化幅度为：太保（2.7pc）＞平安（0.7pc）＞人保（-6pc），总体看，平均值从217.1%下降到216.2%，降幅0.9pc。

03 展望及投资建议

负债端及投资端展望 

负债端：①寿险：虽然近期受监管政策、渠道调整等影响，但由于防御性金融需求依然旺盛，险企开门红期间主推的储蓄型产品 适配客户的核心需求，竞争优势依然较强，预计开门红仍有较好表现。②产险：随着经济复苏，车险保费增速将平稳，非车保费 将保持快增；监管加强车险费用管控，中国财险公司内部持续优化业务结构，加强渠道专业化、精细化发展，预计23年中国财险 的车险COR有望控制在97%以内，非车实现承保盈利，总体COR为98%。 投资端：中央金融工作会议进一步强调活跃资本市场、促进长期资本形成，预计随着政策的加速推进实施，权益市场有望回暖， 同时,10年期国债收益率上行，在股市及利率的驱动下，险企投资收益有望增厚。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）