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杰普特（688025）研究报告：专注激光技术，打造多行业“隐形冠军”。综合“激光器+”解决方案提供商，客户资源优质、盈利能力 稳定。公司深耕激光技术十余载，是国内极少数能够同时提 供激光器、激光加工设备、光学检测设备的供应商。下游进 军锂电、光伏、XR 等领域，绑定苹果、宁德时代、比亚迪、 Meta 等多家头部客户。凭借较强的产品优势和客户资源，公 司毛利率水平多年维持在 33%附近，盈利能力长期稳定。

锂电：公司拥有动力电池激光加工全系产品，供货一线客户， 有望实现进口替代。公司激光加工产品覆盖锂电池加工中后 道工序（主要为激光切割、激光焊接），根据我们测算，23-25 年锂电池激光焊接+激光切割市场规模为 87、76、70 亿元； 公司已成功供货宁德时代、比亚迪、科达利等一线锂电池厂 商，随着订单逐步交付，23 年有望成为公司锂电激光设备放 量元年。

光伏：多技术路线布局顺利，开辟新增长点。1）PERC：向客 户提供激光掺杂设备、硅片开槽激光器，开始小批量交货。2） TOPCon：根据我们测算，23-24 年 TOPCon 硼掺杂激光设备市 场规模为 5.7、5.6 亿元，公司该设备已实现批量出货，有望 充分受益 N 型电池扩产。3）钙钛矿：成功交付全球首套柔性 模切设备，随着钙钛矿厂商产能逐渐落地，公司钙钛矿激光 设备收入有望稳步增长。

光学装备：专注 XR 检测、VESCL 模组及摄像头模组检测。1） XR：根据 Wellsenn XR 数据，全球 XR 设备出货量有望从 22 年 1028 万台提升到 25 年的 3800 万台，XR 设备需求高增催生 检测设备新需求。2）VESCL 模组检测：根据公告，公司为手 机大客户定制研发 VCSEL 模组检测，并在 22 年批量出货，产 品验证顺利。3）摄像头模组检测：入股睿晟自动化，完善 AA 摄像头模组检测水平，实现技术和客户资源协同。