博雅生物研究报告：华润赋能，公司内生及外延并购有望加速发展.pdf

博雅生物研究报告：华润赋能，公司内生及外延并购有望加速发展。供给端，血制品行业进入壁垒较高，新设浆站要求严格，生产牌照数持续减少。 通过设置进入壁垒及鼓励行业并购整合，国内血制品企业浆站及采浆量集中度持 续提升。需求端，受中国老龄化程度加深，临床对血制品需求持续增长，此外， 中国静丙等产品适应症较国外偏少，患者及医生认知度较低，市场渗透率有望逐 步提升。博雅生物作为国内血制品龙头企业，进入华润体系后，浆站拓展、产品 研发、并购整合方面有望大大加速，未来有望跻身全球一线血制品企业层次。

行业渗透率逐步提升，血制品市场规模持续增长

中国凝血因子类产品渗透率远低于国外水平，凝血因子Ⅷ及人纤维蛋白原与国外 使用差距在3倍以上，销售价格远低于国际价格。随着中国老年人口比例逐年上 升以及血液制品临床适用症及医保目录覆盖范围的逐渐扩大，中国居民对血制品 需求逐步提升。中国血制品市场规模从2019年的350亿元快速增长至2023年的 544.30亿元，CAGR为11.67%，整体呈较快增长态势，未来有望维持较快增长 趋势。

高纯度静丙有望提交上市申请，采浆量有望迎来快速增长

博雅生物持续聚焦血制品业务，业务规模持续增长，血制品营收从2019年的9.88亿 元增长至2023年14.52亿元，其中人血白蛋白、静丙及纤原占比较均衡。近些 年公司采浆量维持增长，从2019年的372吨增长至2023年的467.3吨，随着绿 十字的加入及未来可能的外延并购，公司采浆量有望迎来快速增长。公司吨浆收 入从2020年的236.24万元/吨增长至2023年的310.72万元/吨，吨浆利润从2020 年的45.13 万元/吨增长至2023年的116.04万元/吨，处于行业前列水平。高纯度静丙完成临床总结报告，有望提交上市申请。