2025年东方电子研究报告：配网自动化龙头，国内高景气、海外有空间

深耕电力自动化40余年，连续17年业绩正增长

全产业链布局，深耕电力自动化40余年

东方电子深耕电力自动化领域40余年。自上世纪80年代母公司东方电子集团进入电力自动化领域以来，公司已经深耕电力行业40余年。公司前身为烟台计算机公司，并于1997年在深交所挂牌交易。现已发展成为集科研开发、生产经营、技术服务、系统集成于一体的大型高新技术企业，以提供电力系统自动化、信息化和能源管理系统解决方案为主营业务，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。

东方电子公司股权结构稳定，烟台市国资委为实际控制人。截至2025年5月29日，公司第一大股东为东方电子集团有限公司，持股比例为27.58%。2024年，烟台市国资委将持有的东方电子集团5.1%股权无偿划转给财欣资产，将持有的东方电子集团45.9%股权无偿划转给国丰投资，烟台市国资委不再直接持有东方电子集团股权。本次股权划转后，控股股东仍为东方电子集团，实际控制人仍为烟台市国资委；宁夏黄三角投资中心通过参与集团公司混改，取得其49%股权成为公司第二大股东（持股比例13.86%）。

2024年公司主营业务包括：智能配用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务、工业互联网及智能制造、新能源及储能业务、综合能源及虚拟电厂、租赁等。其中，智能配用电业务和调度及云化业务是营业收入的主要来源，分别占比57.31%、17.10%。 智能配用电业务：公司的配电产业，能提供从配电云主站、中低压一二次融合设备、高能效智能变压器，到储能、柔直等全系列的产品和服务。公司配电终端产品市场占有率连续多年位居市场前列，是国网、南网核心供应商；威思顿生产的智能电表在国网集招中，连续九年位列单主体投标厂家的市场前列，0.1级和0.2级关口电能表性能优良。2024年实现营业收入43.24亿元，同比增长17.06%。 调度及云化业务：电网调度自动化系统整体解决方案，广泛应用于国内各级电网调度控制中心及新能源领域。其中，海颐软件中标广东电网4个框架项目，首次实现软件项目单次中标过亿元。2024年实现营业收入12.90亿元，同比增长17.11%。

收入净利持续增长，研发投入稳健提升

收入稳健增长，盈利能力持续提升。随着“十四五”期间全国电网投资额的增加，以及投资向数字电网、配网智能化方向倾斜，2021年~2025Q1，公司营业总收入持续增长，其中2024年公司营业收入75.45亿元，同比增长16.47%，2025Q1公司营业收入14.06亿元，同比增长10.04%；2024年公司归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%，2025Q1公司归母净利润1.21亿元，同比增长19.22%。截至2024年，公司已实现连续17年盈利正增长，业绩表现稳定。 智能配用电业务构成营收主要来源。分产品看，2024年智能配用电业务营收43.24亿元，同比增长17.06%，占总营收比重达57.31%；调度及云化业务营收12.90亿元，同比增长17.11%，占总营收比重为17.10%。

销售费用率稳中有降。2020~2024年，公司销售人员工资与广告营销费用呈上升趋势，但营业收入增长幅度较大，超过销售费用增长幅度，因此销售费用率稳中有降。2024年、2025Q1公司销售费用率分别为10.78%和10.31%。管理费用率逐年下降，财务费用率波动下降，2025Q1降至-1.49%。 销售毛利率、净利率先稳后降。 2021~2024年公司销售毛利率、净利率相对稳定，2025Q1均呈明显下降趋势。2024年销售毛利率、净利率分别为33.71%、9.85%，分别同比上升0.01pct和0.5pct；2025Q1销售毛利率为31.20%，同比下降1.16pct，销售净利率为7.19%，同比上升0.21pct。 研发费用持续增长。公司作为新型电力系统技术创新联盟理事单位，在行业领域内取得多项专利。2024年公司研发费用6.28亿元，同比增长14.18%，研发费用率为8.32%，2025Q1研发费用率为9.46%。

智能配用电：电网投资重心向配电倾斜，公司市场份额领先

电网投资重心向配电网方向倾斜

“两网”投资规模正在不断增加。2024年，我国电网投资额突破6000亿元；2025年，中电联预计我国电网总投资将再创新高，预计突破8000亿元。 电网投资重心向配电网方向倾斜。随着2024年国家发展改革委、国家能源局两部门《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》下发，行业开启了一轮新的建设热潮。国家电网公司规划，“十四五”期间的配电网建设投资超1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上。配电网可靠性提升工程在南方电网本轮设备更新改造中也占有重要地位，投资比重达14.66%。南方电网公司预计，到2025年，配电网将达5000万千瓦分布式光伏、250万台充电桩接入水平，2027年基本实现柔性化、智能化、数字化转型。

分布式能源发展迅速，带来配电网扩容及改造需求。2024年我国分布式光伏累计装机容量374.78GW，同比增长47.30%。分布式新能源发展迅猛，但传统配电网单向“无源”的网络形态和单一主体的供电模式，已难以满足当前及未来大规模分布式新能源接网的需求，导致部分地区出现分布式光伏开发容量受限、并网难、就近消纳困难等问题。国家发改委、能源局印发的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》明确推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造。在输配电方面，鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器、高压开关等设备，提高电网运行安全能力。配电网的大规模升级改造对断路器、变压器和线缆等一次设备，配电自动化终端（FTU/DTU）、台区智能融合终端、故障指示器和智能监测装置等二次设备、一二次融合成套设备等配网设备都将产生巨大拉动作用。

智能电表替换高峰预计延续至2026年

智能电表是智能电网和泛在电力物联网的重要基础设备。具有双向多种费率计量、用户端实时控制、多种数据传输模式、智能交互等多种应用功能，大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。 电网企业对存量设备的更新换代加速，预计本轮电表替换高峰将延续至2026年。按国家要求强制8年定期轮换的检定方式，全国年均智能电表更换量约8000万只。当前国内智能电表平均寿命约为8-10年，2015年前后安装的早期批次设备已进入集中替换阶段，预计本轮替换高峰将延续至2026年。2024年国网智能电表招标数达8933万只，招标金额达249.17亿元。

公司配用电设备市场份额领先，专利储备丰富

配电领域全产业链覆盖。作为全国最早进入配电自动化领域的厂商之一，公司能提供从配电云主站、中低压一二次融合设备、高能效智能变压器，到储能、柔直等全系列的产品和服务。其中，公司在配电自动化主站、一二次融合配电设备等产品市场占有率名列前茅。  配电主站：以新一代配电自动化系统主站为代表，系统依据分区采集原则，安全接入三遥终端、二遥终端及故障定位装置，构建基于配电网分析模型中心和运行数据中心的新一代配电网调度支撑平台。能够实现多系统数据共享，具备对外交互图模数据、实时数据和历史数据的功能。 配电终端：公司积极响应电网公司对电力二次设备自主可控的需求，利用公司自主可控高性能核心软硬件平台，采用模块化兼容替换的设计方案，研制了自主控制的配电终端，与原非自主可控DTU、FTU 装置整体结构、系统功能、对外接口完全兼容,可实现装置级兼容互换。

配电自动化行业市场集中度较高，公司在2024年国网配电终端中标份额位于前三。其中，主站、子站环节国企主导寡头格局，终端环节格局分散。公司在配电终端和故障指示器电网集招连续三年中标金额位列前茅，并保持持续增长。2024年，公司在国网配电终端（DTU、FTU、TTU）招标金额为0.89亿元，位列第三，中标份额占比为5.79%，仅次于国电南瑞的8.78%和许继电气的6.65%。国内市场多点开花。公司在上海市场连续两批中标自主可控DTU；江西市场中标5G离散型配电终端；福建市场中标保护式DTU；数字式环网箱实现在七个省市推广应用；广州DTU框架项目连续八年中标。

坚持配电领域研发投入，专利技术储备丰富。公司持续坚持高比例的研发投入，坚持依靠技术和产业创新，推动新型电力系统建设和智慧能源关键技术攻关。截至2024年底，公司拥有专利授权累计472件，软件著作权累计895件。

国内智能电表产品市场参与者较多，市场化程度较高，市场集中度低，市场竞争较为激烈。2017-2024年国网两批智能电表招标项目中，前五中标企业市场占有率基本维持在4%-5%，格局较为分散且相对稳定。

东方威思顿作为东方电子子公司，是国内目前配网自动化领域智能电表制造商和数字智能开关的开创者及领跑者。威思顿致力于智能计量及电力信息管理等业务，生产的智能电表在国网集招中，连续九年位列单主体投标厂家的市场前列。2024年威思顿在国网集招实现全年中标额7.75亿，在南网框架招标中实现中标金额超5亿元。在2025年国网第一批智能电表（含用电信息采集）招标中，威思顿招标金额位于前三位，达2.06亿元，占总中标金额的2.75%。2024年，威思顿实现营收27.58亿元，同比增长21.39%；净利润3.54亿元，同比上升14.56%。

调度及云化：电网调度转型升级，公司调度产品持续迭代

电网调度转型升级，公司调度产品持续迭代

十五五时期，电网调度转型升级需求迫切。电网调度运行控制作为电力系统稳定的中枢，在保障电网安全稳定运行、优化电力资源配置等方面发挥着重要作用。随着新能源大规模接入和电力系统复杂性的提升，传统电网调度模式已难以适应新型电力系统的运行需求，电网调度体系的升级迫在眉睫。

例如，“十五五”时期，西北电网“沙戈荒”大型风电光伏基地、特高压直流群的发展速度将远超以往，需重视电压波动剧烈、运行控制难度大的问题；山东省电力现货市场建设领先，需进一步探索提升负荷预测准确率、明确储能、虚拟电厂等新型主体参与市场交易的流程等。

公司深耕调度自动化领域四十年，技术不断创新，产品持续迭代。电网调度自动化系统整体解决方案，在一体化平台、全景监控、智能控制、分析决策、新能源、数据治理、智慧运维等方面取得丰富的应用成果，广泛应用于国内各级电网调度控制中心及新能源领域。

弹性调控平台+AI算法推动智能调度生态建设。公司新一代调度技术支持系统，采用云原生技术，在通道接入、数据处理，存储规模、性能扩展、开发运维等方面实现指数级提升，具备千万级以上数据实时监控和数智融合的能力，支持网、省、地调度及配网系统建设，应用于南方电网首套云化SCADA验证系统、首套云端电网运行系统、首套云化配网备调、地级边缘集群示范工程。

调度核心产品E8000智能调度技术支撑系统，在电网地调市场占有率位居前列。充分融合国家电网公司电网调度控制系统、南方电网公司一体化电网运行智能系统等规范而开发的新一代智能调度技术支持系统，是各级各类电力调控中心实现智能电网运行控制和优化运营的整体解决方案。

国网数字化项目中标金额领先，2025年第一批调度类硬件中标金额第一。2025年2月，2025年国网数字化项目第1批设备中标公示，累计公示中标金额14.56亿元，公司总中标金额1.14亿元，金额占比7.85%，排名第三，仅次于国电南瑞和国网信通，中标项目全部为调度类硬件。公示项目中，服务器金额总计6.92亿元，调度类硬件3.93亿元，公司中标金额占调度类硬件比例达29.11%。

南网软件项目中标成果丰硕。2024年，公司连续中标了贵安、安顺两个地调项目，中标广东软件框架项目金额5100万元，巩固了在南网电力调度领域市场地位；取得六盘水边缘集群试点项目，为后续地调换型打下基础；南网云边融合示范工程顺利通过项目验收，南网总调云端系统顺利通过验收。海颐软件中标广东电网4个框架项目，首次实现软件项目单次中标过亿元。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）