2023年博雅生物分析报告：华润入主赋能，打造世界一流血制品企业

公司概览：国内领先的血制品企业，聚焦血制品业务 发力

国内领先血制品企业，华润入主改变股东格局

华润博雅生物制药集团股份有限公司成立于 1993 年，公司是以血液制品业务为主， 集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医疗产业集团。公司总部位于江西省抚州市， 2012 年登陆深交所创业板。公司始终围绕“成为世界一流血液制品企业”的发展战略， 坚持以血液制品为主导的原则，积极稳定非血液制品业务。公司业务主要涉及血液制品业 务、天安药业的糖尿病用药业务、新百药业的生化类用药业务、博雅欣和的化学药业务以 及复大医药经销业务。

血制品业务为主，化学药、生化药为辅。公司通过积极外延并购，2013 年 12 月，收 购并控股贵州天安药业股份有限公司，定位糖尿病治疗药及慢性病服务专业提供商；2014 年 5 月，设立江西博雅欣和制药有限公司，定位高端小分子化学原料药与制剂一体化专业 制造商；2015 年 8 月，收购南京新百药业有限公司，定位骨科及产科等治疗药专业制造 商；2017 年 10 月，收购广东复大医药，定位规模化、专业化的血液制品经销商；2019 年 12 月，公司以 1.75 亿元收购罗益生物 11.68%股权，布局疫苗业务（2021 年 7 月，公 司公告拟以 1.93 亿元价格转让罗益生物 11.68%股权），随着公司股东变更为华润后，我 们认为公司未来战略发展重心将逐步聚焦血液制品业务。

华润入主替代深圳高特佳成为公司实际控制人。2021 年 11 月，公司向华润医药完成 股份的发行，华润医药正式替代深圳高特佳成为公司第一大股东，国资委成为公司最终实 际控制人。发行后，华润医药持股比例达到 28.86%，合计拥有公司 40.01%约 2.05 亿股 份的表决权，成为公司实控人，公司也正式更名为华润博雅生物制药集团股份有限公司。 截至 2023 年 7 月 21 日，华润医药共持有公司 29.28%股份，深圳高特佳投资公司持有公 司 11.31%的股份。

血制品业务稳健增长，盈利能力逐步提升

公司整体收入平稳增长，血制品业务表现优异。随着新冠疫情的影响逐渐消除，公司 血制品业务逐渐恢复，2022 年公司实现营业收入为 27.59 亿元，同比增长 4.08%， 2017-2022 年营业收入复合增速为 13.56%；2022 年公司归母净利润为 4.32 亿元，同比 增长 25.45%，2017-2022 年归母净利润复合增速为 3.92%。

公司毛利率整体略有下降，净利率触底反弹。2020-2022 年公司毛利率分别为 58.07%/56.98%/54.66%，2020-2022 年公司净利率分别为 10.95%/13.52%/16.15%。2018 年以来公司销售费率有所上升，主要系 2017 年国家推行“两票制”，公司扩大销售团队建 设增强对商业渠道的把控，不断加大学术推广，公司的销售费用显著增加。2020 年后公 司逐渐缩减成本费用支出，提高盈利水平，销售费率出现明显下滑。

公司以血制品业务为主，产品涵盖种类齐全。公司主要从事血液制品的研发、生产和 销售，是国内领先的血液制品生产企业之一，产品涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4） 和凝血因子等 9 个品种 23 个规格的产品。血液制品按照功能和结构的不同可分为白蛋白、 免疫球蛋白和凝血因子等三大类产品。白蛋白是血浆中含量最多的蛋白，也是目前国内用 量最大的血液制品，广泛用于肿瘤、肝病、糖尿病的治疗；免疫球蛋白主要指血液中原有 的免疫球蛋白和接受特异免疫原刺激产生的特异性免疫球蛋白，多用于免疫性疾病的治疗， 传染性疾病的被动免疫和治疗等；凝血因子在血液中含量最少，凝血因子类产品主要用于 凝血、止血。

血制品业务景气度持续提升。随着新冠疫情影响减小，公司血制品销售恢复正常增长， 且高毛利品种的销售占比上升，根据公司公告，2022 年公司血液制品营业收入为 13.15 亿元，同比增长 8.63%；净利润为 4.98 亿元，同比增长 29.45%，净利增速高主要是由于 产品中人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原增长良好以及理财收益增加等。分 产品来看，2022 年静丙销售收入为 3.85 亿元，同比增长 5.88%；人血白蛋白销售收入为 4.20 亿元，同比增长 17.28%；人纤维蛋白原销售收入为 4.33 亿元，同比增长 3.87%；其 他血制品业务收入为 0.77 亿元，同比增长 7.09%。

非血制品业务有所承压，公司计划剥离相关业务

公司非血制品业务主要包含天安药业糖尿病用药业务、新百药业生化类用药业务和复 大医药经销业务： 天安药业糖尿病用药业务：四大类口服产品布局糖尿病市场。天安药业系一家集科研、 生产、销售为一体的高新技术企业，致力于糖尿病及其并发症药物的开发、研究和生产， 是国内糖尿病药物专业化制药企业。目前生产的“天安牌”系列糖尿病产品有：安多美（格 列美脲片）、安多明（羟苯磺酸钙胶囊）、安多可(盐酸二甲双胍肠溶片)、安多健(盐酸吡格 列酮分散片)等十多个品种药物。天安药业在糖尿病药物细分市场领域形成了较强的市场竞 争优势，产品线齐全，涵盖双胍类、磺脲类、格列奈类、噻唑烷二酮类四大类口服药产品。

根据博雅生物公司公告，2022 年天安药业糖尿病用药营业收入为 1.78 亿元，同比减 少 25.01%，2017-2022 年营业收入 CAGR 为-6.23%，盈利能力也呈不断下降趋势，2022 年营业利润为 0.31 亿元，同比下降 12.84%，净利润为 0.27 亿元，同比下降 15.40%。2022 年天安药业的糖尿病用药净利率 15.26%，同比增加 1.73pcts，业绩有所承压主要是产品 受集采影响导致销量下滑、净利润下降。

新百药业以生化药和多肽药物为主。新百药业专注于生化领域药品的研究开发，是全 国最早一批重点投建的制药企业，建有规模化的生化类药物的研发中心和生产基地，并成 立了“江苏省多肽类药物工程技术研究中心”。经过多年发展，新百药业逐步形成了“以 生化制药为主、化学药为辅；以注射剂为主，其他剂型为辅；以多肽类药物为主、其他类 药品为辅”的发展格局。新百药业涉及骨科、肝炎、妇科及免疫调节等多个用药领域，产 品结构完整、规格种类齐全，其核心产品如骨多肽系列、缩宫素系列在市场占据领先地位。

根据博雅生物公司公告，2022 年新百药业生化药业务营业收入为 4.38 亿元，同比减 少 14.26%，2017-2022 年营业收入 CAGR 为 1.97%，增速较为缓慢，2022 年新百药业 营业利润为 0.31 亿元，同比下降 25.06%，净利润为 0.30 亿元，同比下降 23.78%；2022 年净利率为 6.76%，同比下降 0.84pcts，业绩有所承压主要是部分产品退出医保及地区集 采政策等的影响。

博雅欣和化学药业务：原料制剂一体化，与其他非血业务协同互补。博雅欣和定位“化 学药产业基地平台”，以“高端化学原料药与制剂一体化”为产品思路，发展方向为现代 制剂中心及现代制造中心、原料药供应中心，重点发展缓控释制剂、复方制剂及制药智能 制造，重大项目衍生相关领域的拓展，与博雅生物、天安药业及新百药业形成协同与互补 作用。 根据博雅生物公司公告，博雅欣和化学药业务 2022 年营业收入为 0.14 亿元，同比下 降 51.59%，净利润为-0.79 亿元，同比增长 25.17%，亏损略有收窄，亏损的主要原因是 原料药品种生产尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧，同时计提 2022 年各项资产减值准备。

复大医药经销业务：国内血制品企业经销商。复大医药系一家位于广东省的血液制品 经销商。广东省是全国最大的血液制品市场之一，复大医药是广东地区最重要的血液制品 经销商，同时是华兰生物、远大蜀阳等国内血液制品企业的主要经销商。 复大医药经销业务增长迅速，多因素影响利润端有所下滑。根据博雅生物公司公告， 2022 年复大医药药品经销业务营业收入为 8.14 亿元，同比增加 22.69%；2017-2022 年营业收入 CAGR 为 57.08%，营收增长受益于静丙产品销量增加、新产品业务开发；该业 务 2022 年营业利润为 0.57 亿元，同比下降 4.53%，净利润为 0.43 亿元，同比下降 3.35%； 净利率为 5.25%，同比下降 1.41pcts，利润下降主要受集采、国谈、公立自费药房关闭等 相关政策影响。

非血液制品业务整体有所承压，利润占比较低。整体来看，根据博雅生物公司公告， 2022 年公司非血制品营业收入为 14.45 亿元，同比增长 2.87%，非血营收占公司总营收 的 52.34%；但由于集采、部分产品退出医保等原因，利润端有所下滑，2022 年非血制品 营业利润为 4.55 亿，同比下降 22.75%，非血利润仅占公司总营业利润的 38.51%；2022 年非血制品净利润为 0.21 亿元，同比增长 115.48%，占公司总净利润的 4.13%。 公司非血液制品利润占比较低主要系减值影响。2022 年公司计提各项资产减值准备 5,260.95 万元,其中对公司研发项目开发支出计提相关资产减值准备 262.00 万元、计提 相关无形资产减值准备 733.24 万元、计提外购技术资产减值准备 2,453.33 万元、计提 固定资产减值准备 1,871.28 万元、转回存货跌价准备 58.9 万元。其中：

——计提研发开支的资产减值计提准备主要是由于南京新百的硫辛酸注射液新工艺 的研究不及预期，项目终止；

——计提无形资产减值准备是由于博雅欣和的琥珀酸索利那新片在利润分成方面和 AustarPharma 产生分歧，产品持有人由博雅欣和变更为 AustarPharma；

——计提外购技术资产减值准备金，主要是由于博雅欣和与 AustarPharma 关于盐酸 二甲双胍技术与磷酸西他列汀复方片剂的合同支付款项计提减值准备，以及华润博雅与南 京柯菲平盛辉制药关于西他沙星片剂生产技术的合同支付款项计提减值准备。 公司积极解决同业竞争，推进剥离非血制品业务。

公司已明确聚焦血液制品的发展， 针对其他非血液制品业务，计划适时进行剥离或者处置。华润医药与公司控制的天安药业、 复大医药存在同业竞争，针对同业竞争业务（天安药业和广东复大），根据公司公告，华 润医药承诺：自完成股份发行后的 2 年内解决同业竞争问题（即 2023 年底之前）。公司已明确聚焦血液制品的发展，针对其他非血液制品业务，计划适时进行剥离或者处置。截 至 2023 年 4 月，公司就天安药业已初步锁定部分意向受让方，并就交易方式、交易时间 等经深入讨论后形成了初步交易方案。关于广东复大，已与华润医商签订了《委托管理协 议》及《股权转让框架协议》，将持有的复大医药 75%的股权转让给华润医商。自启动立 项及完成中介机构选聘等以来，现场尽职调查、专项审计及资产评估等工作已经接近尾声。 2023 年将继续推进与完成天安药业与广东复大的转让工作，预计在 2023 年承诺期满前 将解决同业竞争问题。

华润入主料将赋能浆站禀赋，公司采浆量稳步增长

华润医药目前为公司控股股东，国务院国资委为公司最终实际控制人。2020 年 9 月 30 日，华润医药集团有限公司和博雅生物发布公告称，华润医药旗下全资附属公司华润医 药与深圳高特佳投资以及博雅生物签署了《华润医药与深圳市高特佳投资集团有限公司关 于博雅生物之股份转让协议》，根据该转让协议，高特佳拟将其持有的博雅生物 69,331,978 股股份（占博雅生物总股份的 16.00%）协议转让给收购人持有。上述股份转 让价款以《股份转让协议》签署日前一个交易日的上市公司股票二级市场收盘价为定价基 准，并经交易双方友好协商确定每股受让价格为 38 元，转让总价款为 2,634,615,164 元。 同时收购人拟通过认购博雅生物向特定对象发行的股份，进一步扩大其在博雅生物的持股 比例，博雅生物拟发行 86,664,972 股股票，占发行前博雅生物总股本的 20%，并全部由 收购人以现金方式认购（最终认购数量以中国证监会/深交所核准文件的要求为准）。本次 向特定对象发行股票的发行价格为 31.43 元/股，预计募集资金 2,723,880,070 元，此次交 易总代价预期约为人民币 53.58 亿元，交易完成后，华润医药控股将成为博雅生物控股股 东，中国华润将成为博雅生物实际控制人，国务院国资委将成为公司最终实际控制人。

公司有望依托华润集团和华润医药股东资源优势，实现快速发展。公司控股股东华润 医药是中国领先的综合医药公司，业务范畴覆盖医药及保健产品的生产、分销及零售。公 司将依托华润医药集团雄厚的资金实力、先进的生产基地、强大的研发能力和完善的销售 网络，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面资源等支持和保障，有利于公司更 好地调动社会优质资源，把握行业发展机遇，促进公司等长期持续、健康发展。根据华润 医药公司公告，2022 年华润医药营业收入为 2,541 亿港元，同比增长 7.31%；净利润为 78.43 亿港元，同比增长 17.99%。

央企股东入主有利于长远发展，赋能浆站禀赋。华润医药旗下拥有华润医药、华润三 九、华润双鹤、华润江中制药、东阿阿胶、华润博雅、华润紫竹药业有限公司、华润生物 医药、中国医药研究开发中心、华润堂等企业，其中包括五家 A 股上市公司，涵盖医药商 业、制药、保健品和血液制品多个板块，博雅生物是华润集团大健康领域的重要补充，填 补了华润集团血液制品业务的空白。华润集团将以博雅生物为唯一的血液制品平台，发展 血液制品业务，推动博雅生物早日进入“国内血液制品第一梯队”，并“成为世界一流血 液制品企业”。公司也将依托华润医药集团雄厚的资金实力、先进的生产基地、强大的研 发能力和完善的销售网络，公司未来发展可获得资金、技术、渠道等全方面资源等支持和 保障，华润入主有利于公司更好地调动社会优质资源，把握行业发展机遇，在血浆资源稀 缺、政策和技术壁垒高的血制品行业实现长足发展。

公司拥有良好的浆源拓展能力，采浆量不断提升。由于原料血浆供应不足，目前我国 血制品处于供不应求的状况，在未来较长的一段时间内，血液制品行业的主要竞争力是由 投浆量决定，浆源的拓展能力是血液制品企业的核心竞争力。根据公司公告，2022 年公 司全年采浆量约为 439 吨，同比增长 4.52%。2021 年 12 月，公司获得山西卫生健康委员 会下发的《设置单采血浆站批准书》，同意公司在山西省阳城县设置阳城博雅单采血浆站， 公司浆站数量增至 14个。另外，公司单浆站采浆量持续提升，2022年单站采浆量达到 31.36 吨。我们认为随着华润集团成为公司实际控制人，有望在资源嫁接、拓宽浆站拓展区域、 新设浆站申请等方面给予公司支持，增强公司原料血浆供应能力。

公司未来浆站数量有望持续增加。浆站作为重要的战略资源，为推动新浆站设立，公 司全面梳理与分析全国浆站开设潜力，制定清晰浆站拓展规划，明确浆站拓展区域、拓展 策略与模式。公司持续深度整合内外部资源，借助华润集团与各省战略合作关系，完成 10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作。目前公司在内蒙古、山东省、湖北省、河北省、 河南省等多个省份获得县、市级批文，随着与华润医药的深入合作，公司有望切实增强在 其他省份的拓展力度，进一步拓展采浆区域，增加浆站数量，进而增加公司原料血浆量以 满足生产需求。我们预计公司下述浆站（表 6 所示）未来有望逐步实现采浆，随着公司阶 梯化新设浆站，公司未来原料血浆供应规模将稳步提升。公司新浆站开采后的前三个完整 自然年度浆量按照 10 吨、20 吨和 30 吨作为计划目标，公司预计下述新浆站（表 6 所示） 全部建成后采浆总量 350-450 吨。 根据公司公告（投资者关系活动记录），公司目标在十四五期间力争实现采浆规模 1000 吨以上，浆站总数量达到 30 个以上。公司原料血浆来源与提升主要通过两个方面来 实现。第一，挖掘提升现有的 14 个浆站，预计至十四五末年采集量达到 650-700 吨。 第二，积极申请新设浆站，力争十四五期间新增浆站数量不低于 16 个。为使新浆站尽快 实现采浆，主要采取的举措有：一是采取先租后建、构建浆站建设标准化流程来缩短浆站 建设周期并提升建设质量；二是提前储备培训浆站管理的关键岗位人员；三是同步开展浆 站建设与当地献浆文化宣导与浆员发展工作。

博雅生物与高特佳集团、丹霞生物签署《战略合作框架协议》，加强丹霞生物经营管 理。丹霞生物成立于 2008 年，是一家专业研发、生产和销售血液制品的企业，2017 年 2 月，深圳市高特佳前海优享投资合伙企业（有限合伙）与广东丹霞生物制药有限公司的原 股东签署《股权收购协议》，博雅生物是前海优享投资的普通合伙人（前海优享以 45 亿元 的价格收购了丹霞生物 99%的股权）。根据博雅生物公司公告，丹霞生物 2017-2020 年采 浆量分别为 224 吨、278 吨、307 吨和 73 吨。2021 年 5 月 7 日，博雅生物股东高特佳集 团与华润医药签署了《投资框架协议的补充协议》，华润医药承诺将尽最大努力继续支持 并统一推动丹霞生物下辖浆站的续证工作；同时本着积极主动解决问题的原则采取合理有效的方式尽最大的努力继续支持、推动丹霞生物与博雅生物血浆产供合作相关事项的政府 审批和具体实施。博雅生物与合作方签订合作相关战略协议，是为了加强各方在医药大健 康领域的深入合作，建立符合各方的共同利益的战略合作关系，充分发挥各自优势，共同 整合并投入优势资源，提升丹霞生物的经营管理水平及行业地位，帮助丹霞生物成为优秀 的生物制药企业。截至 2023 年 5 月，相关工作正在积极推进。同时丹霞生物经营状况逐 步趋于良好。截至 2023 年 4 月（根据公司投资者关系活动记录），丹霞生物已有 9 个站开 采，其他 8 个浆站的恢复采集工作也在积极推进。丹霞生物在积极推进研发工作，根据博 雅生物公告（投资者活动关系记录表），丹霞生物于 2022 年 12 月申报静丙的临床并获得 受理，计划 2023 年下半年申报纤维蛋白原的临床。2022 年度，丹霞生物采集血浆 73 吨， 其库存合格血浆 150 余吨，另外还有 350 吨血浆所生产的组分Ⅱ+Ⅲ（静丙的组分），剔除 财务费用利息支出影响外，日常生产经营已达到盈亏平衡状态。未来随着丹霞生物生产经 营和财务状况得到改善，在符合上市公司监管要求的前提下，经交易双方协商后，博雅生 物将适时启动并购整合工作。丹霞生物正通过加快自身产品的研发、销售来改善经营状况， 预计未来可通过债务重组改善其财务状况。

广东丹霞已归还原料血浆款项。2017 年 4 月至 2019 年 4 月，博雅生物按照《血 浆及血浆组分调拨和销售的框架协议》向原控股股东深圳市高特佳投资集团有限公司管理 的基金控制的广东丹霞生物制药有限公司支付采购款合计 4.01 亿元。2019 年 4 月，博雅 生物与丹霞生物终止该协议并重新签订《原料血浆供应框架协议》，继续向丹霞生物支付 累计 4.22 亿元。2017 年 4 月至 2020 年 1 月，博雅生物以采购款方式向丹霞生物累 计支付资金 8.23 亿元，但截至 2021 年 3 月，丹霞生物未向博雅生物供应原料血浆，构 成关联方占用上市公司资金，为妥善解决因公司向丹霞生物采购原料血浆构成资金占用的 问题，并避免公司股票交易被实施其他风险警示，公司及相关方一直寻求解决方案。高特 佳集团之股东苏州德莱电器有限公司的关联方苏州爱普电器有限公司向公司承诺，代丹霞 生物及包括高特佳集团在内的相关方履行向公司返还剩余的采购原料血浆款项及同期银 行活期存款利息的义务。截至 2021 年 4 月 1 日，苏州爱普电器有限公司、高特佳集团及 丹霞生物已将预付血浆款项及相关利息返还至公司。公司向广东丹霞生物制药有限公司支 付的采购原料血浆款项及相关利息已全额收回。

新品产能工艺齐发力，吨浆效益有望再创新高

公司血制品产品线丰富，血浆综合利用率高

血液制品产品线越丰富，企业盈利能力越强。对于血制品企业来说，有一个简单的逻 辑就是高附加值产品越多，毛利率越高，主要系生产不同的血液制品来自同一批血浆的不 同组分，生产的产品越多，对血浆的利用率越高，同时分摊的血浆成本就越低。公司是中 国血液制品品类最齐全的医药企业之一，也是白蛋白、免疫球蛋白、因子类三大规格最全 的生产企业之一，拥有 9 个品种 23 个规格。其中，人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4） 和狂犬病人免疫球蛋白签批发量占比相当，近两年的占比均超过 20%。同时近年来公司不 断研发出新产品，产品线得到持续性丰富。2022 年，公司主要血制品产品人血白蛋白、 静丙和纤原营业收入占公司营业收入均超过 10%，分别为 4.20 亿元/3.84 亿元/4.33 亿元； 毛利率均超过 60%，分别为 64.29%/66.93%/78.19%。

公司在研产品丰富。公司围绕血液制品的产品研发的顶层设计，持续推进产品研发 “321”计划（即力争每年 3 个品种立项、2 个品种申报临床、1 个品种获批上市），使得 血浆的每个组分得到充分利用，每个组分都产出价值。公司血液制品业务 vWF 因子、高 浓度（10%）静注人免疫球蛋白以及微量蛋白类等产品，形成良好的在研产品梯队。并且 公司获得“人凝血酶原复合物”《药品注册证书》，进一步丰富了公司产品线，有利于提升 公司原料血浆综合利用率，提高每吨血浆产值。未来随着新产品陆续上市，公司血液制品 的产品结构有望进一步拓宽，产品管线进一步丰富，公司综合竞争力将不断提升。此外， 公司具有良好的质量管理水平，主要产品的收得率稳居前列，尤其是公司采用自有专利方 法制备的纤维蛋白原，收得率和市场占有率均在行业名列前茅。

新品上市推动公司吨浆效益提高，智能工厂建设助力产能提升

公司吨浆效益处于行业领先水平，血制品毛利率和净利率高。根据我们测算，2022 年公司吨浆收入约为 306 万元/吨，吨浆净利为 113 万元/吨，处于行业领先水平。公司的 吨浆利润较高，主要原因有以下三点。第一，产品的收得率稳居前列；第二，通过近几年 加强终端学术推广力度，产品在终端的渗透率迅速提升，特别是因子类产品；第三，公司 的生产与销售总体平衡、产品结构十分均衡，核心品种白蛋白、静丙、因子类的比例大约 各占三分之一。未来，随着每年力争一个产品上市的趋势，加上公司在得率和产销平衡率 方面的突出表现，公司预计未来吨浆利润会保持行业前列。2022 年公司血制品毛利率 70.53%，净利率 37.10%，处于业内较高水平。

PCC 和人凝血因子 VIII 上市，吨浆收入有望再创新高。根据公司公告，2022 年公司 PCC 市场份额（样本医院统计）约占 12%，销售额超 3000 万元。未来随着学术推广的 深入，市场份额有望得到进一步提升。PCC 是对公司产品梯队的进一步补充，可有效帮助 提升公司原料血浆的综合利用率。2022 年 8 月，公司的人凝血因子Ⅷ获得生产批件，丰 富了血液制品产品结构，公司今年重点工作在于市场开发，争取达到 5%市场份额。 产能建设为投浆能力提供保障。根据公司公告，公司现有血液制品生产车间为 2009 年建成，最大生产能力为 600 吨，投浆难以匹配血浆量增长。随着浆站的增加、采浆量 的增长及研发能力的不断提高，现有生产车间难以满足人血白蛋白、静注人免疫球蛋白及 其他新产品的生产需求。因此，为满足公司未来采浆量快速增长的需要，通过对现有技术 的运用与提升，公司计划新建年投血浆 1800 吨血液制品的智能工厂，在规模、产品等方 面进行优化、升级，强化公司生产能力，提高血浆的综合利用率，为更多客户提供高标准 的血液制品。智能工厂按照产能规划预计批处理血浆 6 吨，每年投浆 300 批，年处理血浆 能力 1800 吨。满足项目产品品种及规格为：人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子和微量 蛋白共四大类 13 个品种 28 个规格。同时通过智能工厂的建设，有望实现生产方式、物 流仓储、生产装备、产品服务体系的智能化，进一步提高生产效率和产品质量，降低运营 成本，满足公司可持续发展的需求。

根据公司估算，智能工厂项目投产后年平均销售收入为 46.11 亿元，年平均利润总额 为 12.42 亿元，项目全部投资的财务内部收益率为 15.47%，投产年平均净利润为 10.55 亿元，项目有较好的盈利能力，预计 11.66 年收回投资（动态含建设期）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）