瑞晨环保（301273）-深度研究报告：高效节能离心风机龙头，产品、行业双维度，扩张未来可期.pdf

瑞晨环保（301273）-深度研究报告：高效节能离心风机龙头，产品、行业双维度，扩张未来可期。产品、行业双维度扩张的节能环保装备制造商。公司成立于 2010 年，核心产 品为高效节能离心风机，核心性能节能率不输高端外资品牌，在高能耗行业节 能改造领域积累了良好的市场口碑。随着产品管线的日渐丰富（泵-风机-换热 器-电机）和下游行业的不断增多（水泥-钢铁-其他），公司的产品组合已可在 多个高能耗行业的不同环节帮助客户实现节能价值，我们看好公司成长为知 名节能装备制造商，核心理由如下：

1）政策强力助推：“双碳”目标驱动高能耗行业节能改造需求加速释放。由 于气力模型设计选择不当、原始设计富余量较大和设备加工精度较低等因素影 响，我国大量风机都不在其高效区间内运行。2022 年 8 月工信部、发改委和 生态环境部印发的纲领性文件《工业领域碳达峰实施方案》明确提出风机、泵 等用能设备系统节能改造升级，重点推广变频无极变速风机、磁悬浮离心风机 等新型节能设备，11 月有色、建材等细分行业的碳达峰实施方案也纷纷出台； 同时节能降碳设备改造亦是 2000 亿贴息贷款重点支持的十大领域之一，节能 环保装备改造市场全新蓝海有望开启。

2）下游改造空间巨大：钢铁行业离心风机改造市场尚未启动。当前国内离心 风机行业每年的市场空间约为 200 亿人民币（50 亿改造+150 亿新建），改造 需求集中于水泥行业且几乎被外资（英国豪顿、德国锐志等）垄断。钢铁行业 大型风机偏多，改造风险、时间成本均较高，当前时点改造率不足 1%。但 22Q3 我国钢铁行业的吨钢利润已降至 2010 年以来的最低值，多数钢铁厂在盈亏平 衡横线附近挣扎，节能改造的意愿有望大大增强，据我们测算钢铁行业的离 心风机改造市场超过 200 亿元，如若全部释放当前离心风机市场空间有翻倍 潜质。

3）自身素质过硬：核心产品性能优异，后续亦有研发储备。公司核心研发团 队具有多年风机、水泵等流体机械的相关技术背景和经验积淀（研发费用率 7%左右），产品核心性能（节电率 20%）不输外资品牌，价格仅是其 60%-70%， 且已获得宝武、中国建材体系的认可。风机目前占公司营收的 85%，但随着 公司的低氮燃烧器、高效永磁电机等新产品投入市场，预计未来增长亦有保障。