2025年欧洲海风行业专题报告：风机出海大有可为，零部件订单起量

能源转型+补贴政策+成本改善助力未来欧洲海风放量

欧洲各国上调可再生能源规划目标，海上风电装机目标同步提升。为了降低能源对外依存 度并实现减少碳排放，欧洲各国上调可再生能源目标，海风中长期规划量大。欧盟 24 年 6 月计划将风电占欧洲电力消耗比例由 20%（2023 年）提升至 35%（2030 年）、50%（2050 年）。23 年年初，欧盟成员国更新 2030/2050 海风累计装机目标至 111/317GW，较欧盟委 员会于 20 年 11 月确立的目标 60/300GW 分别提升 85%/6%。按照各国政府计划，我们测 算 2030 年欧洲海上风电累计装机量达到 148.7GW，对应 2024-2030 年年均装机量 16.4GW， 其中主要贡献国为英国、德国、荷兰，占比分别为 34%、20%、15%。

欧洲各国出台海风补贴政策，推进海风项目建设。2024 年 7 月，法国获得欧盟 108.2 亿欧 元援助，以推动海风项目建设。2024 年 8 月，英国能源安全与净零排放部宣布将第六轮差 价合约合同预算提升至 15.55 亿英镑，较初始预算增加 52%，其中海上风电预算为 11 亿英 镑，较初始预算增加 37.5%，以保证海风开发的持续性，第六轮差价合约竞标结果显示， 海风中标项目达 5.36GW。2025 年 2 月，英国启动针对海上风电项目的激励计划“清洁产 业奖金”，将为中标者提供每 GW 2700 万英镑的初始资金。

利率下行+钢价回落驱动成本改善，24 年欧洲海风招标高增。此前欧洲风电主要受原材料 价格上涨、通货膨胀及高利率影响，项目收益率不及开发商预期，因此需求承压，整体进 展较为缓慢。2024 年以来，多因素改善欧洲风电成本：1）央行降息：25 年 1 月 30 日， 欧洲央行宣布降息 25 个基点，为 24 年 6 月以来第五次降息，再融资利率相比降息前下降 1.60pcts，是 23 年 2 月以来的最低水平，有望减轻开发商融资压力；2）钢价回落：24 年 12 月，欧洲钢价指数为 202，较 22 年高点下降 55%。随着通货膨胀影响放缓，利率逐步 下调至合理水平，欧洲风电项目开发重回正常节奏，根据 S&P Global 统计，2024 年欧洲 海风项目招标 49GW，同比增长 262%，有望支撑后续海风装机放量。

24 年欧洲海风装机 2.3GW，预计 25-30 年年均新增装机 8.6GW。根据 WindEurope，2024 年欧洲新增海风新增装机约 2.3GW，同比下降 39%，不及预期（24 年 2 月预测 5GW）， 我们认为主要受审批速度较慢、电网接入瓶颈、电气化速度缓慢等影响。2023 年 10 月， 欧盟委员会发布“欧洲风电行动计划”，建议加快审批速度；德国政府积极响应，2024 年 6 月宣布简化《联邦排放控制法》的批准程序，明确风电项目的审批起止时间，以加快审批 速度，根据德国 2025 版海上风电场址发展规划，北海区域较此前规划新增 8GW，并预计 25-28 年将启动 10 个风电场址的拍卖，总容量为 12GW。2023 年 11 月，欧盟委员会发布 “电网行动计划”，计划投入 5840 亿欧元用于电网升级，以满足清洁能源并网需求并提高 电气化水平，部分项目已启动建设。考虑到欧洲发展海上风电需求较高，后续随着其他国 家加快海风项目审批速度，以及电网升级提升并网能力，海风装机有望起量。根据 WindEurope 预测，2030 年欧洲海风新增装机有望达到 15GW，对应 2025-2030 年平均新 增装机 8.6GW，而 26-28 年新增装机下滑主要系电网接入能力有限制约项目进度。

欧洲市场价格有望维持高位

欧洲风机价格数倍于国内。过去两年海外受通货膨胀与供应链短缺影响，风机价格整体呈 上升趋势，根据 Vestas 业绩展示材料，其 23-24 年风机价格在 890-1210 欧元/kW，折合 人民币约为 7000-9500 元/kW。国内市场由于竞争加剧，风机价格较低，根据金风科技统 计，国内同期风机中标价格仅 1400-1800 元/kW。根据 CWEA 统计，24 年国内陆上、海上 风机加权平均价格（不含塔筒）约为 1440、2775 元/kW，同比下降 4%、11%。

欧洲本土保护倾向明显。23 年 12 月，欧盟 26 国签署《欧洲风电产业联合宣言》，修改境 内风电拍卖体系，采用非价格资格预审或授予标准，将可持续性、电网安全、商业行为、 交付能力和欧盟公民参与程度等纳入考量，这些主观标准或将限制中国厂商，使欧洲本土 企业更占优势。24 年以来，欧盟对中国风电企业发起多次调查，包括：24 年 4 月对在西班 牙、希腊、法国、罗马尼亚和保加利亚的中国风力涡轮机供应商展开调查；7 月扩大对中国 涡轮机供应商的反补贴调查，将在德国开展业务的中企也纳入调查范围。24 年 10 月 17 日， 德国联邦经济事务和气候行动部（BMWK）发布一系列新规，包括风电机组网络安全、公 平竞争条件、减少对关键部件的依赖、新融资工具、融资审查等，以保护欧洲本土供应链。 近期政治障碍或出现改善迹象，24 年 8 月明阳智能与意大利商业与制造业部、Renexia 签 署协议，计划在意大利建设风电机组制造厂；24 年 11 月苏格兰副首席大臣 Kate Forbes 表示，中国风机厂明阳智能在苏格兰有本地设厂的空间。

技术认证环节较多，商务导入周期较长。欧盟风电设备出口需要满足欧盟 CE 认证、欧盟 机械 MD 认证、ISO3834 焊接体系认证等一系列认证要求，部分国家建立了独立认证体系， 如荷兰、丹麦和德国对海上风电采取强制认证策略，技术认证环节较多，流程复杂，耗时 长。同时，海外商务开发流程多、周期长，项目获取需经过多次验厂、样机送样、谅解备 忘录、优选供应商、供货合同等环节，投入时间与成本较高。以明阳智能为例，公司 2009 年成立欧洲子公司，但 2021 年才获得首个欧洲海风订单 Beleolico 项目。

提升本地化+自动化要求，产能投资成本高。欧洲开发企业在风电项目竞标（竞标海床或竞 标政府补贴）与后续采购过程中，倾向于首选本地制造的设备，价格不再是唯一决策因素， 驱动中国企业海外设厂。考虑到欧洲人力成本较高，对产能自动化要求较高，根据欧洲风 能协会发布《风能技术五大发展趋势》，风电机组需要实现适合自动化或半自动化生产流程 的大批量制造。同时，欧洲产能投资成本较高，根据风芒能源，明阳智能 24 年 8 月计划与 意大利开发商 Renexia 共同建立风机生产基地并管理意大利境内风机生产业务，总投资 5 亿欧元（折合人民币约 39 亿元），而其广东阳江风机装备制造整机+叶片项目合计投资额为 15.5 亿元，其他国内厂商整机制造基地投资额为 4-10 亿元。

欧洲海风价格有望持续高位。由于能源转型目标、补贴政策落地、原材料及融资成本改善， 欧洲发展海上风电需求较高，叠加准入壁垒较高，后续欧洲风机价格或稳定在高位。根据 Vestas，截至 24Q4 末海上风机在手订单达 93 亿欧元（其中欧洲市场占比较高），总规模 达 7.55GW，平均价格为 1232 欧元/kW，自 23Q1 以来均处于 1200-1300 欧元/kW 区间， 有望支持后续交付价格维持高位。

欧洲本土供应链紧缺，看好整机、零部件出海机会

风机：海外龙头经营承压，风机出海窗口期已至

风机为欧洲传统产业，SGRE 和 Vestas 占据中国外海风市场主导地位。根据 Brinckmann 统计，2018-2024 年全球海风订单主要由 SGRE、Vestas 和 GEV 获得，除 GEV 外均为欧 洲本土风电厂商。2024 年，SGRE 新增海风订单 6.1GW，同比下降 26%，主要系 23 年高 基数以及海风质量赔偿导致经营承压；Vestas 新增海风订单 4.6GW，同比增长 46%，我们 判断主要系承接 SGRE、GEV 外溢订单。GEV 由于海风业务收缩，24 年未获得新订单。

受制于质量问题与成本上升压力，海外厂商陆续宣布裁员+缩减业务。近年来海外整机厂质 量问题频出，GEV、SGRE、Vestas 出现叶片断裂、风机倒塔、机舱掉落等问题，导致赔 付压力较大；零部件和劳动力供应短缺亦导致海上风机成本上升，导致经营承压。受此影 响，各公司陆续宣布裁员计划并收缩业务。23 年 8 月，SGRE 质量问题导致维修成本 22 亿欧元，其中 16 亿欧元用于陆上 4.X 和 5.X 平台，6 亿欧元用于海上风机；24 年 5 月， SGRE 宣布裁员 4100 人，约占员工总数的 15%。24 年 9 月，GEV 宣布将裁减约 900 名 海上风电部门的员工，其中 750 人在欧洲地区；24 年 11 月，GEV 宣布暂停新增海上风机 订单，其风电业务 2024 年 EBITDA 亏损达 5.88 亿美元，主要系海上风机亏损所致。

明阳智能欧洲海风布局领先，具备项目交付经验。公司于 2009 年率先成立欧洲子公司，2021 年已完成意大利 Beleolico 项目 30MW 海上风机交付，后续陆续获得塞尔维亚 150MW（陆 上）、德国 270MW（海上）项目订单，并有望获得意大利 2.8GW Med Wind 漂浮式海上风 电项目（已签署谅解备忘录、前端设计合同，启动样机的综合载荷分析）。 政治障碍或出现改善迹象，推动欧洲产能布局。24 年 8 月，明阳智能与 Renexia 签署谅解 备忘录，计划共同在意大利建设风机生产基地，投资额预计超过 5 亿欧元，计划于 2026 年 投入运营。此前苏格兰海上风能委员会将明阳智能的风机制造项目列入第二阶段战略投资 模式清单，但有议员声称明阳智能英国建厂危害英国安全。2024 年 11 月，苏格兰副首席 大臣 Kate Forbes 表态：“苏格兰有足够的空间容纳明阳智能的工厂以及 Vestas 计划建设 的工厂”，显示明阳智能欧洲建厂的政治障碍或出现改善迹象，有望支撑公司未来布局欧洲 本土产能。

展望后续，SGRE 和 Vestas 有望维持领先地位，明阳智能凭借漂浮式风机实现装机突破。 根据 Brinckmann 预测，SGRE 将在海外海风市场保持领先地位，24-34 年新增海风装机市 占率超过 50%；Vestas 的海上风机安装量有望增加，主要系其 V236-15MW 型号已拥有大 量积压订单（超过 14GW，包括确定、有条件和优先供应商协议）；明阳智能预计将在欧洲 海风市场新增装机 5GW，主要为漂浮式风机。

铸锻件：绑定海外核心客户，出海进度领先

铸锻件率先出口欧洲，头部厂商已绑定海外核心客户。国内风电主轴、定转子等零部件已 实现规模化出海，与海外龙头合作紧密。金雷股份为 GEV、SGRE、Vestas 等海外龙头客 户锻造主轴第一供应商，铸造主轴亦通过 SGRE、Nordex 认证。振江股份自 2011 年以来 陆续获得西门子集团机舱罩、定子段、转子房批量订单，并批量供应 GEV、Enercon、Vestas 等海外龙头，21-23 年海外收入占比均超 50%。日月股份 2017 年开始给 Vestas 供应铸件， 2018-2019 年陆续成为 GEV、SGRE 重要铸件供应商。后续随着欧洲海风起量，海外龙头 订单有望持续增长，驱动国产零部件厂商订单提升。

加码海风产能，完善欧洲布局。23 年 6 月，振江股份计划在南通建设海上风电产品生产基 地，聚焦海上大兆瓦风电核心部件研发制造，一期项目已于 24 年 11 月投产。24 年 10 月， 振江股份拟投资 600 万欧元设立德国孙公司，以进一步开拓欧洲市场。24 年 4 月，金雷股 份计划在济南投资建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段），布局 28 万吨大型高端 锻件产能。

单桩：海外供应短缺，国内龙头出海领先

本土企业扩产有限，27 年或面临供给短缺。欧洲海上风电桩基主要采用单桩，截至 2023 年，本土主要供应商 SIF、EEW、Bladt、Steelwind 年设计产能之和不足 600 根，其中 50% 产品直径为 11 米以下，无法满足海风风机大型化要求。海风需求扩张的背景下，各厂商均 宣布扩产计划，但由于劳动力供给有限、且扩产审批流程较长，本土企业扩产有限。根据 Sif 预测，即使所有厂商宣称的扩产计划均顺利执行，2027 年欧洲海上风电单桩仍将出现供 需失衡。

国内企业成本优势显著。塔桩主要原材料为中厚板，俄乌冲突以来欧洲中厚板价格处于高 位，远高于国内水平，根据上海钢联，截至 25 年 2 月 13 日，欧洲中厚板价格约为 695 美 元/吨，较国内价格高 44%。欧洲本土熟练工人较紧缺，员工工资较高；同时，由于设备、 生产工艺等差异，国内企业制造成本较低。根据天顺风能统计，2023 年塔桩单吨原材料/ 直接人工/制造成本分别为 5380/618/485 元，较 Sif 下降 46%/67%/39%，成本优势显著。

大金重工欧洲订单中标体量领先，天顺风能海外产能布局领先。大金重工作为全球风电装 备制造产业第一梯队的企业，2016-2018 年通过 Vestas、GEV 合格供方审核认证，2019 年在德国成立分公司，开启欧洲布局；并在 2020-2021 年通过沃旭能源的供方审核认证。 公司欧洲布局厚积薄发，自 2022 年以来接连中标欧洲海上风电项目，规模达到近百亿人民 币。公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦主要出口海工基地，并积极布局欧洲、北美、东南亚 等海外基地，规划设计全球产能 300 万吨以上。天顺风能 2019 年收购德国库克斯港海风桩 基生产基地并逐步进行升级改造，年产能 50 万吨，我们预计有望 2025 年投产，以供应北 海、波罗的海以及美国的海上风电市场。

海缆：欧洲本土厂商订单饱满，国产厂商有望享受溢出订单

欧洲海缆需求随海风项目需求及远海化发展高速增长。据 Rystad Energy 统计，欧洲陆上 阵列/海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 1.4/6.8/14.3 倍，其中海风送出缆增 长远高于其他主要系海风项目远海化开发、离岸距离增加大幅提升送出缆需求。欧洲本土 海缆公司在手订单持续增长，截至 24Q3 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分 别为 127、110、62 亿欧元。由于头部企业扩产周期或延续至 26-27 年，我们认为国内企 业有望获得外溢订单。

国内厂商已开始陆续承接欧洲项目，头部海缆厂进度领先。根据各公司公告，目前国内仅 有头部三家海缆厂商有欧洲海风项目订单。由于海缆维修难度大，同时对海上风场发电安 全性及稳定性有较大影响，因此业主对海缆质量有更高要求，欧洲开发商对企业业绩资质、 产品生产过程考察更为严格，我们预计未来出海欧洲仍为头部海缆厂商占优，国内厂商有 望凭借项目交付经验获得溢出订单。

综合来看，我们选取各环节公司进行对比，若欧洲风电新增 1GW 装机量，对应价值/毛利 润增量：风机>单桩＞海缆＞铸锻件；结合各个环节行业竞争激烈程度，我们认为受益顺序 依次为风机、单桩、海缆、铸锻件。考虑到铸锻件环节出口利润增量有限，且国内厂商在 欧洲市场竞争较激烈，我们建议关注风机、单桩与海缆环节龙头企业明阳智能、大金重工 和东方电缆。 1） 风机：以单 GW 风机价值量约 80 亿元测算，主要依据 Vestas 截至 24Q4 末在手海上 风机订单平均价格为 1232 欧元/kW，折合人民币超 9000 元/kw，考虑到国内厂商或依 靠成本优势打开市场，我们按照价格降幅 10-15%进行测算。 2） 单桩：以单 GW 单桩约 30 亿元价值量测算，主要依据 23 年 12 月大金重工中标德国北 海 1.6GW 项目，公司作为独供签署合同金额约 48.48 亿元，24 年开始陆续建造和交付 单桩产品。 3） 海缆：当前欧洲单 GW 海缆价值量约 20 亿元上下，高压、远海项目海缆单位价值量有 望上扬、若企业同时中标海缆敷设安装，则相应合同价值量更高。 4） 铸锻件：以金雷股份主营的风电主轴为例，其用量约为 0.4-0.6 万吨/GW，取 0.5 万吨 /GW 为假设，单吨价格约为 1 万元。

我们基于各公司历史订单及近期进展，对其出海欧洲可能带来的利润弹性进行情景分析： 1）明阳智能：公司已中标德国北海 270MW 项目，并与 Renexia 达成 MOU 备忘录，有望 为意大利 2.8GW Med Wind 漂浮式海上风电项目提供 18.8MW 风机，考虑到公司积极推进 欧洲市场拓展，但订单落地前或存在不确定性，我们中性场景测算公司 2025-2030 年或实 现欧洲风机销售 3.1GW，按照单 GW 价值量 80 亿元，毛利率 30%测算，对应毛利润增量 75 亿元。2）大金重工：公司已分别于 24 年 7 月、25 年 3 月完成英国 Moray West、丹麦 Thor 海上 风电项目交付，对应交付周期约为 2 年。我们测算公司 23 年以来获得欧洲订单近百亿元， 考虑欧洲项目推进速度，预计将于 25-27 年交付。我们假定公司市占率及订单价格维持稳 定，根据 Wind Europe 测算，28-30 年欧洲海风装机累计装机约为 25-27 年的 1.8 倍，预 计公司交付欧洲订单或将达到 173 亿元。因此，我们中性情况测算公司 2025-2030 年或实 现欧洲单桩订单交付 270 亿元，按照毛利率 27%测算，对应毛利润增量 73 亿元。 3）东方电缆：根据 Rystad Energy 统计，欧洲海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 6.8/14.3 倍，市场需求旺盛，海外产能或供不应求。考虑到公司已具备欧洲海缆项目中 标及交付经验，我们中性情形预测 25-30 年公司在欧洲海风市占率为 9%。根据Wind Europe 测算，25-30 年欧洲海风装机累计装机约 52GW，我们假设单 GW 海缆价值量 20 亿元，公 司市占率 9%，毛利率 37%，对应毛利润增量为 35 亿元。

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