2026年海信视像投资价值分析报告：专注显示产业，突破高端市场，领跑全球同行

海信视像：技术立企，全球拓展

1.1、 深耕视像产业，开启成长新局面

公司简介：海信视像科技股份有限公司（以下简称海信视像）是一家全球领先的 显示技术解决方案提供商，致力于为消费者提供卓越的视觉体验。公司以技术创 新为核心驱动力，在液晶显示、激光显示、ULED 等领域处于行业前沿，并积极 布局 8K、Mini/Micro LED 等下一代显示技术。海信视像旗下拥有多品牌矩阵， 产品涵盖电视、商用显示、智能家居等，远销全球多个国家和地区。 1969-1990 年：创立初期。1969 年公司前身“青岛无线电二厂”成立，主要从 事收音机生产。二十世纪七十年代末“青岛电视机总厂”成立，公司开始涉足电 视制造领域，并逐步从黑白电视向彩色电视转型。 1991-2010 年：公司上市，快速发展。1997 年“海信电器股份有限公司”于上 交所上市（600060.SH）。2000 年代，公司电视产品在国内市场市占率持续提 升，公司开始布局海外市场。2005 年发布中国第一款具有完全自主知识产权的 数字视频处理芯片“信芯”，并于 2007 年开启激光电视研发。 2011-2020 年：技术创新与全球化。“大头在海外”战略加快构建国际化营销体 系，2012 年开启“智能化”战略产业布局，2014 年推出 ULED 技术，2015 年 收购夏普墨西哥工厂，布局美洲市场；2017 年收购日本东芝电视，2018 年赞助 FIFA 世界杯，拓展海外市场。2019 年公司更名为“海信视像科技股份有限公司”， 从传统家电制造商向显示技术解决方案提供商转型。 2021 年至今：推进“1+（4+N）”产业结构升级。2020 年公司引入战略投资者， 混改正式落地。2021 年公司推进“1+（4+N）”产业升级，保持传统显示终端 稳定发展，重点发力激光显示、商用显示、云服务、芯片等，同时积极突破其他 新型前沿显示技术，共同构筑第二增长曲线。2023 年公司控股乾照光电，加速 Mini/Micro 产业布局。2025 年在 RGB-Mini LED、激光显示和 Micro LED 三大 技术方向上均实现重大突破，重新定义了高端画质的技术标杆。

在股权结构方面，2019 年混合所有制改革之后，海信视像变为无实际控制人状 态。截至 2025 年第三季度，关联方和一致行动人（包括海信集团控股股份有限 公司、海信集团有限公司、青岛海信通信有限公司）共计持股数 621,853,203 股，占总股本 47.65%，为海信视像第一大股东。此外，其他重要股东包括：香 港中央结算有限公司持股 75,775,558 股，占比 5.81%；全国社保基金 103 组合 持股 30,000,000 股，占比 2.30%；海信视像科技股份有限公司-2024 年员工持股计划持股 16,823,885 股，占比 1.29%；全国社保基金 16042 组合持股 15,461,905 股，占比 1.18%。

1.2、 推进产业结构升级，共筑第二增长曲线

“1+（4+N）”产业结构升级。公司于 2021 年提出“1+（4+N）”大显示产业 布局：“1”和“4+N”分别对应处于传统支柱地位的“智慧显示终端业务”和 近年高速发展的“新显示业务”。“新显示业务”中，“4”具体指公司重点发 展的激光显示、商用显示、云服务、芯片这四大核心业务，“N”指具有较大发 展潜力的其他前沿新型显示业务，如 VR 显示、车载显示、广播级监视器等。 智慧显示终端业务：三大品牌稳健发展，市场份额持续提升。以智能显示终端业 务为核心，公司旗下拥有海信、东芝、Vidda 三大互补品牌，管理独立，定位差 异化，可满足不同群体用户需求。其中海信为全球综合品牌，聚焦中产家庭，主 打画质，产品多元；东芝为全球高端品牌，聚焦高端品质家庭，主打品质，重点 布局高端 OLED、火箭炮音响系列旗舰电视；Vidda 是面向年轻用户的“高质价 比”科技潮牌，主打音质，产品包括音乐电视、游戏电视、高端激光便携智能投 影等。公司智慧显示终端业务 2024 年实现主营业务收入 466 亿元，同比提升 13%，产品高端市场竞争力持续提升。 激光显示：核心战略产业，引领全球并持续升级。公司在激光显示领域拥有包括 激光电视、智能投影、光学引擎、商用投影四项成熟业务，以及研发中的车载显 示业务，通过平台化管理，逐步打通了产品、研发、供应链、制造、营销全链路 环节，形成产业化布局。公司是全球激光电视产业创立者和引领者，自主研发的 RGB 三色激光显示技术持续升级，拉动全球产业整体发展；产业纵深方面，核 心部件光学引擎 100%自主研发设计，持续提升产业整体核心竞争力。

商用显示：创新产品和应用场景，围绕客户构建生态共赢圈。商用显示主要围绕 “智慧教育、智慧办公、智能显示”，聚焦教育、交通、零售等应用场景，提供 交互式电子白板、智慧黑板、会议平板、数字标牌、LED 一体机以及 Micro/Mini LED 显示屏等显示终端产品，拥有智慧黑板、会议平板、小间距 LED、液晶拼 接显示器、数字标牌五大产品线，业务从国内拓展至欧洲、美洲、东盟、中东非 和亚太五大领域共六十多个国家和地区。通过技术赋能实现产品领先，推进交付 服务等核心能力建设。 云服务：从家庭向商用拓展，自研云平台助力数字化转型。公司围绕娱乐、教育、 办公三大场景拓展家庭院线、教育、视频会议、VR 等七大云服务产品，云服务 从家庭持续向商用拓展。To C 端，家庭互联网云平台 JUUI 系统持续引领行业 升级；To B 端，聚连会议（云视频平台）、知渔（行业培训 SaaS 服务）、JuCloud （云原生 PaaS 云平台）、聚好看云 XR（AR/VR 云平台）以数字化、智能化增 值服务打造云服务“第二曲线”。 AI+AR：多技术融合创新，重构产业生态。依托自研 AI 架构（轻量化引擎/多模 态交互算法）与 Micro LED 微显示技术双引擎驱动，积极布局 AI/AR 智能终端 产品，开发支持智能场景感知的 AI 智能耳机及轻量化 AI 眼镜。公司将持续聚 焦 Micro LED 光学显示、轻量化设计、智能交互算法、近耳声学四大关键技术， 通过供应链协同，打造智能感知、无感化佩戴、全天候使用的下一代智能穿戴体 验，迈入智能穿戴新赛道。 芯片：完善高端显示布局，向 AIoT 智能领域延伸。公司 2023 年控股乾照光电， 乾照光电在 LED 芯片研发方面具有丰富经验，有效赋能公司高端显示技术研发 和产品推广；公司芯片产业从显示类芯片向 AIoT 智能化领域拓展，发展为“显 示类芯片”及“AIoT 人工智能物联网芯片”两大板块。显示类芯片以时序控制 （TCON）和画质芯片为主；公司已上市及在研的 AIoT 人工智能物联网芯片/算 法包括应用于智能家电的电机变频控制 MCU 芯片、人工智能“离线”语音识别 算法和预研中的智能化 SoC 芯片。2025 年，海信依托自主研发的 ULED 技术平 台，攻克了 RGB 光色同控芯片与高光效 LED 发光芯片的“两芯”难题，推动显示向更高画质、更优性能方向迈进，为用户带来更为逼真、绚丽的视觉体验。

1.3、 产业链纵深结合多元技术布局，构建动态护城河

产品及零部件自研自制，打通产业全链路。公司凭借强大的自研能力，成功建立 覆盖芯片、核心器件、软件、显示技术、云平台和应用服务的纵深产业链，立足 显示硬件，持续补强软件服务内容和输出，产业链价值获取能力不断增强，主要 产业整机（完整系统）和上游器部件（软件）均可独立运营的市场化竞争力，保 证了公司领先的行业地位。 多元技术路线布局，抵御技术变革风险。公司在高端 LCD、激光和 LED 显示技 术上进行全方位布局，研发的画质芯片、画质引擎、云平台软件等可兼容各类显 示技术，在未来 5-10 年 LCD、LED（Micro/Mini LED 背光和直显）、激光显示 替代化变革过程中始终站在行业前沿，引领电视行业高端化潮流。

1.4、 财务复盘：营收稳健提升，毛利率结构性优化

经营稳中向好，成长能力持续增强。2025 年上半年海信视像实现营业收入 272 亿元，同比增长 7%；归母净利润 10.6 亿元，增速达 26.6%。公司 2011-2024 年营业收入从 235 亿元增长至 585 亿元（CAGR=7.3%），多品牌矩阵运作、产 品结构优化、管理体系变革拉动营收稳步提升。2025 年上半年，公司坚定推进 全球化布局和高端化战略，持续打造具备国际竞争力的全球化运营体系。在此期 间，公司于 RGB MiniLED、激光显示、芯片等显示核心技术领域斩获关键进展， 助推营收实现平稳增长，进一步筑牢在全球高端市场的领先地位。

毛利率结构性优化，盈利能力持续提升。公司 2017 年后毛利率呈现震荡上行趋 势，其中 2021 年及 2024 年毛利率下降主要系受到面板价格上行影响。随着产 品结构高端化，预计公司利润率受面板价格波动的影响会减弱。2025H1 公司销 售/管理/研发费用率分别为 6.7%/1.9%/4.4%，日常费用率优化的同时研发费用 呈现上行趋势。

中国彩电行业：销量反弹，均价稳增

2.1、 销量复盘：政策+产品升级左右销量变动

历史复盘：2009-2024 年国内彩电销量为何冲高回落？ 2009-2012 年（跃升期）：财政补贴+液晶换代。受金融危机影响，彩电内销量 在 2009 年达到最低点 3574 万台，而后快速跃升至 2013 年的 5442 万台。一方 面，国家于 2008 年底开始陆续推出“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民” 等一系列家电补贴政策；另一方面，液晶电视对背投电视的替代进展迅猛，液晶 电视内销份额从 2007 年的 21%攀升至 2012 年的 93%，液晶电视凭借轻薄大屏、 亲民价格、渠道下沉取代背投电视，产品升级进一步刺激彩电更新需求。 2013-2019 年（平台期）：补贴政策退出+智能电视渗透。消费刺激政策退出， 同时互联网技术渗透彩电行业，二者对冲造成彩电销量的平台期，2014-2019 年彩电内销量保持在 5000 万台以上，2016 年达到 5615 万台的销量顶峰。乐视、 小米等智能电视背靠互联网，在输出内容丰富度上超越传统有线电视，同时资费 更低，创造了新的电视更新需求，对冲了补贴政策退出带来的增长压力。 2020-2024Q3（霜冻期）：国内需求疲软+移动设备替代。疫情降低了居民的消 费意愿，同时移动设备对电视在闲暇娱乐方面的替代性增强，彩电内销从 2018 年的 5392 万台跌至 2024 年的 3823 万台，销量进入霜冻期。家庭彩电开机率 由 2016 年的 70%左右降至 2022 年的不足 30%，导致电视因损坏引起的更换周 期变长，彩电换代需求萎缩，销量逐年下滑。 2024Q4 至今（国补期）：销量拉动效果显著+激励效应逐渐消退。2024Q1-3 彩电内销量同比下降 4.6%，2024 年 8 月“以旧换新”国补出台后，彩电内销 短期增长迅猛，2024Q4 同比增幅 5.9%，终结 2019 年以来销量连年下滑的趋势。 2025 年前三季度销量同比下滑 4.2%，可能由于 2024 年末国补拉动的短期热销 提前透支了后续消费需求，造成 2025 年消费市场低迷，内销市场持续走低。

2.2、 价格复盘：由价格竞争转向价值竞争

历史复盘：驱动彩电均价走势的核心因素有哪些？ 2014-2016 年（第一轮面板周期）：互联网电视抢占市场。小米、乐视等智能电 视超越传统电视的概念而融入更多互联网元素，并凭借高性价比快速渗透。彩电 均价从 2014 年 1 月的 3405 元下探至 2016 年 6 月的低点 2838 元。2016 年年 中开始，受奥运会、欧洲杯等体育赛事拉动需求，电视面板供不应求，面板价格 结束一年多的探底过程，开始大幅反弹，彩电均价于 2016 年底重新回升至 3324 元。 2017-2021 年（第二轮面板周期）：增量转存量市场，行业集中度提升。彩电均 价从 2018 年 1 月的 3358 元下降 40%至 2020 年 2 月最低点 2030 元。2020 年 起面板巨头三星、LG 相继关闭 LCD 面板产线，叠加疫情停工影响，面板价格大 幅上升，于 2021 年 7 月达到顶峰。彩电均价也随之大幅上涨，于 2021 年 5 月 回升至 3683 元高位。2021 年后彩电内销量降幅放缓，存量市场竞争格局逐渐 稳定，价格战局势缓和。

2022 年至今（第三轮面板周期）：面板影响减弱，彩电转向价值战。2021 年下 半年起面板价格连续下降，至 2022 年 12 月末 65 寸面板价格较 2021 年 7 月高 点下跌 61%，带动彩电行业盈利改善，而面板企业亏损严重，2023 年 1 月稼动 率下调至 64.7%，严控稼动率按需生产保证价格，面板价格进入上升周期，2023 年 8 月 65 寸面板价格同比增长 63%，此后面板价格基本稳定。2022 年后，彩 电厂商力求通过技术升级创造需求破局，彩电大屏化、高端化趋势加速。价值升 级推动彩电均价稳定上升，从 2022 年 1 月的 3142 元稳步增长至 2024 年 12 月 的 4349 元。

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