2026年布鲁可公司研究报告：国产拼搭玩具龙头地位稳固，新IP及海外市场拓展值得期待

公司基本概况

1.1 公司简介

布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者。公司通过 500 多个的专利布局，原创 IP 能力，和与约 50 个知名 IP 的合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛 拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是 中国领先的拼搭类玩具企业，公司在中国拼搭角色类玩具细分市场份额为 30.3%。公司目前的收入有很大一部分是来自于奥特曼 IP 相关产品的销售未来 会随着更多 IP 产品上线而逐渐降低。目前公司从 IP 版权方或授权方获得约 50 个知名 IP 的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威：无限传奇 及小蜘蛛和他的神奇小伙伴们、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音 未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC 超人、 DC 蝙蝠侠、哈利波特及星球大战等。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已将 19 个 IP 商业化，共有 925 种 SKU 上市销售。前四大 IP 产品各自收入贡献占比均超 过总收入的 10%，合计占总收入的 83.1%，而 2024 年同期前三大 IP 产品的收 入贡献合计占比为 92.3%。16 岁以上年龄段产品收入占比从截至 2024 年上半年 10.4%增长至截至 2025 年上半年 14.8%。

1.2 公司发展历程

公司最初是专注儿童教育产品的开发，后转向研发积木玩具和拼搭角色玩具， 并于 2022 年推出拼搭角色类玩具，现已发展为中国拼搭角色玩具龙头和全球拼 搭角色玩具领先企业。公司自 2014 年成立以来，迅速完成了从初创企业到全球 行业领导者跃迁。 2014 年-2016 年：公司早期探索阶段。初创阶段主要从事积木玩具的底层技术 研发与市场探索。2016 年，公司正式启动积木玩具的系统性研发工作，为后续 产品的爆发奠定了技术基础。 2017 年：公司自主 IP 试水与初步市场验证。推出了其首个自主研发的 IP“魔力 积木”，并同步推出了配套的积木类玩具产品。公司产品首次经过市场检验，体 现了公司“内容+玩具”的联动思维。 2019 年：公司开始战略转型，聚焦拼搭角色类玩具。通过敏锐洞察市场风向， 开始将研发重心转向“拼搭角色类玩具”细分赛道。该战略决策使公司成功避 开与传统积木巨头在创意拼搭领域直接竞争，同时开辟了一个新蓝海市场。通过结合知名 IP 魅力与积木拼搭乐趣打造新的拼搭角色产品，精准满足受众群体 核心需求。 2020 年-2023 年：高速增长与市场地位确立。凭借与奥特曼、变形金刚等顶级 IP 的成功合作，布鲁可的拼搭角色类玩具迅速引爆市场。公司业绩进入高速增长 通道。根据弗若斯特沙利文的数据，按 2023 年的零售额计算，布鲁可已经以 6.3%的全球市场份额，成为全球第三大拼搭角色类玩具企业。在中国市场，其 领先地位更为巩固，已成为中国最大的拼搭角色类玩具企业。这一成就标志着 布鲁可不仅在中国本土取得了成功，更是在全球范围内获得了市场的高度认可。

1.2 股权结构和管理团队

公司股权集中在创始人、核心管理层及机构投资者手中，且通过股权激励平台 绑定核心员工利益。创始人朱伟松是最大股东，通过其 100%控股的 Next Bloks、 Smart Bloks 两家公司间接持股，合计持股达 49.47%。核心管理层少量持股，均 通过个人控股公司间接持有股份。另外公司设立了 First Prosperity 股权激励平 台，上市前后该平台持股比例在 8.55%，绑定了核心员工与公司的长期发展利 益。目前仍有多家知名机构持有布鲁可股份，其中君联资本旗下 Idea Great 持股 5.86%，源码资本旗下 Blue.Co 持股 4.92%。

布鲁可作为中国本土迅速崛起的玩具行业巨头，其成功轨迹与核心管理团队的 远见、经验和执行力密不可分。管理层成功地将 IP 运营方法论与传统玩具制造 业深度融合，构建了“IP+技术”的双轮驱动模式，凭借全球视野与运营经验， 成功在全家市场进行战略性开拓及 IP 运营创新。通过将 IP 与创新的积木拼搭 体系完美结合，实现了产品的差异化竞争与市场领先。创始人兼 CEO 朱伟松以 其深刻的 IP 战略思维和决策魄力，为公司指明了方向并打开了局面；总裁盛晓 峰以其系统的运营能力和全球化视野，为公司构建了强大的市场触达和增长引 擎。他们共同将丰富的 IP 及积木拼搭运营经验转化为一套可执行、可复制、可 持续的商业模式，即“IP 赋能+原创技术体系+全渠道运营+用户生态构建”，是 公司可能够在竞争激烈的全球玩具市场中实现爆发式增长、构建强大竞争壁垒 并持续引领行业创新的核心因素。

1.3 公司业务模式

布鲁可的核心业务是基于强大 IP 矩阵的“拼搭角色类玩具”。公司通过精准的 市场卡位、创新的产品形态以及“授权+自有”双轮驱动的 IP 战略，成功开辟 并引领了一个高速增长的细分市场。这一业务是公司近年来实现业绩爆发式增 长的主要驱动力。其商业模式的基石是强大的 IP 矩阵，通过结合自有 IP 与全 球顶级授权 IP，进行玩具产品的设计、研发、生产及销售。公司早期业务以传 统积木玩具为主，后成功转型并开创了“积木人”这一细分品类，实现了差异化 竞争。“积木人”是对传统积木玩具创新。将积木的“拼搭”属性与角色的“人 偶”属性相结合，创造出一种既有动手乐趣又具备收藏、展示和社交价值的新 型玩具。这俩产品拥有标准化的核心骨架和可替换的外部零件，允许消费者在 享受拼搭过程的同时，获得一个完整的、高还原度的 IP 角色形象。除了正常渠 道售卖，为了增加产品的趣味性和复购率，公司也采用盲盒形式进行销售，这 种模式有效地激发了消费者的购买欲和收藏热情。在市场定位方面，公司产品 线覆盖了从 9.9 元到 399 元的广泛价格带，不仅面向核心的儿童消费群体，也通 过复杂的 IP 角色设计吸引了大量成人消费者，目前也在积极开拓女性用户和下 沉市场。展望未来，随着其全球化战略的推进和“积木+”生态的不断完善，布 鲁可有望从一家中国玩具行业的黑马，成长为具有全球影响力的儿童科技巨头。

公司产品组合丰富

致力于通过兼具标准化和个性化的布鲁可体系，创造广受欢迎且好玩的拼搭角 色类玩具产品，满足全球消费者对还原 IP 角色神韵的玩具的普遍需求，传递拼 的快乐。通过大量的 SKU、完整的价格带及丰富的 IP 矩阵构建了网格化的广泛 产品组合，持续为消费者、粉丝和 BFC 提供丰富的产品选择。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已将 19 个 IP 商业化，共有 925 种 SKU 上市销售。前四大 IP 产品 各自收入贡献占比均超过总收入的 10%，合计占总收入的 83.1%，而 2024 年同 期前三大 IP 产品的收入贡献合计占比为 92.3%。

公司产品在相同价格下极具性价比

公司产品的定价覆盖区间较广，主流产品价格在 9.9 元至 399 元不等，在每个价 格带都极具性价比。产品质量方面，公司建立了符合国际主流标准的质量控制 体系，其产品获得了包括欧盟 CE、瑞士 SGS 在内的多项权威认证，并在部分 高端产品线上展现出超越预期的设计与质感，收货大量核心粉丝群体。在核心 的积木制造环节，布鲁可着重宣传其模具的超高精度。公司声称其模具精度可 达 0.004 毫米 并以此对标乐高据称的 0.005 毫米精度。这种微米级的精度是确 保积木颗粒之间拼搭手感舒适且一致的关键。更高的模具精度能带来更稳定的产品品质和更优质的拼搭体验。目前公司热销的大众价格带产品定价为 39 元， 而为了可以触达更广泛消费人群，公司推出的平价价格带产品，定价为人民币 9.9 元至人民币 19.9 元，受到广大拼搭玩具爱好者喜爱。

公司拥有丰富的 IP 矩阵

公司拥有丰富的 IP 矩阵。目前已成功推出 2 个自有 IP，包括儿童益智类的百变 布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限，同时还获得约 50 个知名 IP 的授权， 包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇及小蜘蛛和神奇小伙伴们、小 黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战 士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC、哈利波特及星球大战等。丰富的 IP 矩阵 使公司能够触达多年龄段以及不同性别的全球消费者。

1.4 经营业绩回顾

根据公司年报数据显示，公司拼搭角色类玩具销售大幅上升持续带动公司业绩 快速增长，公司收入从 2022 年 3.26 亿元上升至 2024 年 22.41 亿元。根据历史 数据 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年，布鲁可的营收分别约为 3.30 亿元、 3.26 亿元、8.77 亿元和 22.41 亿元，毛利分别约为 1.23 亿元、1.23 亿元、4.15 亿元和 11.79 亿元，净利润分别约为-5.07 亿元、-4.23 亿元、-2.07 亿元和-4.01 亿元。2022 年是公司战略投入期。该年度公司营业收入略有下降。在利润端依 然面临较大压力。主要是公司在研发、市场营销、渠道建设和产能布局等方面 进行了大量前期投资，这些费用直接侵蚀了当期利润，正是这一时期的战略性 投入，为后续的爆发式增长奠定了基础。2023 年是公司发展历程中具有里程碑 意义的一年，标志着公司业务正式进入高速增长通道。该年度，公司营业收入 同比增长高达 169.0%，处于行业领先水平，证明了其产品和品牌获得了市场的 广泛认可。公司毛利率从 2022 年的 37.9%跃升至 47.3%，提升了近 10 个百分 点。这主要得益于规模效应的显现、产品结构的优化以及品牌议价能力的增强， 叠加 IP 矩阵、产品设计以及全球化渠道的有效性共同推动了销售额的快速增 长。另外盈利能力的改善，特别是经调整净利润的转正，也意味着公司增长是 高质量切可持续的。2024 年公司业绩全面爆发，延续了强劲的增长势头。不仅 在规模上实现了跨越式发展，同时成功进化为一个具备强大内生增长动力的创 新型企业，不仅有效地结合了线上社区化运营和线下零售扩张，形成了立体的 销售网络，同时不断拓展其产品线，覆盖更广泛的年龄段和价格带，满足不同 消费群体的需求。这种模式既能精准触达年轻一代消费者，又能覆盖传统购物 场景，最大化了市场渗透率。面向海外市场，公司积极向全球渠道拓展。其在北 美、东南亚等市场成功落地，不仅带来了显著的收入增量，也分散了单一市场 的风险，提升了品牌的国际影响力。我们认为，布鲁可的商业模式核心在于其 强大的 IP 驱动能力。与传统玩具制造商不同，布鲁可不仅仅是生产玩具产品， 更是 IP 内容的赋能者、运营者和商业化变现的平台。

授权 IP 目前是公司收入的绝对支柱。2024 年，公司来自授权 IP 的收入占比高 达 81.3%。奥特曼(Ultraman)其收入占比相较于 2023 年的峰值有所下滑，但奥特 曼依然是公司第一大 IP，2024 年贡献收入约 10.96 亿元，占总收入的 48.9%。 变形金刚(Transformers):作为第二增长引擎，表现强劲，贡献收入约 4.54 亿元， 占比为 20.25%。英雄无限(HeroInfinity)作为自有 IP 的旗舰项目，其成功商业化 是布鲁可 2024 年的一大亮点，贡献收入约 3.1 亿元，占比达到 13.83%。假面骑 士(KamenRider)贡献收入约 1.7 亿元，收入占比约为 7.58%。总体来看公司收入 结构呈现出授权为基石、自有 IP 突破、IP 储备丰富的特征。公司在战略上逐渐降低奥特曼 IP 收入占比，推动 IP 矩阵多元化已初见成效。2025 年上半年,布鲁 可前四大 IP 的总收入占 83.1%，单个 IP 各自贡献占比均超过 10%。

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