博雅生物（300294）研究报告：华润赋能，有望成长为千吨级血制品龙头.pdf

上传者：A*****
时间：2022/12/15
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博雅生物（300294）研究报告：华润赋能，有望成长为千吨级血制品龙头。华润医药入驻，打造领先的血制品平台。公司是老牌血制品企业，创建于 1993 年，前身为江西抚州中心血站。自 2020 年 9 月以来，华润医药通过受让股份、接受表决权委托、参与定增等方式成为公司控股股东。华润入驻后，公司将聚焦血制品业务，逐渐剥离糖尿病化药、医药经销等非制品业务。截止 2021 年底，公司浆站数量为 14 家，年采浆规模为 420 吨。2018-2021 年，公司血制品业务收入由 9.04 亿元增长至 12.32 亿元，复合增速约为 10.88%；血制品业务净利润由 3.27 亿元增长至 3.85 亿元，复合增速约为 5.51%。公司血制品业务增长相对稳健。

行业壁垒高，竞争格局好，增长空间大。自 2001 年以来，我国不再批准新的血液制品生产企业。相比于国外，我国血浆站的设置、血浆采集政策监管也更加严格，行业准入门槛高。由于国内血浆监管政策严格以及血浆具有稀缺性等，国内血制品供需关系长期处于紧张状态，约 60.00%的白蛋白依赖进口，血浆供给存在近 5000 吨的缺口。此外，我国人均血制品使用量低，消费需求存在翻倍空间。

华润与高特佳“双向赋能”，血制品业务步入发展快车道。在华润医药、高特佳的共同支持下，“十四五”末，公司浆站数量将达 30 个以上，采浆规模将达 1000 吨以上。受益于人凝血酶原复合物、人凝血因子 VIII 等新产品上市放量，公司吨浆利润将提升 30%-40%。