2025年银行业研究框架及24A与25Q1业绩综述：负债成本改善力度加大，息差降幅有望继续收窄—如何看财务报表、经营情况、识别风险

财务报表分析

主营业务

1）传统的存款-贷款业务

客户结构：对公（行业、区域）；个人（经营性、消费、按揭）； 定价水平：收益率、成本率。

2）同业业务

同业之间的短期资金往来：拆借、回购/买入返售； 同业之间的存放：同业存放/存放同业。

3）投资

债券类:交易性、可供出售、持有至到期投资； 非标（旧准则在“应收款项类投资”科目下）：资管计划、信托收益权等。

IFRS9会计准则切换后，投资资产重分类为三类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产（FV-PL）、以公允价值计量且变动计入其他 综合收益的金融资产（FV-OCI）；以摊余成本计量的金融资产（AC）。

4）中间业务（不进资产负债表，仅反映在中间业务收入中）

托管、结算、银行卡、财富管理业务（理财、代销等）、证券承销及财务顾问等。 （注：自2020年年报起，银行卡分期收入，已全部调整到“利息收入”）

5）理财业务*资管新规

非保本：表外，规模较高; 银行理财子公司陆续成立后，净值型产品占比不断提升。 保本理财：资管新规中明确提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益”，已基本消失。 结构性存款：2019年10月《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》发布，要求按存款入表管理，杜绝“假结构”，具备普通型衍生品 资质的银行才可以发行，2020年以来要求规模不断压降。

资产端—主要科目：贷款、投资、同业资产

资产端重点科目： 款：银行资产端投放的核心。 同业资产：存放同业及其它金融机构、拆出资金、买入返售金融资产。 投资资产：（ IFRS9会计准则切换后，分为3大类）： 1）以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产：主要对应“交易性金融资产”及基金、理财产品； 2）以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产：主要对应可供出售金融资产； 3）以摊余成本计量的金融资产：主要对应持有至到期投资，以及大部分应收款项类投资。

资产投放概览：扩表速度放缓

2024年银行业整体扩表速度有所放缓，细分结构上，零售需 求相对不足，贷款增量贡献主要来自对公基建、制造业支持， 同业资产由于非银机构流动性相对充裕，整体敞口有所下降。 2024Q4末上市银行生息资产同比增速达到7.2%，较2023年 下降4.4pc： 1）贷款同比增7.9%，占新增生息资产比重为55%，受信贷需 求偏弱及地方政府债务置换影响，信贷增量占比较2023年下 降5.5pc。 2）贷款增长主要依靠对公支撑，新增对公9.03万亿，占新增 资产近40%。其中基建、制造业贷款增长较快，分别达到4.3 万亿、1.7万亿，占新增资产的26%。对公房地产贷款增长 4295亿，在白名单机制推动下投放加快，同比增长5.1%。 3）按揭需求较弱，个人贷款同比增速为3.9%，较前值5.1% 有所下降。主要是按揭贷款受提前还款+购房减少影响净减少 4454亿，经营贷表现相对较好，同比增长14.3%。 4）去年债市利率整体下行，银行加大了投资类资产的配置力 度，尤其基金投资同比增长15.4%，占新增生息资产比重达 3.7%，比2023年明显提高。

资产端：不同类别银行资产结构有什么差异？

资产结构

1）国有大行：较为相似

贷款：12月末占比超55%； 投资性资产：24.3%-34.2%（以债券投资为主）。 同业资产：约4%到6%； 邮储银行：由于信贷业务开展时间较晚，贷款占比低于同业，略超50%，投资类资产占比约35%，未来贷 款占比有望不断提高。

2）股份行：资产结构分化较大

中信银行、招商银行：以贷款为主，结构类似大行； 兴业银行、华夏银行：12月末投资合计占比分别达到33%、38%，其中非标约占总资产比重约5.1%、3.8%。 但过去几年不断回归信贷本源，贷款占总资产比重已提升至54%、54%。

3）城商行：投资类资产占比均较高

由于信贷额度、异地扩张等因素约束，城商行的贷款占比相对较低，投资性资产占比均较高。 但各家银行投资类资产结构不一（如江苏、青岛银行基金类投资较多，郑州、贵阳银行等非标投资较多）。

4）农商行：信贷占比整体高于城商行

农商行由于主要服务县域小微客户，信贷为主要服务方式，占比高于城商行；投资类资产占比（特别是非 标）相对较少。 拆分银行的各类资产结构时，除B/S中数据外，仍需从财报中查看具体的细节科目以做进一步分析（后文详 细介绍）。

资产端—对公贷款（分行业）

上市银行近几年对公贷款摆布来看： 1）水利、环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等不良相对较低的领域持续加大投放的力度。 2）制造业投放力度有所回升，一方面存量风险已大幅减轻，另一方面也是积极响应政策号召，加大对小微企业的支持力度。 3）房地产贷款压降趋于平稳，2024年12月末占比维持在5.1%。

资产端—贷款的投向直接影响银行的不良率

对公贷款中： 1）水利、环境及公共设施行业、租赁及商业服务业等主要以政府项目、经营性物业等为主，一般不良率相对较低，但也需关注其“隐含风险”。 2021年以来在化债背景下不少银行的基建类贷款不良率开始有所下降， “稳增长发力”的大环境下，预计目前整体风险可控。 2）制造业、批发零售业、住宿餐饮业等小微企业较多，不良率较高，但暴露也一般较为充分（贷款期限一般较短）。过去几年制造业不良率持续下 降，到2024Q4为1.38%，而受小微企业需求不足、抗风险能力相对较弱等因素影响，批发零售业不良率（2.13%）略有提升。 3）2024年房地产不良率见顶回落，当前房地产领域的支持政策不断落地，未来风险有望逐步缓释。 4）零售贷款受大环境扰动有所提升，但仍低于对公不良率，其中经营贷、住房、信用卡不良提升较多。

负债端：存款、同业负债、债券（金融类债券+同业存单）

存款：银行核心负债来源，分为活期、定期、公司存款、个人存款。其中活期存款占比越高，其存款综合成本率往往越低，也可在一定程度上， 说明其综合金融服务能力较强；同业负债：同业及其它金融机构存放、拆入资金、卖出回购金融资产； 应付债券：银行债、次级债、可转债（纯债部分）等普通债券；同业存单。 在上述三类负债中，上市银行的“同业负债+同业存单”占比已保持在低于20%，负债端竞争压力转向存款。

负债端—存款结构比较及变动：定期化趋势仍在

1）国有大行：个人存款比重较高（网点分布广泛），除交行外，6月末 均高于45%。 邮储银行：个人存款占比接近90%，上市银行中最高。其依托“自营+ 代理”的独特模式和资源禀赋，共有近4万个营业网点，着重定位于服 务“三农”、城乡居民和中小企业。 2）股份行：对公存款比重高，整体定期化趋势明显。 招商银行：活期存款占比超52%，负债端成本优势明显，存款成本率仅 为1.54%，为股份行中最低。 3）城商行： 杭州银行：活期存款占比40%，主要来自对公中大型客户（仅对公活期 占总存款比重即达到了35%）。 宁波银行：围绕“专注主业，服务实体”的经营思路，深化专业化、数 字化、平台化经营能力，主抓核心客户、主账户沉淀存款，客户粘性较 强，定期存款成本（2.49%）优于同业平均（2.56%）。 4）农商行：整体定期存款占比较高，平均达68.9%。

利润表

利润的变动主要影响因素： 净息差：受贷款重定价、信贷需求走弱、同业竞争压力加大等因素影响，净息差下行压力加大，25Q1利息净收入同比下降-1.65%。 中间业务收入：25Q1手续费及佣金净收入增速为-0.72%，降幅较24A明显收敛，主要源于上年同期低基数以及代理保险、基金的费率政策调整 的影响逐渐减退，中长期看，受居民收入预期下降、资本市场波动影响，银行卡、支付、理财等业务的手续费增长仍将继续承压。 其他非息收入：上市银行整体收入（主要是债券投资相关收入）增速-3.18%，主要是上年同期高基数以及今年一季度债市波动明显加大。 成本及费用：25Q1成本收入比同比上升0.2pc至27.0%，主要是息差下行压力较大使得利息收入增长乏力，同时受大环境影响中间业务收入下滑， 叠加导致总体营收增速有所下滑。 拨备计提：PPOP增速放缓，资产质量相对稳健的情况下，银行信用成本同比有所下降，拨备计提同比下降，支撑利润。

净息差—下行压力仍在，关注未来的节奏、结构分化

银行整体：下行压力仍在。上市银行24A息差（1.53%）相比24H1下降了3bps，其中： A、贷款利率相比24H1下降了12bps，其中对公下降8bps，零售下降15bps，主要由于四季度存量按揭利率调整及新发放贷款利率持续下降。 B、存款成本率微幅下降、降速慢于贷款收益率，其中对公存款利率下降10bps，个人存款下降7bps。 银行分类别： 1）国有大行息差下半年下降3bps，主要是资产端贷款收益率下降12bps，各类资产收益率均有下降，共同作用下生息资产收益率下行10bps ； 同时成本端存款利率小幅下降8bps，整体计息负债成本率下行8bps。 2）股份行息差下降3bps，贷款端利率下降14bps，存款成本下降8bps。 3）城商行、农商行息差分别下降2bps、4bps，城商行贷款利率下降10bps，负债端成本下行7bps，农商行贷款利率降幅更高（-16bps），负债 端成本下行8bps。

银行业经营风险

资产质量

关注“逾期贷款”： 银行在日常管理中将贷款分为5级，以反映贷款收回的可能性并作为计提贷款准备的基础。 1）其中五级分类中的后三类被视为不良贷款； 2）银行在进行五级分类后应确定各级的计提比例以确定需要计提的贷款准备。 资产划分认定标准：不良/逾期贷款、不良/逾期三个月以上贷款。逾期贷款：不同于上述5级贷款分类，逾期贷款是较为客观的指标。

资产质量—整体保持稳健，不良率环比稳定

1）国有大行：整体稳健。24Q4不良率环比保持在1.28%，关注率、逾期率分别较24Q2下降4bps、提升5bps至1.62%、1.28%，不良生成率小幅下降2bps至 0.57%，拨备覆盖率略降5pc，整体较为稳健。 2）股份行：资产质量略有改善。不良率、逾期率分别较24Q2下降1bp、下降7bps，不良生成率保持平稳，不良生成率高于其他类别银行，或与零售资产质量波动 造成一定压力有关。 3）城商行：拨备覆盖率下行。城商行关注率、逾期率较24Q2均有所下降，逾期90+/不良下降1pc，或为加大催收力度、审慎计提不良等，不良生成率提升9bps至 1.12%，24Q4拨备覆盖率下降4pc至300%。 4）农商行：加大核销力度。不良率（1.08%）在绝对数上低于其他类型银行、较24Q2持平，拨备覆盖率下降幅度较为显著，较24Q2下降14pc至344%。 中小行内部分化非常大，优质区域的头部中小行，资产质量表现优异（如宁波、成都、杭州、南京、苏州、江苏、常熟等等，后文详细分析），中西部地区的部分 银行风险有所上升。

资产质量：指标变动

1）国有大行：仅邮储银行、中国银行不良略提升，其他多数均在改善。 2）股份行：房地产行业风险加强管控的情况下，关注资产质量分化情况 招商银行：地产、信用卡等领域虽有暴露，但整体仍相对稳健、关注类计提更加审慎。 华夏银行、平安银行不良生成率下降较多，资产质量更加扎实。 3）城商行及农商行：分化加大 资产质量走势与当地经济相关，经济发达地区（如长三角）的区域性银行资产质量更 为稳健。 整体来看，多数银行不良生成率较24H1均有不同程度的提升，其中不良生成率下降较 为明显的银行有青农商行、光大银行、浙商银行等。

资产质量分析—社融环境篇：社融拆分

1）社融增速：2023年12月以来持续下滑。3月新口径 下社融增速8.4%，较上月提升0.2pc，剔除政府债券后 的社融增速5.9%，较上月下降0.1pc。 2）信贷结构与需求：企业端信贷投放力度较强，居民 端偏弱。 1）企业端：25Q1企业贷款增加8.66万亿，同比多增 0.89万亿。其中票据融资减少5442亿，同比少减9558 亿，而中长期贷款增加5.58万亿，同比少增6200亿， 短期贷款增加3.51万亿，同比多增5400亿。 2）居民端：个人贷款增加1.04万亿，同比少增2900亿。 其中，中长期（预计主要为经营贷）增加8832亿，同 比少增918亿；短期贷款增加1603亿，同比少增1965亿， 预计由于消费需求下滑。个人贷款增长弱于企业端。 今年政府工作报告将“提振消费”列为十大政府工作任 务之首，此外国务院出台《提振消费专项行动方案》， 旨在大力提振消费，以增收减负提升消费能力。预计将 对消费需求均形成一定刺激，未来可持续观察政策落地 效果。

资本充足情况分析

银行资本分类

资本充足率=资本净额/风险资产， 国内对资本充足率的要求如下： 1）核心一级资本充足率≥5%； 2）一级资本充足率≥6%； 3）资本充足率≥8%。 同时计提储备资本2.5%，此外国内系统性重要银行（目前共20家银行入选，其中上市银行 19家）根据分级有不同的附加资本充足要求，如工商银行资本充足率、一级资本充足率、核 心一级资本充足率监管要求分别为11.50%、9.5%、8.5%。

风险加权资产

2023年银保监会、央行出台《商业银行 资本管理办法》，于2024年1月1日起 正式实施。总体来说，本次修订有助于 银行资本充足率指标的提升，增强服务 实体经济的能力。而在细节上，通过对 各项业务风险权重的调整，可以引导和 规范银行的经营行为。新办法按照银行 规模和业务差异，划分为三个档次银行， 匹配不同的资本监管方案： 1、高级法：适用于国有五大行+招行， 银行自己搭建模型计算RWA，但要求自 行测算的RWA不得低于权重法测算 RWA的72.5%，未来或有更多银行申请 高级法计量来节约资本（当前邮储正在 推进模型搭建）。 2、权重法：对第一档银行（包括邮储 银行+股份行（除招商银行）+大部分城 商行+沪农商行、渝农商行）和第二档 银行（其他中小行）匹配不同风险权重。

信用风险权重跟踪：

风险加权资产（RWA）增速与资产增速、贷款增速匹配，贷款增速通常与RWA 增速正相关，但贷款结构（风险权重不同）导致增速之间出现一定差异。 1）国有大行：24Q4风险加权资产同比增速为2.31%，低于资产增速、贷款增速 的7.87%、8.81%，资本管理新规对国有大行的风险加权资产权重整体有所节约， 使得国有大行RWA增速低于资产及贷款增速。 2）股份行：24Q4风险加权资产同比增速为4.78%，与资产增速、贷款增速的 4.83%、4.27%基本匹配，受同业竞争压力加大、信贷需求相对不足等因素影响， 股份行扩表速度保持相对低位。 3）城商行：24Q4风险加权资产同比增速为9.48%，城商行扩表的速度在各类型 银行中维持相对较高水平，且不同地区的城商行扩表速度出现明显差异。 4）农商行： 24Q4风险加权资产同比增速为2.89%，低于资产增速、贷款增速 6.80%、6.73%，资本管理新规对农商行同样有一定资本节约作用。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）