2025年海信视像研究报告：海信视像深度报告_技术为基、营销有为，迈向全球电视龙头

海信视像：国内电视龙头走向全球领先

海信视像是我国电视行业龙头，主要从事显示相关产品及上下游的研发、生产和销售，形成“1+（4+N）”的产业布局。“1”是指处于高质量发展阶段的智慧显示终端业务（电视）；“4+N”是指处于高速发展阶段的新显示新业务，其中4是指激光显示、商用显示、云服务、芯片四大核心，N 是指有广阔延展空间的新型显示（包含虚拟现实显示、车载显示等）。公司旗下共有海信、东芝、Vidda三大品牌，分别定位于精品品牌、高端品牌、科技潮牌，电视产品在中国、北美、欧洲、中东非等市场具备领先的市场份额。2024 年，公司全球电视出货量市占率为 13.95%，连续三年稳居全球第二（Omdia 数据）；中国零售额市占率为29.83%，位居国内首位（奥维云网数据）。

公司深耕电视行业多年，向多元化及全球化持续发展。公司前身“青岛无线电二厂”成立于 1969 年，1970 年研制出电子管式 14 英寸电视机；1984 年公司开始生产彩色电视机。此后，公司确立“技术立企 稳健经营”经营理念，加快产业结构调整，向全球市场扩张。2018 年公司收购东芝映像系统公司(TVS)，拥有东芝电视产品、品牌、运营服务等一揽子业务，和东芝电视40 年全球品牌授权。2021年公司全面推进系统化“先进制造”和数智化“高效运营”深度变革，完成相互协同、相互支撑、独立发展的“1+（4+N）”产业结构布局和升级。

治理结构走向市场化，核心员工股权激励充分

海信集团混改后公司变更为无实际控制人，治理结构更加市场化。公司此前实际控制人为青岛市国资委，2020 年公司大股东海信集团控股进行混改，引入青岛新丰作为战略投资者，海信集团控股在增资扩股后变更为无实际控制人，从而海信视像同样变更为无实际控制人。截至 2025Q1，公司大股东海信集团持股30.08%，海信集团有限公司持股 16.57%，前两大股东持股比例相对较高，其余股东持股比例均不足 5%。海信集团的混改有助于提升公司股权结构的多元化，让公司的治理结构更加市场化。

公司管理层经验丰富，股权激励等充分激发核心员工活力。公司核心管理层均在公司有多年的任职履历，内部管理梯队分明。公司现任董事长于芝涛曾任海信集团研发工程师、海信视像软件研发部、海外研发部总经理，研发中心副总经理；青岛海信传媒网络技术有限公司副总经理、总经理；海信视像副总裁、总裁等职务。总裁李炜曾任公司制造中心工艺部部长、海信墨西哥工厂总经理、公司副总工程师、制造中心总经理等职务。2021 年公司推出股票激励计划，公司业绩考核目 标 为 2021-2023 年 扣 非 归 母 净 利 润 较 2020 年的复合增速分别不低于30.0%/24.5%/22.8%；2024 年公司推出员工持股计划，激励对象包含董监高、中层管理人员及核心骨干不超过 459 人，拟持有的股票数量为2909 万股，约占当时公司总股本的 2.23%，公司业绩考核目标为：2024-2026 触发值为净利润较2022年复合增速不低于 10.6%/10.5%/10.6%，目标值复合增速分别不低于16.5%/14.5%/13.6%，达成触发值解锁 80%，达成目标值解锁100%。

营收稳健成长，盈利持续提升

公司收入实现稳步增长，净利率明显提升。公司2024年收入585.3亿元，2018-2024年复合增长 8.9%，收入实现稳健增长。公司收入在2019 年及2022 年出现小幅下滑，主要系面板价格下降导致电视均价下滑、地产景气走低导致行业需求较为低迷。公司净利润增长相对更快，2024 年实现归母利润22.5 亿，2017-2024年复合增长 33.7%。公司 2018 年利润受东芝业务拖累明显，出现较大下滑，此后盈利快速修复。

公司以电视收入为主，新显示收入占比持续提升；境外收入占比超过50%。公司收入一直以电视为主，近几年随着新显示业务的快速成长，电视收入占比有所下降，但依然维持在 80%左右。2024 年公司终端显示（电视）收入占比79.7%，新显示业务收入占比 11.6%。公司持续开拓海外渠道，2020 年开始海外主营业务收入占比超过国内，2024 年公司海外主营业务收入占比达到51.8%。

公司销售费用率持续优化，净利率稳步提升。公司毛利率基本稳定，2018-2024年维持在 15%-18%之间，主要受面板价格影响。2019-2020 年及2022 年，面板价格较低时，公司毛利率基本维持在 18%左右；2023-2024 年，面板价格稳中有升，公司毛利率降至 16%左右。公司销售费用率实现大幅优化，由2019 年最高10.6%下降至 2024 年的 5.8%。公司其他费用率相对稳定，管理费用率在1.6%左右，研发费用率在 4.0%-4.5%。受益于销售费用改善及毛利率提升，公司净利率稳步提升，从 2018 年不到 2%提升至 2024 年的 4.4%。

电视迭代大潮涌起，国内产业链奋楫争先

电视诞生近百年，在体积、尺寸、画质等多方面持续升级，当前Mini/MicroLED等新技术蓬勃兴起，持续推动电视使用体验的升级。随着Mini LED 电视技术的成熟及价格下探，渗透率迎来快速提升，2024 年我国Mini LED 电视销量渗透率已达到 18%，同比提升超 15pct，升级趋势快速成形。我国企业已在Mini LED建立起全产业链布局，有望受益于 Mini LED 电视的快速成长，形成全球领先的竞争优势。 当前全球电视销售规模虽然进入稳定期，但在面板供给逐步走向集中带动面板价格稳定的背景下，叠加电视大屏化、Mini LED 等产品升级，电视均价有望进入稳健上涨通道。在格局方面，头部品牌凭借规模优势不断强化自身的产品技术优势和产业链地位，攫取更多市场份额，全球电视出货量CR4 从2018 年的44.5%提升至 2024 年的 56.2%。我国电视龙头企业海信视像、TCL 凭借领先的产品竞争力，在渠道和品牌的持续强化之下，全球电视份额提升幅度最大，出货量份额已稳居全球前三。

电视技术持续升级，Mini/Micro LED 强化显示效果

电视显示技术不断优化，Mini LED/OLED/Micro LED 方兴未艾

电视机诞生接近百年，从早期的黑白显示到目前的彩色大屏，电视技术在体积、尺寸、画质、色彩及分辨率等多方面持续升级。目前电视显示主要采用LCD（液晶显示）技术，同时 OLED、Mini LED、Micro LED 等新技术蓬勃兴起，持续推动电视机使用体验的升级。

LCD 液晶显示是利用液晶材料特性从而实现显像的技术，包括发光模块、液晶模块等。发光模块将光源（一般为 LED）发出的光转换为面光源，使屏幕亮度均匀。随后光通过液晶模块，由于电压不同时液晶分子的旋转角度不同，从而改变光的偏振方向。通过调节红、绿、蓝三色光的亮度和方向从而实现对单个像素点色彩的调整。与传统的 CRT 电视相比，LCD 电视体积小、轻薄、功耗小、无辐射、尺寸可以很大，随着技术的不断成熟及价格下探，逐渐取代CRT 电视成为主流。

OLED 全称有机发光二极管，由于采用了自发光材料，通电就能发光，因而只要控制单个发光模块即可在屏幕上呈现出不同的颜色。与LCD 相比，OLED 结构相对简单，屏幕可以更轻薄，且可以弯曲，而且由于 OLED 可以独立控制单个像素点，可以做到单个像素点完全关闭，黑色效果较好，对比度高，耗电量相对也较低；而LCD 技术中，由于单个光源需要对应较多的像素点，发光时需要按照最亮颜色的标准，当显示黑色时，仍会有部分光穿过液晶层，无法达到纯黑的效果。但OLED缺点同样存在，OLED 的有机材料更容易出现老化，使用寿命相对更短，且存在烧屏（像素点老化速度不均匀）、屏闪（在低亮度下频繁开关屏幕降低亮度）等问题。目前 OLED 在更新周期较短的手机等电子产品上应用较多，在电视上的渗透率依然较低。

Mini LED 可视为 LCD 技术的升级版，通过将 LCD 光源的LED 灯珠Mini 化，每个灯珠的尺寸在 50-200 微米之间，从而降低单个光源对应的像素点数量。通过对发光模块更细分的控制，Mini LED 可以实现更精准的局部调光，更好的提升亮度和对比度，相对更为节能，可以实现曲面设计。Mini LED 的出现使传统LCD的亮度和对比度达到与 OLED 相当的画质，在寿命、稳定性及色彩保真上强于OLED。

Micro LED（微发光二极体）延续了 Mini LED 将灯珠小型化的思路，LED灯珠的尺寸一般在 50 微米以下。此时灯珠的尺寸已可以作为单个像素的显示存在，因而Micro LED 与 OLED 一样采用自发光（直显）的形式。Micro LED 每个像素由红色、绿色和蓝色的子像素组成，子像素可单独控制，从而更加精准的控制显示的亮度、颜色和对比度。Micro LED 无需背光模组，结合了LCD 和OLED 的优势，具备发光效率高、功耗低、轻薄、分辨率高、亮度高、对比度高、寿命长等优点。但目前Micro LED 存在包括巨量转移等技术难点，尚未实现大规模量产，生产成本高，三星推出的 Micro LED 电视价格超百万元，Micro LED 技术有待进一步升级。

综合对比来看，OLED 和 Mini LED 均在 LCD 的基础上有所升级，Micro LED进一步结合了 OLED 和 Mini LED 的优势，在显示性能上更为领先。但从目前的技术成熟度、成本以及电视机的实际需求来看，Mini LED 有望成为电视机较为主流的技术方案，推动 LCD 技术的进步；之后随着 Micro LED 技术成熟及成本降低，将持续带动电视机技术的升级迭代。

Mini LED 电视日益成熟，渗透率快速崛起

得益于技术性能的优越性，自 2018 年 TCL 发布全球首款Mini LED 电视以来，全球主要电视企业均陆续研发并推出 Mini LED 电视。在行业上下游的推动下，MiniLED 电视技术日益成熟，生产成本持续下降。根据高工LED 的数据，2023年MiniLED 背光生产成本较前两年已经降低 60%以上；根据DSCC 数据，2023 年65英寸Mini LED 背光模组成本约 150 美元，到 2025 年有望降至80-100 美元。终端电视售价也可以看出明显的趋势，回顾 TCL 近三年发布的Mini LED 电视机的价格，从 2021 年初的 200 左右分区售价上万元，到2022 年240 分区电视首发价4499 元，再到 2023 年 480 分区电视售价只要 4499 元，2025 年480 分区的电视仅要 3499 元（叠加国补，618 到手价为 2615 元），价格实现快速下探。目前国内主要电视企业普遍已推出 3000 元价位档的 Mini LED 电视，切入到电视机的主力销售价格段，如 TCL 的 Q10L 系列、海信的 E5Q、小米的S 系列、长虹的D6H等。

与同样相对 LCD 技术有升级的 OLED 来看，目前 Mini LED 的电视售价已具有明显的优势，切入电视的主销价格段。虽然早在 2007 年索尼便推出了全球首款OLED电视，2013 年底国内 OLED 电视也已面世，推出时间比Mini LED 要早很多，但从目前的价格来看，Mini LED 电视的售价要比 OLED 电视低30%以上，在大尺寸电视上价差更为明显。奥维云网数据显示，2024 年 OLED 电视销售均价在15000元左右，而 2024 年 Mini LED 电视销售均价逐季度降低，2025Q1 均价已到7000元左右，不足 OLED 电视均价的一半。2025Q1 我国 55.6%的电视机销量在3000元以下，当前海信、TCL、长虹等品牌的 Mini LED 电视（部分55 吋及65 吋型号）在国补后，价格已下探至 3000 元以下，成功切入电视的主销价格段。

产品日益成熟、叠加价格下探，2024 年 Mini LED 在电视领域的渗透率迎来爆发，行业规模快速成长。奥维云网显示，2024 年我国Mini LED 电视销量达到556.3万台，同比增长 490.6%；销量渗透率达到 18.0%，同比大幅提升15pct。在电视新的技术路线当中，Mini LED 的渗透率提升速度最快，销量规模也遥遥领先。2024年我国 OLED 电视机销量约 5.2 万台，同比下滑约40.9%；激光电视销量15.5万台，同比增长 15.7%。

全球范围内，Mini LED 电视也显现出快速增长的趋势，销量渗透率接近4%，反超 OLED 的占比。根据奥维睿沃及洛图科技的数据，2024 年全球Mini LED电视销量为 785 万台，同比增长 84.7%，占电视的销量比重达到3.8%；预计2025年全球Mini LED 电视销量有望超过 1300 万台，同比增长70.6%。与OLED 比较来看，由于 OLED 发展起步较早，2023 年前渗透率均高于 Mini LED 电视，但基本保持在3%左右，2024 年被 Mini LED 反超。从全球变化趋势看，Mini LED 的成长势头也远好于 OLED。

展望后续来看，Mini LED 电视有望通过元器件降本、设计方案优化、制造降本等途径，实现成本的持续降低，从而推动渗透率的提升。与普通背光电视相比，MiniLED 电视由于灯珠等数量大幅增加，导致背光灯板成本占比大幅提升。根据艾邦LED 的数据，以 65 吋电视为例，相比传统的直下式背光模组，搭载2000分区的Mini 背光模组成本将增加 285 美金左右，基本接近面板的成本；而搭载1000分区的Mini背光模组成本增加155美金。因而在电视面板经历多年的降本之后，Mini背光模组是 Mini LED 电视降本的重中之重。根据行家说的数据，65 吋MiniLED灯板成本中，PCB 基板成本占比最大，达到 38%；其次为驱动IC 及Mini LED芯片，占比分别为 30%和 23%。目前来看，在 PCB 基板、驱动IC、Mini LED 芯片及设计制造方法中均存在降本的空间。

在成本占比最大的 PCB 基板方面，目前普遍采用更换为更便宜的材料、异型PCB 等方式。更换材料主要考虑玻璃基板，但也存在巨量打孔等技术难题。异型 PCB 主要通过优化 PCB 板的形状，从整板状到鱼骨型、再到灯条形，从而减少 PCB 板面积。此外 Mini LED 背光对于 PCB 基板的性能要求较高，部分高性能产品仍存在国产化替代降本的空间。

驱动 IC 方面，可通过单颗驱动芯片驱动多分区或者分散式驱动芯片降低驱动芯片的使用量，达到降低成本的目的。国内企业在驱动IC 国产化的进一步突破，同样有望在整体上降低驱动 IC 的成本。目前国内企业如集创北方、明微电子等国产驱动 IC 方案，成本比进口方案低 30%-50%。

LED 芯片方面，目前降本的重点是减少 LED 芯片数量，如增加MiniLED的出光角、采用高压芯片驱动从而提升发光效率等。

其他的降本路径还包括采用巨量转移技术提升转移的效率，通过设备的国产替代降低折旧摊销成本，通过产业链一体化降低中间环节及物流成本，通过创新封装工艺节省中间环节等。

在上述降本路径的助推下，预计 Mini LED 电视有望保持较高成长速度，2027年渗透率有望突破 12%。随着 Mini LED 成本持续降低，Mini LED 电视相对OLED及传统 LCD 电视的优势将愈发显现，有望推动 Mini LED 电视渗透率的持续上升。洛图科技预测，2025 年在国补政策的拉动下，我国 Mini LED 电视将进一步向中低端市场下沉，整体出货量有望达到 923 万台，同比增长122%，渗透率超过25%。全球 Mini LED 电视的渗透率同样有望持续提升，根据TrendForce 预测，2027年全球 Mini LED 电视出货量有望达到 2440 万台，占全球电视的约12.1%。

从更中长期的维度看，预计 Mini LED 电视渗透率有望超过40%。我们分不同的尺寸对 Mini LED 电视的渗透率进行假设：在 50 吋以下的市场，消费者大多对价格较为敏感，由于传统 LCD 成本相对更低，预计基本以传统LCD 为主。从50吋以上，Mini LED 已能提供性能占优、且价格相对适中的产品，预计在70-85 吋之间为MiniLED 相对占优的区间，假设渗透率最高达到 60%；更大尺寸或遇到OLED 的竞争，渗透率有所降低。整体来看，预计中长期 Mini LED 电视的渗透率有望达到40.2%。

国内企业 Mini LED 产业链布局领先，有望受益于行业成长

与 OLED 技术相比，我国在 Mini LED 技术上更具有领先优势，目前国内企业已在Mini LED 领域进行全产业链的布局，有望受益于 Mini LED 渗透率的持续成长。经过长期的发展，我国已在 LCD 电视面板上占据主导地位。根据洛图科技的数据，国内（含台系）面板厂 2024 年占据全球液晶面板 87.5%的份额。而在OLED领域，三星、LG 等韩系企业技术占主导，尤其是在大尺寸OLED 面板领域。根据DSCC数据显示，2024 年韩国在 OLED 上占据超 50%的产能，我国份额在40%多，预计2028年我国 OLED 产能有望超过韩国。所以 Mini LED 作为LCD 技术的升级，我国不仅率先投入研发并推出 Mini LED 电视，在 Mini LED 产业链的布局上也具备全球的领先优势。

我国企业已经在 Mini LED 外延、芯片、器件等多个环节进行产业链布局，推动Mini LED 在我国的快速发展及应用。我国 Mini LED 电视渗透率快速提升的背后，离不开我国企业在 Mini LED 产业链的全方位布局。当前我国厂商已经在MiniLED电视上游材料、芯片及中游封装、模组到下游显示等多个环节进行产业链建设。根据 LEDinside 的统计，2025 年以来，我国就有数十个Mini LED 相关的项目处于签约、开工等状态，涉及 Mini LED 外延、芯片、器件、背板、显示模组、背光模组等。

从结果来看，我国已经在 Mini LED 相关环节形成了一批头部企业，有望强化我国 Mini LED 下游应用企业在全球市场的竞争力。在LED 衬底及芯片领域，三安光电、华灿光电、乾照光电等 Mini LED 产品已进入放量增长阶段；在封装/模组领域，国星光电、兆驰光元、晶科电子、瑞丰光电、鸿利智汇等也已实现产品突破，开始进入量产阶段；上游设备上，中微公司、凌云光、新益昌、特仪科技等MiniLED 设备已实现交付使用；面板方面，TCL 华星、京东方、惠科等面板厂相继在Mini LED 技术方面投入资金和资源，已实现产品的大规模量产。在产业链上下游的协力推动下，我国头部电视企业在国内Mini LED 电视上已取得明显优势，在全球市场持续抢占更多份额。

1）在国内市场，TCL、海信连续蝉联我国 Mini LED 电视市场份额的前二，2024 年市占率预计在 30%左右；其次小米、创维市占率在15%左右，位居三四位。国内头部电视品牌海信、TCL 在国内 Mini LED 电视的领先优势较为显著。

2）全球市场来看，三星凭借其全球渠道布局较早的抢占了领先的份额，但随着国内企业在全球份额的扩张和品牌影响力提升，TCL、海信及小米等国内企业在全球 Mini LED 电视的份额持续提升。Omdia 数据显示，2022 年三星在全球 Mini LED 电视的份额占比超过一半；2023 年开始，海信及TCL 开始发力，占据 10%-30%的份额，三星市占率降至 40%左右；2024 年，三星市占率进一步下滑，TCL、海信市占率均超过 20%，呈现出三分天下的局面。以包含MiniLED 电视、OLED、Micro-LED 及 8K LCD 电视的高端电视市占率为例，2024Q4，三星出货量份额下降 12pct 至 29%，TCL 份额提升8pct 至20%，海信份额提升 6pct 至 16%，LG 份额下降 7pct 至 19%。

在 Mini LED 电视渗透率持续提升的背景下，我国电视头部企业有望凭借领先的产业布局及成本优势，不断抢占 Mini LED 电视市场份额。由此助推我国电视品牌在全球市场份额的提升，为我国电视品牌走向全球提供良好的契机。

全球电视供需趋于平稳，产品迭代有望拉升均价

当前电视机需求在全球主要市场已处于相对稳定状态，出货量规模波动相对较小。叠加面板产能逐步向中国集中，面板供给相对可控。在供需相对平稳之下，预计未来面板价格的变动也将趋于收敛。在目前面板价格企稳的背景下，伴随着电视大屏化及 Mini LED 渗透率提升等产品结构升级，电视机价格有望进入上涨通道，带动行业规模的稳健增长。

全球电视销量规模趋于稳定，需求升级为行业注入活力

电视机作为较为刚需的家电产品，经过多年的渗透，在全球主要市场的保有率在90%以上，行业销量规模进入稳定期。根据欧睿的数据，2024 年全球主要电视机消费市场，如中国、美国、欧洲、澳洲等，彩电保有率均在97%以上，基本接近饱和状态；渗透率较低的地区主要在一些发展中国家，如印度及中东非等地区，渗透率在 70%左右。在此背景下，全球彩电销量规模进入稳定期，波动相对较小。欧睿数据显示，2015-2024 年全球电视销量基本稳定在2.0-2.2 亿台之间，年复合增速为-1.0%。分区域看，2015-2024 年全球主要电视消费市场中，印度、东欧、拉美等发展中地区电视销量复合增速相对较快，中国、西欧等地区电视销量在手机等新娱乐方式的崛起下而有所下降。

虽然电视机已进入成熟期，但消费者对于电视品质升级的追求从未止步，从小屏到大屏、从高清到 8K、从 LCD 到 Mini LED 等，电视机的活力依然充足。根据洛图科技的数据，2024 年，全球 75 英寸以上的电视面板出货量同比大增49.3%，涨幅在所有尺寸中最大，市场占比同比提升 1.0pct 至3.4%；全球电视面板平均尺寸提升 0.6 英寸至 49.6 英寸。我国电视机的升级趋势领先全球，彩电的平均尺寸快速提升，从 2013 年的不到 40 英寸稳步提升至 2024 年的63.5 英寸，2024年我国 75 吋及以上尺寸的彩电零售量占比达到 37.7%，同比提升10.2pct，大尺寸电视在需求升级、价格下探的带动下占比越来越高。此外，还有诸如屏幕刷新率、电视画质清晰度等方面的参数也在不断升级，2021 年以前我国120Hz 及以上的高刷电视占比仅低个位数，2024 年该比例已提升至 58.9%；2010 年我国电视的分辨率以 720p、1080p 为主，目前电视机已普遍支持 4K 及以上分辨率。未来电视机有望持续升级，不断给消费者带来更好的体验，也为电视机行业的发展注入新的活力。

在产品升级的支撑下，虽然面板价格降幅较大，但电视机销售均价相对稳定。随着技术的升级和面板产线的迭代，面板价格持续降低。根据wind 数据，以月平均单价来看，2024 年与 2017 年相比，32 吋液晶电视面板（Open Cell:HD）、43吋液晶电视面板（60Hz Open Cell:FHD）、55 吋液晶电视面板（60Hz Open Cell:UHD）价格分别下降了 47.8%、54.4%、35.1%。 但电视机零售价格相比之下，变动相对较小，全球电视机价格自2016 年以来呈现出企稳回升的迹象。欧睿数据显示，2010-2024 年全球电视机零售价格先下降后回升，价格从 2010 年的 674 美元/台下降至最低 550 美元/台左右（降幅最高为19%），随后陆续回升至 600 美元/台左右；2024 年均价为586 美元/台。国内价格趋势更为明显：奥维云网数据显示，2010-2024 年我国电视均价经历了一轮持续下跌再快速回升的过程。2010-2020 年均价从3917 元/台下降至2717元/台，此后在电视产品结构升级的拉动下，均价快速回升至2024 年的4119元/台。相比同期电视面板的价格而言，电视机零售价格变动相对较小，2017-2024年在面板价格降幅接近 50%的背景下，全球电视零售均价小幅下降1.3%，我国电视零售均价在尺寸、功能升级的助推下，均价实现上涨。

面板供给向国内集中，价格波动有望收敛

作为电视机成本占比最大的一项，面板价格对电视机售价及电视机企业的毛利率均有较大的影响。根据 Omdia 在 2021 年初的拆解，面板价格在电视机制造成本中的占比在 50%左右，对电视机成本具有至关重要的影响。从历史复盘来看，在面板价格较低时，电视整机企业的毛利率一般处于较高水平，如2022 年底；而2021年面板价格较高时，电视整机企业的毛利率则处于底部，两者存在明显的反比关系。

复盘此前的面板价格周期，面板价格的波动基本由供需错配导致。2011-2016年、2016-2019 年两轮面板价格周期，受手机等消费电子面板需求爆发及供给端面板产能的投产影响较大。最近的一轮周期为 2020 年初至2022 年底，2020 年由于疫情的扰动，面板产量下降，但下游需求由于居家时间变长而有所增长，导致面板价格攀升；2021 年下半年开始，随着需求开始下滑及面板产能供给恢复正常，面板价格也逐步走低。但 2022 年以来，面板行业供给侧出现了新的变化，随着产能供给的集中，头部面板厂开始主动控制稼动率以稳定面板价格，面板价格波动或进入新的时代。

目前我国已占据全球约 90%的面板出货量，逐步确立在面板行业的话语权。2022年，随着面板价格跌破成本价，日韩系面板企业陆续退出LCD 产能，三星于2022年 6 月全面终止 LCD 面板生产，LG 选择转产部分 LCD 产线至OLED，松下于2023年 8 月宣布将清算 LCD 子公司，转型汽车电子。2024 年9 月，TCL 科技官宣收购LGD 广州 8.5 代线；根据洛图科技的数据，全球 LCD 电视面板产能中，除了中国厂商之外，仅剩位于中国广州的夏普 SDP 超视界 G10.5 工厂。我国面板企业逐步掌握了全球电视面板的主导权，2024 年我国企业（含中国台湾企业）占全球液晶电视面板出货量的 87.5%。具体到企业端，我国头部面板企业京东方、华星光电、惠科、群创及彩虹光电出货量市占率持续提升，合计市场份额从2021 年的72.5%提升至 2022 年的 78.0%，2024 年达到 80.7%，行业集中度陆续提升。

从近期的面板价格的趋势来看，面板头部企业格局集中下，对面板价格的托底效果逐步显现出来，保障面板价格的稳定。2022 年下半年面板价格跌破成本价之后，主流的面板厂商为了促进供需平衡，均采取减产策略，在2022 年9 月全球面板厂稼动率最低降至 70%以下。减产之后，在行业需求未发生明显变化的情况下，面板价格在 2022 年底开始逐步企稳回升。2023 年 10 月面板价格再次出现环比降低的迹象，面板厂商也再次进行生产调控，2023Q4 面板厂平均稼动率降至76%。2024年以来，随着国内家电补贴政策的实施，电视等需求迎来明显改善，带动面板稼动率的稳步提升。预计在面板企业由之前的“生产导向、满产满销”转向“市场导向、以销定产”之下，面板价格有望保持稳定。

展望未来面板价格，一方面，当前电视行业销量规模较为稳定，面板需求波动较小，需求对价格端的影响逐步减弱；另一方面，全球面板产能逐步向中国集中，新投建产能较少，头部格局进一步提升，供给规模相对可控。在供需逐步走向稳定的背景下，预计未来面板价格波动幅度将会逐步收敛，保持在一个相对稳定的区间，有助于下游电视产品的定价稳定。

面板成本托底，受益于产品升级电视均价有望提升

在面板出现以销定产、价格逐步稳固的背景下，预计将给电视机价格带来较强的支撑。同时伴随着电视机大屏化、Mini LED 占比提升等升级趋势，预计产品均价有望迎来上涨。根据奥维云网的数据，2023 年以来我国电视机行业结构实现加速升级，尤其是在 2024 年国补政策的带动下，电视线上线下销售均价均已超过2021年面板价格较高时期，2024 年线上线下销售均价达到3159/7044 元，相比2021年分别上涨 17.3%/46.4%。电视的结构中，大尺寸、高刷、Mini LED 等占比持续走高，2024 年 75 吋电视成为销量占比最高的尺寸。

从全球市场来看，电视尺寸变大等升级趋势也较为显著，有望带动电视均价上涨。奥维睿沃数据显示，2024 年全球电视面板平均出货尺寸已达到51.5 吋，较2019年上升 6.0 吋。全球小尺寸面板的需求也在持续下降，大尺寸面板需求持续提升。奥维睿沃数据显示，2024 年 75 英寸及以上超大尺寸电视面板的出货量在2024年呈现出快速增长趋势，其中 75 英寸电视面板出货量同比增长13.1%。此外，高刷新率、Mini LED 电视等在全球的销售占比也逐步提升，带动全球主要市场电视价格的提升。

电视格局日益集中，国内龙头份额提升

伴随着产品升级和面板价格的波动，全球电视行业集中度逐渐提升。在技术、产品壁垒随电视机持续升级而不断垒高的情况下，头部格局有望愈发清晰。其中我国电视龙头企业海信视像、TCL 等凭借领先的产品竞争力，在渠道和品牌不断强化之下，全球电视份额持续提升。

全球电视格局趋于集中，国内电视龙头异军突起

在技术持续迭代升级和面板价格的大幅波动下，头部品牌凭借规模优势不断强化自身的产品技术优势和产业链地位，攫取更多市场份额，国内电视龙头海信、TCL市占率增幅领先。根据奥维睿沃及 Omdia 的数据，全球电视出货量CR4从2018年的 44.5%提升至 2024 年的 56.2%，行业集中度逐年提高。具体到公司来看，三星稳居全球电视行业出货量第一，市占率在 18%左右；国内企业海信及TCL市场份额持续追赶，市占率从 2018 年不足 8%提升到 2024 年约14%，位居全球二三位。从行业头部企业的份额提升幅度来看，2018-2024 年国内品牌海信、TCL、小米出货量份额提升幅度最大，分别增加 7.3/6.0/1.1pct，国产品牌在全球电视市场异军突起，话语权日益增加。

国内市场大浪淘沙，电视格局愈发清晰

在面板周期的波动下，我国电视市场经历过多轮激烈的价格竞争，尤其是在互联网品牌如乐视、小米等入局之后，我国电视行业常年面临着激烈的竞争环境。经过不断的淬炼，部分品牌逐步退出市场，而头部品牌通过在竞争中不断强化自身的产品技术实力、产业链布局和渠道营销能力，实现市场份额持续提升。根据奥维云网的数据，2024 年我国电视龙头海信视像在电视机的零售额市占率进一步提升至 29.8%，其中海信品牌线上市场份额从 2020 年底的15%逐步提升至2024年约20%，线下份额从 2020 年底的 20%左右提升至 2024 年超过30%，全线市占率均有提升。TCL 市占率同样实现稳中有升，线上零售额份额从2019 年10%左右提升至2024 年接近 20%，稳居线上第二；线下市场份额同样提升至接近20%。此前在线上市占率较高的小米等品牌市占率则出现一定的下滑，传统电视龙头在竞争中抢占了更多份额。

海外电视格局：国内头部品牌在主要市场大步向前

海外电视市场格局同样趋向于集中，我国品牌海信、TCL 在海外市场的市占率持续提升。随着全球电视面板产能逐步向我国集中，我国电视品牌在电视产业链、制造成本上的优势日益显现，伴随着渠道不断拓展、营销投入加大，我国电视头部企业的产品及品牌逐步得到海外认可，市场份额持续提升。根据欧睿的数据，2024 年我国电视品牌海信、TCL 在除中国外的海外市场零售量份额已提升至9%-10%，合计占比接近 20%，而在 2014 年两家市占率合计不足3%。海外电视龙头三星、LG 在海外的销量市占率则有所下降，2014-2024 年销量份额分别下降6.5/2.0pct。

北美电视行业多强争霸，TCL 及海信份额提升最多。根据欧睿的数据，2024年北美电视行业前五品牌零售量份额均在 10%-20%之间，排名第6 的品牌市占率不足5%，行业形成五强争霸格局。其中三星位居首位，2024 年零售量份额为19.1%；其次为 TCL，份额达到 18.2%；Vizio、LG 和海信市占率分别为14.6%、12.4%和13.5%，位列 3-5 名。 从变化趋势上看，2014-2024 年，TCL 和海信零售量市占率分别提升15.0%和12.1%，份额提升幅度遥遥领先。其中 TCL 通过冠名好莱坞中国大剧院、签约NBA球星、赞助脱口秀及体育赛事等一系列活动，成功打入了美国民众的日常生活，融入了当地文化，并通过与流媒体服务商 Roku 的合作提供定制化的内容，更符合用户的需求，从而提高 TCL 的品牌知名度和销量。海信则通过激光电视及ULED电视等高性能产品的布局，迎合美国大屏需求，并借助夏普北美的渠道优势和墨西哥工厂，叠加体育赞助等营销方式，在美国的市场份额持续提升。此外，三星、LG、索尼相继退出中低端市场，而我国企业由于具备较强的成本优势，采取中低端策略获得了较多市场份额。

西欧电视市场格局较为集中，三星及 LG 双龙头市占率超20%，海信及TCL份额提升快但占比有待进一步提升。欧睿数据显示，2024 年西欧电视行业三星和LG份额居前，零售量市占率分别达到 23.5%和 20.9%，其余品牌市占率均不足10%，呈现双强格局。海信及 TCL 市占率达到 6.7%和 7.2%，位居行业前五。但从份额提升幅度来看，海信及 TCL 市占率提升幅度最为靠前。2014-2024年，海信、TCL 在西欧电视零售量市占率分别提升 6.0/6.3pct。海信一方面通过整合东芝电视的资源，双品牌均在西欧市场实现良好增长，另一方面海信通过赞助欧洲杯等体育赛事，持续扩大品牌影响力和市场份额。TCL 则通过持续扩展线上线下渠道，在世界杯期间签约内马尔作为品牌代言人，在Facebook 等社交媒体上投放广告，向用户强调与汤姆逊、阿尔卡特等 TCL 旗下的欧洲品牌的关系等形式，不断提高品牌好感度及市占率。

澳洲电视市场集中度相对较高，销量 CR5 超过 70%，头部企业强者恒强。欧睿数据显示，澳洲电视市场头部份额相对集中，2024 年零售量CR5 达到73.8%，头部5 家的市占率均在 10%以上，其余品牌市占率则仅有小个位数。其中LG/三星/索尼/TCL/海信零售量市占率分别为 20.7%/14.1%/14.3%/12.5%/12.2%，位列行业前五。 从份额变化来看，2014-2024 年澳洲前五家电视品牌零售量市占率普遍有所提升，LG/索尼/TCL/海信份额分别提升 6.6/7.7/6.3/5.0pct，三星份额则有1.4pct的下降。海信通过深入了解澳洲市场的需求特点和消费者偏好，针对当地市场的特殊需求，对产品进行本地化设计和优化；并及时捕捉市场趋势和消费者需求的变化，迅速调整产品策略和市场推广策略。TCL 通过十余年赞助墨尔本赛马节等当地热衷的体育赛事、持续深耕本土化运、坚持精品战略，推动市占率稳步上升。

中东非电视行业格局同样较为集中，销量 CR3 超过70%，龙头占比较高，国内企业海信、TCL 市占率快速提升。欧睿数据显示，中东非电视市场龙头市占率相对较高，2024 年三星零售量市占率达到 26.4%，其次为LG 占比20.3%，海信占比达到 17.8%，CR3 合计达到 70.5%，行业集中度高于其他主要市场。从份额变动来看，海信、TCL 在中东非的市占率明显提升，2014-2024 年海信零售量市占率累计提升 14.5pct，TCL 市占率提升 5.7pct。海信在中东非电视份额的提升，一方面得益于与东芝电视的整合与协同（2024 年东芝电视销量份额为4.4%），另一方面海信自 1996 年就进入南非市场，在中东非深耕多年，并建立自己的工业园，借助世界杯等体育赛事，品牌影响力和市场份额稳步提升。

格局展望：产品力争先，我国头部品牌有望受益

在全球电视面板产能不断向国内集中的背景下，我国头部电视品牌有望凭借领先的全产业链布局和 Mini LED 等技术的丰富积累，通过持续的赛事营销，抢占全球更多的市场份额。电视机作为一个成熟的刚需品类，消费者对电视机的产品力愈发看重，画质、清晰度、耐用性、性价比等成为消费者最为看重的指标。当前我国已占据全球约 90%的电视面板出货，在 Mini LED 等新兴技术上拥有全球领先的产业链布局，给我国电视品牌的全球扩张提供了强大的产业链资源支撑。同时，我国电视企业在多年的发展中，不断加大研发投入，在电视的软硬件上均有丰富的技术储备，在大屏、Mini LED、高画质等方面保持领先，打造出优质、产品力领先的电视产品。另一方面，我国头部电视品牌也积极有为，不断开拓并加强与当地市场渠道的合作，强化全球渠道布局，在营销上也积极发力，通过持续赞助世界杯、当地特色体育赛事等形式，推动海外业务的发展。在国内领先的产业链资源、优质的产品力及积极进取的渠道营销支撑下，我国电视头部品牌有望延续份额提升的趋势，抢占全球更多的电视市场。

公司竞争优势：技术积累深厚，品牌走向全球

技术布局领先，切入上游芯片设计及制造

公司布局电视升级技术 ULED 超 10 年，在对比度、色域、分辨率等性能上实现领先，产品力突出。公司自 2013 年开始布局 ULED 技术，作为LCD 电视的升级。通过背光多分区动态控制技术、峰值亮度控制技术和背光扫描控制技术，以较低的成本把液晶屏幕的显示画质效果提升到较高水平，在“高对比度、高色域、高分辨率、高运动流畅度”显示性能上实现领先。 2022 年公司将 Mini LED 背光和 ULED 画质技术结合，发布突破LCD 显示天花板的ULED X 技术平台，在聚焦高对比度、高色域、高分辨率、高动态范围的基础上，努力提升高环境光对比度、高稳定动态范围和高沉浸低反射率大视场角。通过“HI-Light”光学系统、“信芯 X”图像处理技术和“黑曜屏”显示技术三大核心技术，以及环境光感+摄像头算法的融合创新，打造出行业领先的产品。根据赛西实验室评测，海信 ULED X 电视 65U8H 在稳定峰值亮度、环境光对比度、色彩空间和色准等方面的画质表现力均优于被测 OLED 电视。受益于ULED 高画质带动的产品升级，公司在高端市场份额保持领先，ULED 电视于2013 年上市以来，海信电视在 1 万+高端市场占有率，从当年的 6.9%一路提升到2022 年的26.2%（奥维云网数据）。

2024 年公司通过 AI 技术的加持，将 ULED 技术升级为ULED AI 画质平台，实现电视画质的进一步提升。该平台基于信芯 AI 芯片、星海大模型以及庞大的影像数据库，实现了从场景理解到算法匹配，再到驱动渲染的全链路AI 画质处理。凭借信芯 AI 画质芯片、1:1 逐点控光技术和黑曜屏 Pro 等多项创新技术，电视能够实时分析每一帧画面内容, 智能调整画面亮度与对比度，提升图像质量和画质细腻度。此外，2024 年公司自研并推出星海大模型，覆盖语言大模型、视觉生成大模型、多模态理解大模型三大系列；2025 年 2 月，星海大模型接入DeepSeek平台，实现智能化的人机交互体验。

具体到产品来看，海信电视在刷新率、色域、亮度等方面的性能处于行业前列。我们选取了主要电视品牌在京东上销量较高的普通电视及Mini LED 电视作为对比：从刷新率来看，海信及 Vidda 定位偏中端的 Mini LED 电视刷新率达到300Hz，高于同价格段产品；色域方面，海信及 Vidda 的 Mini LED 电视色域达到98%DCI-P3色域，比大部分品牌的同价格段产品色域范围更广；在亮度方面，海信及Vidda的亮度区间也高于大部分品牌，在性价比型号上表现更为明显。此外，海信在屏幕（墨晶屏）、画质芯片等方面的参数表现也好于同价格段的产品，打造出领先的产品力。

公司研发投入力度大，在全球布局研发中心。公司基础研发体系形成了以公共研发组织为技术与产品平台中心、以产品线研发组织为应市产品交付中心的1+N研发组织，完善了技术研究、产品技术预研与平台开发、应市产品开发（“研究一代、储备一代、开发一代”）的体系。2022 年公司研发费用率达到4.5%，研发投入力度位居行业领先水平，为公司前瞻布局 ULED、Mini/Micro LED、激光显示等技术提供强大支撑。公司在国内布局有青岛及深圳两个研发中心，在美国、欧洲及日本也均有研发中心布局，为公司运用全球领先技术提供良好的条件。为提高研发效率，2021 年公司在产品规划、研发与面市环节贯彻实施IPD 集成开发变革，提高平台通用化程度和研发效率。

布局上游芯片环节，夯实技术领先优势。2019 年公司整合了海信及东芝的芯片研发团队成立芯片设计公司信芯微，其主要产品为以显示时序控制（TCON）芯片、画质芯片构成的显示芯片产品系列，和中高端大家电控制MCU、低功耗蓝牙SoC芯片构成的 AIoT 智能控制产品系列。其中 TCON 芯片对显示屏幕性能具有关键性影响，可以看作是显示屏幕的“大脑”，信芯微擅长的TCON 芯片能与海信的电视形成良好协同，助力海信电视产品力的领先。 此外，为进一步强化公司在显示产业链的战略布局，加快Mini LED、MicroLED等新技术的研发和产品推广，建立未来在市场、供应链上的资源优势，2023年公司取得乾照光电的控制权并成为其控股股东（截至2025Q1，海信视像直接持股乾照光电 26.2%的股权），将 Mini/Micro LED 产业延伸至最前端的芯片领域。

海信、东芝、Vidda 多品牌，覆盖更广泛人群

公司旗下拥有海信、东芝、Vidda 三大品牌，定位不同人群，触达更广泛客户需求。公司的主品牌“海信”定位于中高端大众品牌，产品涵盖电视、激光电视、触控智慧屏、商用显示屏等多元化的产品，产品定价范围较为广泛。“东芝”定位于全球高端品牌，重点布局高端 OLED、高端旗舰电视。Vidda 是定位于年轻用户的“高质价比”消费电子科技潮牌，主打音乐电视、游戏电视、智能投影等差异化产品。公司通过三个品牌的不同定位，精准覆盖不同的消费群体，实现对更广泛用户的覆盖，有效提升了公司的市场份额。

从市占率来看，海信、东芝、Vidda 在各自的目标客群均取得较为不错的成绩，市场份额实现提升，推动公司稳居国内电视行业首位。公司在2019 年启动Vidda品牌并对各品牌定位进行调整后，在线上线下的市场份额迎来持续提升。根据久谦中台的数据，在京东、天猫及抖音平台，海信品牌电视零售额份额由2021年13.3%提升至 2024 年 17.0%，Vidda 品牌份额由 2021 年3.0%提升至8.1%，东芝电视品牌份额由 2021 年 0.35%提升至 2024 年 0.56%，均有较大的提升。2024年，海信系电视中国零售额市占率为 29.83%，零售量市占率为26.31%，均位居中国市场第一名。

运用世界杯进行全球品牌营销，销售渠道覆盖全球主要市场

公司自 2016 年开始运用全球性体育赛事进行品牌营销，在海外的品牌影响力日益提升。公司 1996 年开始尝试国际化，成立南非海信，此后公司海外发展逐步加速。2016 年公司成为 2016 年欧洲杯官方赞助商，推动当年的海信电视在西欧的销量市占率由 0.8%提升至 1.4%（欧睿数据），效果显著。2018 年开始公司成为世界杯官方赞助商，并在 2022 年连续赞助世界杯。借助足球世界杯这一全球赛事，公司在海外的影响力持续提升，根据益普索调查数据，2019 年至2024 年，在18个重要国家，海信品牌的海外品牌认知度累计提升16pct，海外品牌资产指数从55 快速提升至 105。公司在海外市场的出货量及市占率也明显提升，2024年海信系全球电视出货量达到 2914 万台，同比增长 12.5%，全球出货量份额同比提升0.7pct 至 14.0%，蝉联全球第二。同时，公司海外市场的收入也实现稳步成长，2024 年海外收入达到 279.5 亿元，已超出国内收入体量。

在海外品牌影响力提升的同时，公司也顺利切入海外多个国家和地区的主流渠道，成为当地头部的电视品牌。截至 2024 年，海信系电视已在海外多个国家和地区占据靠前的市场份额，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一，加拿大、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国家位列第二，美国、德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国家排名第三。

在北美市场，根据欧睿数据，2024 年海信品牌电视在北美零售市场的销售量份额达到 13.5%，2019-2024 年累计提升 8.5pct，份额快速上升。

在欧洲市场，据 GfK 统计，2024 年海信系电视欧洲市场销量稳居前三，销售额排名连升两位至行业第三。根据欧睿的数据，2024 年公司在西欧零售量市占率达到 6.7%，东欧市占率达到 4.4%。

在亚太市场，公司在日本市占率保持领先，根据GfK 数据，2024 年海信系电视以 38.6%销量市占率（同比+5.1pp）和 31.5%销售额市占率（同比+5.4pp）包揽日本市场双料冠军。公司在东南亚市场不断强化区域管理，实现东盟10国全覆盖，并在泰国市场、马来西亚市场等跻身行业前三。

在拉美市场，公司坚持核心渠道突破，同时建设电商专业团队大力开拓线上业务。2024 年公司零售量市占率达到 5.9%，位居行业第四（欧睿数据）。

在中东非市场，公司持续深化区域战略布局，推进供应链体系优化，设立迪拜研发中心；巩固迪拜、南非、尼日利亚核心市场基本盘，重点开拓埃及、阿尔及利亚等高潜力市场，自有品牌专卖店规模拓展至152 家。欧睿数据显示，2024 年海信系在中东非电视行业零售量市占率达到17.8%，位居行业前三；其中在南非市场位居第一。

在海外渠道布局日益完善的同时，公司也在同步推动产能出海建设。截至2025年 4 月，公司已在墨西哥、越南、欧洲布局海外制造基地，其中墨西哥工厂电视产能达到 1000 万台，能覆盖北美市场的各尺寸段产品需求，并且享有美墨加贸易协定（USMCA）零关税优势。2025 年以来，关税贸易战风波又起，公司提前的海外产能布局，有望为公司开拓海外市场提供坚实的基础。

发展展望：抢占全球电视市场，新显示业务贡献增量

借助公司优异的产品力和覆盖全球的渠道体系及日益提升的品牌影响力，预计公司未来有望抢占更多的全球电视市场份额。公司持续优化迭代ULED 技术平台，通过 10 多年的研发投入，从单点突破到系统创新，逐步打造出技术代差壁垒。2024年公司开发出 RGB Mini LED 液晶模组以及 RGB 光色同控AI 画质芯片H7，实现液晶显示从传统的单一背光到 RGB 三色背光、从单一亮度控制到光色同控的重大跨越，成功攻克了 RGB 光色同控芯片与算法、高光效与高可靠性LED 发光芯片的“两芯”难题。在技术不断突破的同时，公司在全球大尺寸及Mini LED 领域的市场份额持续提升。根据 Omdia 数据，2025 年第一季度，海信在100 英寸及以上尺寸电视（市场份额 56.7%）和 Mini LED 电视（市场份额29.3%）领域，按出货量计算均位居全球第一。在全球 Mini LED 电视随价格下探而快速发展的大潮下，公司有望凭借在 Mini LED 上的优势，实现弯道超车。 在渠道方面，公司持续加强海外渠道建设，在海外实施区域化管理、一体化发展，不断加强渠道覆盖的广度和深度。在营销上，公司持续赞助欧洲杯及世界杯等全球体育赛事，品牌影响力有望稳步提升。在产品、渠道和品牌不断强化之下，公司有望抢占更多电视行业空间，助力主业的持续稳健发展。

在电视业务之外，公司在高速发展的新显示业务上同样具备领先的布局，有望为公司中长期发展注入新动能。

激光显示方面，公司主要布局激光电视、商用激光及家用激光投影。公司在激光电视保持全球第一，2024 年全球激光电视出货量份额达到65.8%（Omdia），在国内激光超短焦投影（激光电视）销量市占率48.3%。在家用投影上，公司持续迭代 C 系列激光投影，2024 年智能投影销量同比增长165%。商用激光领域，公司持续强化产品布局，2024 年公司在中国商用工程市场排名第 4，同比提升 2 个名次。

商用显示方面，公司持续开拓海外市场、深耕国内高价值客户并优化渠道结构，通过技术赋能实现产品领先，推进交付服务等核心能力建设。2024年公司商用显示业务境外收入同比增长 63%，覆盖欧洲/美洲/亚太/中东非四大战略区 50 余个国家。

云服务方面，依托公司电视的庞大用户群体，公司推出聚好看平台，通过会员收费、广告收入等实现营收，为全球超 1.2 亿家庭提供智能化服务。目前公司已经将云服务从家庭持续向商用拓展，以自研云原生平台、云视频平台、虚拟现实平台为核心构建第二增长曲线。

XR 方面，公司布局了 Micro LED、核心算法、光学设计等核心基础技术，并已发布两代 VR 一体机以及 AR 眼镜，并推出接入多个大模型的AI 眼镜解决方案。截至 2024 年末，公司已在虚拟现实领域累计布局超过280 项专利。2025年 2 月，公司与 AR 头部企业 XREAL 宣布达成深度战略合作，双方联合研发的首款“AR 高端观影产品”将于 2025 年下半年发布。

芯片方面，公司战略控股信芯微、乾照光电两家上游芯片企业，深化显示产业垂直整合，加速技术创新协同，缩短技术转化周期，构建核心技术壁垒。其中芯片设计公司信芯微在显示芯片上已实现全球领先，2022 年在全球TCON芯片市场中占有 13%的市场份额，位列全球第二名，位居中国第一。同时，信芯微不断丰富产品结构，在国产化率极低的显示器SoC 市场，完成多规格产品量产；并完成驱动、背光及电源管理多品类模拟芯片产品开发，不断开拓新的增长点。 2024 年公司新显示业务收入 67.7 亿元，2019-2024 年复合增速达到22.4%。XR、激光显示、商用显示、云服务及芯片等业务均属于新兴业务，成长空间或国产替代空间广阔，随着公司上述业务上的持续开拓，新显示业务有望持续为公司贡献中长期的增长动力。

财务分析

成长性分析

公司电视收入规模较为领先，增速相对较快。我们选取具有以电视机业务为主的TCL 电子、四川长虹、兆驰股份、深康佳 A、创维集团作为可比公司，2024年公司收入规模 585 亿元，在可比公司中处于行业中游水平。但考虑到TCL 电子、四川长虹及创维集团等存在较大规模的白电及其他业务，以电视收入规模来看，公司电视收入规模与 TCL 电子同处于行业领先的地位。从收入增速看，公司收入增速在可比公司中较为领先，2019-2024 年的收入复合增速达到11.4%。

盈利能力分析

公司毛利率处于行业靠前水平。公司 2019-2024 年毛利率平均为17.1%，与可比公司相比，公司毛利率处于行业第一阵营。费用方面，公司管理费用控制较好，销售及研发投入力度相对较大。

公司盈利能力处于行业中上水平。公司 2019-2024 年净利率平均为3.9%，整体呈现出提升趋势，在可比公司中处于行业中上水平。以摊薄ROE 来看，公司ROE稳中有升，2021 年后公司 ROE 持续处于行业领先水平。

现金流量分析

公司现金流量表现相对较好，销售商品收到的现金/营业收入的比例基本在100%左右。净利率现金含量（经营性现金流量金额/归母净利润）波动较大，主要受存货购买等因素扰动；但平均来看，2019 年以来公司的净利润现金含量均值超过160%，整体现金流量表现较为健康。 公司应收账款周转天数有所增加，存货周转小幅改善。2019-2024 年公司应收账款周转天数呈现出小幅上涨趋势，从不到 27 天上涨至超过33 天；存货周转天数则有所改善，从 2019 年超过 42 天下降至 2024 年不足42 天。整体而言，公司存货及应收账款周转天数均不超过 50 天，处于较低水平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）