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东方电子（000682）研究报告：电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间。东方电子是电力自动化全产业链布局龙头企业，深度受益于电网数字化改革浪 潮。东方电子成立于 1987 年，经过数十年的研发耕耘已在电力行业源-网-荷-储 等各个环节形成了完整的产业链布局，自 2007 年起公司营业收入和归母净利润 已实现连续 15 年持续增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.02 亿元，同 比增长 20.84%，实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.10%。

电网数字化大势所趋，虚拟电厂有望成为未来发展重要抓手。

（1）能源安全和双碳是我国电力体制改革新阶段的重要目标，而数字技术是能 源革命中电网发力的重点；国网及南网均在加大数字化相关业务的投资力度，我 们预计“十四五”期间数字新基建投资有望达到近 1700 亿元（国网 1400 亿元+ 南网 260 亿元），而辅助服务市场规模在 2025 年有望突破 1300 亿元（其中调 频 219 亿元、备用 877 亿元）。

（2）在具有较高波动性可再生能源占比的电力系统中，发电侧以外的其他系统 组成提供的系统灵活性极为关键，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的重要 补充；随着电力市场机制的逐步完善，虚拟电厂在需求侧响应、辅助服务等方面 有望获得较好收益；根据国网测算，若为满足其经营区 5%的峰值负荷需求，通 过建设虚拟电厂，建设、运维和激励的资金规模有望达 400 亿~570 亿元（按 2020 年国网最大负荷数据测算）。

公司传统主业稳中有升，虚拟电厂业务前瞻性布局有望抢占先机。

（1）公司拥有发电、输变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方 案，在电网投资力度加大背景下有望实现稳健增长；此外，公司全资子公司威思 顿在国网智能电表招标中标份额稳定在第一梯队（近五年市占率维持在 4%左 右，2022 年进一步提升至 4.88%），在电表升级换代周期中盈利有望持续提升。

（2）公司的虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负 荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，在广州的多个虚拟电厂 示范项目均表现优异，有望在行业放量之际抢占先机。