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欧洲海风行业专题报告： 风机出海大有可为，零部件订单起量。欧洲海风25-30E年均新增装机8.6GW，国内厂商有望实现订单起量。受益于能源转型目标、补贴政策落地、原材料及融资成本改善，欧洲海风需 求旺盛，根据WindEurope预测，欧洲海风25-30E年均新增装机8.6GW。 欧洲当地电价与准入壁垒较高，风机价格较高。对于风机环节，海外龙头企 业近期出现质量问题导致其经营承压、收缩业务，国内企业迎来出海机会。 对于零部件环节，国内铸锻件龙头企业通过绑定海外核心客户，已实现批量 供应；欧洲本土海工、海缆产能不足，国内厂商有望享受溢出订单。我们看 好明阳智能（欧洲海上风机实现订单突破）、大金重工（欧洲管桩在手订单 近百亿元）、东方电缆（中标多个欧洲海缆订单）等。

欧洲海风需求旺盛，预计25-30年新增装机CAGR为37%

能源转型推动欧洲各国上调可再生能源规划目标，海上风电装机目标同步提 升，预计2030年海风累计装机111GW，较20年11月的目标提升85%。 各国陆续推出补贴政策，其中25年2月英国启动“清洁产业奖金”，为中标 者提供每GW海上风电项目2700万英镑的补贴。利率下行、钢价回落有助 于改善项目成本，推动项目开发重回正常节奏。24年欧洲海风项目招标 49GW，同比+262%，或支撑未来装机放量。根据WindEurope预测，2030 年欧洲海风装机约15GW（24年为2.3GW），对应25-30年CAGR为37%。

欧洲风机价格有望维持高位

欧洲风机价格较高，截至24Q4末，Vestas海上风机在手订单均价为1232 欧元/kW，折合人民币约9400元/kW，而根据CWEA，24年国内海上风机 （不含塔筒）加权平均价格约为2775元/kW。由于欧洲市场准入壁垒较高、 技术认证环节较多，价格或保持高位，导入领先的国内企业优势显著。

关注风电整机、零部件出海机会

1）整机为欧洲传统产业，海风市场由Vestas、SGRE等欧洲本土厂商主导。 海外风机价格较高，但近年来海外厂商陆续出现质量问题赔付压力较大，叠 加供应链成本上升，风电板块盈利承压，采取收缩战略，例如24年11月 GEV宣布暂停新增海风订单，国内风机厂商如明阳智能或迎来出海机会。2） 零部件方面，铸锻件环节已率先出海，其中振江股份、金雷股份与海外龙头 整机厂合作紧密。海缆环节受益于海风项目推进与远海化发展，市场需求增 长显著，根据Rystad Energy数据，预计2030年海上送出缆需求为2022 年的14倍。尽管欧洲主要海缆供应商全力扩产，供给增速较需求增速仍有 不足，国产厂商有望享受部分溢出订单。由于欧洲本土单桩供应商Sif和 EEW扩产受环保等因素限制，且国内企业成本优势显著，根据大金重工公 告，22年以来其已获得欧洲订单近百亿元。结合各环节欧洲出海毛利润增 量与国内企业竞争格局，我们认为受益顺序为风机、单桩、海缆、铸锻件。