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萤石网络研究报告：硬件矩阵&软件升级构筑生态化，未来成长逻辑清晰。

竞争优势：2+5+N 打造 AIoT 生态体系，技术渠道持续赋能

技术上，萤石网路起源于海康威视，具备安防视觉技术基础，并持续投入 AI 算 法研发，构筑了以视觉能力为特色的技术架构。生产上，公司逐步提升自产占比 并建设重庆智能工厂，将有效提升供应链优势。渠道上，公司布局国内外多维度 渠道，积极构建多样化终端。

智能家居：全球规模与渗透率双增长，物联网云平台成为核心驱动力

全球智能家居市场呈现快速增长态势。Statista 预测 2025 年全球智能家居市场规 模增长至 1740 亿美元，2020-2025 年 ECAGR 为 17.4%。随着人工智能技术的集 成和智能家居的普及度上升，预计 2020-2025 年全球智能家居渗透率上升 29.7%。 2024 年中国智能家居市场渗透率为 14.5%，与欧美等发达国家相比仍有较大增长 空间。其中，艾瑞咨询预测 2025 年中国物联网云平台市场规模将增长至 147 亿 元，2020-2025 ECAGR 为 20.4%。

未来看点：硬件矩阵&软件升级构筑生态化，成长逻辑清晰

智能家居各细分市场空间广阔，三大产品线成长逻辑清晰。（1）智能摄像机： 萤石的第一增长曲线，历年收入占比 80%+。随着人工智能技术的集成和智能家 居的普及度上升，2024 年全球家居安防市场渗透率增长至 22%。凭借其丰富的 产品线布局及线上、线下的渠道优势，萤石实现 2025Q1 出货量全球第一,市场份 额高达 12.4%。（2）智能入户：明星业务高速成长中，2024 年智能入户收入同 比增长 47.9%至 7.48 亿元，收入占比上升至 13.8%。公司依托在视频与视觉技术 的优势，持续强化智能入户产品的视觉能力、AI 能力、和交互能力，产品搭载 自主研发的蓝海大模型等实现 AI 能力全面升级，打造差异化产品，品牌知名度 迅速攀升。（3）智能服务机器人：潜力业务积极孵化中，2024 年收入占比仅 3.1%。 萤石应对清洁、陪伴、看护等多元化需求布局了家用/商用清洁机器人、陪伴机 器人等。随着机器人机械控制、端云协同能力的迭代升级，智能服务机器人将实 现人机运动交互，进化成多种角色，提升家庭生活品质。（4）云平台服务：C 端 业务韧性显著，C&B 端持续快速发展。公司为硬件销售积累的用户提供增值服 务，云平台订阅和续订的收入模式带来的业务韧性显著，随着用户数增加以及技 术丰富进步，C&B 端持续快速发展。