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风电设备行业深度报告：风机，国内盈利能力修复，出海打开成长天花板。

国内外需求共振，风机盈利拐点已至

在“双碳”目标及 2035 年风光装机达 36 亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基 本盘稳固，2025 年前三季度整机中标量 yoy+5%，维持高位，为未来装机提供支 撑。随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025 年 1-8 月陆风含塔筒中标价较 2024 年均价提升 13%，国内量稳利升。在海外， 风电是各国实现能源自主战略的核心支柱，欧洲、亚太、拉美、中东非都表现出 强劲的需求，国内风机企业凭借显著的性价比和稳定交付优势，正加速海外市场 拓展，2025 年前三季度国内 7 家整机商合计海外中标订单 yoy+187.8%。我们认 为，国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单正在放量，风电整机企 业将迎来利润拐点。

国内风电装机有望维持高位，价格回升订单将陆续交付

在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价 较高，辽宁、湖北等地区风电指标远超光伏，业主的新能源项目开发偏好正在向 风电倾斜，同时，国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维 持高位。2023-2024 年受价格战影响，风机企业盈利能力集体承压，2024Q4 行业 自律反内卷后中标价止跌回升，招标通常前置于装机 1 年，价格回升订单将从 2025Q4 陆续交付，有望对风机企业利润形成一定修复。

海外需求正在起量，国内风机企业加速出海

全球风能协会预测 2025-2030 年全球除中国陆风合计新增装机为 367GW，复合 增长率为 12.4%，海风复合增长率为 15.8%，欧洲、亚太除中国、拉美等市场均 展现出强劲的风电需求增长动力。面对快速起量的海外需求，国内风机企业正在 加速出海，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，国内风机企业正在从单纯的 产品出口转为深度的属地化布局，2025 年前三季度国内 7 家整机商合计中标海 外订单 19.28GW 再创新高，海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单 进入集中交付期，将直接驱动盈利能力的提升。