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长青集团研究报告：行稳致远的生物质发电龙头，携手中科系推动数字+智能转型。公司为民营生物质发电龙头企业。公司 1993 年成立，以燃气具制造业务起 家，2004 进入垃圾焚烧发电领域，2007 年进入农林生物质发电领域。2021 年公司剥离制造业务成为 A 股市场上独树一帜的以农林生物质资源化利用 为主攻方向的上市公司。截至 2024 年末，公司农林生物质发电项目业务总 装机容量 491MW，仅次于国能生物和光大绿色环保位居行业第三。

生物质发电行业：经营状况承压，补贴欠款问题亟待解决。截至 2024 年底， 全国生物质发电装机容量达到 4599 万千瓦，新增装机 185 万千瓦。但 包括南网能源、华能国际、九洲集团在内的多家上市公司均对生物质发 电资产计提了资产减值损失，我们认为这与电价补贴拖欠和原材料价格 上涨等因素有关，但长青集团却依靠精细化管理业绩实现逆势增长。

核心竞争优势：风险管控+经营效益。风险管控优势：公司从项目选址到客 户选择再到产品布局均有考量，紧密跟踪《可再生能源电价附加补助资金 管理办法》修订动态，13 个项目成功纳入国补清单。经营效益优势：公 司将在制造业积累的精细化管理经验成功运用到环保项目的运营中，并为此 制订了科学合理的项目拓展燃料标准和项目审核体系，优选用热需求较大的 地区进行重点开拓。

为什么当前时点我们继续看好长青集团？1）携手中科系：2024 年 12 月公 司拟通过协议转让方式引入中科泓源作为新股东，优化公司股东结构； 2025 年 2 月与中科信控签署《战略合作协议》为公司在行业内的数字化、 智能化转型打下坚实基础。2）成本改善：2025 年以来煤价持续下跌， 公司的原料采购成本也相应下降，25Q1 业绩同比+45%，盈利能力有望迎 来修复。3）碳市场扩容：2025 年 3 月水泥、钢铁、铝冶炼三大高能耗 行业正式纳入全国碳市场，CEA 和 CCER 需求均有望增多，公司有望通过 碳交易获得额外业绩增量。