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萤石网络（688475）研究报告：三梯队构建产品生态，以云为翼打开新空间。萤石推进“1+4+N”生态体系建设，构建一体化智能生活解决方案及开放 式云平台服务。过去几年，受益于智能家居市场的快速发展与覆盖面较 广的产品体系，公司营业收入与净利润的 CAGR 超过 40%。伴随经济 复苏，公司新品持续推出与渠道建设日趋完善，预计 23 年业绩将改善 向好。23 年 Q1 公司业绩表现良好，实现营业收入 10.79 亿元，同比增 长 4.27%；归母净利润 9117 万元，同比增长 33.7%。

智能视觉空间广阔，三梯队打造产品阵列

智能家居发展进入个性化智能阶段，据 Statista 预测，2024年全球智能 家居设备市场将达 471亿美元。AI发展浪潮下，利用多模态技术可将视 觉、听觉、触觉等信息深度融合，在智能家居领域实现更丰富的人机交 互体验、更准确的识别分析、更深度的数据支持，C 端硬件发展迎接新 逻辑。公司基于智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器 人四大核心产品线，形成三大产品梯队：1）智能家居摄像机已占据市 场领先位置，成为“现金牛”业务；2）智能入户面临空间大、渗透率 低的市场，智能门锁新产品发力，线下渠道更新助力，有望成为硬件第 二成长曲线；3）智能服务机器人携手智能控制完善公司生态。

云平台赋能硬件产品，软件业务成第二动力

软件业务以物联网云平台为核心，面向 B 端与 C 端同步发展。1）B 端，针对行业智能化转型、应用开发需求，推出 IoT 开放平台和软件开 放平台，不断丰富行业组件。截至 22年底，B端客户数量已达 27.29万 名，年度累计 B 端付费客户数为 1.72 万名，已为超过 27 万的客户提供 服务。2）C 端，公司提供以视觉交互为主的智能生活解决方案，提供 云端增值服务和开放式AI算法商店服务。“萤石云视频”APP用户活跃度 比较优势突出，截至 22 年底，持有萤石设备的年度累计活跃用户为 2102 万名，活跃用户规模位列市场第二。