2025年布鲁可研究报告：聚焦优质IP，打造强产品力拼搭角色类玩具

1、布鲁可：拼搭角色类玩具赛道领先者

1.1 布鲁可持续转型，由积木切入拼搭角色类玩具

布鲁可：中国最大的拼搭角色类玩具企业。布鲁可集团有限公司（以下简称 “公司”或“布鲁可”）于 2014 年在上海创立，目前专注于拼搭角色类玩具 的设计、开发及销售。公司建立了丰富的 IP 矩阵，包括两个自有 IP 系列“百 变布鲁可”和“英雄无限”，以及约 50 个知名授权 IP，如奥特曼、变形金刚 等。公司拥有 500 多个专利以及广泛的产品组合，主流产品覆盖 6-16 岁的全 球消费人群。优质 IP、强大的产品力和渠道关系推动公司拼搭角色类玩具业务 快速增长，根据弗若斯特沙利文数据，公司 2023 年实现商品销售 GMV 约 18 亿元，同比增长超过 170%，市占率排名中国拼搭角色类玩具企业第一名。 布鲁可发展历程：1）2014 年-2016 年：儿童教育玩具。布鲁可成立于 2014 年 12 月（曾用名葡萄科技），创始人朱伟松曾为游族网络的联合创始人之一， 公司前期专注于儿童教育领域。2）2016-2022 年：积木玩具。公司 2016 年开 始研发积木玩具，2017 年推出自有 IP“百变布鲁可”，并在此基础上推出积 木玩具。3）2022 年至今：拼搭角色类玩具。2019 年公司开始研发拼搭角色玩 具，并于 2022 年正式推出拼搭角色类玩具（积木人）以及自有 IP“英雄无 限”。公司与上海新创华文化发展、Hasbro 等版权方、授权方合作，不断丰 富 IP 版图，打造基于优质 IP 的丰富产品线。

1.2 公司股权结构集中，管理层经验丰富

截至 2025 年 2 月 11 日，朱伟松作为公司创始人和董事长为公司第一大股东及 实际控制人，通过 Next Bloks、Smart Bloks 合计持股 47.92%；公司总裁盛 晓峰持股 1.75%，副总裁黄政通过 Bloks Is Coming Limited 持股 0.55%；公 司的相关股权激励平台 Frist Prosperity 持股 8.55%。公司管理层核心成员均 具备 10 年以上的相关行业从业履历，经验较为丰富：公司创始人朱伟松曾主 要负责游族网络的研发管理工作，在互联网游戏领域有丰富的从业经验；总裁 盛晓峰曾任职于英特尔旗下公司并负责产品设计研发工作，在产品设计与创新 等方面具有丰富的经验。

1.3 基于优质 IP，打造线下为主的经销网络

IP+强大的产品力+线下为主的经销网络是布鲁可收入增长的核心要素。1）IP： 公司布局了丰富的 IP 矩阵，包括自有 IP 和授权 IP，自有 IP 包括“百变布鲁可” 和“英雄无限”，授权 IP 包括奥特曼、变形金刚、宝可梦等。公司 2021 年自 上海新创华文化发展获取奥特曼 IP 授权，此后陆续引进变形金刚、圣斗士星矢、 宝可梦、新世纪福音战士等知名 IP，不断丰富 IP 版图。2）产品力：公司通过 高度标准化的工业体系进行产品设计、研发和生产，打造优质低价的产品；产 品覆盖 9.9-399 元全价格带，满足全年龄段、全性别消费者需求；公司具有强大的产品上新能力，2023 年至 2024 年 6 月，每季度推出 30-90 款 SKU， 2023 年共推出 197 款 SKU。3）渠道：公司基于内容驱动的营销方式构建了线 下为主、线上线下相结合的多渠道销售网络，与超过 450 名经销商达成合作。

1.4 营收高速增长，规模效应逐步体现

转型拼搭角色类玩具收获成功，公司收入呈现强劲的增长态势。2023 年实现营 业收入 8.77 亿元，同比增长 169.3%；2024 年实现营业收入 22.41 亿元，同比 增长 155.6%，收入延续高增长态势，核心驱动因素在于拼搭角色玩具贡献收 入的显著增加。公司自 2022 年 1 月推出拼搭角色玩具，拼搭玩具的收入由 2022 年的 1.18 亿元同比增加 553.5%至 2023 年的 7.69 亿元，收入占比由 36.1%提升至 87.7%，2024 年收入同比增长 186.2%至 22.01 亿元，收入占比 进一步提升至 98.2%。销售渠道方面，公司聚焦线下销售网络的扩张， 2021- 2024 公司线下渠道的销售收入占比从 45.7%大幅提升至 92.1%。 2023 年公司实现扭亏为盈，2024 年盈利能力大幅增强。随着销售收入的高速 增长，拼搭角色玩具收入占比不断提高，规模效应带动毛利率提升，同时营销 和推广费下降使得利润加速释放，经调整净利润于 2023 年实现扭亏为盈达 7288 万元。24 年公司经调整净利润达 5.85 亿元，对应经调整净利润率为 26.1%。

拼搭角色类玩具业务快速增长，规模效应不断凸显，推动整体毛利率提升。 2021-2024 年公司整体毛利率从 37.4%大幅提升至 52.6%，其中，拼搭角色类 玩具毛利率自 2022 年的 36.8%提升至 2024 年的 52.9%，积木玩具毛利率维 持在 38.0%水平附近上下波动，公司整体毛利率与拼搭角色类玩具的毛利率水 平较为一致。毛利率提升主要系开模成本固定，生产规模扩大带动生产效率提 升，单位成本不断降低。

公司各项费用率逐年下降。1）内容驱动的营销方式带来的营销推广费下降， 2024 年公司销售费用为 2.83 亿元，相比 2021 年的 3.89 亿元下降明显， 2021-2024 公司的销售及经销费用率从 117.9%下降至 12.6%。拼搭角色玩具 不同于普通积木玩具，其 IP 本身具有内容属性和易传播性，更适用于内容驱动 的营销方式，公司品牌宣传广告大幅减少。2）2021-2023 年收入提升带来的 规模效应使行政开支费率自 17.7%下降至 5.6%，2024 年行政开支费率为 20.8%，同比增长 15.2pct，主要系股权激励计划致使当期以股权为基础的薪酬 增加 3.59 亿元所致。3）2024 年公司研发开支为 1.93 亿元，同比增长 103.37%，系公司保持对研发的重视，研发投入有所加大所致，但由于公司收 入大幅提升使得研发费率仍维持下降趋势。

2、拼搭角色类玩具赛道高景气，公司有望 扩大市场份额

2.1 拼搭角色类玩具市场：行业增长空间大，极具前景 的细分市场

玩具市场规模：全球玩具市场规模巨大，并且预计未来将呈现稳定的增长趋势。 以 GMV 计，全球玩具市场的规模从 2019 年的 6312 亿元增长至 2023 年的 7731 亿元，年复合增长率达到 5.2%。中国是全球玩具最大的生产国家和消费 规模最大的国家之一，未来呈现出加速增长的趋势，根据弗若斯特沙利文预测， 中国玩具市场规模将由 2023 年的 1049 亿元增长至 2028 年的 1655 亿元，接 近全球玩具市场六分之一的规模，年复合增长率达到 9.5%。 角色类玩具：角色类玩具是按形态划分规模最大的玩具细分市场。 1）全球来看，全球角色类玩具市场规模从 2019 年 2568 亿元增长至 2023 年 3458 亿元，占全球玩具市场的 44.7%。借助 IP 角色的丰富，角色类玩具市场 规模未来将实现更快速地增长，预计 2023-2028E 全球角色类玩具市场年均复 合增长率将达到 9.3%，2028 年市场规模将达到 5407 亿元，预计将占全球玩 具市场的 54.4%。 2）国内来看，中国角色类玩具市场规模从 2019 年 257 亿元增长至 2023 年的 403 亿元，占中国玩具市场的 38.4%；预计 2023-2028E 中国角色类玩具市场 年均复合增长率为 17.7%，2028 年的市场规模将达到 911 亿元，预计将占中 国玩具市场的 55.0%。

拼搭类玩具： 1）全球来看，全球拼搭类玩具市场规模从 2019 年 1159 亿元增长至 2023 年 1765 亿元，占全球玩具市场的 22.8%。预计 2023-2028E 全球拼搭类玩具市场 年均复合增长率将达到 15.0%，2028 年市场规模将达到 3546 亿元，预计将占 全球玩具市场的 35.7%。 2）国内来看，中国拼搭类玩具市场规模从 2019 年 147 亿元增长至 2023 年 237 亿元，占中国玩具市场的 22.6%。预计 2023-2028E 中国拼搭类玩具市场 年均复合增长率将达到 22.1%，2028 年市场规模将达到 640 亿元，预计将占 中国玩具市场的 38.7%。其中拼搭角色类玩具市场预计将引领发展，预计 2023-2028E 年均复合增长率将达到 41.3%，2028 年市场规模将达到 325 亿元， 预计将占拼搭类玩具市场的 50.8%。

拼搭角色类玩具：是全球玩具行业预期增速最快、极具前景的细分市场。 1）全球来看，全球拼搭角色类玩具市场规模从 2019 年的 132 亿元增长至 2023 年的 278 亿元，年均复合增长率达到 20.5%，在全球角色类玩具市场的 渗透率为 8.0%。预计 2023-2028E 全球拼搭角色类玩具年均复合增长率将达到 29.0%，2028 年市场规模将达到 996 亿元，在全球角色类玩具市场渗透率达到 18.4%。 2）国内来看，中国拼搭角色类玩具市场规模从 2019 年的 12 亿元增长至 2023 年的 58 亿元，年均复合增长率为 49.6%。预计 2023-2028E 中国拼搭角色类 玩具市场年均复合增长率将达到 41.3%，2028 年市场规模将达到 325 亿元， 中国拼搭角色类玩具细分市场占中国角色类玩具市场的百分比预期将从 2023 年的 14.3%增至 2028 年的 35.6%。

2.2 竞争格局：布鲁可国内排名第一，全球排名第三

根据弗若斯特沙利文报告，2023 年中国拼搭角色类玩具市场前五大参与者 GMV 市占率达 76.9%，行业集中度较高。布鲁可国内龙头地位稳固：按 GMV计算，2023 年布鲁可 GMV 达约 17 亿元，市占率达 30.3%，排名行业第一， 排名第二的万代 GMV 达约 12 亿元，市占率达 20.0%。在全球拼搭角色类玩具 市场中，布鲁可具备一定发展潜力：按 GMV 计算，2023 年布鲁可在全球市场 GMV 达约 18 亿元，市占率达 6.3%，排名行业第三，公司在海外市场仍有一定 的拓展空间，具有发展潜力。

国内拼搭类玩具市场除了布鲁可，还有乐高/万代/奇妙 keeppley/小鲁班/美泰/ 森宝/拼奇积木/灵动等品牌。 1）从 IP 来看，不同品牌均具有多个 IP，热门 IP 为奥特曼、宝可梦、王者荣 耀、假面骑士，在拼搭人物类玩具中，布鲁可掌握的 IP 最多、角色最丰富。乐 高/奇妙 keeppley/拼奇积木更侧重于还原 IP 场景，万代/美泰侧重于角色模型 的还原。大部分公司为合作授权 IP，而布鲁可/乐高/小鲁班拥有原创 IP。 例如奥特曼 IP，不同企业的产品设计和路线具有不同。布鲁可的奥特曼系列为 通过拼搭还原角色，角色人物众多，同一角色拥有不同版本的设计，并结合盲 盒进行发行。奇妙 keeppley 的奥特曼系列产品在角色人物设计之外，还对原 IP 中的载具进行了设计，具有更多选择。灵动创想的奥特曼系列包含正常角色 还原产品以及 Q 版角色、口袋玩具、载具玩具，偏向低价格多样式的玩具体系。 2）从产品线来看，布鲁可产品设计稳定性、可玩性更强，还结合盲盒形式创新 产品线。乐高/奇妙 keeppley/拼奇积木/森宝积木颗粒块状程度高、产品多为 场景模型，观赏性更强，可玩性较为有限。万代采用零件拼搭人物模型的方式， 可动性差，观赏性高。美泰则以模型产品为主，拼搭性弱。 3）从价格带来看，各公司定价的范围区间大，乐高的产品价格上限最高，其次 为万代，手办类产品使得价格上限达到千元级别，而布鲁可热销产品价格多为 39 元。 4）从系列来看，布鲁可推出的系列多且产品更新速度快，具有产品上新的优势， 产品组合多样，同 IP 下布鲁可系列更多，IP 生命周期更长。万代/奇妙 keeppley 产品更新速度快，但对于系列不够明确；拼奇积木系列相对更明确但 更新速度慢。 5）从销售渠道来看，多数公司在国内都有线上和线下的布局，国内本土品牌中， 布鲁可/奇妙 keeppley/小鲁班均有海外布局，其中布鲁可 24 年海外收入增长 至 64.2 百万元，同比增长 518.2%，占总营收比重 2.9%。乐高/万代在线下设 立特色零售店，奇妙 keeppley/小鲁班/美泰/森宝/拼奇积木则是通过经销商的方式进行线下渠道的售卖。与其他公司相比，布鲁可线下优势明显，合作经销 商众多，覆盖国内一线、二线、三线及以下城市，网点数量优势明显。

3、IP 为本，打造高性价比高质量玩具

3.1 IP 集中度相对较高，奥特曼收入占比预计下降

公司 IP 矩阵丰富，拥有 2 个自有 IP 和约 50 个授权 IP。公司目前已从 IP 版权 方/授权方获得约 50 个知名 IP 包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威、小黄 人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来等的非独家授权，其中奥特曼 中国区授权日期自 2021 年以来已三次成功延长，目前延续至 2027 年，变形金 刚全球授权至 2028 年。

授权 IP 中：奥特曼 IP 目前贡献主要收入，预计变形金刚及其他 IP 收入占比有 望提升。1）奥特曼：公司的所有奥特曼 IP 收入均来自上海新创华文化发展授 权的有关 IP 下的产品销售，2024H1 奥特曼销售收入同比增加 194.6%达 6.01 亿元，占总收入比重同比下降 8.4pct 达 57.4%，24 年全年收入占比进一步下 降至 48.9%。2）变形金刚：公司 2023 年 6 月推出变形金刚群星版，所有变形 金刚 IP 收入均来自 Hasbro 授权的有关 IP 下的产品销售，2023 年-2024H1 变 形金刚销售收入占比稳中有升，分别为 14.3%、18.7%，24 年全年提升至 20.2%。3）其他 IP：公司 2024 年 11 月推出圣斗士星矢群星版、超越版，12 月推出宝可梦经典版，2024H1 其他授权 IP 收入占比达 5.2%，预计后续其他 授权 IP 收入占比将有所提升。 自有 IP 中：英雄无限 IP 收入占比预计进一步提升。公司的自有 IP 有 2 个，分 别为“百变布鲁可”和“英雄无限”，其中“英雄无限”IP 专注于拼搭角色类 玩具的开发，该 IP 于 2022 年推出，IP 基于中国经典文学中的标志性故事角色 和历史角色制作，2024H1 该 IP 销售收入为 1.70 亿元，同比增长 817.7%，销 售收入占比达 16.2%，24 年全年销售收入占比达 13.8%。 为避免依赖单一 IP，降低 IP 授权到期相关风险，公司持续扩大与版权方/授权 方的合作。自 2021 年以来，公司 IP 矩阵不断丰富，IP 数量从 9 个增加至目前 的约 50 个。2024 年 7 月以来，公司陆续就超级战队、机动奥特曼、DC 超人、 DC 蝙蝠侠、哈利•波特及星球大战达成新授权协议。公司将通过扩大与知名 IP 版权方的合作及加强自有 IP 开发，持续加深 IP 积累，截至 24 年 12 月公司 正就超过 25 个知名 IP 进行 IP 授权安排的磋商。 2024H1 公司各大 IP 产品的毛利率分别为奥特曼 50.4%，变形金刚 56.6%，英 雄无限 62.0%，其中奥特曼产品毛利率相对较低。随着公司 IP 矩阵的不断丰富， 非奥特曼 IP 产品比重的提升，公司整体毛利率有望进一步提升。

3.2 产品价格带持续完善，新品类有望推出

3.2.1 聚焦拼搭角色类玩具，积木玩具逐步收缩

公司产品聚焦于拼搭角色类玩具，积木玩具占比逐渐降低。2024H1 公司拼搭 类角色玩具收入占比达 97.8%，24 年收入占比提升至 98.2%。

拼搭角色类玩具平均售价（公司向直接客户销售产品的平均价格）在 20 元左 右，相较于平均售价在 100 元左右的积木玩具购入门槛更低。拼搭角色类玩具 的可拆分零件数量相对较少，其最终呈现的形态为预先设计的 IP 衍生形象，积 木玩具的零件数量更为丰富，玩家能够依据自身创意改变其形态，但对 IP 形象 的还原度不如拼搭角色类玩具；拼搭角色类玩具有 IP 加持，更具备内容属性， 相较于积木玩具在提供情绪价值上更具优势。

3.2.2 大量的 SKU+完整的价格带构建广泛产品组合

公司依托丰富的 IP 储备，构建了广泛的产品组合，推出大量 SKU 覆盖全年龄 段、全性别消费者。截至 2024H1，公司拥有 431 款在售 SKU，分产品受众年 龄段来看：包括主要面向 6 岁以下儿童的包括百变布鲁可产品的 116 款 SKU、 主要面向 6 至 16 岁人群的包括英雄无限、奥特曼、变形金刚、火影忍者产品 的 295 款 SKU，以及主要面向 16 岁以上人群的包括奥特曼、变形金刚产品的 20 款 SKU。分玩具类型来看：拼搭角色玩具 321 款 SKU 在售，其中 11 款主 要面向 6 岁以下消费者，290 款 SKU 主要面向 6 至 16 岁消费者，20 款 SKU 主要面向 16 岁以上消费者。分 IP 类型来看：自有 IP 有 103 款 SKU 在售，包 括 50 款 SKU 的百变布鲁可和 53 款 SKU 的英雄无限，授权 IP 有 328 款 SKU 在售，主要包括 134 款 SKU 的奥特曼和 64 款 SKU 的变形金刚等。截至 24 年 底公司已实现 682 个 SKU 的多元化产品组合。

公司定价区间布局完整，或将深耕低价价格带。基于成本优势和稳定的工厂体 系，公司致力于补齐价格带，推出性价比更高的产品。公司主流产品价格在人 民币 9.9 元至 399 元不等，其中热销大众价格带产品定价为人民币为 39 元， 低价价格带产品定价为人民币 9.9 元至人民币 19.9 元。公司所推出的低价价格 带产品触达消费者范围更广，2023 年 12 月推出人民币 19.9 元的英雄无限星光 版多个平价 SKU，市场反响较好，单 SKU 首季销量超过 35 万件；2024 年 11 月推出定价人民币 9.9 元的平价价格带产品变形金刚星辰版，以进一步扩大产 品的价格带覆盖范围。

公司产品上新周期较短、频率较快、数量较多。在上新周期方面，公司拼搭角 色玩具从概念探索到量产的平均上新周期为 6-7 个月，低于 10-12 个月的行业 平均水平；在上新频率方面，在 2023 年至 2024 年 6 月期间，公司高频率地每 季度推出 30-90 款 SKU；在上新数量方面，公司 2023 年共推出 197 款 SKU， 计划 2025 年推出约 800 款 SKU。 以奥特曼为例：截至 2024 年 6 月，公司累计推出了 7 个版本和 26 个系列，在 售的 SKU 有 134 个，覆盖 9.9 元至 399 元全价格带。其中，群星版售价 39 元， 是奥特曼 IP 的核心产品。奥特曼群星版累计推出的所有 13 个系列的产品均在 销售，其中第 11 系列产品实现了首季销量相较第 10 系列 86.7%的增长。

3.2.3 盲盒玩法加持，产品品类有望不断扩展

公司盲盒相关 SKU 是主要的玩具展现形式。根据弗若斯特沙利文的资料，盲盒 是玩具行业内的流行形式，且为盲盒指引等相关法律及法规所允许。2024 年 H1，公司拥有盲盒相关 SKU 数量达 255 款，占据总 SKU 的 59.2%，盲盒产品 销量为 4985.5 万件，占据总销量的 88.3%，销售金额占总收入的 73.9%。

公司计划利用布鲁可体系的延展性，将拼搭角色类玩具的成功经验扩展至更广 泛的玩具品类，包括载具及情景玩具等。根据弗若斯特沙利文的数据，载具类 玩具在全球及中国玩具市场中占据重要地位，2023 年市场规模分别达到人民币 967 亿元及 151 亿元，占全球及中国玩具市场的 12.5%及 14.4%。公司在商业 化广泛 IP 方面的丰富经验，为拼搭载具类玩具的发展提供基础。玩具的拼搭概 念及结构设计相对 IP 角色类玩具较为简单，布鲁可体系的创新拼搭玩法及标准 化接口有助于降低开发成本。此外，公司将利用合作工厂体系，以具有竞争力 的成本生产拼搭载具类玩具。公司计划于 2026 年推出载具类玩具，并在未来 推出情景玩具。通过拓展多元的拼搭玩具品类及品类间的组合，扩大玩具的主 题场景，为中长期业务发展带来增长潜力。

3.3 合作与自建工厂扩大生产，研发标准高、专利布局 广

3.3.1 工厂体系进一步扩大，自建工厂预期将完工

公司严格筛选和管理生产方，与业内领先的第三方代工厂进行品类独家的长期 合作，打造技术领先的专业生产拼搭角色类玩具的合作工厂体系。公司与第三 方专业合作工厂合作生产产品，截至 2024 年 6 月，在布鲁可的工厂体系中已 有六家专业合作工厂，其中三家工厂合作生产积木玩具，近年来开始合作生产 拼搭类角色玩具。2023 年开始与另外一家合作工厂合作生产拼搭角色类玩具， 并于 2024 年开始与另外两家合作工厂合作。

由于市场规模扩大，目前布鲁可已物色两家具有资质的工厂，未来计划与之合 作来增加产量满足产品不断增长的需求。

公司为实施增长策略，计划投资专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂，用以 扩大及变化生产资源。公司预计自建工厂将于 2026 年年底前竣工，预期产能 为每月约 900 万件，达到产能之间的最佳平衡；长远来看，自建工厂利用率的 提高也将带来毛利率的进一步提高。公司通过自建工厂，研发团队通过与所有 生产阶段的生产合作伙伴进行对话，解决特定问题并能够处理技术瓶颈，带来 专业知识及专利的发展。专业知识和专利能够协助自建工厂根据产品打造专有 的生产工具和定制设备，公司在合作工厂派驻守人员进行产品生产的监督，保 障产品品质，积累的经验也将助力自建工厂的发展。

3.3.2 专利布局广，注重研发提高产品质量

公司拥有广泛的专利布局以增强公司产品的原创性。截至 24 年 12 月，公司在 中国有 590 项已获授或正在申请的专利（包括 75 项获授发明专利）、1913 个 商标、1418 个版权及 120 个域名；公司在海外有 26 项已获授或正在申请的专 利及 158 个商标。专利主要覆盖零件及生产工艺的专利布局：1）零件专利包 括整体拼搭结构、关节、外观设计、连接及动作模拟方式；这些专利更好地控 制产品质量，提升了产品的可玩性和有趣性，同时实现规模效应。2）生产工艺 专利包括注塑开模及生产过程自动化，使得合作工厂能够在规模化生产中实现 效率并保证质量，促进成本降低。 公司拥有强大和高效的研发团队，研发人员占比高。截至 2024 年 6 月，研发 团队占所有员工人数的约 64%，其中约 84%为产品研发团队，保障了广泛的专利布局，使得产品体系具有原创性，并助力打造专业生产拼搭角色类玩具的合 作工厂体系。研发以用户为核心，注重用户反馈和体验，产品设计环节进行用 户调研和用户参与来提升产品品质和体验感。自由的研发体系、自研的软件及 管理系统提高了研发团队的效率。公司未来将不断提高对研发的重视程度并扩 大研发团队增加设计人才。 在生产流程方面，公司坚持高度标准化的开模和自动化，实现了高效的规模化 生产，打造成本优势。IP 设计、研发、生产的全流程实现品质和成本的兼顾， 在丰富的产品组合的同时，拼搭角色类玩具高度兼容，绝大部分零件可以交叉 拼搭。此外，布鲁可通过模具制作的创新实现了 0.004 毫米的模具精度，远高 于行业平均水平。合作工厂体系具有严格的公司玩具安全标准，测试指标达到 全球行业安全标准，包括中国玩具安全标准 GB6675-2014、美国玩具安全标准 ASTM F963、欧盟玩具安全标准 EN71。

3.4 线下经销渠道覆盖广，终端网点深入下沉市场

公司线上渠道仍需完善。公司在中国线上的渠道覆盖了主流电商平台，如天猫、 京东、抖音、拼多多等，以及自有的微信小程序。同时，产品也通过亚马逊、 玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等线上线下渠道进行销售，进入了包括美国、 东南亚和欧洲在内的海外市场。公司设立多渠道会员计划，包括微信小程序布 鲁可积木人 Club 及电商平台旗舰店的会员，建立消费者社区，增强消费者黏 度，并推动复购。电商平台的会员可以根据会员等级，于电商平台提供不同等 级的福利，包括会员折扣、优惠券及积分兑换。截至 2024 年 6 月，整个电商 旗舰店拥有超过 880 万名粉丝；截至目前，在京东、微信、天猫、抖音、拼多 多、快手、微博、小红书、哔哩哔哩等线上平台公司共拥有超过 1300 万粉丝， 是位列中国玩具企业前二的品牌。 线下渠道不断扩大：线下销售渠道主要包括经销商、委托销售。截至 2024 年 6 月，公司在中国包括零售网点和专业网点的线下流通渠道建立了强大的市场地 位，通过与超过 450 名经销商的合作，已有效覆盖所有一线与二线城市以及超 过 80%的三线及以下城市；产品在中国的大型商超和专业网点进行销售，包括 玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。公司在所有销售渠道保持一致的 产品定价，通过各种措施积极监控零售价，包括定期检查线上及线下价格，发 现价格偏差时会及时进行沟通解决，若持续存在，则会有可能决议终止与相关 方（包括经销商）合作。

线下经销商发展强劲：公司线下经销渠道销售额由 21 年的 1.13 亿元提升至 24 年的 20.63 亿元，占比总收入的比重自 34.2%提升至 92.1%。公司在经销商的 选择及管理方面十分严格，根据多方面的各种因素进行选择，结合产品自身特 点，公司更倾向于选择地理位置优越的零售店和专卖店的广泛零售或经销网络 的经销商。

公司计划持续拓展中国的线下网点，特别是中国的下沉市场的布局。公司会加 大发展直接面向消费者(DTC)的线上线下渠道，从而更快获得消费者反馈，以 更好地维系消费者和粉丝群体。此外，公司计划在选定的主要城市开设旗舰店， 该类门店可作为实体接触点，客户可亲身体验产品并提供即时反应及意见。基 于公司在中国市场的领导地位以及逐步扩大的海外 IP 版权，公司未来计划与更 多的海外渠道伙伴建立合作，进一步高效拓展海外销售网点的数量及覆盖区域， 实现多元、好而不贵、体验极佳的产品在海外市场的销量高速增长。

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