2025年风机行业专题：国内陆风盈利修复，出口迎来放量拐点

国内风电行业发展现状与展望

我国风电装机历史复盘

2006-2021年，我国风电装机受补贴政策变动驱动，补贴退坡造成短期风电抢装，抢装结束后迎来短期装机回调。2020-2021年，我国陆风、海风分别迎来补贴最后一年，此后全面进入平价时代。2022年以来，机组大型化推动风机快速降本，项目收益率显著上行，此外叠加“双碳”、“大基地”政策陆续落地，装机再次进入高速增长期。2023年以来，电改持续推进，存量风电项目现货交易占比持续提升，平均上网电价呈现缓慢下降趋势；2025年初，“136号文”正式落地，未来新建风电项目进入竞价上网时代。

陆风装机具有良好持续性，海风项目积压有望迎来释放

招标：根据金风科技统计，2024年全国风电公开招标容量高达164GW，同比增长90%，再创历史新高。2022-2024年全国陆上风电招标持续保持高景气度，为后续装机奠定良好基础。海风方面，2022年公开招标达15.9GW，2023-2024年受已招标项目交付开工节奏迟缓影响当年招标规模有所下滑，海风项目积压有望从2025年开始逐步释放。 核准：2022年以来，国内陆风新增核准持续创新高，2025年1-5月新增核准46.1GW，同比增长129%，增速较23-24年进一步提升。2022-2024年，全国海风新增核准容量分别为8.5/12.1/14.6GW，保持较快增长，2025年1-5月新增核准2.9GW，同比下滑47%，主要系已核准项目大量积压暂未开工所致。 装机：陆风方面，预计2025-2028年新增装机分别为120/60/70/75GW，海风方面，预计新增装机分别为10/16/15/15GW。

风电下乡、上大压小夯实未来装机需求，交易背景下风电优势更加突出

根据CWEA数据，随着存量风机逐步到达运行寿命，未来5-10年我国老旧风机退役和改造需求将呈现爆发式增长，2030年退役风机容量有望达到18.9GW，假设50%机位安装7MW风机估计，当年对应新增装机需求有望超60GW。 2024年4月，国家发改委等三部门发文推动“千乡万村驭风行动”落地，2024年全国共15省（自治区）下发具体规划，试点项目规模达16GW，已超过23年底全国分散式风电累计装机容量。 随着“136号文”的发布，全国新能源进入电力交易进一步提速，预计十五五期间开发商对于风电项目的投资比例将有所提升。

技术进步推动风力发电持续降本

机组大型化持续摊薄风电机组单位制造成本，机位点数量减少降低线路和工程造价。根据CWEA数据，2024年我国陆上和海上风电平均新增装机容量分别达到5.9MW和10.0MW，较2020年分别增长127%和104%。我们预计，2027年我国陆上和海上风机平均新增装机容量将分别达到7.5MW和13.6MW。风电单机容量不断增大使得风机单位功率对应的设备重量和物料用量持续下降，从而大幅摊薄了单位制造成本。此外，风机大型化有效减少了相同装机容量所需的机位点，节省了塔筒数量、集电线路及相应工程成本，推动风电场配套建设和运维成本的下降。

多措并举推动度电成本持续下降。风机企业持续推动平台化生产，增强机组标准化程度，大幅降低物料数量。核心零部件实现部分自研及自供。我国风机通过设计与控制技术的不断优化，发电效率也在持续提升，同时依托数字化技术应用、叶片新材料、传感器技术、激光雷达技术、卫星遥感技术和无人机技术等推动风力发电度电成本持续下降。

国内风电整机行业发展现状与展望

大型化带来通缩压力，22-24年风机业务持续承压

由于风电产业上游为开放供应链，风机厂商难以形成产能壁垒，同时下游以电力央企为主，采购模式主要为公开招标，因此风机大型化和技术创新带来的制造成本难以在设备端保留，技术红利第一时间通过设备价格下降沉淀到下游。此外，风机企业往往采用多元化经营模式，涉及电站开发与转让、非风电行业等业务，对于风机制造业务利润依赖程度相对较低，这也给行业价格战提供了一定基础。

2022年以来，随着大型化技术发展和材料进步，风电机组成本大幅下降，叠加各大风机企业较下游业主议价能力较弱，在份额优先的战略下行业风机中标价格持续走低，各大风机企业整机业务利润持续承压。据我们不完全统计，2025年以来国内陆风风机（不含塔筒）中标含税均价约为1400-1600元/kW，远低于2020年3000-3500元/kW的水平。2021-2024年各家主机上市公司风机制造业务毛利率持续下行，2024年大部分企业制造毛利率降至10%以内，按照行业正常费用率水平考虑制造业务均处于亏损状态。

行业竞争激烈，整机行业集中度稳步提升

风机中标价格不断走低的背景下，头部企业成本优势显著，整机行业集中度稳步提升。随着风机招中标价格的持续下探和主机企业制造业务持续承压，风机业务吸引力有所下降，长尾企业由于均具有业务多元化的特点，一定程度上主动控制风电业务规模，而头部企业业务均以风电为主，积极推动降本增效，并通过规模效应进一步压降成本，头部企业集中度稳步提升。根据CWEA统计，中国风电整机企业新增装机CR5从2020年的65%提升至2024年的75%。

电站开发与转让已成为主机企业主要利润来源

2021-2024年，为对冲主机业务对于公司整体利润的影 响，头部主机企业积极推动电站开发与转让业务发展。 根据我们测算，”十四五“期间平价风机的制造利润大 约在0.15元/W，而持有发电的税前利润为每年0.34元 /W，开发转让模式的税前利润为1.6元/W。项目开发转 让模式的盈利能力是制造业务的10倍。 包括主机厂、塔筒企业在内的诸多风电制造企业在“十 四五”期间积极布局电站开发业务，2024年电站运营 及转让业务已经成为上市主机企业的主要利润来源。截 至2024年底，主要上市公司在运或在建电站规模均创 造历史新高。从上市公司毛利润结构看，2021-2024年电站运营及转 让占比持续提升，风电机组销售业务占比持续下降。

长期视角：行业回归正常竞争生态，主机盈利修复

加强行业自律，“反内卷”助力行业长期可持续发展。2024年7月，中共中央政治局会议首次提出防止”内卷式“恶性竞争；2024年12月，中央经济工作会议提出综合整治”内卷式“竞争，规范地方政府和企业行为；2025年3月，《政府工作报告》指出综合整治”内卷式“竞争。2024年北京国际风能大会上，12家风电整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争、对竞争对手的恶意诋毁、明显有失公平的合同条款等问题。

短期视角：企业在手订单屡创新高，大型化进程有所放缓

主机陆风在手订单屡创新高，排产饱和支撑投标价格。从长期看，质量风险、行政监管、电站业务利润下滑等多重因素将为国内风机价格提供长远支撑；从短期看，受益于行业旺盛需求，主机企业新签订单和在手订单屡创新高，排产计划饱满，主要零部件生产与供应亦处于饱和状态。

陆上风机大型化将持续推进，但未来2-3年进程将有所放缓。其一，经历21-24年的快速发展，大型化降本的边际效益已经出现递减，单纯靠大型化实现机组降本的投入产出比明显下降。其二，大型化技术逐步进入无人区，在超长叶片强度、塔筒稳定性、传动链成熟度等方面仍有较多技术难题等待解决。其三，基于此前出现的质量风险，主机企业对于进一步大型化持谨慎态度，精力更多放在现有机组的可靠性和安全性提升上。2024年以来，国内陆上风机最大单机容量迭代速度明显放缓，招标中最大风机以10MW为主；2025年以来，规模化招标中最大风机容量仍为10MW。

新兴市场风电需求迎来拐点，风机出口前景广阔

中国是全球风电第一大国，新兴市场国家发展潜力巨大

亚太是全球陆风开发核心区域，非洲及中东开发最少。截至2024年底我国陆上风电累计装机达到479GW，占全球累计装机46%，2024年新增装机76GW，占全球当年新增装机70%。目前全球陆上风电开发主要分部在亚太地区，占比达到53%；欧洲地区占比24%，美洲地区占比22%，而非洲及中东地区则只有1.2%，累计装机容量仅为12.6GW，是主要大区当中开发规模最少的地区。

中国目前仍是亚太风电开发主力，其他国家具有广阔空间。在亚太地区内部来看，无论陆上风电还是海上风电，都是以中国为主，在亚太陆上风电当中，中国占比85%。尽管当前中东、非洲、东南亚和南美的风电开发依然占比较低，但是从资源禀赋和电力需求的角度，亚非拉美等新兴经济体区域，具有积极的发展潜力。

巴西：2024年以来多举措支持风电发展，中资企业前瞻布局

高度重视能源转型，25-32年风电新增装机达56GW。巴西是全球水电大国，但其中60%的资源已得到 开发，此外，受厄尔尼诺等因素影响近年来水电出力波动较大，为满足长期能源需求，巴西积极推动新 能源发展，并已经将能源转型置于经济增长和外交战略的中心。截至2024年底，巴西风电累计装机达 到33.7GW；根据GWEC预测，2025-2032年巴西新增风电装机容量将达到56GW。

经济环境影响短期发展，24年以来多措并举支持风电发展。巴西的风电本土产业链发展在过去三年中 恶化，制造商因顾虑当地不稳定的经济周期而逐步减产或迁出。为加大对风电开发和产业链的支持力度， 2024年12月，巴西国家货币理事会将国家气候变化基金（National Fund for Climate Change）融资 利率从8%下调至6.5%，并计划将风电项目支持资金规模从5亿雷亚尔提升至15亿雷亚尔。此外，2024 年巴西在低碳氢能、碳排放交易、化石燃料替代等方面均有重要政策进展，将进一步助力风电等新能源 的快速发展。

中巴能源领域合作历史悠久，头部主机企业陆续落子巴西。2023年中巴两国共同发布《中国—巴西应 对气候变化联合声明》，截至目前已经在特高压、配电网、传统发电、新能源等领域展开深度合作。风 电方面，2024年金风科技在巴西落成首个海外工厂，中材科技巴西工厂投产；明阳智能与巴西Senai可 再生能源创新研究所签署海上风电合作协议，计划供货巴西首个漂浮式海风项目；2025年运达股份与 巴伊亚州政府签订新能源合作谅解备忘录，运达股份巴西研发中心成立。

海风待批准容量超240GW，预计25年举行首次拍卖。2025年1月，巴西总统正式签署第576/2021号 法案，标志着巴西海上风电正式启动。该法案建立了巴西海上风能利用的监管框架，同时定义了允许开 发建设海上风电项目的海域（包括领海、专属经济区和大陆架）。根据GWEC，预计巴西将在2025年 举行首次海上风电开发区域拍卖。据世界银行预计，巴西沿海的风能资源最高可以有1200GW的装机 潜力，其中480GW为50米深以下水域，另外还有748GW的深远海水域，可以采用漂浮式海上风电方 案。

海外主机涨价应对经营压力，国内大型化持续推动降本

2022年以来，受产品质量问题、劳动力短缺、供应链吃紧、融资环境承压等因素影响，海外头部主机企业经营持续承压，为应对成本和财务压力，主要主机企业均通过涨价方式传导。2024年，主要海外主机企业陆风机组销售单价超过8000元/kW，海风机组销售单价超过11000元/kW。

相比之下，国内风机价格自抢装结束以来在大型化和技术降本推动下价格快速下行，2025年上半年陆上风机报价为1400-1700元/kW，海上风机报价为2200-3500元/kW。与欧美市场相比，新型市场国家对于产品价格更加敏感，中国风机企业凭借突出的成本优势正在快速提高海外中标率。

主要整机企业情况

金风科技

金风科技是全球风机制造龙头。根据彭博新能源财经统计，2024年公司国内市场份额占比22%，连续十四年排名全国第一；全球市场份额15.9%，连续三年全球排名第一。根据公司公告及CWEA数据，2024年公司对外销售风机16.1GW，同比增长17%，其中国内陆风/国内海风/风机出口分别占比78%/7%/15%。公司持续发力国内海风及国际风电市场，目前海外在手订单超过7GW，有望支撑公司业绩持续改善及盈利能力向好。2024年风机及零部件销售业务实现毛利润19.7亿元，占公司整体毛利润的25%。

风电场开发方面，2024年公司新增权益并网装机容量2.0GW，转让权益并网容量0.3GW；截至2024年年末，公司国内外自营风电场权益装机容量8.0GW，权益在建容量3.8GW。2024年公司风电场开发业务（包括发电及电站转让）毛利润为43.4亿元，占公司整体毛利润的56%。

2024年公司实现营业收入567.0亿元，同比+12%，2020-2024年CAGR为0.2%；实现归母净利润18.6亿元，同比+40%，2020-2024年CAGR为-11.0%，主要受风机行业市场竞争加剧导致风机价格大幅下滑影响。

运达股份

运达股份是国内最早从事风力发电技术研究的企业之一，2024年风机对外销售容量11.6GW，同比增长37%，其中国内陆风占比约97%；截至2024年年末，公司累计在手订单39.9GW，在手订单充裕保障业绩稳定性。2024年风机销售业务实现毛利润11.0亿元，占公司整体毛利润的55%。

风电场开发方面，公司坚持“滚动开发”策略，2024年新增风电+光伏核准/备案权益容量2.6GW，同时完成2个风电场的出售转让；截至2024年年末累计权益并网容量1.0GW。2024年发电及新能源电站开发转让业务毛利润合计5.8亿元，占公司整体毛利润的29%。

2024年，公司实现营业收入222.0亿元，同比+19%，2020-2024年CAGR为17.9%；实现归母净利润4.6亿元，同比+12%，2020-2024年CAGR为28.0%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）