氟化工产业链深度报告：含氟聚合物向高端化转型，新兴需求国产替代正当时.pdf

氟化工产业链深度报告：含氟聚合物向高端化转型，新兴需求国产替代正当时。氟周期复盘：需求新兴及产能转移吹响新一轮氟化工行情号角。回顾氟周期，国内氟化 工行业的兴起及周期波动首先依赖于海外厂家的产业转移（上世纪 90 年代），国内借此 引入了氟化工的相关技术，并利用萤石资源优势及人口福利成为第一大氟产品生产大国。 其次依赖于下游消费，我国的氟化工产能结构能够满足基础建设及日常生活，由此迎来 需求拉动下的较长福利期。在当前时间节点上，我们认为：1）高精尖下游需求及国产化 趋势将倒逼上游材料的国产化，传统氟化工龙头企业对一体化、规模化、低成本的追求 不再成为唯一选择；2）欧盟 PFAS 法案的实施或许将带来我国第二次产业转移浪潮，为 国内氟化工企业的高端化转型打开一扇窗。

含氟聚合物空间广阔，国产替代稳步推进。含氟聚合物耐腐蚀、性能优异，被广泛用于 各领域，并向新能源、电子信息、高端装备制造等高端领域拓展。PTFE、PVDF、FEP 是 含氟高分子材料中最主要的产品，占据全球约 90%的市场。1）PTFE：PTFE 是介电常数 最低的塑料，且粘结性能优异，5G 高频通讯及新能源电池的发展将为其带来新增长点， 预计 2025 年 5G 基站 PTFE 需求有望超过 2 万吨，新能源电池需求有望达到 1 万吨。当 前我国 PTFE 中低端产能过剩，龙头公司率先开启进口替代。2）PVDF：受锂电景气周 期拉动，PVDF 开启产能升级模式。根据测算，2030 年 PVDF 合计总需求有望接近 40 万 吨，其中，电池级 PVDF 需求达到 80%，成为其第一大需求拉动因素。当前电池级 PVDF 错配局面结束。而受 R142b 限额掣肘，在下行周期下，一体化厂商抵抗波动能力强，行 业格局将进一步优化。。

半导体领域拉动高端含氟聚合物发展。1）PFA：PFA 拥有 PTFE 和 FEP 的诸多优势，可 熔融加工，且洁净等级更高，非常适合用于半导体工业中。预计到 2030 年，PFA 市场规 模将达 6.26 亿美元。PFA 生产工艺复杂，高端产能被国外垄断，国内 PFA 产能于 2019 年开始突破，主要供应商包括巨化股份、东岳集团、中昊晨光等；2）ETFE：ETFE 透明 度高，拉伸性好，可广泛应用于建筑、光伏发电、半导体等领域。预计 2032 年有望达到 16.6 亿美元。ETFE 技术与安全壁垒高，具备 R22 配额企业优势显著，我国龙头企业如 东岳氢能、浙江巨化正逐步突破；3）含氟聚醚：算力及储能推动高性能液冷需求，氟化 液位当下最优液冷工质，叠加 3M 退出 PFAS 市场预计带来 40 亿美元市场空间，国内企 业着力抢占市场。