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博雅生物分析报告：华润入主赋能，打造世界一流血制品企业。国内领先血制品企业，聚焦血制品业务发力。华润博雅生物制药集团股份有限 公司成立于 1993 年，是以血液制品业务为主，集生化药、化学药、原料药等为 一体的综合性医疗产业集团。2022 年公司实现营业收入为 27.59 亿元，同比增 长 4.08%，2022 年公司归母净利润为 4.32 亿元，同比增长 25.45%；其中血液 制品收入为13.15亿元，同比增长8.63%，净利润为4.98亿元，同比增长29.45%。 随着公司股东变更为华润后，我们认为公司未来战略发展重心将逐步聚焦血液 制品业务，并依托华润集团和华润医药股东资源优势实现快速发展。

华润入主赋能浆站禀赋，公司采浆量稳步增长。公司目前共有 14 个采浆站，并 在内蒙古、山东省、湖北省、河北省、河南省等多个省份获得县、市级批文， 根据公司公告，2022 年公司全年采浆量约为 439 吨，同比增长 4.52%。我们认 为随着华润集团成为公司实际控制人，有望在资源嫁接、拓宽浆站拓展区域、 新设浆站申请等方面给予公司支持，增强公司原料血浆供应能力——根据公司 公告，公司目标在十四五期间力争实现采浆规模 1000 吨以上，浆站总数量达到 30 个以上，早日进入“国内血液制品第一梯队”，并“成为世界一流血液制品 企业”。

智能工厂助力产能提升，公司吨浆效益有望再创新高。根据公司定增募集说明 书，公司现有血液制品生产车间产能为 600 吨，为满足公司未来采浆量快速增 长的需要及其他新产品生产需求，公司计划新建年投血浆 1800 吨血液制品智能 工厂，在规模、产品等方面进行优化、升级。而公司是中国血液制品品类最齐 全的医药企业之一，浆收入、吨浆净利处于行业领先水平，其中 PCC 和 VIII 因 子已获批上市，我们认为未来随着更多产品陆续上市，公司血液制品的产品结 构将进一步拓宽，产品管线进一步丰富，公司综合竞争力将不断提升。