克莱特研究报告：风机行业“小巨人”，核电、IDC新业务前景广阔.pdf

克莱特研究报告：风机行业“小巨人”，核电、IDC新业务前景广阔。克莱特深耕风机行业 23 年，专注于通风冷却设备研发生产，是工信部第一批专精特新“小巨人”。公司研发能力强，多次承担国家火炬计划等科研项目并参与编制国家标准，拥有一定行业话语权。公司客户结构高端，和GE、西门子、中车等知名企业建立了长期稳定的合作关系,业务粘性高。轨交、制冷等风机是公司传统基石业务，营收占比大且盈利能力强，可持续提供稳健的现金流。核电、IDC 新业务发展预期明确，未来可成为新的利润增长点。公司订单充裕，一季度末在手订单达4.3亿元，产能急需扩张，公司工业热管理装备产业化项目（一期）达产后，将实现产值翻番。

公司业绩表现亮眼，经营底色良好。①公司成长性强：2018-2023 年营收和净利润的复合增长率分别为 18.65%和 27.65%，在目前宏观经济偏弱的背景下，更能凸显出成长能力。②盈利能力佳：公司 2024 年一季度毛利率和净利率分别高达33.56%和11.13%，核电等高门槛业务未来有望持续抬升盈利能力。③公司现金流充沛：经营性现金流量净额连续 6 年为正，现金生成能力强，具备应对经济不确定性和市场波动的韧性。④有息负债率低，偿债能力强：公司日常经营中对有息负债的依赖较低，2024年一季度有息负债率为 16.36%，呈现下降趋势。

公司轨交产品市场地位高，营收占比大，毛利率高，是基石业务。①轨交风机是公司第一大业务，2023 年收入 1.17 亿元，营收占比23.11%，毛利率达38.88%，盈利能力突出。②公司参与编制了铁道部机车、动车组牵引电动机通风机组行业标准，拥有一定的行业话语权，与中车、阿尔斯通等知名企业合作粘性高，轨交风机收入稳定性强。

公司核电业务区位优势明显，在手订单充足，未来业绩弹性大。①山东是核电大省，公司是目前山东省内唯一具备核电项目资质的风机企业，区位优势明显。②公司核电产品实现从非安全级-核岛-核级风机-空气处理机组的订单全覆盖，与四大核集团均有合作，目前在手核电订单超过 9000 万元。③国内核电审批提速至10台机组/年，核电新开工年度投资规模达 2000 亿元，行业发展前景广阔。

AI 催生算力需求爆发，数据中心建设驶入快车道，公司IDC 风机有望赶上风口。①ChatGPT、Sora 等 AI 大模型快速迭代发展，算力成为紧缺资源，2023年国内IDC在用机架为 810 万标准机架，2028 年预计将达到 2000 万标准机架，未来增长空间大。②公司 ECL630-1 型离心风机成为唯一一款入选国家节能降碳技术装备推荐目录（2024）的数据中心用风机，公司数据中心冷却塔、精密空调等多个产品在IDC场景中均有应用，IDC 业务有望深度受益 IDC 行业快速发展。