2024年新材料行业中报总结：电子材料静待复苏，尼龙、氟化液板块表现亮眼

一、AI&消费电子材料：β逐步回升，α决定长期发展

复盘看，进入 2024 年，整体指数 2 月起从低点有所回弹，之后整体偏 稳运行。根据 wind，截至 2024 年 9 月 11 日，申万消费电子指数为 5200.48 点，较 2 月初上涨 22.4%；申万半导体指数为 3007.58 点，较 2 月初上涨 11.3%。

美国半导体景气较高，2023 年年初至今费指大幅上涨。2024 年在半导 体行业，2024 年英伟达等龙头企业表现大超市场预期，费指创历史新高。 根据 wind，2024 年 9 月 11 日费城半导体指数收于 4910.71 点，较 2024 年初上涨 22.1%，较 2023 年初上涨 96.3%；台湾半导体指数收于 560.21 点，较 2024 年初上涨 35.6%，较 2023 年初上涨 83.9%。

2024H1：板块盈利略有上升，扣非净利率同比下行。在 AI&消费电子材 料板块，我们选取了 6 个细分行业（先进封装材料、高速树脂、气体板 块、OLED 材料、光学膜和 MLCC 粉体）与 28 家相关上市公司，从财 务数据来看，2024H1 整体板块实现营业收入 372.2 亿元，同比+7.4%； 实现扣非归母净利润 25.6 亿元，同比-19.1%；实现毛利率 23.4%，同 比 -2.8pct；实现扣非净利率 6.9%，同比-2.3pct。受到 2023 年终端市 场需求偏弱运行影响，部分电子材料盈利承压，板块利润率同比下行。

2024Q2：消费电子市场回暖，板块营收同比向上。2024 年以来，消费 电子市场持续回暖，根据 IDC 数据，2024Q2 我国智能手机出货量约 7158 万台，同比+8.9%。在此趋势下，2024Q2 AI&消费电子材料板块实 现单季度营业收入 196.6 亿元，同比+9.2%；实现扣非归母净利润 14.3 亿元，同比-16.6%；实现毛利率 23.7%，同比-2.5pct；实现扣非净利率 7.3%，同比-2.3pct。我们认为，消费电子需求的复苏正向催化了板块 2024Q2 收入同比上行，然而利润端仍待修复。

1.1 先进封装材料：龙头企业保持增长，H1 行业盈利修复

先进封装主流趋势，全球市场规模扩增。集成电路芯片对高集成度、小 特征尺寸和高性能的要求推动了先进封装技术的渗透，根据 Yole、深圳 半导体行业协会和集微咨询预估，到 2026 年全球先进封装市场份额将 超过 50%。

复盘：国内先进封装材料发展增速快，2018-2023 年行业收入 CAGR 达 21.0%。AI 浪潮下，集成电路芯片的高要求加速了先进封装对传统封装 的替代，为行业景气持续赋能。在先进封装材料行业，我们选取联瑞新 材、华海诚科、天马新材、德邦科技等 4 家企业，2018-2023 年 4 家企 业相关板块合计营业收入 CAGR 达 21.0%，行业发展增速快，同时整体 毛利率水平居于 35%-40%，盈利能力强。

2024H1 行业收入稳健，联瑞新材增速领先。2024H1 先进封装材料行业 合计营业收入 6.8 亿元；合计毛利 1.9 亿元；毛利率 28.2%。在终端需 求偏弱的情况下，行业保持稳健增长。其中龙头企业联瑞新材表现亮眼， 收入同比+41.2%，增速领先同行，具有较强的α属性。

研发费用：2024H1 先进封装材料行业研发费用合计 0.7 亿元，同比 +24.8%，行业研发费用率 6.2%，同比-0.1pct。

在建工程：2024H1 先进封装材料行业在建工程合计 3.2 亿元，同比-7.7%。 其中联瑞新材主要由集成电路用电子级功能粉体材料项目投入增加所致。

ROE 水平：整体看，2024H1 先进封装材料行业 ROE 水平略有下滑， 行业 ROE 均值为 3.8%，较 2023H1+0.7pct。

1.2 高速树脂：PCB 提质增量诉求，高速树脂亟待爆发

PCB 需求提质增量，有望拉动高速树脂需求增加。PCB 即印刷电路板， 可以实现电子元器件间的相互连接，起到中继传输的作用。PCB 下游领 域众多，根据 Prismark 预测，全球 2023 年 PCB 产值约为 879 亿美元， 2024-2026 年 CAGR 预计为 5%。同时 5G 及 AI 等的快速发展对服务器 及 PCB 提出了更高的性能要求，PCB 提质增量的诉求有望带动高速树 脂需求增长。根据我们测算，到 2025 年电子级 PPO 总需求有望达 5821 吨，2022-2025 年 CAGR 为 69%。

未来 1-2 年或是电子级 PPO 企业关键卡位期。SABIC 是目前全球电子 级 PPO 树脂主要供应商，2007 年 SABIC 收购美国 GEPlastic 及其 PPO相关业务，2012 年推出可用于 PCB 层压板、覆铜板层压板的电子 PPO 树脂 SA9000。PPO 树脂认证壁垒较高，厂商需要通过下游 CCL、PCB 和终端服务器厂商的三重认证，整个认证周期要 1-2 年，因而我们判断 未来 2 年是电子级 PPO 企业卡位窗口期。随着新增需求的逐步释放， 国内公司开始纷纷布局，圣泉集团在 2019 年着手开始 PPO 项目研发， 公司于 2020 年完成中试，并率先获得 H 公司认证，2021 年建成年产 300 吨工业化生产装置；河北健馨名义产能 1000 吨，进度在国内企业 中也相对领先；此外，山东星顺、同宇新材和东材科技也有拟建产能。

1.3 气体板块：多数气体价格回落，关注以量补价

24H1 整体承压，多数气体价格回落显著。工业大宗气方面，据百川盈 孚，2024H1 国内液氧、液氮、液氩市场均价分别为 407.6、448.6、1131.1 元/吨，同比-8.8%、-13.4%、+13.6%。光伏特气方面，据钢联数据，2024H1 超纯氨以及甲硅烷瓶气市场均价分别为 1.5 和 25.8 万元/吨，同比分别 -22.6%和-28.0%，价格有所回落；氦气方面，据钢联数据，2024H1 管 束氦气上海市场均价为 111.6 元/m³，同比-63.8%； 2024H1 气体价格 方面整体水平同比下降，或源于传统工业及光伏需求同比相对疲软。

复盘：2018-2023 年气体板块收入 CAGR 为 16.8%。在气体板块，我们 选取杭氧股份、金宏气体、广钢气体、和远气体、中船特气、华特气体、 硅烷科技、侨源股份等 8 家企业，2018-2023 年 8 家企业合计营业收入 CAGR 达 16.8%，行业发展增速快，整体扣非净利率水平居 10%附近。

2024H1：上半年有所回落，气体价格普降。2024H1 气体板块合计营业 收入 122.3 亿元，同比+3.8%，合计扣非归母净利润 10.7 亿元，同比 -15.8%；气体板块单季度毛利率 25.0%，同比-3.8pct，单季度扣非净利 率 8.7%，同比-2.0pct。24H1 气体板块收入实现同比正增长，但行业毛 利率与扣非净利率均有所下降。

2024Q2：下游需求低迷，盈利有所承压。2024Q2 气体板块合计营业收 入 63.0 亿元，同比+7.0%，合计扣非归母净利润 5.6 亿元，同比-13.2%； 气体板块单季度毛利率 25.2%，同比-3.6pct，单季度扣非净利率 8.9%， 同比-2.1pct。仅有和远气体和华特气体两家电子特气企业扣非归母净利 润同比实现增长。

研发费用：2024H1 气体板块研发费用合计 4.5 亿元，同比+5.9%，行业 研发费用率 3.7%，同比+2%，行业研发投入保持稳健。

在建工程：2024H1 气体板块在建工程合计 75.4 亿元，同比+49.2%，增 幅较高。

ROE 水平：2024H1 气体板块 ROE 水平均值为 4.1%，同比-1.4pct，出 现下滑。

1.4 OLED 材料：面板价格回落，材料渗透率提升、收入增长

2024 年初以来，Q1 面板价格持续回升，Q2 以来有所回落。年初面板 价格不断提升，但 Q2 以来价格有回落趋势。根据 AVC 产业链洞察， 2024 年 8 月 32 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸、65 英寸、75 英寸 电视面板价格分别为 36、62、106、128、173、237 美元，较年初+2.9%、 +3.3%、0.0%、+1.6%、+3.0%、+2.2%。

复盘：2018-2023 年 OLED 材料行业收入 CAGR 为 11.4%。在 OLED 材料板块，我们选取万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、奥来德、莱特光 电等 5 家企业，2018-2023 年 5 家企业合计营业收入 CAGR 达 11.4%， 整体扣非净利率水平居于 15%-18%。

2024H1&2024Q2：营收规模稳步增长，盈利水平下滑。2024H1 OLED 材料行业合计营业收入 39.6 亿元，同比+2.6%；合计扣非归母净利润 5.4 亿元，同比-21.2%。行业毛利率 39.5%，同比-0.5 pct；扣非净利率 13.5%， 同比-4.1pct，盈利仍有承压。2024Q2 OLED 材料行业合计营业收入 19.6 亿元，同比+4.0%；合计扣非归母净利润 2.5 亿元，同比-22.3%。24Q2 行业单季度毛利率 38.7%，同比持平；单季度扣非净利率 12.9%，同比 -4.4pct，盈利能力略有下滑。

研发费用：2024H1 OLED 材料行业研发费用合计 3.9 亿元，同比+22.7%， 行业研发费用率 9.9%，同比+1.6pct，行业研发投入稳中有升，其中万 润股份 2024H1 研发费用率同比+3.2pct，增幅显著。

在建工程：2024H1 OLED 材料行业在建工程合计 26.5 亿元，同比 +61.1%，主要系万润股份在建工程大幅提高所致，主要项目包括万润工 业园二期 C01 项目、万润研发中心项目、万润工业园二期配套项目和中 节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目等。

ROE 水平：2024H1 OLED 材料行业 ROE 水平为 3.9%，较 2023H1 下 滑 1.0pct。

1.5 光学膜：价格下行盈利承压，关注中高端国产替代

膜料价格逐步企稳。根据钢联，截至 9 月 11 日，BOPET(12μ)市场价 为 8150 元/吨，同比-0.6%；BOPP 厚光膜市场低端价 8500 元/吨，同 比-5.6%，膜料价格处于近三年底部，逐步企稳。

复盘：2018-2023 年光学膜行业收入 CAGR 为 10.8%。在光学膜行业， 我们选取双星新材、东材科技、激智科技、斯迪克、裕兴股份、晶华新 材、道明光学、长阳科技、翔腾新材、日久光电、和顺科技、瑞华泰等 12 家企业，2018-2023 年 12 家企业合计营业收入 CAGR 达 10.8%。

2024H1&2024Q2：膜料价格低+需求弱，行业盈利承压。2024H1 光学 膜行业合计营业收入 111.7 亿元，同比+11.0%；合计扣非归母净利润 0.5 亿元，同比-87.7%；行业毛利率13.9%，同比-4.2pct，扣非净利率+0.5%， 同比-3.6pct。在膜料价格下行及需求较弱的情况下，光学膜行业整体盈 利承压。2024Q2 光学膜行业合计营业收入 59.3 亿元，同比+11.0%；合 计扣非归母净利润 0.7 亿元，同比-70.6%；行业单季度毛利率 14.8%， 同比-4.8pct，单季度扣非净利率 1.2%，同比-3.5pct。2024Q2 膜料价格 企稳，同时下游需求持续复苏，行业收入同比上行，利润方面，由于基 数较小，存在较大波动。

研发费用：2024H1 光学膜行业研发费用合计 5.7 亿元，同比+5.6%，行 业研发费用率 5.1%，同比-0.3pct。

在建工程：2024H1 光学膜行业在建工程合计 67.8 亿元，同比-12.2%， 较 2023H1 有所下滑。

ROE 水平：2024H1 光学膜行业 ROE 水平均值为 0.7%，同比-1.4pct， 出现下滑。

1.6 MLCC 粉体：需求复苏销量提升，国瓷电子材料阶段承压

MLCC 粉体需求量持续提升。多层片式陶瓷电容器（MLCC）具有体积 小、结构紧凑、易于 SMT 等诸多优点，广泛应用于消费电子、通讯、家 电等领域，被誉为“电子工业大米”。MLCC 粉体材料是制造 MLCC 的 关键原材料，在消费电子需求回暖与汽车电子等新兴领域快速增长下， MLCC 粉体需求稳步上升。根据智研咨询，我国 MLCC 粉体销量由 2018 年的 0.7 万吨增长至 2023 年的 1.41 万吨，复合增长率达 15.0%。

MLCC 粉体龙头，国瓷电子材料阶段承压。作为我国 MLCC 粉体的龙头 企业，2024H1 国瓷材料电子材料板块（主要为 MLCC 粉体）实现营业 收入 2.8 亿元，同比-2.0%。根据公司公告，2023 年公司电子材料销量 7999 吨，同比+34.1%。

研发费用：2024H1 年国瓷材料研发费用 1.4 亿元，同比+14.4%，研发 费用率 6.9%，同比+0.5pct，整体研发投入较为稳健。

在建工程：2024H1 国瓷材料在建工程合计 3.7 亿元，同比-24.2%，有 所下滑。 ROE 水平：2024H1 国瓷材料 ROE 为 5.1%，同比-0.2pct，小幅下降。

二、轻量化材料板块：尼龙替代景气高，碳纤维处于周期底部

轻量化材料整体盈利承压。在轻量化材料板块，我们选取了 4 个细分行 业（PEEK 材料、尼龙、碳纤维和与碳纤维复材）与 13 家相关上市公司， 从财务数据来看，2024H1 整体板块实现营业收入 175.3 亿元，同比 +2.9%；实现扣非归母净利润 2.93 亿元，同比-81.7%；实现毛利率 15.9%， 同比-7.3pct；实现扣非净利率 1.7%，同比-7.7pct。2024Q2，轻量化材 料板块实现单季度营业收入 88.7 亿元，同比-0.1%；实现扣非归母净利 润 0.6 亿元，同比-92.1%；实现毛利率 16.1%，同比-6.4pct；实现扣非 净利率 0.7%，同比-8.0pct。

2.1 PEEK 材料：机器人催化新增量，特种塑料值得期待

PEEK 性能优异，位列特种工程塑料金字塔顶端。聚醚醚酮（PEEK）类 属聚芳醚酮（PAEK），产品性能及附加值位列工程塑料金字塔的顶端。 具体来看，一方面 PEEK 兼具刚性与韧性，并在耐热、耐磨、耐水解、 耐腐蚀等方面表现优异，性能全面优于铁、铝等合金材料，满足轻量化 要求，符合当下以塑代钢/铝的大趋势。另一方面，PEEK 密度、弹性模 量等指标与人体骨骼更接近，生物相容性较钛、锆等传统医用金属材料 更优。

PEEK 潜在应用众多，供需格局有望持续向好。供给侧：以中研股份为 代表的中国企业突破技术瓶颈，打破国外垄断，但目前 PEEK 供给侧仍 受到产品生产难度高、产能建设周期长、核心原料 DFBP 产能有限等约 束，难以实现供给侧的大规模增长。需求侧：PEEK 被广泛应用到交通 运输、航空航天、电子信息、能源工业、医疗健康等领域。根据沙利文 的预测，到 2027 年我国 PEEK 市场销售量达 5078.98 吨，五年 CAGR 为 16.82%；销售额达 28.38 亿元，五年 CAGR 为 13.67%，其中增量 的主要动力来源于新能源汽车轴承及密封件、新能源汽车漆包线、CMP 保持环、晶圆载具（晶圆吸盘）、高压电缆导管（电线卡箍）等。叠加 人形机器人等下游场景持续新拓需求空间，预计至 2027 年 PEEK 仍具 备较好的供需格局。

复盘：2018-2023 年 PEEK 材料行业收入 CAGR 为 10.7%。在 PEEK 材料行业，我们选取凯盛新材、中研股份、新瀚新材等 3 家企业， 2018-2023 年 3 家企业合计营业收入 CAGR 达 10.7%。 2024H1：行业收入同比下降，盈利有所承压。2024H1 PEEK 材料行业 合计营业收入 8.4 亿元，同比-2.8%，合计扣非归母净利润 0.8 亿元，同 比-49.8%；扣非净利率 10.1%，同比-9.4pct，整体盈利承压。 2024Q2：行业整体规模较小，季度同比波动较大。2024Q2 PEEK 材料 行业合计营业收入 4.6 亿元，同比+2.8%，合计归母净利润 0.5 亿元， 同比-30.0%；行业单季度毛利率 28.3%，同比-7.3pct；单季度扣非净利 率 11.4%，同比-5.4pct。国内 PEEK 材料仍处于初步发展阶段，相关企 业规模仍较小，业绩与盈利压力仍较高。

研发费用：2024H1 PEEK材料行业研发费用合计0.5亿元，同比+5.1%， 行业研发费用率 5.6%，同比+0.4pct，行业研发投入水平稳中略升，其 中中研股份研发费用率同比+2.8pct，增幅居首。

在建工程：2024H1 PEEK 材料行业在建工程合计 2.1 亿元，同比-7.4%。 ROE 水平：2024H1 PEEK 材料行业 ROE 水平为 2.6%，较 2023H1 下 滑 3.6pct。

2.2 尼龙：行业景气上行，收入及利润提升

复盘：2018-2023 年尼龙行业收入 CAGR 为 7.9%。在尼龙行业，我们 选取聚合顺、三联虹普、神马股份等 3 家企业，2018-2023 年 3 家企业 合计营业收入 CAGR 达 7.9%。 2024H1&2024Q2：需求回暖，收入及利润提升。2024H1 尼龙行业合计 营业收入 111.3 亿元，同比+22.7%；合计扣非归母净利润 3.6 亿元，同 比+87.6%；行业毛利率 12.3%，同比-0.9pct，扣非净利率 3.3%，同比 1.1pct。2024Q2 尼龙行业合计营业收入 58.3 亿元，同比+23.3%，合计 扣非归母净利润 2.0 亿元，同比+85.9%；行业单季度毛利率 12.8%，同 比-0.3pct；单季度扣非净利率 3.4%，同比+1.1pct。

研发费用：2024H1 尼龙行业研发费用合计 3.6 亿元，同比+16.4%，行 业研发费用率 3.2%，同比-0.2pct。

在建工程：2024H1 尼龙行业在建工程合计 55.8 亿元，同比-5.3%。 ROE 水平：2024H1 尼龙行业 ROE 水平均值为 3.2%，同比+1.4pct， 有所上升。

2.3 碳纤维：行业周期处于底部，龙头企业成本快速下降

24H1 需求相对疲软，供给略有收缩。根据百川盈孚，2024 年 1-7 月我 国碳纤维需求量 3.4 万吨，同比-16.9%，其中风电市场略有恢复，体育 器材领域国外订单减少，碳碳复材总体需求相对稳定，民航市场恢复， 低空经济快速发展有所带动，但总体而言 24H1 碳纤维下游需求仍相对 疲软。从供给端来看，24 年 1-7 月我国碳纤维产量 3.2 万吨，同比-2.7%， 供给端略有收缩。

碳纤维价格及盈利处于周期底部。根据百川盈孚，截至 9 月 13 日，国 产 T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)碳纤维产品 价格分别为 8.5、7.5、7.0、11.0 万元/吨，当前价格下，碳纤维行业普 遍处于亏损状态，根据百川盈孚数据，截至 9 月 13 日，碳纤维行业毛 利率-7.74%，已连续 13 个月为负。

复盘：2018-2023 年碳纤维材料行业收入 CAGR 为 18.9%。在碳纤维 行业，我们选取中复神鹰、光威复材、吉林化纤、吉林碳谷、中简科技 等 5 家企业，2018-2023 年 5 家企业合计营业收入 CAGR 达 18.9%。 2024H1& 2024Q2：碳纤维需求及价格同向走低，行业整体承压。 2024H1 碳纤维行业合计营业收入 47.1 亿元，同比-14.7%，合计归母净 利润 4.8 亿元，同比-55.1%；行业毛利率 27.2%，同比-6.6pct，扣非净 利率 10.1%，同比-9.1pct。2024Q2 碳纤维行业合计营业收入 22.8 亿 元，同比-16.7%，合计扣非归母净利润 2.5 亿元，同比-48.1%；行业单 季度毛利率27.4%，同比-4.2pct；单季度扣非净利率10.8%，同比-6.5pct。 在行业需求及材料价格均走低的情况下，企业业绩及盈利均有所承压。

研发费用：2024H1碳纤维材料行业研发费用合计2.4亿元，同比-12.7%， 行业研发费用率 5.1%，同比+0.1pct，行业研发投入稳步增长，其中中 简科技 2024H1 研发费用率持续增长，同比+2.1pct。

在建工程：2024H1碳纤维材料行业在建工程合计33.4亿元，同比-18.6%。 ROE 水平：2024H1 碳纤维材料行业 ROE 水平均值为 2.8%，同比 -3.0pct，出现下滑。

龙头企业单位成本保持下降态势。根据中复神鹰公告，我们估算 24Q1、 24Q2 中复神鹰碳纤维业务吨成本为 8.0、7.8 万/吨，整体呈现继续下降 态势。我们判断随着规模效应的进一步发挥，生产技术水平的进一步提 高，中复神鹰单吨成本仍处于下行通道中。

2.4 碳纤维复材：需求走弱价格下跌，碳纤维复材市场景气下行

复盘：2018-2023 年碳纤维复材行业收入 CAGR 为 34.0%。在碳纤维 复材行业，我们选取天宜上佳、金博股份等 2 家企业，2018-2023 年 2 家企业合计营业收入 CAGR 达 34.0%。 2024H1& 2024Q2：需求疲软+价格下跌，收入及盈利大幅下降。2024H1 碳纤维复材行业合计营业收入 8.5 亿元，同比-45.9%；合计扣非归母净 利润-6.3 亿元，同比-450.6%；行业毛利率-11.7%，同比-48.1pct，扣非 净利率-74.0%，同比-85.5pct。2024Q2 碳纤维复材行业合计营业收入 3.0 亿元，同比-68.4%，合计扣非归母净利润-4.3 亿元，同比-475.0%； 行业单季度毛利率-24.8%，同比-61.3pct；单季度扣非净利率-141.9%， 同比-153.8pct。在终端市场疲软及产品价格下跌的不利情况下，行业收 入及盈利同比缩窄。

研发费用：2024H1碳纤维复材行业研发费用合计1.2亿元，同比-16.7%， 行业研发费用率 14.1%，同比+4.9pct，行业研发水平有所提升，其中 2023 年金博股份研发费用率同比+5.6pct，天宜上佳同比+4.3pct。

在建工程：2024H1碳纤维复材行业在建工程合计20.4亿元，同比-5.5%。 ROE水平：2024H1碳纤维复材行业ROE水平均值为-5.6%，同比-9.2pct， 有所下滑。

三、生物技术板块：合成生物学应用广阔，行业长期保持景气

3.1 合成生物学：营收规模稳步增长，盈利能力承压

合成生物学发展势头强劲，市场空间广阔。合成生物学主要通过用生物 反应路径来替代传统化工反应路径，具有显著的绿色优势，近年来发展 势头强劲，在医疗健康、食品与农药、化学工业、消费品等领域具有广 泛应用，其中以医疗健康领域占比最高。根据 BCG《中国合成生物学产 业白皮书 2024》，2018-2023 年，全球合成生物学市场规模有望由 53 亿美元增长至 171 亿美元，CAGR 为 27%。据其预测，到 2028 年合成 生物学市场规模将增长至 498 亿美元，市场空间广阔。

复盘：2018-2023 年合成生物学行业收入 CAGR 为 13.2%。在生物技 术板块，我们选取了 1 个细分行业（合成生物学）与 2 家相关上市公司 （凯赛生物、华恒生物），2018-2023 年 2 家企业合计营业收入 CAGR 达 13.2%。

2024H1&2024Q2：营收规模稳步增长，盈利水平承压。2024H1 合成生 物学行业实现营业收入 24.6 亿元，同比+30.9%；实现扣非归母净利润 3.87 亿元，同比-1.4%；实现毛利率 31.4%，同比-3.8pct；实现扣非净 利率 15.7%，同比-5.1pct。2024Q2，合成生物学行业实现单季度营业收 入12.8亿元，同比+30.8%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比-26.1%； 实现毛利率 32.0%，同比-2.4pct；实现扣非净利率 15.6%，同比-12.0pct。

研发费用：2024H1 合成生物学行业研发费用合计 1.6 亿元，同比+16.3%， 行业研发费用率 6.6%，同比-0.8pct，行业研发投入略有下降。

在建工程：2024H1 合成生物学行业在建工程合计 74.3 亿元，同比 +69.3%。

ROE 水平：2024H1 合成生物学行业 ROE 水平均值为 3.0%，同比 -0.4pct。

四、新能源材料板块：石英砂景气回落，氟化液景气上行

4.1 石英砂及制品：23 年石英砂高景气，24 年景气有所回落

24H1 高纯石英砂价格持续走弱。根据 ACMI 硅基新材料公众号，截至 9 月 11 日，国内高纯石英砂石英坩埚内层用均价 7 万元/吨，石英坩埚中 层用均价 3.5 万元/吨，石英坩埚外层用均价 2.5 万元/吨，价格持续处于 低位。我们认为，主要由于光伏下游厂商降低库存，阶段性减弱石英砂 需求。

复盘：2018-2023 年石英砂及制品行业收入 CAGR 为 45.4%。在石英 砂及制品板块，我们选取了 1 个细分行业（石英砂及制品）与 3 家相关 上市公司（石英股份、菲利华、凯德石英），2018-2023 年 3 家企业合 计营业收入 CAGR 达 45.4%。

2024H1&2024Q2：景气有所回落，规模业绩下滑显著。2024H1 石英砂 及制品板块实现营业收入 18.1 亿元，同比-60.4%；实现扣非归母净利润 4.08 亿元，同比-84.8%；实现毛利率 47.5%，同比-30.7pct；实现扣非 净利率 22.5%，同比-36.3pct，板块有所回落。2024Q2，石英砂及制品 板块实现单季度营业收入 9.2 亿元，同比-67.0%；实现扣非归母净利润 1.8 亿元，同比-89.6%；实现毛利率 45.5%，同比-36.6pct；实现扣非净 利率 20.0%，同比-43.3pct，在下游光伏需求疲弱，以及石英砂价格回落 下，石英砂及制品盈利能力呈现下滑态势。

研发费用：2024H1 石英砂及制品行业研发费用合计 2.0 亿元，同比 +23.0%，行业研发费用率 11.2%，同比+7.6pct，行业研发费用率水平整 体偏稳运行，有所上升。

在建工程：2024H1 石英砂及制品行业在建工程合计 7.6 亿元，同比15.7%。 ROE 水平：2024H1 石英砂及制品行业 ROE 水平均值为 4.3%，同比 -24.1pct，出现大幅下降，其中石英股份 2024H1 ROE 水平同比-40.7pct。

4.2 氟化液：24H1 氟化液高景气，盈利持续增长

复盘：2018-2023 年氟化液行业收入 CAGR 为 9.6%。在氟化液板块， 我们选取了 1 个细分行业（氟化液）与 2 家相关上市公司（新宙邦、巨 化股份），2018-2023 年 2 家企业合计营业收入 CAGR 达 9.6%。

2024H1&2024Q2：氟化液高景气，盈利持续增长。2024H1 氟化液板块 实现营业收入 156.6 亿元，同比+15.8%；实现扣非归母净利润 12.25 亿 元，同比+31.0%；实现毛利率 19.3%，同比+0.8pct；实现扣非净利率7.8%，同比+0.9pct。2024Q2，氟化液板块实现单季度营业收入 86.8 亿 元，同比+18.8%；实现扣非归母净利润 7.5 亿元，同比+31.0%；实现毛 利率 20.8%，同比+2.2pct；实现扣非净利率 8.7%，同比+0.8pct。

研发费用：2024H1 氟化液行业研发费用合计 7.3 亿元，同比-2.7%，行 业研发费用率 4.7%，同比-0.9pct。

在建工程：2024H1 氟化液行业在建工程合计 31.7 亿元，同比-47.7%。

ROE 水平：2024H1 氟化液行业 ROE 水平均值为 4.8%，同比-0.6pct。

五、环保材料板块：绿色发展环保赋能，蓝晓科技稳健增长

不同行业存在分化，2024H1 板块整体营收及利润同比增加。在环保材 料板块，我们选取了 2 个细分行业（催化剂和吸附分离树脂）与 4 家相 关上市公司，从财务数据来看，2024H1 整体板块实现营业收入 28.8 亿 元，同比+6.2%；实现扣非归母净利润 5.7 亿元，同比+6.9%；实现毛利 率 33.7%，同比+1.0pct；实现扣非净利率 19.8%，同比+0.1pct。2024Q2， 环保材料板块实现单季度营业收入 15.5 亿元，同比+22.5%；实现扣非 归母净利润 3.3 亿元，同比+9.9%；实现毛利率 33.0%，同比-1.2pct； 实现扣非净利率 21.4%，同比-2.5pct。

5.1 催化剂：催化反应核心所在，关注“卡脖子”技术突破

复盘：2018-2023 年催化剂行业收入 CAGR 为 23.4%。在催化剂行业， 我们选取凯立新材、建龙微纳、中触媒等 3 家企业，2018-2023 年 3 家 企业合计营业收入 CAGR 达 23.4%。

2024H1& 2024Q2：行业收入及利润水平基数低，同比存在较大波动性。 2024H1 催化剂行业合计营业收入 15.9 亿元，同比-7.0%；合计扣非归母净利润 1.76 亿元，同比-9.6%；行业毛利率 22.4%，同比-1.2pct，扣 非净利率 11.1%，同比-0.3pct。2024Q2 催化剂行业合计营业收入 8.9 亿 元，同比+16.9%；合计扣非归母净利润 1.1 亿元，同比+11.4%；行业单 季度毛利率 20.7%，同比-4.1pct，单季度扣非净利率 11.9%，同比-0.6pct。 由于我国催化剂行业起步较晚，目前企业规模相对较小，业绩及盈利同 比存在较大波动性，整体看，2024Q2 行业收入有所增长。

研发费用：2024H1 催化剂行业研发费用合计 0.6 亿元，同比-19.2%， 行业研发费用率 3.8%，同比-0.6pct，行业研发投入略有下降。

在建工程：2024H1 催化剂行业在建工程合计 6.2 亿元，同比+9.7%。 ROE 水平：2024H1 催化剂行业 ROE 水平均值为 3.5%，同比-0.4pct， 有所下滑。

5.2 吸附分离树脂：进口替代空间广阔，蓝晓巩固龙头地位

全球吸附分离材料行业格局集中，国内高端市场仍有较高的进口替代空 间。从全球吸附分离材料产能分布看，境外产能占比约 53%，其中美国 陶氏化学、德国朗盛、美国漂莱特、日本三菱化学、住友化学等跨国企 业合计占比达到全球总产能的 46%，行业格局高度集中。国内由于起步 较晚，目前与国际企业在吸附分离材料、特别是高端吸附分离材料的研 发生产方面存在较大差距。从我国离子交换树脂进出口价格看，2014- 2023 年我国进口均价处于 8000-20000 美元/吨，远高于出口均价水平 (2000-2500 美元/吨），在高端品市场我国仍存在较大的进口替代空间。

吸附分离材料龙头，蓝晓科技业绩表现持续向好。2024H1 蓝晓科技实 现营业收入 12.9 亿元，同比+28.5%，扣非归母净利润 3.9 亿元，同比 +16.4%，收入与盈利均呈现大幅增长态势，主要增量贡献来源于盐湖提 锂项目。2024Q2 蓝晓科技实现营业收入 6.6 亿元，同比+31.0%，扣非 归母净利润 2.3 亿元，同比+9.2%，业务表现持续向好。

盈利能力保持稳健，费用管理卓有成效。盈利方面，2024H1 蓝晓科技 销售毛利率为 47.5%，同比-0.4pct，销售净利率 31.6%，同比-2.9pct。 公司长期毛利率稳定在 40%以上，净利率稳定在 20%以上，盈利能力突 出。费用方面，公司坚持费用控制，2023 年以来稳定在较低水平运行， 2024H1 期间费用率（不含研发费用）为 6.3%，同比+2.5pct。

研发费用：2024H1 蓝晓科技研发费用 0.7 亿元，同比+22.8%，研发费 用率 5.8%，同比-0.3pct，整体研发投入保持稳健。

在建工程：2024H1 蓝晓科技在建工程合计 2.7 亿元，同比+117.1%，有 较大幅度增长，主要系高陵蓝晓新能源生产体系扩建项目、蓝赛项目、 蒲城项目、新能源研发中心项目等在建项目投入增加所引起的。 ROE 水平：2024H1 蓝晓科技 ROE 为 11.4%，同比+0.05%。

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