氟化工产业链深度报告：含氟聚合物向高端化转型，新兴需求国产替代正当时.pdf

上传者：S***
时间：2024/01/30
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氟化工产业链深度报告：含氟聚合物向高端化转型，新兴需求国产替代正当时。氟周期复盘：需求新兴及产能转移吹响新一轮氟化工行情号角。回顾氟周期，国内氟化工行业的兴起及周期波动首先依赖于海外厂家的产业转移（上世纪 90 年代），国内借此引入了氟化工的相关技术，并利用萤石资源优势及人口福利成为第一大氟产品生产大国。其次依赖于下游消费，我国的氟化工产能结构能够满足基础建设及日常生活，由此迎来需求拉动下的较长福利期。在当前时间节点上，我们认为：1）高精尖下游需求及国产化趋势将倒逼上游材料的国产化，传统氟化工龙头企业对一体化、规模化、低成本的追求不再成为唯一选择；2）欧盟 PFAS 法案的实施或许将带来我国第二次产业转移浪潮，为国内氟化工企业的高端化转型打开一扇窗。

含氟聚合物空间广阔，国产替代稳步推进。含氟聚合物耐腐蚀、性能优异，被广泛用于各领域，并向新能源、电子信息、高端装备制造等高端领域拓展。PTFE、PVDF、FEP 是含氟高分子材料中最主要的产品，占据全球约 90%的市场。1）PTFE：PTFE 是介电常数最低的塑料，且粘结性能优异，5G 高频通讯及新能源电池的发展将为其带来新增长点，预计 2025 年 5G 基站 PTFE 需求有望超过 2 万吨，新能源电池需求有望达到 1 万吨。当前我国 PTFE 中低端产能过剩，龙头公司率先开启进口替代。2）PVDF：受锂电景气周期拉动，PVDF 开启产能升级模式。根据测算，2030 年 PVDF 合计总需求有望接近 40 万吨，其中，电池级 PVDF 需求达到 80%，成为其第一大需求拉动因素。当前电池级 PVDF 错配局面结束。而受 R142b 限额掣肘，在下行周期下，一体化厂商抵抗波动能力强，行业格局将进一步优化。。

半导体领域拉动高端含氟聚合物发展。1）PFA：PFA 拥有 PTFE 和 FEP 的诸多优势，可熔融加工，且洁净等级更高，非常适合用于半导体工业中。预计到 2030 年，PFA 市场规模将达 6.26 亿美元。PFA 生产工艺复杂，高端产能被国外垄断，国内 PFA 产能于 2019 年开始突破，主要供应商包括巨化股份、东岳集团、中昊晨光等；2）ETFE：ETFE 透明度高，拉伸性好，可广泛应用于建筑、光伏发电、半导体等领域。预计 2032 年有望达到 16.6 亿美元。ETFE 技术与安全壁垒高，具备 R22 配额企业优势显著，我国龙头企业如东岳氢能、浙江巨化正逐步突破；3）含氟聚醚：算力及储能推动高性能液冷需求，氟化液位当下最优液冷工质，叠加 3M 退出 PFAS 市场预计带来 40 亿美元市场空间，国内企业着力抢占市场。