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东方电子研究报告：乘电网投资东风，发力配用电增量盘。公司概览：电力自动化老牌，电网全环节覆盖。公司历史可以追溯到上世纪 50 年代，1987 年公司前身烟台计算机公司成立，1997 年在深交所上市。公司 目前拥有涵盖调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚 拟电厂、综合能源、电能表及计量等系列产品和全面解决方案，在电力行业源-网 -荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。 

业绩表现良好，合同负债高增。公司经营业绩连续 16 年保持了两位数的年 增长。2023 年公司实现营业收入 64.78 亿元，同比增长 18.64%，实现归母净 利润 5.41 亿元，同比增长 23.46%。2024 年第一季度，公司实现营业收入 12.78 亿元，同比增长 11.06%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比增加 32.04%。公 司合同负债总额持续提升，2023 年公司合同负债总额为 30.65 亿元，同比增长 42%，2024Q1 公司合同负债总额为 31.61 亿元，同比增长 27%。

配用电增量盘：受益电网投资，配电用电同步提升。1）行业：主干网目前 建设已经相对完善，往后配网投资有望持续结构性提升；2）配电：公司配电终 端产品在国南网中标份额靠前，23 年国网份额排名第 3，南网排名第 1；3）用 电：公司主要以子公司威思顿为主体参与电表招标，其净利润实现从 2003 年的 0.01 亿元增长到 2023 年的 3.09 亿元，在国网电表集中招标中连续八年位列单 主体投标厂家的市场前三；4）海外：持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市 场，2019-2023 年海外营收 CAGR 为 15.88%，毛利率逐年增长。

电力调度基本盘：深耕调度市场多年，产品系列储备完善。公司在调度领域 深耕四十余年，已具备调度系统全系列产品，覆盖国家（南网总调）、省、地区三 级调度，并与南网开展深度合作。

虚拟电厂构建远期成长空间。目前我国虚拟电厂处于初期阶段，国内多地已 有虚拟电厂试点案例。公司陆续中标试点项目，实施了国内规模最大的南方电网 虚拟电厂，中标山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目，通过山东省调可调 能力测试等，走在行业领先，未来有望深度受益虚拟电厂发展。