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瑞博生物：siRNA小核酸领域龙头，潜力FIC大单品FXI siRNA目标百亿美金市场。中国小核酸领域龙头企业，自研技术具备全球竞争力：公司成立于 2007 年，专注 于 siRNA 新药研发，聚焦多个患者众多的慢性疾病领域，是全球为数不多拥有自主 知识产权的、且经过临床验证的 GalNac 递送技术的企业，其 RiboGalSTAR™技术 平台已与勃林格殷格翰建立战略合作伙伴关系，有望获得最高 23.6 亿欧元的里程碑 付 款 ； 肝外递送技术 的 拓 展 大 幅 提 升 了 公司的 天 花 板 上 限 。 公司拥有 RiboOncoSTAR™和 RiboPepSTAR™两大肝外技术平台，处于全球小核酸药物开发 头部企业的前沿。

小核酸药物技术突破，慢病领域潜力无限：小核酸药物主要优势为靶标可及性广、 靶向性/特异性强、研发效率高、给药间隔长，在精准靶向的同时，显著提升慢病患 者依从性，打开潜在临床需求。根据弗若斯特沙利文，2024 年全球小核酸药物市场 规模 57 亿美元，至 2033 年预计将达 549 亿美元，2024-2034 年 CAGR 为 21%-29%， 进入发展快车道。公司作为国内龙头小核酸领域，将技术壁垒兑现为商业化价值。

核心 FIC 潜力品种 FXI siRNA 有望打开百亿美金市场空间：2026 年全球血栓性疾 病影响约 26.7 百万人，抗血栓药物市场约 700 亿美金。针对现有药物临床痛点，公 司管线靶向 FXI，从机理上有效规避出血风险，且 siRNA 具备长效和安全性优势。 竞争格局方面，公司管线具备 FIC 潜力，已经率先进入 2 期临床，目前处于治疗冠 状动脉疾病的 2a 期临床试验中，公司预计将在年内开展 2b 期临床试验。根据 1 期 临床数据，公司产品展现出较为优异的抗凝效果，且安全性强，未观察到药物相关 的严重不良事件，我们判断产品峰值潜力达百亿美金规模。

兼备广度与进度的小核酸管线布局：①2026 年血脂异常影响全球 30 亿人，其中高 甘油三酯血症的全球患者约 8.6 亿人，公司 APOC3 siRNA 已启动欧盟 2 期临床， 进度位居全球 TOP2。②2026 年高胆固醇血症全球患者约 940 万人，公司 PCSK9 siRNA 在大中华区的独家权利已经授权给国内知名药企齐鲁制药，实现全球价值最 大化。③2026 年全球乙肝病毒（HBV）感染者约 2.8 亿人，抗 HBV 药物市场规模 约 25 亿美金；公司管线 HBV siRNA 具有实现 HBsAg 清除的潜力，向功能性治愈 迈出了关键一步，并且已经进入 2 期全球 MRCT 临床，目标解决临床亟需。④2026 年 IgAN 全球患者约 980 万人，药物市场规模约 88 亿美金，公司多款相关管线即将 进入临床阶段。