2025年汽车行业4Q24及1Q25财报总结：乘用车、零部件依然在规模增长通道，汇兑、原材料、年降等因素有所扰动

1. 概述

我们以中信行业分类为基础，剔除成分中的摩托车子行业，共选择汽车及汽车零部件行 业 A 股 258 家上市公司作为分析样本。截至 2025 年 4 月 29 日，总市值为 4.52 万亿元， 占 A 股总市值 4.6%。 1Q25 乘用车受益于规模和汇兑，零部件仍处于规模净利同增的成长阶段。销量端，4Q24 政策对需求的拉动显著，新能源汽车维持高景气度，尽管出口增速下滑，但依靠内需实 现了史上最高的单季批发销量；1Q25 政策较早确认延续，主机厂对库存较为激进，1Q25 乘用车约补库 30 万辆，出口延续 4Q24 的低速增长，但最终汽车批发增速仍有 10%+。 在财务表现上，除了量以及规模效益相应影响外，乘用车板块受益于汇兑收益；零部件 板块整体盈利水平在长维度上依然是处于提升阶段，尤其是得益于成长型优秀公司的规 模盈利双升。商用车中客车受益于出口的增长，卡车景气度近两个季度表现一般。

2. 行业：政策延续，销量连续两个季度同比两位数增长

2.1 行业基本面

整体：政策带动新能源维持高增，出口降速，4Q24、1Q25 仍保持两位数增长。1Q25 汽 车销量 747 万辆、同比+11%、环比-24%，年初以旧换新政策较早确认延续，主机厂对库 存相对激进，补库较多，同时新能源维持高景气，另一方面出口降速但仍有增长，最终 1Q25 汽车增速仍超 10%。4Q24 汽车销量 986 万辆、同比+10%、环比+31%，政策拉动内 需+出口延续良好表现，汽车批发创历史单季新高。

电动 vs 燃油：新能源车增长趋势不变，1Q25 新能源乘用车批发渗透率同比+11PP，但 燃油车同比已连续 4 个季度下滑。1Q25 新能源车批发销量 285 万辆、同比+46%、环比34%，同比保持增长，环比下滑符合季节性；新能源渗透率 45%，同比+11PP、环比-4PP； 燃油车批发销量对应 280 万辆、同比-24%、环比-37%，燃油车同比已连续 4 个季度下滑。 4Q24 依然有年末较大的冲量，新能源车批发销量 432 万辆、同比+46%、环比+34%，保 持高增；新能源渗透率达到 49%，同比+11PP、环比+1PP，继续提升；燃油车批发销量对 应 445 万辆、同比-8%、环比+30%。

乘用 vs 商用：乘用车、商用车均处于景气上行阶段。1Q25 汽车销量 642 万辆、同比+13%、 环比-28%；商用车 105 万辆、同比+4%、环比+7%。乘用车年初以旧换新政策较早确认 延续，主机厂对库存相对激进，补库较多，同时新能源维持高景气，另一方面出口降速 但仍有增长，最终 1Q25 汽车销量增速为 13%。而商用车同期基数不高，但 2H24 商用车 景气度再次下滑，当前处于连续两个季度需求回升的状态。4Q24 乘用车 888 万辆、同比 +13%、环比+32%，商用车 98 万辆、同比-10%、环比+19%。

2.2 估值及持仓

汽车板块基金持仓比例连续 3 个季度提升，1Q25 增至 5.54%，已处于历史较高水平。 3Q24 基金持仓比例为 4.17%，4Q24 为 4.53%、环比+0.36PP，但从历史情况看一季报、 三季报数据略失真，因此 4Q24 环比上涨幅度理论上可能小于 0.36PP。1Q25 持仓比例继 续提升，环比+1.02PP 至 5.54%，显著高于历史均值。 分板块和个股看，截至 2025 年 3 月 31 日，乘用车持仓环比由 1.66%增至 2.47%，商用车 保持 0.25%，零部件由 2.16%减至 2.11%，汽车服务由保持 0.03%。前十重仓股持股总量 减少，其中比亚迪、赛力斯、福耀玻璃前三，伯特利、长安汽车、江淮汽车进入前十，上 汽集团、德赛西威、星宇股份掉出前十。

3. 乘用车：受益于规模和汇兑

3.1 营收

1Q25 比亚迪营收强势表现带来乘用车板块营收+8%，但略低于销量增速（11%），其它 车企表现一般。1Q25 乘用车企（不含上汽）营收 2899 亿元、同比+13%、环比-37%；乘 用车企（含上汽）营收 4275 亿元、同比+8%、环比-35%，主流车企同比除比亚迪外表现 均一般；环比下降主要是季节性原因。 其中，比亚迪营收 1704 亿元、同比+36%、环比-38%，广汽集团营收 196 亿元、同比-8%、 环比-40%，长安汽车营收 342 亿元、同比-8%、环比-30%，长城汽车营收 400 亿元、同 比-7%、环比-33%，上汽集团营收 1377 亿元、同比-1%、环比-29%。 4Q24 乘用车企（不含上汽）营收 4632 亿元、同比+38%、环比+27%；乘用车企（含上汽） 营收 6576 亿元、同比+19%、环比+30%。

3.2 毛利率

1Q25 乘用车企（不含上汽）毛利率 17.7%、同比-1.2PP、环比+1.2PP。上汽毛利占比较 大，影响因素较多，不含上汽 1Q25 板块毛利率 17.7%、同比-1.2PP、环比+1.2PP。汽车 之家终端折扣 1Q25 一直在放松，但规模效益在增加、供应链降本也在持续进行。4Q24 乘用车企（不含上汽）毛利率 16.5%、同比-1.7PP、环比-3.2PP。 按毛利率减去销售费用率，1Q25（不含上汽）同比基本无变化、环比下滑符合季节性。 1Q25 乘用车企（不含上汽）调整毛利率 12.7%、同比-0.1PP、环比-1.4PP，此处剔除了质 保费用的变动，同比变动不大，环比下滑超过 1PP 也基本符合汽车行业的季节性波动； 4Q24 乘用车企（不含上汽）调整毛利率 14.1%、同比+1.5PP、环比+0.1PP。 含上汽： 1) 1Q25 毛利率 14.6%、同比-0.8PP、环比-0.1PP；4Q24 毛利率 14.7%、同比-0.5PP、环 比-2.1PP。 2) 1Q25 调整毛利率 10.2%、同比+0.2PP、环比-2.5PP；4Q24 调整毛利率 12.8%、同比 +2.6PP、环比+1.3PP。

1Q25 铝、铜价略有上涨。主要原材料价格： 1） 碳酸锂价格同比-25%、环比-1%； 2） 铝价同比+7%、环比-1%； 3） 铜价同比+11%、环比+2%； 4） 钢价同比-9%、环比-1%； 5） 聚氯乙烯价格同比-11%、环比-4%； 6） 钯价格同比-1%、环比-5%； 7） 铑价格同比+8%、环比+11%； 8） 橡胶价格同比+25%、环比-1%。

3.3 费用率

具体数据层面，由于上汽体量较大且整体财务指标受多因素扰动，因此我们着重看板块 不含上汽指标。 1Q25（不含上汽）费用率当中，质保费用调整影响大部分变动，汇兑正向贡献： 1） 1Q25 不含上汽，板块合计费用率 13.4%、同比-1.9PP、环比+2.5PP；1Q25 含上汽， 板块合计费用率 12.0%、同比-1.8PP、环比+1.9PP。 2） 4Q24 不含上汽，板块合计费用率 10.9%、同比-2.8PP、环比-3.2PP；4Q24 含上汽，板 块合计费用率 10.1%、同比-2.3PP、环比-3.4PP。

1Q25（不含上汽）销售费用率同比-1.1PP、环比+2.6PP，基本上能够解释整体费用率的 同环比变动，另外部分车企渠道建设投入也在增加： 1） 1Q25 不含上汽，板块销售费用率 5.0%、同比-1.1PP、环比+2.6PP；1Q25 含上汽，板 块销售费用率 4.4%、同比-0.9PP、环比+2.4PP。 2） 4Q24 不含上汽，板块销售费用率 2.4%、同比-3.2PP、环比-3.2PP；4Q24 含上汽，板 块销售费用率 2.0%、同比-3.1PP、环比-3.4PP。 1Q25 管理费用率（不含上汽）同比持平、环比+0.6PP，基本符合季节性波动： 1） 1Q25 不含上汽，板块管理费用率 3.1%、同比持平、环比+0.6PP；1Q25 含上汽，3.2%、 同比-0.1PP、环比+0.4PP。 2） 4Q24 不含上汽，2.6%、同比+0.2PP、环比持平；4Q24 含上汽，2.7%、同比持平、环 比-0.2PP。 1Q25 财务费用率（不含上汽）受汇兑影响同环比均下降： 1） 1Q25 不含上汽，板块财务费用率-1.5%、同比-1.4PP、环比-1.5PP；1Q25 含上汽，- 1.1%、同比-1.3PP、环比-1.3PP。 2） 4Q24 不含上汽，-0.1%、同比+0.2PP、环比-0.5PP；4Q24 含上汽，0.2%、同比+0.4PP、 环比-0.3PP。 车企研发投入的绝对额&费率达到历史高峰： 1） 1Q25 不含上汽，板块研发费用率 6.8%、同比+0.6PP、环比+0.8PP；1Q25 含上汽， 5.5%、同比+0.5PP、环比+0.3PP，其中：上汽 2.8%/持平、长安 4.4%/+0.2PP，比亚迪 8.3%/-0.1PP，长城 4.8%/+0.2PP，广汽 1.9%/ +0.2PP 2） 4Q24 不含上汽，6.0%、同比持平、环比+0.6PP；4Q24 含上汽，5.2%、同比+0.4PP、 环比+0.5PP。

1Q25 财务费用率（不含上汽）同比-1.4PP、环比-1.5PP，财务费用率受汇兑影响同环比 均下降： 1） 1Q25 包含上汽板块财务费率-1.1%，同比-1.3PP、环比-1.3PP。1Q25 比亚迪财务费用19.1 亿元（负为收益）、同比-17.1 亿元、环比-21.0 亿元；长安财务费用-10.7 亿元、 同比-8.3 亿元、环比-8.8 亿元；长城财务费用-10.3 亿元、同比-11.2 亿元、环比-8.9 亿 元。 2） 1Q25 不含上汽板块财务费率-1.5%，同比-1.4PP、环比-1.5PP。 3） 4Q24 包含上汽板块财务费率 0.2%、同比+0.4PP、环比-0.3PP。 4） 4Q24 不含上汽板块财务费率-0.1%、同比+0.2PP、环比-0.5PP。 1Q25 净利率+财务费用率（不含上汽）同比-1.2PP、环比-2.0PP： 1） 1Q25 包含上汽净利率+财务费率 2.3%，同比-0.8PP、环比-0.4PP。 2） 1Q25 不含上汽 2.1%，同比-1.2PP、环比-2.0PP。剔除汇兑影响后，车企 1Q25 盈利表 现一般。 3） 4Q24 包含上汽净利率+财务费率 2.7%、同比+0.8PP、环比-0.8PP。 4） 4Q24 不含上汽净利率+财务费率 4.1%、同比+1.9PP、环比-0.3PP。

3.4 净利

1Q25 盈利表现分化，主要贡献来自于比亚迪，上汽同环比均有增长： 1） 1Q25 不含上汽，板块净利 106 亿元、同比+20%、环比-45%，同比看净利率除广汽 （合资）、长城（报废税返还、渠道建设）外均有提升，体现规模效益、汇兑收益、 供应链降本，增量则主要由比亚迪、上汽贡献；上汽因通用导致 4Q24 基数较低，环 比减量较大的有比亚迪（量、促销、折摊、关税）、长安（4Q 超额处置收益）。1Q25 比亚迪 94 亿元、同比+98%、环比-38%；赛力斯 7 亿元、同比+7 倍、环比-44%；上 汽 40 亿元、同比+40%、4Q24 为-26 亿元；1Q25 含上汽，146 亿元、同比+25%、环 比-13%。 2） 4Q24 不含上汽，板块净利 194 亿元、同比+1.3 倍、环比+34%，比亚迪同比+63 亿元、长安+26 亿元、赛力斯+20 亿元；4Q24 含上汽，板块净利 168 亿元、同比+45%、环 比+8%。

1Q25 板块不含上汽净利率同比+0.2PP、环比-0.5PP： 1） 1Q25 不含上汽，板块扣非净利率 3.1%、同比+0.9PP、环比+0.4PP（注意不含上汽投 资收益，但仍含广汽投资收益，数据有所失真，但较下面数据失真略小）；1Q25 含 上汽，2.8%、同比+0.9PP、环比+1.9PP（注意含上汽投资收益，数据失真较大）。 2） 4Q24 不含上汽，2.7%、同比+1PP、环比-0.9PP；4Q24 含上汽，0.9%、同比-0.2PP、 环比-1.7PP。 3） 1Q25 不含上汽，板块净利率 3.7%、同比+0.2PP、环比-0.5PP；1Q25 含上汽，板块净 利率 3.4%、同比+0.5PP、环比+0.9PP。同比角度，规模、汇兑、供应链降本估计都有 一定贡献；环比角度，4Q24 长安有大额处置收益、上汽有大额减值。 4） 4Q24 不含上汽，4.2%、同比+1.7PP、环比+0.2PP；4Q24 含上汽，2.6%、同比+0.5PP、 环比-0.5PP。

3.5 净现金流

1Q25 比亚迪单季净现金流入较多，广汽流出较多：1Q25 不含上汽，板块净现金流-34 亿元、同比+286 亿元、环比-281 亿元；1Q25 含上汽，-57 亿元、同比+226 亿元、环比599 亿元，其中， 1） 长安-40 亿元、同比-93 亿元、环比+18 亿元； 2） 比亚迪+140 亿元、同比+363 亿元、环比-225 亿元； 3） 上汽-23 亿元、同比-60 亿元、环比-319 亿元； 4） 广汽-130 亿元、同比-47 亿元、环比-208 亿元； 5） 长城+14 亿元、同比+45 亿元、环比+113 亿元。 4Q24 不含上汽，板块净现金流+247 亿元、同比-378 亿元、环比+86 亿元；4Q24 含上汽， +542 亿元、同比-145 亿元、环比+290 亿元。 1Q25 不含上汽，板块经营性净现金-230 亿元、同比-298 亿元、环比-1255 亿元；1Q25 含上汽，-190 亿元、同比-213 亿元、环比-1721 亿元，其中， 1） 长安-35 亿元、同比-87 亿元、环比-40 亿元； 2） 比亚迪+86 亿元、同比-16 亿元、环比-686 亿元； 3） 上汽+40 亿元、同比+85 亿元、环比-466 亿元； 4） 广汽-112 亿元、同比-51 亿元、环比-211 亿元； 5） 长城-90 亿元、同比-64 亿元、环比-226 亿元。 4Q24 不含上汽，板块经营性净现金+1025 亿元、同比-38 亿元、环比+514 亿元；4Q24 含上汽，+1513 亿元、同比+256 亿元、环比+946 亿元。

4. 零部件：依然处于规模、盈利同增的成长渠道

4.1 营收

1Q25 估计零部件销售所对应的乘用车产量同比+14%、环比-22%。1Q25 狭义乘用车产 量 631 万辆，同比+15%、环比-27%；按 T-1，则为 676 万辆，同比+14%、环比-16%。考 虑部分零部件公司销售收入确认与对应车企产量有时滞，我们取正常季度与 T-1 增速的 均值为零部件对应的乘用车产量变化。 4Q24 估计零部件销售所对应的乘用车产量同比+9%、环比+30%。4Q24 狭义乘用车产量 860 万辆，同比+11%、环比+31%；按 T-1，则为 809 万辆，同比+7%、环比+29%。

零部件板块 1Q25 营收增速中值法同比+9%、环比-18%，符合历来行业 1Q 状态，即国 产零部件份额提升： 1) 中值法，同比+9%、环比-18%； 2) 整体法，板块营收 3031 亿元、同比+9%、环比-12%； 3) 整体法剔除华均，2481 亿元，同比+8%、环比-12%。 零部件板块 4Q24 营收增速中值法同比+9%、环比+15%： 1) 中值法，同比+9%、环比+15%； 2) 整体法，板块营收 3454 亿元、同比+9%、环比+12%； 3) 剔除华均，2814 亿元，同比+10%、环比+11%。

4.2 毛利率

1Q25 整体毛利率同比降、环比增，受年降、原材料、新产能爬坡、质保费用调整多重影 响： 1) 中值法，18.9%、同比-1.8PP、环比+1.1PP； 2) 整体法，17.5%、同比-1.1PP、环比+0.5PP； 3) 剔除华均，18.5%、同比-1.2PP、环比+0.8PP。 对应汽车主要原材料价格同比变动为：碳酸锂-25%、铝+7%、铜+11%、钢-9%、聚氯乙 烯-11%、橡胶+25%、钯-1%、铑+8%。 环比变动为：碳酸锂-1%、铝-1%、铜+2%、钢-1%、聚氯乙烯-4%、橡胶-1%、钯-5%、铑 +11%。 4Q24 毛利率主要受到部分公司集中调整质保费用影响： 1) 中值法，17.8%、同比-3.1PP、环比-2.1PP； 2) 整体法，16.9%、同比-1.7PP、环比-1.3PP； 3) 剔除华均，17.8%、同比-1.7PP、环比-1.6PP。

4.3 费用率

1Q25 费用率的变动大部分为质保费用调整与汇兑贡献： 1) 中值法，11.9%、同比-0.7PP、环比+1.0PP； 2) 整体法，10.7%、同比-0.9PP、环比+0.2PP； 3) 剔除华均，10.8%、同比-1.0PP、环比+0.3PP。 4Q24 多数公司计提了质保费用调整，带来高于季节性的波动： 1) 中值法，10.9%、同比-2.4PP、环比-2.0PP； 2) 整体法，10.5%、同比-1.5PP、环比-1.0PP； 3) 剔除华均，10.4%、同比-1.8PP、环比-1.4PP。 1Q25 销售费用率同比下降、环比提升： 1) 中值法，1.5%、同比-0.5PP、环比+0.5PP； 2) 整体法，1.6%、同比-0.3PP、环比+0.7PP； 3) 剔除华均，1.8%、同比-0.4PP、环比+0.8PP。 4Q24 销售费用率同环比均下降 1PP 左右： 1) 中值法，1.1%、同比-1.2PP、环比-0.9PP； 2) 整体法，1.0%、同比-1.3PP、环比-1.0PP； 3) 剔除华均，1.1%、同比-1.5PP、环比-1.1PP。

1Q25 管理费用率同比+0.2PP、环比+0.2PP，符合季节性变化： 1) 中值法，5.4%、同比+0.2PP、环比+0.2PP； 2) 整体法，4.5%、同比-0.2PP、环比-0. 5PP； 3) 剔除华均，4.5%、同比-0.2PP、环比-0.3PP。 1Q25 财务费用率同比-0.3PP、环比持平： 1) 中值法，0.1%、同比-0.3PP、环比持平； 2) 整体法，0.3%、同比-0.3PP、环比持平； 3) 剔除华均，0.2%、同比-0.4PP、环比持平。 1Q25 研发费用率同环比均略降： 1) 中值法，4.3%、同比-0.3PP、环比-0.2PP； 2) 整体法，4.2%、同比-0.1PP、环比持平； 3) 剔除华均，4.2%、同比持平、环比-0.1PP。 4Q24 管理费用率同环比因规模增长均有下降： 1) 中值法，5.2%、同比-0.3PP、环比-0.04PP； 2) 整体法，5.0%、同比+0.2PP、环比+0.4PP，受年末费用、计提影响； 3) 剔除华均，4.8%、同比-0.05PP、环比+0.2PP。 4Q24 财务费用率同比-0.1PP、环比-0.4PP： 1) 中值法，0.1%、同比-0.1PP、环比-0.4PP； 2) 整体法，0.3%、同比-0.3PP、环比-0.4PP； 3) 剔除华均，0.2%、同比-0.4PP、环比-0.5PP。 4Q24 研发费用率同环比基本持平：1) 中值法，4.5%、同比持平、环比持平； 2) 整体法，4.3%、同比持平、环比持平； 3) 剔除华均，4.4%、同比+0.1PP、环比+0.1PP。

1Q25 财务费用率同比-0.3PP、环比持平： 4) 中值法，0.1%，同比-0.3PP、环比持平； 5) 整体法，0.3%，同比-0.3PP、环比持平； 6) 剔除华均，0.2%，同比-0.4PP、环比持平。 1Q 欧元升值对部分公司汇兑产生收益。 1Q25 净利率+财务费用率同比-0.5PP、环比+2.8PP： 4) 中值法，6.9%，同比-0.5PP、环比+2.8PP； 5) 整体法，7.0%，同比-0.4PP、环比+2.4PP； 6) 剔除华均，7.6%，同比-0.5PP、环比+3.0PP。 剔除汇兑后零部件公司净利率依然有所下滑，证明原材料涨价、年降、新产能爬坡等因 素影响较大。

4.4 净利

1Q25 净利同环比增长源自规模的提升： 1) 中值法，板块增速同比+5%、环比+7%； 2) 整体法，202 亿元，同比+6%、环比+36%； 3) 剔除华均，183 亿元，同比+7%、环比+48%。 1Q25 净利率同比受到年降、部分公司新产能爬坡、铝铜涨价等影响，环比变动主要源自 年末常规集中计提： 1) 中值法，6.4%、同比-0.6PP、环比+2.0PP； 2) 整体法，6.6%、同比-0.1PP、环比+2.4PP； 3) 剔除华均，7.4%，同比-0.1PP、环比+3.0PP。 4Q24 净利同比增长因规模增加，铝铜橡胶价同环比均涨价、年末也一般有大额减值： 1) 中值法，板块增速同比+2%、环比-1%； 2) 整体法，148 亿元，同比+1%、环比-21%； 3) 剔除华均，124 亿元，同比+7%、环比-25%。 4Q24 净利率同环比分别-0.3PP、-1.1PP： 1) 中值法，4.3%、同比-0.3PP、环比-1.1PP； 2) 整体法，4.3%，同比-0.3PP、环比-1.8PP； 3) 剔除华均，4.4%、同比-0.1PP、环比-2.2PP。

4.5 净现金流

1Q25 净现金（剔除华均）同环比分别+5 亿、-156 亿元： 1) 整体法，+6 亿元，同比-13 亿元、环比-147 亿元； 2) 剔除华均，-5 亿元，同比+5 亿、环比-156 亿元。 1Q25 经营净现金（剔除华均）同环比分别+5 亿、-286 亿元： 1) 整体法，+95 亿元，同比+15 亿元、环比-298 亿元； 2) 剔除华均，+65 亿元，同比+5 亿元、环比-286 亿元。

4.6 分企业情况

1Q25 同比业绩增幅明显公司：海泰科、菱电电控、光庭信息、继峰股份、南方精工、瑞 玛精密、德尔股份、金麒麟、锋龙股份、神驰机电。 1Q25 环比业绩增幅明显公司：海联金汇、松芝股份、鹏翎股份、通用股份、艾可蓝、万 里扬、天汽模、玲珑轮胎、中原内配、鸿特精密。

4Q24 同比业绩增幅明显公司：亚太股份、联明股份、隆基机械、文灿股份、富特科技、 双林股份、金杯汽车、德尔股份、日上集团、宗申动力。 4Q24 环比业绩增幅明显公司：德宏股份、湖南天雁、菱电电控、福赛科技、跃岭股份、东安动力、锋龙股份、日上集团、科力远、蠡湖股份。

5. 商用车：客车受益于出口的增长，卡车景气度近两个季度表现一般

5.1 营收

1Q25 客车企业营收同比+10%，卡车企业同比-2%，景气度持续回升。1Q25 客车企业营 收 141 亿元、同比+10%、环比-43%，其中宇通客车 64 亿元、同比-3%、环比-51%，金龙 汽车 49 亿元、同比+24%、环比-43%；1Q25 卡车企业营收 1285 亿元，同比-2%、环比 +4%，其中一汽解放 143 亿元、同比-24%、环比+7%，福田汽车 148 亿元、同比+15%、 环比+24%。 4Q24 客车企业营收提升明显。4Q24 客车企业营收 248 元、同比+55%、环比+69%；4Q24 卡车企业营收 1232 亿元，同比-3%、环比+11%。

5.2 毛利率

1Q25 客车、卡车企业毛利率环比均有所下滑。1Q25 客车企业毛利率 14.8%，同比-3.9PP、 环比-4.0PP；1Q25 卡车企业毛利率 14.7%，同比-0.4PP、环比-1.2PP。4Q24 客车企业毛利 率 18.9%，同比-4.4PP、环比+7.2PP；4Q24 卡车企业毛利率 15.9%，同比-0.2PP、环比 +0.2PP。

5.3 费用

1Q25 客车企业合计费用率 10.2%，卡车企业 11.0%。1Q25 客车企业合计费用率 10.2%、 同比-2.8PP、环比+0.9PP；1Q25 卡车企业合计费用率 11.0%、同比+0.4PP、环比-0.5PP。 4Q24 客车企业合计费用率 9.3%、同比-6.3PP、环比+2.2PP；4Q24 卡车企业合计费用率 11.5%、同比-1.2PP、环比-1.0PP。

5.4 净利

1Q25 客车企业同比净利率提升，卡车企业环比恢复。1Q25 客车企业净利率+6.0%、同比 +0.7PP、环比-1.2PP；1Q25 卡车企业净利率+3.3%、同比-0.4PP、环比+0.6PP。4Q24 客车 企业净利率+7.2%、同比+4.3PP、环比+1.9PP；4Q24 卡车企业净利率+2.7%、同比-0.5PP、 环比-0.5PP。

5.5 净现金流

1Q25 客车企业经营净现金为净流入、卡车企业为净流出。1Q25 客车企业经营净现金+17 亿元、同比-18 亿元、环比-15 亿元；1Q25 卡车企业经营净现金-104 亿元、同比-102 亿 元、环比-222 亿元。4Q24 客车企业经营净现金+32 亿元、同比+29 亿元、环比+20 亿元；4Q24 卡车企业经营净现金+118 亿元、同比+156 亿元、环比+142 亿元。

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