迪士尼公司研究报告：IP筑基，体验业务助推利润增长.pdf

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时间：2026/02/14
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迪士尼公司研究报告：IP筑基，体验业务助推利润增长。迪士尼在近百年内容载体和体验形式的变化中，构建了制作+多元渠道发行+线下体验的商业闭环。本报告我们希望厘清迪士尼内容制作从单体到工作室群的规模化过程，探讨如何构筑长青 IP 集群；以及在传播载体变迁的历程中，公司内容分发方式转型，与从线上到线下拓张的数次步伐调整。

通过内容构建了 IP 的堡垒。自制+并购支撑了爆款 IP 的稳定输出。从动画制作起家，后拓展至真人电影。2006 年以来通过收购构建 7 大制作工作室，稳定其内容 IP 龙头地位。整合内容资源有更高发行议价权。

媒介发行渠道面临转型阵痛：传统电视业务下滑，流媒体业务起步较晚，凭借 IP 优势后来居上跃至第二，但流媒体发行的经营杠杆尚不及传统渠道。传统电视业务面临下滑，19 年大力发展 D2C，目前 Disney+ 和 Hulu 等平台合计的市占率已经仅次于奈飞位于行业第二，但 D2C 业务目前缺乏规模效益，利润率低于行业龙头，也不及传统电视业务的经营利润。公司的策略从注重增长到提质增利转型，体育业务因其内容投入高昂，仍是竞品不具备的迪士尼优势品类，公司持续大力投入。

IP+乐园是迪士尼独有的业务壁垒，乐园业务在全球龙头地位稳固，经营杠杆强，第七个乐园扩建和游轮数量扩充，成为集团下一阶段增长的核心。体验业务对 25 财年收入和运营利润贡献占比分别为 38%和 57%。全球第 7 个迪士尼度假园区预计落地阿布扎比。游轮业务是近两年拓张的重点，迪士尼探险号 26 年将在新加坡首航。