氟化工传统新兴并重，前景广阔

1.1 氟化工全景图

含氟物质具有稳定性高、不沾性好等特性，具有较高的商业价值，广泛应用于家电、装备制造、电子信息、 新能源、农药染料医药等工业部门和高新技术领域。 u 从氟化工的产业链来看，萤石为氟化工产业链的起点，氟化工行业的上游主要为氢氟酸等原料，下游氟化工 产品主要划分为无机氟化物、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品四大门类。 u 随着产品加工深度增加，其技术门槛也越高，产品的附加值越高。原料吨价在数百至数千，含氟烷烃在万元 左右，氟单体在数万元，含氟聚合物在数万至数十万，含氟精细化学品可高达数百万元。

1.2 中国氟化工朝着深加工高附加值发展

根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，目前我国各类氟化工产品的总产能超过640万吨，总产量超过450万 吨，总产值超过1000亿元，氟化氢产能占世界产能66%、含氟制冷剂占世界产能70%、四大氟聚合物总产能约占 到世界60%，已成为全球氟化工产品生产和消费大国。 u 目前我国氟化工产品较为成熟的产品有氢氟酸、HFCs制冷剂、注塑级PTFE等，而大量氟聚合物、氟精细化学品 在我国还处于成长初期。LiPF6和LiFSI处于成长期，其中LiFSI处于成长期初期，六氟磷酸锂已接近成熟，FEP 和PFA等含氟聚合物处于成长期，四代制冷剂R1234yf处于导入期早期。中国氟化工正朝着深加工高附加值发展。

萤石资源为王，价值中枢上行

2.1 萤石战略资源

萤石，也称为氟石，主要成分是氟化钙(CaF2)。有机氟化物和无机氟化物均主要由萤石与硫酸反应生成的无水 氢氟酸制得，萤石是氟化工产品的主要前端原材料。萤石形成自火山岩浆的残余物，是不可再生的稀缺性资源 之一。《全国矿产资源规划(2016-2020年)》将萤石列入我国“战略性矿产目录” ，《中国氟化工行业“十二 五”发展规划》将萤石列入“与稀土类似的世界级稀缺资源”。欧美等发达国家亦将萤石列入需重点保障的关 键性矿种。

2.2 萤石品级划分

萤石矿床按其共生组合，构造与围岩特征以及加工性能，可分为“伴生型”萤石矿床和“单一型”萤石矿床两 类。伴生型萤石矿床主要矿物为 铅锌硫化物、钨锡多金属硫化物、稀土磁铁和方解石，萤石作为脉石分布其 中，随主矿开采而被综合回收利用，主要用于生产冶金级萤石精粉。单一型萤石矿床的矿石组成以萤石、石英 为主，有少量的方解石、重晶石、高岭石、黄铁矿、钾长石以及微量的金属硫化物和含磷矿物。这种类型的矿 石生产的酸级萤石精粉除应用于传统化工领域外，还在新能源、新材料等战略性新兴产业中得到广泛应用。

2.3 萤石主要用于生产氢氟酸进而生产氟化工产品

在钢铁工业中，萤石作为助溶剂具有降低难溶物质熔点、促进炉渣流动等作用; 在炼铝工业中，氟化铝作为电 解铝行业的辅助材料对降低溶质熔点和提高电解质导电率都有促进作用；在光学工业中，高纯度萤石具有低折 射率和对紫外线、红外线的高滤光性特性，因而在光学物镜、光谱仪棱镜、防辐射紫外线及红外线窗口器件等 高质量光学元件制作中不可或缺；在建材工业中，萤石可作为硅酸盐水泥的辅助原料，氟能够破坏硅质矿物， 加速固相反应缩短烧成时间，使熟料松脆易于研磨，节能效果显著；在陶瓷工业中，萤石可作为陶瓷配料，降 低烧成温度和熔体粘度，改善坯体和釉面质量；在玻璃工业中，熔制玻璃时加入少量萤石，可起到助熔作用， 提高玻璃质量。

2.4 全球萤石资源集中

根据美国地质调查局(USGS)数据，全球萤石储量从2015年前2.2-2.5亿吨稳步提升至2018-2021年的3.1-3.2亿 吨，2022年世界萤石储量为2.6亿吨CaF2。 u 全球萤石分布较集中，墨西哥拥有6800万吨储量占26%，中国第二拥有4900万吨储量占比19%，其次是南非、蒙 古、西班牙，前五国居前合计占73%，而日本、韩国、印度、欧盟、美国几乎少有萤石资源储量，形成结构性 稀缺。

2.5 全球萤石产量曲折上升，生产高度集中

全球萤石产量从2000年的450万吨左右震荡上升至2022年 的868万吨。 u 中国为最大萤石生产国，2022年生产570万吨占整体69%， 墨西哥、南非、蒙古、越南分别占12%、5%、4%、2%，五 国合计供应占全球92%。

2.6 中国萤石资源特点

萤石矿是我国优质的矿产资 源，国内萤石矿床分布广泛。 与全球其他地区的萤石矿产 相比，我国的萤石资源由于 杂质含量较低、开采条件较 好，因此多数矿床均有着较 高的开采价值，我国萤石矿 产在全球萤石资源中占有举 足轻重的地位。 u 然而萤石资源的过度开采、 粗放型生产、上下游产业发 展不协调等现象突出，导致 资源浪费、环境污染严重、 低端产品产能过剩、高端精 细化产品匮乏。

2.7 中国萤石资源稳中有升，区域分布较集中

根据USGS数据，我国萤石储量2015年前基本在2000- 2500万吨，2016年后稳定在4000万吨左右，2022年 增加至4900万吨。 u 从区域分布看，江西、内蒙古、浙江、湖南、福建 为萤石资源储量大省，合计占全国76%。

2.8 中国萤石过度开采存资源安全隐忧

USGS数据显示，中国萤石产量从2000年的250万吨 左右稳步提升至2022年的570万吨。 u 中国以占世界19%储量生产了世界69%萤石，储采比 不到9年，远低于全球和主要萤石生产国，过度开 采存资源安全隐忧。

2.9 行业集中度低

根据百川数据，2023年中国萤石产能775万吨，产 能较分散。国内规模前三大企业均为金石资源子 公司，其中最大浙江大金庄矿业拥有25万吨产能 占比仅3.23%，行业CR10产能占比也仅为20.9%。 u 隆众数据显示，2022年中国萤石产能近700万吨， 产量488万吨，开工率自2020年61%提升至70%。

2.10 中国逐步成为净进口国

我国早年主要依靠出口萤石等粗产品至海外精加工成为高 附加值产品再流回国内，造成萤石资源变相流失。随着我 国氟化工产业发展，加之政策对萤石资源管控趋严，萤石 出口量一路走低同时进口量大幅增加。 u 根据海关总署的统计，我国萤石出口规模从2000年的120 万吨逐步回落到2021年的21万吨，与此同时进口量从0稳 步提升至2021年的67万吨，自2018年开始成为净进口国。

2.11 中国政策监管增强，萤石供给趋紧

我国对萤石资源保护的相关政策逐渐趋紧，监管力度不断增强，税收逐步收紧，开采生产等限制增多，强调 要保护性开采萤石资源，鼓励开发利用伴生氟资源。

2.12价格中枢上抬

需求方面，氟化工产品在新能源、新材料等战略新兴产业扮演重要角色，这些行业的迅猛发展将支撑下游产 业对萤石的需求。 u 供给方面，我国现已探明的优质萤石资源日益减少，资源保障能力逐步降低，且随着采矿权取得成本的提高， 萤石资源的开发成本逐步提高。 u 政策层面，国家将萤石定位为“战略性矿产资源” ，稀缺性及战略意义重大，采取保护性开发的政策走向愈 发明确，对企业规模、技术、环保要求日益提高，萤石产业链地位和价值中枢有望进一步提升。

氢氟酸基础原料中间体，向电子级升级

3.1 氢氟酸基础原料中间体

氢氟酸是一种弱酸，具有极强的腐蚀性，能强烈地腐蚀金属、玻璃和含硅的物体。如吸入蒸气或接触皮肤 会造成难以治愈的灼伤。氢氟酸分为无水氢氟酸和有水氢氟酸（电子级氢氟酸），其中无水氢氟酸为氟化 工产业链中重要的中间体。 u 氢氟酸连接了上游资源和下游氟化工，是氟化工基础原料中间体。百川数据显示，我国氢氟酸主要去向是 制冷剂，2022年占50%,其次出口占14%，氟化盐、含氟精细化学品、含氟聚合物和六氟磷酸锂分别占比13%、 7%、7%和5%。

3.2 氢氟酸产能稳步增长，开工率较低

我国氢氟酸产能稳中有升，从2018年的225万吨增 氢氟酸产能利用率 加到2023年前11月的288万吨。氢氟酸产量整体波 动中变化，2018年产量164.2万吨，2022年产量 179.7万吨同比增长8.8%。产能利用率自2018年的 72.9%下滑至2020年的56.9%，而后逐步回升至 2023年前11月的67.7%。

3.3 萤石法占氢氟酸生产主导，企业产能分散

生产工艺路线上，我国氢氟酸绝大多数为萤石法占94%， 另外磷矿伴生的氟硅酸法占5%。 u 我国氢氟酸市场与萤石相似，格局较为分散，大部分规 模小。百川数据显示全国拥有71家生产企业，其中5万吨 及以上产能企业24家，产能合计占比53.5%。 u 区域分布也与萤石较大重合，以福建、江西、内蒙古、 山东、浙江五省为主，占比分别达18%、15%、14%、9%、 9%，合计拥有产能187.6万吨占全国65%。

3.4 氢氟酸净出口消化产能

出口是我国氢氟酸重要去向。我国氢氟酸出口量远大于进口量，海 关数据显示2022年我国氢氟酸出口28.84万吨同比增长6%，同期进 口量仅1.58万吨同比减少5%。 u 进口几乎全为电子级。我国氢氟酸进口量几乎全为电子级，2022年 进口的1.58万吨电子级有1.56万吨占绝大多数，普通级氢氟酸仅 0.02万吨。

3.5 政策管控约束

国家及地方各部门出台了一系列条例和准则来规范氢氟酸行业发展，氢氟酸的生产、贮藏、运输等环节均 受到国家严格管控与限制，氢氟酸装置开工条件及产能投放等均受到制约。

3.6 价格波动较大，整体低迷

氢氟酸价格波动较大。2011年后受供应过剩影响，价格一路下滑，2016年底因供给侧改革环保趋严价格涨至 1.5万左右回落。2021年受能耗双控影响开工受限，叠加制冷剂和新能源等下游需求拉动，价格出现明显上 涨。2022年受下游行情低迷影响，价格开始回落。

3.7 电子氢氟酸等级要求严格

电子级氢氟酸广泛应用于光伏太阳能电池、LED、面板显示、集成电路等领域，按纯度等指标划分为五 个等级。随着等级增加，对纯度和杂质含量等标准要求更高。

3.8 电子级氢氟酸是重要湿电子化学品

数据显示2021年我国湿电子化学品需求达213.5万吨，预计到 2025年市场需求将增长至369.6万吨。 u 全球湿电子化学品企业市场份额（销售额计）中，欧美、日本、 韩国、中国台湾、中国大陆分别占35%、28%、16%、10%、9%。 u 各类湿电子化学品占比来看，硫酸、过氧化氢和氨水占比最大， 分别为31.2%、28.7%和8.1%，氢氟酸占5.5%。

3.9 电子级氢氟酸进口单价高

电子级氢氟酸出口逐渐扩大。随着我国产业发展和技术进步， 电子级氢氟酸出口从2018年的1.4万吨一路增加到2022年的 3.65万吨，2023前10月同比增长7.3%至3.21万吨。 u 随高端需求增长，电子级进口也在扩大，从2018年的1万吨 增长至2022年的1.56万吨。 u 单价上看，电子级进口是出口的2-3倍，表明我国出口多为 低端而进口高等级氢氟酸。

3.10 国内企业电子级氢氟酸布局进展

国内电子级氢氟酸生产厂家主要为一定规模 氟化工企业，部分企业后续还有扩产规划。 受下游市场需求不断增长的推动，我国电子 级氢氟酸行业产能快速提升，由2010年的 6.5万吨增长至2020年的27.2万吨。

磷矿提氟潜在补充，多方布局

4.1磷矿石提氟一举多得

随萤石资源稀缺性凸显，业内在探寻氟资源其他来源，其中从磷矿石中 提取氟元素受到较大关注。磷矿中伴生有质量分数2%~4%的氟，在湿法磷 酸生产过程中以副产品氟硅酸的形式存在，主要是将其转化为氟硅酸盐、 冰晶石、氟化铝等，但是存在产品质量较差、附加值较低等缺陷。如果 将氟硅酸转化为附加值更高氟化氢，既可提升企业的经济效益，又有助 于解决我国萤石资源短缺的难题，还可使磷化工企业真正拥有跨界氟化 工的“门票”。 

磷矿中的氟主要以氟磷灰石(Ca10F2(PO4)6)形式存在。在磷矿石生产湿法 磷酸过程中，有 65%～70%的氟进入磷酸中，随后在磷酸浓缩过程中 38%~45%的氟以HF和SiF4的形式进入气相，这些氟被水吸收后转化为氟硅 酸。在现有技术条件下，生产湿法磷酸(以P2O5计)1t 副产氟硅酸 (H2SiF6)0.05~0.06t。利用氟硅酸生产氟化氢(氟硅酸法)是磷矿伴生氟资 源综合利用的主流工艺，并存在多种技术路线。

4.2 磷矿石含氟总量可观

尽管氟元素只是磷矿石的副产品，但因磷矿石在全球的总储量较大，其蕴含的氟资源总量非常可观。据USGS， 2021年世界磷矿储量大概为710亿吨，假设平均含氟量3.5%，则相当于50亿吨当量的CaF2，中国磷矿储量32 亿吨折合2.3亿吨当量CaF2,均超过萤石含氟量。2021年全球磷矿石产量2.2亿吨，其中中国产量8500万吨占 比39%居全球第一。如果将磷矿中的氟资源充分利用，能有效拓展我国的氟资源供给渠道，从而达到间接保 护萤石资源的目的。

4.3 政策支持磷矿石提氟

矿产资源方面，萤石与磷矿石均被纳入战略性矿产目录，区别在于国家对萤石资源实施开采总量控制 以及行业准入管理，而磷矿资源开采主要受严格的环保政策限制，相较而言萤石资源开采受限更大。 u 国家发展和改革委员会发布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》，明确将“磷矿、萤石矿伴生资 源综合利用”纳入鼓励类目录，将“新建氟化氢(企业下游深加工产品配套自用、电子级及湿法磷酸 配套除外)”纳入限制类目录。 u 政策端进一步限制萤石法氟化氢，鼓励磷矿伴生氟资源综合利用，氟硅酸法生产氟化氢政策优势显著。

4.4 磷矿石提氟工艺路线

磷化工副产氢氟酸受到规模、工艺技术装备、副产物利用、磷化工与氟化工合作等多方面的影响，目前磷 化工副产氢氟酸仍处于补充地位，氟硅酸法制备氢氟酸占到全国产能的5%左右。目前国内氟硅酸制备无水 氢氟酸主要有五种方法，其中硫酸分解法及氨化硫酸分解法已实现工业化。

4.4.1 瓮福工艺路线

2008年4月，瓮福在引进瑞士BUSS Chem Tech技术基础上经过自主研发升级，实现氟硅酸制取无水氟化氢工业化 生产。采用浓硫酸与氟硅酸反应制备氟化氢，该工艺是目前最为成熟的氟硅酸法生产氟化氢技术路线。截至 2022年年底，瓮福已在多地建成约14.5万吨/年产能生产装置。 u 浓缩后的氟硅酸与浓硫酸反应生成氟化氢与四氟化硅，其中氟化氢被浓硫酸吸收后，再经蒸馏分离出粗氟化氢， 最后经净化、精馏等步骤得到纯度较高的无水氟化氢；四氟化硅则返回氟硅酸浓缩系统中再次利用。 u 工艺具有工艺简单、原料成本低等优点，且浓硫酸在生产过程中不消耗，只是吸收水转变为稀硫酸。磷化工企 业将稀硫酸回用到肥料生产系统，以发挥协同效用，最大化降低生产成本。

4.4.2 多氟多工艺路线

多氟多自主研发了以氟硅酸与氨水反应制无水氟化氢联产白炭黑生产工艺，在宁夏石嘴山、河南焦作、云南昆 明规划建设氟硅酸法生产无水氟化氢项目共计产能约3.5万吨/年，其中昆明项目氟硅酸来源为磷肥副产氟硅酸， 其余两个以萤石与浓硫酸反应副产的氟硅酸为主。 u 该工艺通过氟硅酸与氨水反应生成氟化铵与白炭黑，氟化铵经浓缩熔融后生成氟化氢铵，氟化氢铵再与氟化钠 反应生成氟化氢钠，氟化氢钠晶体析出后经压滤、干燥、煅烧分解为粗氟化氢，再经洗涤、冷凝、精馏得到高 纯度无水氟化氢。 u 该工艺所得产品纯度较高，且具有装置运行稳定、安全系数高、能耗低等优点，但反应流程较长。

4.4.3 其他工艺路线

云天化与中海油天津研究院开发氟硅酸和氨水生成氟化氢铵，再与浓硫酸反应生产氟化氢与硫酸铵的工艺； 贵州开磷集团与贵州省化工研究院开发了氟硅酸先经氨化反应生产氟硅酸铵，再进行氨化生成氟化铵，最 后氟化铵与浓硫酸反应生成氟化氢工艺。上述两种工艺也均进行了中试，但尚未实现工业化生产。 u 除此之外，磷矿伴生氟资源生产氟化氢的技术还有：氟硅酸直接热解生产氟化氢与二氧化硅；氟硅酸与石 灰反应合成CaF2，再用传统的萤石法生产氟化氢；氟硅酸先与碳酸钾生成氟硅酸钾，再氨解转化为氟化氢 钾，最后低温热解制备氟化氢；直接利用湿法磷酸过程中产生的四氟化硅气体与氟化铵反应制备氟化氢等。 由于在工况、成本、环保或设备装置要求等方面存在缺陷，这些工艺均未实现工业化。

4.5 磷矿石提氟具备竞争力

产品品质：氟硅酸法氟化氢品质可达GB7746—2011《工业无水氟化氢》或GB/T33337—2016《氟硅酸回收法氟化 氢》I类优等品指标，近3年瓮福蓝天、东岳化工、江西石磊氟化氢销售价格处于同等水平。 u 成本优势：氟硅酸法采用磷酸生产副产物氟硅酸，不消耗浓硫酸，较萤石法具有成本优势。在浓硫酸价格260元/ 吨、萤石价格2900元/吨情况下，自供氟硅酸法、外购氟硅酸法、萤石法生产成本分别为4875、7374、9175元/吨。 近几年瓮福氟化氢毛利率均在60%以上，远高于三美和南高峰。 u 产能利用率：2018—2022年瓮福氟化氢产能利用率均在85%以上，远高于行业平均产能利用率，进一步说明氟硅 酸法氟化氢具有市场竞争力。

4.6 氟硅酸法占比较低，瓮福独占

根据百川盈孚统计，2018—2022年，我国氟化氢产能由225万吨/年增加到287万吨/年，年均复合增长率为6.19%。 同时，氟硅酸法产能由9.5万吨/年增加到14.5万吨/年，产能占比由4.21%增加至5.06%，但仍远少于萤石法产能。 同时，氟硅酸法产能均由瓮福贡献。 u 截至2022年底，瓮福在贵州、福建、湖北、云南等地，通过自建或合作的方式，已建成6套合计产能14.5万吨/年 氟硅酸法氟化氢装置。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）