2023年杰普特研究报告：激光光学智能设备领先企业，多景气赛道打开成长空间

一、国内激光/光学智能设备领先企业，多领域隐形冠军

（一）国家级专精特新小巨人，布局多景气赛道

公司成立于 2006 年，国家级专精特新“小巨人”，主营业务为研发，生产和销售激光器 以及主要用于集成电路和半导体光电相关器件精密检测及微加工的智能装备，是我国首 家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA 脉冲光纤激光器）”生产制造商和领先 的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。公司产品广泛运用于消费电子、泛半导体、 新能源、生物医疗等领域。

公司业务朝“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备”路径发展。公司的主要产品可以 分为激光器、激光/光学智能装备和光器件等三大类，公司的激光器产品主要包括 MOPA 脉冲激光器、连续光光纤激光器、固体紫光/绿光激光器；公司也是国内首家生产并销售 MOPA 脉冲光纤激光器产品的厂家，并在全球范围内取得了领先地位。激光/光学智能装 备则有被动元件、光学检测以及激光精密加工设备三种类别。除此之外，公司逐步研发 并销售了硅光晶圆测试系统、激光二维码微加工设备、智能光谱检测机。公司还布局光 纤器件领域，生产应用于光纤通信领域的光纤连接器，光纤组件等。

（二）公司股权构架稳定，股权激励增强团队凝聚力

公司股权结构稳定，管理层具有丰富的管理经验和技术背景。截至 2023 年 11 月 24 日， 公司董事长黄治家先生持有公司 20.9%的股份；董事黄淮先生持有公司 3.04%的股份，与 黄治家先生是一致行动人；公司管理层具有丰富的管理经验和技术背景，黄治家先生曾 任北京中经贸信息网络有限公司办公室负责人，深圳威谊光通技术有限公司行政总监。 刘健先生曾任深圳威谊光通技术有限公司副总经理。成学平先生曾任武汉电信器件工程 师。公司大部分股东都为公司伊始阶段的创始团队并有数十年的合作经验，团队粘性大， 行业经验丰富。

实施股权激励，锁定优秀人才。2020 年，公司股权激励总数为 302.5 万股，占总股本比 例的 3.27%。2021 年，公司继续实施股权激励的计划，激励总数为 116.5 万股，占总股本 比例的 1.26%。股权激励计划使得公司锁定了高端技术和管理人才，为公司的发展提供 持续的动力。

（三）公司营收增长较稳健，研发费用逐年增长

公司营收总体呈增长趋势，2022 年业绩短暂承压。2017-2022 年，公司营业收入从 6.33 亿元增长至 11.73 亿元，CAGR 为 13.12%；归母净利润从 2020 年的 0.44 亿元增长至 0.77 亿元。2022 年业绩下滑主要系：一方面，公司实施战略收缩，减少了连续光激光器的生 产销售规模；另一方面，下游消费电子行业需求疲软，部分订单被推迟或者取消。2023 年前三季度公司营业收入 9.04 亿元，同比增长 12.1%，归母净利润为 0.84 亿元，同比增 长 64.12%。

公司毛利率呈现回升趋势，经营性现金流净额逐步改善。公司的销售毛利率从 2017 年的 33.65%增长至 2023Q3 的 39.45%，主要系是公司逐步拓展毛利率较高的激光/光学智能装 备的销售领域，同时缩减低毛利率的连续光激光器业务。2021-2023Q3，公司经营性现金 流净额逐步改善。

销售/管理/财务费用率略有波动，研发费用率呈上涨趋势。公司的销售费用率从 2019 年 的 8.36%下降到 2023 年前三季度的 7.53%；管理费用率在 2021 年有所增长，主要系股权 激励费用所带来的管理费用增加所致；财务费用率一直处于较低的水平且不高于 3%。公 司十分重视研发，2019-2022 年公司研发费用率保持在 10%以上水平。

二、激光加工技术前景广阔，锂电&光伏市场空间大

（一）激光助力制造业迈向更高端，应用前景广阔

激光具有“高精度、无接触、节成本”等优点，被广泛地运用于工业制造、信息通讯、 生物医疗、科研军事等诸多领域，并在社会生产活动中发挥了极其重要的作用，激光也 因此与计算机、原子能和半导体并称二十世纪的新四大发明。激光产业是国家重点支持 发展的产业之一，国家相关部门相继出台了多项发展政策。产业链上游主要为元器件及 控制系统厂商，中游主要为不同类型激光器厂商，下游主要为激光设备厂商。

激光器是产生激光的核心部件，输出的激光功率大小、稳定性、光束质量等直接影响下 游加工设备的品质，整个产业链也是围绕激光器的生产及应用展开的。激光器是激光的 发生装置，主要由泵浦源、增益介质、谐振腔等组成。激光器可按照增益介质、输出波 长、运转方式、泵浦方式进行分类：（1）按增益介质分类：可分为固体、气体、液体、 光纤激光器等。（2）按输出波长分类：可分为红外、紫外、可见光激光器等。（3）按工作 方式分类：主要可以分为连续激光器和脉冲激光器。

2021 年全球激光器市场规模超 180 亿美元。根据《2021 中国激光产业发展报告》，全球 激光器市场规模将从 2017 年的 130.7 亿美元增长至 2021 年的 184.8 亿美元，CAGR 为 9.05%。根据 Laser Focus World 数据，激光切割、激光焊接、激光打标是激光器的主要应 用领域。

全球/我国光纤激光器市场规模稳步增长。根据 Statista 的统计及预测数据，2021 年全球 光纤激光器市场规模为 32.2 亿美元，预计到 2026 年全球光纤激光器市场规模将达到 46.5 亿美元，年复合增长率为 7.6%。从我国光纤激光器市场来看，随着国内光纤激光器企业 综合实力的增强，国产光纤激光器功率和性能正在逐步提高，逐步实现由依赖进口向自 主研发、替代进口、再到出口的转变。根据《2023 中国激光产业发展报告》，2022 年我 国光纤激光器市场规模达到 122.6 亿元，预计 2023 年将会增长到 135.5 亿元，同比增长 10.52%。

国内光纤激光器竞争比较激烈，中低功率激光器基本已实现国产替代，高功率激光器国 产化率还有较大提升空间。根据《2023 中国激光产业发展报告》，在国内市场从功率角 度来看，中低功率激光器基本实现国产替代，近些年竞争也较为激烈，而高功率激光器 国产化相对不高，叠加客户对激光器品质提出更高要求，因而对价格敏感性相对更低些。

激光应用场景以工业应用较广，逐步向微加工领域渗透。根据《2023 中国激光产业发展 报告》，2018-2022 年，我国激光设备市场规模从 605 亿元增长至 862 亿元，CAGR 为 9.25%。我国正处于制造业从中低端制造向高端制造转型升级的过程，中低端制造占比高， 宏观加工市场同时覆盖中低端制造和部分高端制造，市场需求大，国内生产厂商较多； 大力发展微纳制造、超精密制造等尖端制造技术是推进转型升级的重要举措，因此，激 光宏加工逐步向激光微加工领域渗透，相关技术在以新能源、泛半导体、生物医疗等领 域的应用日益增多。激光微加工需求的加大，将为公司微妙/超快激光器/设备切入提供机 遇。

宏加工主要使用光纤激光器，微加工主要使用固体激光器。固体激光器与光纤激光器均 能被应用于打标、切割、钻孔、焊接及增材制造等场景，但在各细分领域应用存在差异。 1）光纤激光器：国内光纤激光器起步相对较早，发展相对成熟，上市公司较多，可广泛 应用于钣金切割、焊接等宏观加工。2）固体激光器：国内固体激光器起步相对较晚，主 要受制于技术、品牌及国内外制造业总体发展进程等因素，国内规模型企业相对较少； 以纳秒/超快激光器为代表的激光器在微加工场景具有优势，其峰值功率高、脉冲能量大、 热效应小、加工精度高，从而在薄性、脆性材料加工上有优势，因此非常适用于精细加 工场景。

在中国制造业转型升级不断深化的背景下，产品和零件加工逐渐趋向微型化、精密化， 在精细微加工方面，激光设备在锂电池、光伏、显示、半导体、LED、5G 电子等领域的 钻孔、刻线、划槽、表面纹理化、表面改性、修整、清洗等环节发挥了不可替代的作用。

国家政策为我国激光行业发展以及国产化保驾护航。在国家产业政策的推动下，我国工 业制造步入转型升级时代。激光技术作为现代高端制造技术，为我国制造业升级提供了 技术支持，是提升我国制造业竞争力的重要手段，国家高度重视激光产业的发展。

（二）光伏和锂电产业蓬勃发展，激光设备重要增长点

光伏：降本增效是行业主旋律，催生激光设备需求

光伏电池是通过光电反应将光能转换成电能的能量转换器，在光伏电池生产中，激光加 工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔等工艺，激光加工在提升光伏电 池光电转化效率有着重要作用。

光伏新增装机容量持续提升，将带动相关加工制造设备需求增长。近年来，世界各国纷 纷出台光伏产业扶持政策，促进光伏行业发展。光伏行业作为目前我国最有竞争力的新 兴可再生能源产业之一，我国光伏产业在制造业规模、产业化技术水平、应用市场拓展、 产业体系建设等方面均位居全球前列。

降本增效是行业发展的主旋律，激光设备助力光伏电池多重技术路线迭代升级。随着 PERC 电池实现普及并逐渐接近光电转换效率理论极限，以 TOPCon、HJT、钙钛矿为代 表的电池片技术受到市场关注，激光加工技术因其快速、精确、零接触以及良好的热效 应等优势，在电池的切割、划线及表面加工、钻孔等方面有着重要应用。

锂电：激光设备是锂电池生产过程中的重要设备

得益于新能源汽车、储能及消费电子市场的快速发展，全球/我国锂电池市场需求持续增 加，出货量逐年上升。根据 GGII 数据显示，2022 年，我国和全球锂电池出货量分别达到 658GWh 和 920GWh，预计到 2025 年，将分别达到 1,805GWh 和 2,497GWh，年复合增 长率分别为 39.99%和 39.49%。

目前激光技术已广泛应用在锂电池制造的各环节，包括极片切割、极耳焊接、集流盘焊 接、封口焊接、密封钉焊接、壳体打码等。随着锂电池行业的快速发展，锂电激光设备 市场需求随之增加。根据 GGII 数据，2021 年我国锂电激光设备市场规模达到 74 亿元， 预计到 2025 年将增加至 130 亿元，复合增长率将为 15.13%。

三、公司激光业务稳步前行，光学智能装备业务大有可为

（一）国内 MOPA 激光器龙头，激光器产品结构持续优化

公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内 该领域的技术空白。脉冲光纤激光器主要有两种技术途径，一种是调 Q，另一种是 MOPA。 其中激光器的 MOPA 结构是解决超快激光兼具高峰值功率和高光束质量的最优方式。公 司于 2010 年开始生产商用的 MOPA 脉冲光纤激光器，对比国内其他厂商具有先发优势。 根据公司招股说明书，公司的 MOPA 脉冲激光器的技术参数尤其是脉冲宽度和最大单脉 冲能量对比国内同行业厂商具有明显的优势。

优化激光器产品结构，把握激光焊接景气赛道。激光切割市场体量较大，但进入该市场 的激光器厂商及激光设备厂商较多，竞争激烈，导致价格下探。2022Q2 公司开始停止用 于切割应用的连续光激光器产品生产，将连续光激光器产品团队优化后转向焊接应用连 续光激光器产品研发、生产。

（二）锂电和光伏赛道布局奏效，新业务逐步放量

公司在光伏电池片领域布局多种类激光设备。在晶硅技术路线上公司为客户提供自主研 发的国产激光器，进一步为客户降低生产成本。同时，公司是行业首批实现 TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商。公司未来将持续在晶硅技术路线为客户提供自主研发的激光器产品，为保持国内光伏行业的领先地位贡献力量。

激光工艺涉及到整个钙钛矿电池的制备流程，公司提供激光模切设备。激光需要分别进 行三次平行激光刻蚀（P1-P3），并完成 P4 的清边。在 P1-P3 的刻蚀阶段，激光设备实现 切割效果，使材料表面快速被加热到气化并形成槽线，从而形成阻断电流导通的单独模 块，以实现增大电压和串联电池的效果。在 P4 清边阶段，激光设备可以去除薄膜的边缘 区域，利用激光划线划分出区域后进行切除。公司于 2022 年研发出第二代钙钛矿激光模 切设备，包含 P1-P3 的划线和 P4 的清边工艺。

公司的激光技术已用于锂电池生产的激光切割以及激光焊接工序。公司所生产的脉冲光 纤激光器，连续光激光器以及配套的激光模组可以广泛的应用在动力电池的加工工序中。 在动力电池制作工序的中端即电芯装配工序，激光器可以应用在极片切割，极片清洗， 铝塑膜切割，侧缝焊接等工序中。在锂电池制作的后端也即电池组装工序，激光器可以 实现极耳、极柱焊接，模组外框焊接，模组回流排焊接等等激光焊接工序。2022 年，公 司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，取得批量订单。

（三）激光/光学智能装备业务持续拓展，未来成长可期

1、XR 光学检测业务前景可期，公司未来业绩的新引擎

XR 行业蓬勃发展，催生硬件迭代升级。混合现实技术 Mixed Reality（MR）是将虚拟现 实和增强现实相结合，在虚拟世界、现实世界和用户之间搭起一个交互反馈的信息回路， 以增强用户体验的真实感。VR 是纯虚拟数字画面，而 AR 是虚拟数字画面加上裸眼现 实，MR 是数字化现实加上虚拟数字画面。

VR 终端出货量短期承压，AR 基数较低仍处于早期发展阶段。根据 VR 陀螺数据，2022 年全球 VR 头显出货量为 1014 万台，同比下滑 8.65%，其中海外 VR 硬件出货量 892 万 台（YoY-13%），国内 VR 出货量 122 万台(YoY+73%)，国内 VR 产业增长趋势良好；2022 年全球 AR 终端出货量为 45.2 万台，同比增长 25.6%，市场增长一方面来自海外行业端 应用增长，另外一方面来自国内消费市场的初步打开，但仍处于较为早期的阶段，技术 路径和应用场景有待进一步明确。

近眼显示设备成像质量的检测变得尤为重要。XR 显示的本质是通过光学系统将屏幕放 大并投射到人眼中，人眼所看到的其实是屏幕的虚像，从而获得一种虚拟的沉浸感，所 以 XR 产品的观看舒适度与屏幕本身及光学系统两者有直接关系。因此，XR 眼镜产品成 像质量的自动化检测非常重要，而显示成像畸变会极大影响用户的产品体验。

公司 XR 检测设备主要用于 XR 产品光学校准，XR 设备普及将为公司带来广阔市场空 间。公司积极投入 VR/MR/AR 光学检测技术，比如：用于自动化检测 VR/MR 眼镜产品 相对人眼瞳孔成像缺陷的研发，内容包括成像畸变、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度 差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。公司检测设备能够进一步降低 XR 产品 的成像畸变，有效减轻佩戴 VR/AR 设备时产生的眩晕感，增加长时间使用舒适度。

2、多种类智能设备百花齐放，助力公司业绩持续增长

公司以激光器研发为基础，打造激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视 觉等技术平台，在此基础上研发高端激光/光学智能装备，向超高精度调阻机、柔性及脆 性材料微加工设备、芯片检测设备等细分领域拓展。近年来，公司紧密围绕客户对激光 技术解决案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、芯片激光标识追溯系统、激 光划线机、VCSEL 激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二 维码激光微加工设备、VR 眼镜检测系统、钙钛矿模切设备、新能源动力电池激光焊接整 体解决方案等多款激光/光学智能装备，广泛应用于激光精密加工、光谱检测、光学检测、 消费电子产品制造、贴片元器件制造、光伏电池片制造等领域。

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