金风科技研究报告：风机盈利开启上行修复期，海外市场加速拓展.pdf

金风科技研究报告：风机盈利开启上行修复期，海外市场加速拓展。

金风科技：全球风电整机领军企业，持续引领行业创新发展

全球风电领军企业，业务覆盖全产业链彰显一体化竞争优势。金风科技 成立于 1998 年，深度聚焦风电全产业链发展，形成风机制造、风电服务、 风电场投资与开发三大业务板块布局。2024 年公司国内风电新增装机容 量达 18.67GW，国内市场份额占比 22%，连续十四年排名全国第一；全球 新增装机容量 19.3GW，全球市场份额 15.9%，连续三年全球排名第一。 2024 年三大业务营收分别为 389、109、55 亿元，占比分别为 69%、19%、 10%。

风机制造业务：25H1 风机盈利开启上行修复期，海外订单高增

全球风电市场景气度高企，根据 GWEC《2025 全球风电发展报告》，2024 年全球新增风电装机容量达到 117GW，其中陆上风电 109GW，海上风电 8GW。风电行业内卷趋势减缓，行业中标价格企稳，2024 年 8 月起，国内 风机投标均价呈现上行修复。2025 年 6 月整机投标价为 1616 元/kw，同 比 2024 年 6 月的 1465 元/kw，提升 10.3%。风机行业集中度不断提升， 头部厂商竞争加剧。2024 年国内风机市场 CR5 份额已达 74%，CR3 与 CR5 差距进一步拉大，金风科技凭借先发优势和长期积累，与各大电力集团 建立了稳定的合作关系，风机出货量连续多年位居中国第一。

风电服务与发电业务：运营业务稳步推进，发电业务盈利能力突出

公司风电运营与运维服务能力高质量成长，2025 年 1-6 月，公司自营 风电场的平均利用小时数为 1255 小时，比行业平均水平高出 168 小时。 2025H1 公司国内外运维服务业务在运项目容量 45.95GW，同比增长 37.0%。2024 年，实现风电服务收入 55 亿元，收入占比 9.7%，毛利 率 21.5%。公司发电业务盈利能力突出，25H1 板块毛利率修复至 57%， 新增权益并网装机 709MW。绿电机制电价出台，公司存量和新开发风 电运营资产盈利稳定性得到保证。