报告精读 - 未来智库

2023年价值投资与景气投资方法论：基金重仓股表现反思
- 华福证券
- 2023/12/25
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2021年年初以来，公募基金从总体来看表现持续跑输大盘。相比过往历史，此次公募基金跑输大盘与以往不同，一是相对收益为负时间较长，二是以往基金跑输大盘基本都在大牛市期间，而此次不同。公募基金持续跑输大盘三年，也引发了大家对投资方法论的思考。
标签：价值投资基金重仓股
2023年江苏吴中研究报告：医美医药双轮驱动，医美业务前景可期
- 中银证券
- 2023/12/25
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江苏吴中药业成立于1994年,曾涉足“医药+纺织服装”、“医药+贵金属加工”“医药+房地产”、“医药+化工”等领域。公司围绕医药大健康产业布局，积累了20多年的医药经验和底蕴，目前形成以医药板块为主、医美板块新兴发展、投资板块赋能的业务布局。
标签：江苏吴中医药医美
2024年铜年度策略：短镇痛、长双赢
- 东吴证券
- 2023/12/25
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铜价受金融属性和商品属性共同影响，历史角度铜价与美元指数呈现负相关性，与供需缺口呈现正相关性。金属属性：铜价以美元计价，美元指数上涨时，美元升值，美元购买力增强，以美元计价的铜价相对走弱，反之亦然。商品属性：铜作为商品具有供需缺口，供不应求铜价上涨，供过于求铜价下跌。
标签：铜
2023年产能过剩专题研究：产能过剩？一招破局
- 方正证券
- 2023/12/25
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21年以来的逆周期产能扩张，导致供需天平再次失衡。我们用固定资产增速代表企业产能增速，用收入增速代表需求增速：21年以来受疫情冲击，企业进入新一轮盈利下行周期，但产能“投产”仍在扩张，导致A股产能利用率再次下降，目前已经接近15年的低位，导致A股再次陷入“供给过剩”。
标签：产能过剩
2023年行业轮动2024年度定量策略报告暨展望：1H24科技资产杆位起跑，2H24景气投资或能超车
- 华鑫证券
- 2023/12/25
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2023并没有年初有效到年尾的因子，大部分因子都有至少三周的回撤期，因子择时尤为重要。
标签：资产投资
2023年风电行业策略报告：双海空间广阔，海风有望开启新成长周期
- 东吴证券
- 2023/12/24
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双海空间广阔，看好长期成长性。各省“十四五”海风装机规划超61GW（至今累计并网约25.6GW），随着部分地区航道、军事等问题逐步解决，叠加省补退坡，“十四五”末期海风装机将迎来高成长，我们预计23-25年装机5/10/15GW，23-25年CAGR达73%。截至23/12/16，我国海风风机招标11.2GW（不含框招），全年预计招标12GW+，同比略增。我国深远海资源量丰富，专属经济区资源储量超1100GW，23年多数深远海项目启动加速、叠加飘浮式降本持续推进，助力“十五五”空间释放；海外碳中和高度重视风电，结合GWEC预测，我们预计23-25年全球海风新增装机12/16/27GW，23-25年CAGR达49%，全球海风增长空间广阔。
标签：风电
2023年化工行业年度策略：聚焦周期左侧的出海机遇
- 华福证券
- 2023/12/24
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化工景气反转或尚需时日。化工是制造业的根基，是衡量国民经济景气晴雨表。步入2022年后，欧美“放水”效应逐步趋弱，欧洲地缘冲突再起，供需关系逆转，行业全球景气下行并延宕至今，当前化工大宗盈利水平已到历史底部极值。尽管油煤价格高位，成本和行业供过于求的盈利压力短期难以缓解，景气反转尚需时日，但考虑到全球区域性供需失衡的机会仍在，仍不乏投资机会。➢基础化工看好核心资产、合成生物学和出海主线。看好化工核心资产在行业底部率先反转的机会；合成生物学是未来化工行业脱碳的关键拼图，近年来业内不乏产学研合作实现成果转化的成功案例，未来有望开辟高速成长新蓝海；国内优势产能出海，配合一带一路战略，是解决区域产能过剩的好办法，优秀企业与跨国公司同台竞技，且欧洲化工业受能源危机影响式微，对国内产能出海亦是利好。➢一体化炼厂α优势或得到进一步巩固。未来石化行业供给端集中度和布局的合理性将进一步提升，独立炼厂淘汰速度加剧，一体化炼厂α优势或得到进一步巩固。2024年是各炼厂检修大年，需要关注在消费进一步回暖情况下消费量和供给受限之间的矛盾，同时需要捕捉部分大石化项目下的重点新材料项目布局。总体而言行业供需格局延续向好态势，产业布局更加优化，行业将朝向高质量健康发展迈进。
标签：化工
2023年汽车行业策略报告：看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会
- 华鑫证券
- 2023/12/24
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受“不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税”政策刺激，2022年6月以来汽车行业景气度快速回升，透支了部分需求；2023年1-4月需求较弱（对比2021年同期销量），特斯拉率先降价，开启行业“价格战”，需求得到部分提振。•得益于自主品牌新能源车型供应增加，2023年5月以来行业需求逐步改善，5-10月批销YoY分别为27.9%/4.8%/-1.4%/8.4%/9.5%13.9%，高基数下需求韧性较强；同期，新能源汽车销量YoY分别为60.2%/35.2%/31.6%/27.0%/27.8%/34.0%，是高景气度的主要驱动力。
标签：汽车特斯拉
2023年信用债年度策略：何以解忧，唯有票息
- 平安证券
- 2023/12/24
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市场复盘：23年利率债曲线平坦化，中短端收益率多上行，长端下行。信用债指数明显跑赢利率债指数，信用利差明显压缩，主要是因为年初信用债估值优势明显、高票息资产供给压缩以及一揽子化债政策压降了城投债信用风险。节奏上，中高等级信用利差先下后平，低等级则单边压缩。收益率下降最多的品种是1Y低等级城投债，但考虑久期后3Y低等级城投债表现最强。分省来看，高利差省份城投债利差大幅压缩且压缩幅度大于中低利差省份，但是存量规模持续收缩。
标签：信用债
2023年常润股份分析报告：从中国走向世界的隐形冠军，成长加速正当时
- 光大证券
- 2023/12/24
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常润股份主要从事汽车维修保养设备、汽车配套零部件产品的研发、制造和销售。公司产品覆盖全球六大洲、100多个国家和地区。公司主要产品包括四大系列：商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品。公司在整车配套市场和汽车后市场的起重类设备中拥有全品类供应能力。
标签：汽车维修
2023年度电子行业2024年度投资策略：AI赋能硬件复苏，需求驱动创新加速
- 国联证券
- 2023/12/24
- 370
2023年度（截至2023年12月21日）电子行业涨跌幅为4.66%，在申万一级行业中涨跌幅排名第4，涨幅前三名的行业分别为传媒、通信、计算机，涨跌幅分别为28.14%、23.96%、8.91%；涨跌幅后三名的行业分别为美容护理、电力设备、商贸零售，涨跌幅分别为-33.51%、-30.68%、-30.21%。
标签： AI 电子
2023年房地产行业专题报告：我国房地产是否已进入调整过度阶段？
- 东吴证券
- 2023/12/24
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无论是新房销售、住宅投资、新开工还是住宅投资占GDP比重、房地产业增加值占GDP比重，这些指标均与房地产发展的生命周期高度相关。在将我国和发达国家横向比较时，若选用最新时点数不够准确，而应该比较各经济体在相似的房地产行业发展阶段的数据。从人口结构、城镇化、新开工、居民杠杆率四个维度综合比较，我们认为中国当前的房地产市场生命周期与日本上世纪80年代末/美国上世纪50年代末60年代初相似。因此后文中，相应指标的横向比较我们都会与日本上世纪80年代末/美国上世纪50年代末60年代初进行对标，以判断我国当前房地产行业是否已经调整过度。
标签：房地产
2023年风电行业2024年年度策略：“双海”战略共振，风电景气度上行
- 国元证券
- 2023/12/24
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风电国家补贴退坡，迈入平价时代。根据《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，自2021年起，新核准的陆上风电项目全面实行平价，国家不再补贴；海上风电项目自2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。我国陆风和海风分别在2020年和2021年国家补贴退坡，风电行业进入平价时代。
标签：风电
2023年氟化工行业深度报告：萤石资源为王，磷矿提氟潜在补充
- 华金证券
- 2023/12/24
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氟化工传统新兴并重，前景广阔。氟化工从上游资源到中间品氢氟酸再到下游无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品，产品众多应用领域广阔，传统和新兴并重，中国氟化工发展正朝着深加工高附加值演进。萤石资源为王，价值中枢上移。萤石作为氟化工源头和不可或缺原材料，属于不可再生的战略性稀缺资源，国内储量尚可但开采过度，以占世界19%储量贡献了69%产量，9年不到储采比存资源安全风险。政策管控趋严，安全环保管制常态化，推动行业有序发展和格局改善。下游应用场景不断扩大，氟化工发展带动需求增长，长期价值中枢提升。氢氟酸基础原料中间体，向电子级升级。氢氟酸作为连接上游资源和下游氟化工产品基础原料中间体，国内企业多而不大，集中度分散，盈利一般。电子级氢氟酸门槛较高，需求增长快，政策引导支持，企业纷纷布局升级。磷矿提氟潜在补充，多方布局。磷矿伴生氟资源总量可观，氟硅酸制氢氟酸作为潜在补充，缓解萤石资源隐忧同时给磷化工企业带来新的发展方向。工艺技术日渐成熟，具有较好竞争力，磷化工企业积极规划布局。
标签：氟化工萤石磷矿
2023年骨科行业专题报告：集采风险出清，看好行业未来长期成长性
- 中银证券
- 2023/12/24
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集采压力已经出清，政策端见底。目前关节类、脊柱类国家集采和覆盖28个省市的创伤大范围联盟集采已经开展，核心三大领域集采均已落地，集采规则在不断优化，骨科集采政策较冠脉支架集采更为合理，预期未来出现进一步大幅度降价的可能性较低，骨科行业政策或将不会进一步收紧，集采风险基本出清。骨科耗材产品终端价格降低，而行业龙头具备更高的成本控制能力，且相较于进口产品更具有性价优势，目前集采的业绩影响已经开始逐渐消除，龙头企业有机会实现以量换价，市占率有望提升。
标签：骨科