2025年BOSS直聘研究报告：算法赋能在线招聘龙头，突破蓝领新兴市场

1 算法赋能在线招聘，聚焦全用户市场

1.1 首创直聘模式，AI 智能化匹配

首创直聘模式，AI 智能化匹配招聘者与求职者。公司成立于 2014 年，依托 AI 算 法构建智能匹配平台，高效连接求职者与企业。2014 年，公司推出 APP 首创"直 聘模式"，通过移动端双向沟通革新招聘流程；2016 年，公司启动企业端付费服 务，开启商业化探索；2018 年，公司成立 CSL 实验室深化供需画像研究，并于 2019 年 MAU 跃居行业首位；2021 年，公司登陆纳斯达克，用户突破 1 亿，同年 因网络安全审查暂停新注册；2022 年，公司恢复注册并登陆港股，2023 年 MAU 达 4230 万，月均直聊信息达 48 亿条；2024 年，自主研发的"南北阁大模型"获 4+ 评级，开启 AI 时代；同年，公司收购蓝领专精招聘企业 W.D Technology Investment， 逐步完善招聘生态。

1.2 付费直聘，移动原生，推荐直聊

企业端付费直聘为收入主要来源。公司收入主要依赖企业端招聘服务付费，通过 提供免费及付费的直聘服务，企业能够发布职位并与求职者直接沟通；同时公司 提供付费增值道具以提升招聘效率。面向求职者，公司提供免费沟通渠道，并辅 以付费增值服务，帮助求职者更好地准备应聘并评估其竞争力。 移动原生，人工智能赋能推荐直聊。公司基于 APP，以沟通为核心，依托信息流 推荐机制吸引海量用户，精准解决传统招聘行业的痛点：求职者难以匹配理想职位，招聘者难以筛选合适候选人。公司通过专有算法和大数据分析，高效推动企 业端用户与求职者之间的即时直聊，实现双向精准匹配。

1.3 双重股权机制结构稳定，管理层行业经验丰富

AB 股双重投票机制，控制权稳定。看准科技有限公司采用 AB 股双重投票机制， 确保控制权稳定，并通过 VIE 架构运营中国大陆的 BOSS 直聘平台。创始人赵鹏 通过信托 TECHWOLF LIMITED 持有公司 15.6%股份，凭借同股不同权机制享有 64.9%的投票权，牢牢掌握公司控股权。 公司高管行业相关经验丰富。董事长赵鹏拥有超过 17 年互联网行业经验及 23 年 人力资源服务经验，曾任智联招聘 CEO；CFO 张宇在 TMT 行业具备超过 15 年的 研究与投资背景；CMO 陈旭拥有超过 20 年市场营销经验，曾任酒仙网副总裁； CTO 张涛在 IT 领域深耕 14 年，曾就职于 IBM、人人网、百度等知名企业。

1.4 收入端增长迅速，疫情影响有限

营业收入快速增长，2022 年受疫情短暂影响。公司不断深化服务水平，营收从 2020 年的 19.44 亿元快速提升至 2024 年的 73.56 亿元，CAGR 达 39.47%。由于主要城市疫情与宏观招聘环境的弱势，公司 2022 年营收受短暂影响，增速为 5.92%， 2023 年与 2024 年恢复至 31.94%、23.59%。

现金收款因疫情而下滑，后出现反弹。2022 年收入端增速的下滑源于各城市现金 收款的大幅下滑：持续的 COVID-19 疫情对北京、郑州、上海等城市造成显著冲 击，抑制了企业的招聘意愿。2022 年 4 月和 5 月，上海地区现金收款同比分别下 降 52.4%和 59.2%。从整体来看，公司总现金收款在 2022 年第二季度至第四季度 同比下降 13.38%。然而，这一负面影响是暂时性的，随着疫情得到有效控制，现 金收款迅速反弹。2022 年 9 月，上海地区现金收款较 5 月大幅增长 141%；2023 年公司现金收款表现强劲，全年总额同比增长高达 44.91%。

净利润扭亏为盈，经营性现金流稳健。2019 年至 2021 年，公司经营性净亏损持 续扩大，部分原因来自股权激励费用。加上利息和投资收益等其他项后，公司净 亏损分别为-5.02、-9.42、-10.71 亿元。公司于 2022 年扭亏为盈，2024 年净利润达 15.67 亿元，主要来自于经营性收入与利息收入共同增加。剔除股权激励影响 后，公司经营性现金流稳健，2020 年起持续为正。由于疫情影响，公司 2022 年现 金流入额下降，2024 年回升至 35.42 亿元。

1.5 剔除股权激励后管理费率稳定，控制三费提升净利率水平

剔除股权激励后管理费率稳定，控制三费提升净利率水平。2020 年至 2021 年， 公司通过向 TECHWOLF LIMITED 授出总计 5.33 亿元及 15.06 亿元的 B 类普通 股，使得管理费用率攀升至营收的 41%和 46.75%。剔除其影响后，2020-2024 年 公司管理费率稳定在 10%-20%。公司三费费率逐年下降，经营效率的不断提升使 得盈利能力得到大幅优化，净利率从 2020 年的-48.46%提升至 2024 的 21.55%， 业绩逐步释放。

2 AI+双边效应助力，招聘龙头深入下沉招聘市场

2.1 传统招聘行业低频且分散，年轻人就业需求持续增长

跳槽行为通常较低频，年轻人跳槽偏好更强。根据前程无忧《2022 春季职场跳槽 观察》，跳槽属于低频行为。截至调查时的职业周期中，样本平均跳槽次数为 2.95 次，80 后-00 后职业生涯跳槽次数均小于 3 次。

中小企业为经济主体，招聘市场人才分散化分布。截至 2022 年底，根据《人民日 报》数据，全国企业总数为 5282.6 万户，其中中小型企业占比 98.44%。总体来说， 中小企业贡献了 50%以上的税收，60%以上的 GDP，70%以上的技术创新，80% 以上的城镇劳动就业。中小企业为主体的经济结构导致大量人才分布在各行各业， 使得人才招聘市场高度分散化。

失业率总体稳定，年轻人就业需求逐步攀升。2022 年 8 月至 2023 年 6 月，城 镇总失业率稳定维持在 5%左右；25-59 岁城镇失业率稍低，维持在 4.5%左右； 16-24 岁城镇失业率维持在 16%以上，并于 2023 年 4 月增长至 20%。此外，普 通高校毕业生数增长稳定，从 2018 年的 753.31 万人增长至 2023 年的 1047.3 万 人，CAGR 约为 6.81%，毕业生就业需求持续增长。

2.2 人才市场稳定增长，龙头随渗透率提升受益大

中国人才市场稳定增长，网络招聘渗透率提升空间大。根据智研咨询《中国人才 招聘行业市场调查研究及未来趋势预测报告》数据，2012 年至 2023 年，中国人 才招聘市场规模由 750 亿元增长至 1781 亿元，CAGR 达 8.18%；网络招聘市场增 长更多来自于渗透率的提升，由 23.1 亿元增长至 189 亿元，CAGR 达 21.06%。据CNNIC 统计，截至 2024 年 6 月，我国网民总数约为 11 亿人，互联网普及率高达 约 78%；2023 年网络招聘的渗透率仅为 10.61%，网络招聘渗透率提升空间巨大。

网络招聘市场集中度高，渗透率提升龙头受益大。网络招聘市场规模效应较强， 根据华经产业研究院数据，按收入计算，2021 年公司与前程无忧、猎聘为前三大 企业，CR3 约为 70%。网络招聘市场的规模的扩大与渗透率的不断提升给予网络 招聘公司马太效应，即强者更强，为头部企业带来更强的行业β。

2.3 拼多多：定位下沉市场，社交网络与团购强化电商双边效应

瞄准下沉市场与长尾用户。拼多多的目标消费者包括收入较低的农村居民和三四 线城市用户，这些群体传统上未能充分参与电子商务活动。通过提供价格实惠、 贴近消费者需求的商品，拼多多成功吸引了这一庞大的潜在消费群体。 商品为核心，电商双边效应助力快速发展。供给端来看，拼多多平台上的商家可 以通过团购形式，以低价吸引大量用户，同时降低库存压力和销售成本。这种方 式不仅增加了商家的销售量，还提高了商品的性价比。需求端来看，拼多多鼓励 消费者通过分享链接参与团购，借助社交网络实现裂变式传播。消费者在享受折 扣的同时，也为平台带来了新的用户，形成了持续的网络效应。此外，拼多多利用大数据和 AI，精准分析用户需求，优化商品推荐，提高购买转化率，进一步增 强用户粘性和满意度。

2.4 全客户覆盖，聚焦长尾 B 端企业与求职者

平台为基础，创新型的招聘双边网络覆盖全客户。公司创新型地重构了传统招聘 模式，通过搭建双向互动的直聘平台，打破了以简历为中心的单向投递格局。平 台构建了涵盖白领、金领、蓝领及学生等多元化求职者群体，以及跨行业、跨地 域的大中小型企业的庞大双边网络。其核心优势在于：求职者可获取个性化职位 推荐，并直接与雇主及专业招聘人员沟通，显著提升匹配效率；企业则可便捷发 布职位，获取精准候选人推荐，快速锁定契合企业文化的优质人才。这种双向直 连模式有效提升了招聘效率，重塑了人才市场的连接方式。

聚焦长尾 B 端企业与求职者，产品服务更专精。对比可比公司前程无忧与同道猎 聘，招聘企业盈利模式趋同，主要以向企业端的按次收费+套餐（订阅制）收费为 主。前程无忧面向 B、C 端的全客群，提供一站式人力资源解决方案，业务覆盖 广泛；猎聘专注于中高端人才市场，强调猎头、HR 与个人的三方联动，以精准匹 配和行业经验见长。公司则与拼多多类似，聚焦于中小型企业（B 端）和长尾求 职者（C 端），让老板（Boss）直接招聘，并通过高互动性的移动应用加强匹配效 率。相较于前程无忧的全方位服务和猎聘的高端个性化匹配，公司产品更加专精， 通过高效沟通和 AI 赋能人岗匹配，精准服务长尾用户，使招聘流程更加便捷和高 效。

2.5 高投入销售研发，获取海量用户群体

高销售费率助力品牌建设，提升营销效率降本增效。公司认为，品牌知名度对用 户增长、参与度及市场地位至关重要。公司通过严格把控线上招聘平台服务质量 保护品牌形象，并持续开展线上线下营销活动，突出品牌特色和服务优势。2019 年公司销售费用率高达 91.79%，远高于同道猎聘（47.79%）和前程无忧（29.7%）。 2024 年，销售费率降至 28.18%，主要得益于线上自助购买服务、专有 CRM 系统 提升销售效率及加强品牌建设。拆分销售费用，2H2021 至 1H2022 期间，公司暂 停新用户注册，战略性减少广告支出（如赞助活动和线上流量购买），部分被工资 及其他雇员支出增加所抵消。总体来看，广告费用占比从 2019 年的 54%降至 2023 年的 9.8%，营销效率显著提高；工资及其他雇员支出从 2019 年的 33.6%降至 2023 年的 20.5%，人员支出持续优化。

高研发投入强化护城河，研发效率逐年提高。公司研发团队深入参与关键运营领 域、了解用户需求，并不断优化推荐算法，利用显著高于同行的研发费率强化护 城河。2019 年，公司研发费率 32.63%，高于同道猎聘的 6.94%，前程无忧则未披 露研发费率。2019-2021 年，公司通过精简研发人员开支优化研发支出；2022 年 由于员工薪酬增加，研发费率回升但仍受控。同期，同道猎聘提高研发费率，投 入技术创新（如自动匹配/智能算法），2022 年至 3Q2024 则通过节约研发人员成 本优化研发费率。

算法驱动构建求职双边效应，规模效应大力提升运营效益。招聘行业从传统线下 模式演进至算法+人力协同的互联网招聘模式，通过巨量的前期研发投入，公司最 终实现近 100%深度学习算法处理流量。具体而言，公司采用两种匹配策略：1） 双边匹配策略，兼顾个人推荐与双边兼容性，公平分配平台流量；2）个性化推荐 策略，针对不同用户群定制推荐，考虑职业发展阶段及职位匹配度。2024 年 1 月， 公司南北阁大模型完成备案，运用机器学习和深度学习分析数据模式，预测求职 者与企业用户偏好。截至 2023 年，已完成超 8000 次模型迭代。

网络市场带来规模效应，边际效益分行业而不同。互联网的流量带来天然的双边 效应，而从规模效应来看，A 线是以微信为代表的社交平台，占据了较好的生态 位，边际效益递增；B 线是以拼多多为代表的电商平台，用户之间没有竞争，供 给接近无限，边际效益保持不变；C 线以有限资源下的外卖平台为代表。传统意 义上，网络招聘行业覆盖人群数量较少，资源较为稀缺，其边际效益递减，属于 C 线。

海量用户群体维持招聘边际效益。与传统网络招聘模式不同，公司业务模式维持 规模效应，趋向边际效益不变。公司中小企业与长尾客户的定位天然实现职位与 人才标准化，降低双边匹配的排他性。公司验证企业数量从 2019 年的 650 万增至 2023 年的 2450 万；根据 SensorTower 数据，可比公司季度总月活维持在 200 万左 右，而公司季度月活数倍于可比公司并持续增长，截至 2024 年底达 1000 万以上。 庞大的用户量与活跃度逆转了双边效应的边际效益递减趋势。

2.6 专注简历曝光与直聊，效率为核心导向

同道猎聘提供一站式人才招聘解决方案。可比公司同道猎聘的核心是一站式服务。 同道猎聘采用“平台+SaaS+服务”模式，整合线上智能自动化与线下资源，为企业、 服务商和求职者提供高效精准人才匹配。平台覆盖职位发布、AI 简历推荐、候选 人筛选、意向确认、面试安排、背景调查至入职的全流程招聘环节。企业可通过 智能职位管理、简历管理、IM 在线沟通、视频面试等工具加速招聘决策，并利用 资源管理、绩效评估、外包解决方案提升招聘质量。求职者可获得智能简历投递、 求职培训、精准岗位推荐等服务。一站式平台整合猎头资源，为高端岗位提供精 准搜索，并通过 SaaS 产品（如“诚猎通”）为企业提供个性化招聘管理解决方案， 形成闭环生态，提升招聘效率与成功率。

简历曝光与直聊为服务核心，提升招聘效率。与同道猎聘的一站式招聘管理和猎 头服务不同，公司更注重即时沟通和去中介化，模式灵活，适合快速招聘和高频 求职场景。企业和求职者通过人脸/执照或手机号验证创建账号后，可直接发布职位或期望岗位。公司的核心服务聚焦于简历曝光和招聘双方沟通，通过职位和求 职者推荐算法促成双方直接聊天、简历投递和接收，缩短招聘流程，提升匹配效 率。同时，公司通过付费增值服务（如优先曝光、置顶、群发消息、物聊卡、VIP 订阅等）实现盈利，并提供竞争力分析、简历刷新等功能，进一步提高招聘效率。

流程精简化，毛利维持较高水平。比较可比公司同道猎聘与前程无忧，公司专注 于简历推荐与直聊服务，营业成本项较少，毛利率较高。公司营业成本主要包括 第三方支付处理成本、工资、服务器和带宽服务成本及服务器折旧。尽管成本增 加导致毛利率波动，但始终高于可比公司，并保持在 80%以上，2024 年为 83.31%。

2.7 付费企业数量价齐升，KA 客户韧性与拓展潜力显著

付费率小幅上涨，付费企业数与 KA 客户数快速增加。公司企业付费率从 2019 年 的 18%升至 2021 年约 25%的峰值，2022 年小幅下滑，2023 年回升至 20%以上，体现商业变现能力持续优化。付费企业总数从 2019 年的 120 万家增至 2023 年的 610 万家，CAGR 达 38.43%。按规模拆分，KA 客户数（年付费 50000 元以上） 从 2019 年的 970 家增至 2023 年的 7440 家，受疫情影响较小；中小企业付费企业 数波动较大，2022 年从 2021 年的 400 万减少至 360 万，2023 年反弹。

客单价增长较稳定，KA 用户客单价高。公司客单价从 2019 年的 822.5 元增至 2022 年的 1239.17 元，2023 年因中小企业复苏聚焦付费企业数量增长，客单价下 降 8.61%；2024 年回升至 1191.8 元，同比增长 5.24%。KA 用户客单价从 2019 年 的 16.1 万元稳步增至 2022 年的 17.26 万元，2023 年略降至 16.96 万元。

公司客单价较低，提升客单价潜力较大。行业可比公司同道猎聘因中高端市场定 位与一站式人才解决方案，企业客单价超 20000 元。前程无忧客单价约 5000 元。 公司定位长尾求职者、中小企业与直聊匹配，客单价仅约 1000 元。公司 KA 客户 客单价高、粘性强，KA 企业用户数量与客单价增长表明商业模式具备高客单价转 化潜力。公司通过深耕现有客户，计划推出新服务产品，教育付费企业客户并推 荐定制服务，以提升客单价与 KA 客户比例，从而提升整体收入水平。

不同客户层级收入均快速增长，KA 客户续费率高。2020 至 2024 年，KA 客户、 中客户、小客户（年付费 5000 元以下）收入快速增长，CAGR 分别达 52.11%、 38.26%、34.61%。KA 客户收入占比从 2019 年的 15.81%升至 2024 年的 24.37%， 表明其对收入贡献持续增加。2019 至 2021 年，KA 客户、中客户、小客户续约率 波动但保持较高水平，平均续费率达 93.67%、76.33%、46.33%。KA 客户续费率 高，未来收入增长韧性增强。

3 金白领为基本盘，双边效应打开蓝领蓝海市场

3.1 蓝领线上招聘规模提升，“新蓝领”助力蓝领工种供需偏好增强

蓝领群体规模庞大，线上招聘规模占比不断提升。根据中国新就业形态研究中心 《2023 中国蓝领群体就业研究报告》统计，中国 7.47 亿就业人口中，蓝领群体规 模达 4 亿人，占比超过 53%。根据灼识咨询测算，2017 年白领占网络招聘主要市场，占比达 59.2%，蓝领、金领分别为 33.7%、7.1%；2017 年至 2021 年蓝领份额 迅速提升，截至 2021 年白领、蓝领、金领份额分别为 48.9%、45.4%、5.7%，预 计 2026 年分别为 35.3%、60.7%、4%。 城镇化萌生“新蓝领”概念。蓝领市场主要由传统的蓝领市场与城镇化背景下的 新蓝领市场组成。传统蓝领市场工作内容重复性强、技术含量低，分为普蓝、深 蓝和锐蓝，集中于制造业、建筑业、传统服务业等；“新蓝领”主要来自于产业转 型与平台经济，来自新市民、青年人群体。新蓝领生活在一定规模城市、具备较 高专业能力、以服务业为主、为城市日常运转贡献力量的工作者。

蓝领跳槽需求高，工资增长率高于城镇平均工资。相较于白领年均 1-2 次求职和 跳槽频率，蓝领年均 4-5 次，是白领的近 4 倍，带来更大求职和招聘需求。根据 智联招聘《2024 蓝领人才发展报告》数据，1Q2019 至 1Q2024，38 个重点城市 蓝领平均工资从 5313 元增至 7215 元，增幅 35.8%，高于城镇平均工资增幅 （8050 元增至 10323 元，增幅 28.2%）。传统蓝领与新蓝领收入皆呈显著上涨趋 势。分行业看，传统蓝领中技工、客货运司机工资分别增长 37.98%、51.78%； 新蓝领中餐饮、家政、美容工资分别增长 30.79%、44.64%、53.78%。 年轻人蓝领偏好意愿加强。根据智联招聘《2024 蓝领人才发展报告》数据，蓝 领工作的多样性、工作环境和薪资待遇的提升使得年轻人对蓝领工作的偏好度提 高。1Q2024 相较于 1Q2019，25 岁以下投递蓝领职业人数增速为 165%，高于 25 岁以下总投递人数的 62.4%增速。

3.2 蓝领灵活用工兴起，政策促进解决结构性就业矛盾

政策促进灵活用工，解决结构性就业矛盾。根据中智咨询《2022 年蓝领用工和薪 酬管理报告》，近六成企业采用灵活用工形式，平均占蓝领人员总数的四分之一。 灵活就业人员包括个体经营、非全日制及新就业形态（如网约配送员、网络主播、 网约车司机等）。十九大以来，中央针对人岗不充分匹配的就业痛点，颁布系列政 策促进高质量就业。供给端通过职业技能培训和创业支持提升劳动者素质；需求 端通过支持企业发展、减税降费扩大就业岗位。2024 年 4 月，政策强调“加强职业 培训进修体系”、“优化用工服务”、“搭建人才发展空间”，旨在解决劳动力技能与 企业需求错配问题，推动供需两端良性互动。

3.3 维系 C 端金白领存量用户，激发蓝领市场

C 端用户数快速增长，金白领为用户基本盘，蓝领为新增长点。公司通过广告营 销等手段拓展 C 端市场，吸引 B 端企业付费，企业的大量入驻继续吸引更多求职 者的注册。双边效应下，C 端用户数从 2019 年的 4480 万增长至 2023 年的 1.78 亿，CAGR 达 41.18%，同期付费企业数 CAGR 为 44.28%。用户量结构变化显著： 金白领占比从 2019 年的 68.6%降至 2023 年的 51.3%；校招占比从 7.5%升至 2020年的 15.6%后占比稳定；蓝领占比从 23.9%升至 32.9%。此外，2024 年公司蓝领 收入占比达 38%，成为新增长点。 相较于蓝领，白领及金领的招聘者对成本较不敏感，通常有较高预算；中国蓝领 主要通过熟人介绍或现场招聘求职，导致招聘信息不对称且求职者可触达的机会 有限；此外，较之于白领群体的独立招聘，蓝领群体现有资源大部分被劳务公司 牢牢掌握。 蓝领行业更重技能积累，标准化程度高于金白领。公司付费模式限于简历端信息 交换，大数据智能匹配解决了蓝领职位招聘付费意愿低、人工成本高、求职过程 信息不对称的痛点；蓝领占就业市场超一半规模，跳槽频率高于白领数倍，带来 增量的信息交互，进一步深化公司的双边效应。

开辟专栏促进招聘安全，收购专精公司聚焦蓝领市场。蓝领求职者注重职位信息 的真实性、易得性、丰富的工作机会以及招聘者的即时反馈。为保障招聘安全， 公司首创了智能筛查与安全核查相结合、线上线下联动的用人单位信息核查系统。 2021 年，公司推出“海螺计划”蓝领职位保真专项，优选大型工厂直招或授权正规 人力资源企业招聘的岗位。仅截至 2022 年二季度，海螺优选岗位求职者的有效举 报率快速降至 0.1%，较平台制造业整体低 31%。 公司提供的便利性和灵活性尤其吸引无法投入大量时间招聘或求职的雇主和蓝领 工人。为进一步深耕蓝领市场，2024 年 2 月，公司收购 W.D Technology Investment Group Limited 约 77%的股权。W.D Technology 专注于蓝领招聘服务，是数字化能 力创新的先驱，尤其在制造业招聘领域表现突出。作为最早关注并优先提升求职 者用户体验的公司之一，W.D Technology 致力于优化招聘流程中的用户交互体验。 公司与 W.D Technology 合作，将结合公司的技术优势与 W.D Technology 的行业 资源，共同推动蓝领招聘市场的数字化转型，显著提升招聘效率。

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