2023年风电2023年度中期策略：2H23陆风或迎“小抢装”，长期看好新技术+出口方向

一、2H23 陆风建设加速启动，静待海风政策落地

1.1 预计 2023 年风电招标将达 80GW+

据我们统计，2023 年 1-6 月风电招标规模达 44.59GW，同降 10.8%，其中海风招标规模 6.25GW，同降 10.50%。我们预 计 2023 年风电招标规模将达 80GW+，保障未来风电装机持稳增长。

据我们统计，2023 年 1-6 月陆风月度招标规模为 13/5/7/7/3/3 GW，同比变动+67%/+37%/-3%/-51%/-23%/-51%；海风 月度招标规模为 1.8/0.1/1.2/1.0/0/2.2 GW，同比变动-14%/-73%/+131%/-58%/-100%/+116%。海风招标规模略不及预 期主要原因为行业相关政策尚未落地，核准速度放缓。

1.2 预计 2023 年陆风装机达 65GW

据我们不完全统计，2019-2022 年陆风招标规模分别为 55GW、27GW、51GW、79GW，陆风装机规模分别为 67GW、31GW、 45GW，与前一年的招标规模基本吻合。考虑部分 2022 年招标项目未走完全部审批流程，可能会延期并网，预计 2023年陆风装机规模为 65GW。 我们预计 2023-2025 年陆风装机分别为 65/73/82GW，年复合增速为 12%。据能源局统计，1H23 并网陆风 22GW，预计 2H23 陆风建设将加速启动。

1.3 2023 年陆风招标规模维持高位有支撑

由于陆风机组价格持续降低，风电场 IRR 水平提高，使得下游业主陆风招标规模超预期。考虑未来陆风价格不会有明 显回升，在高 IRR 驱动下，预计 2023 年陆风招标规模维持高位仍有保障。

预计中短期内陆风可开发资源容量不会限制招标规模。据《中国风电发展路线图 2050》统计，如果考虑 3 级以上的风 功率密度条件的地区可供开发，则全国陆上可供风能资源技术开发量为 20-34 亿千瓦。据能源局统计，截至 2021 年 全国累计并网的陆风规模为 302GW，仅占可开发容量的 15%-9%。我们预计截至 2025 年，累计并网陆风规模将达 570GW， 占可开发容量的 29%-17%。陆风可开发资源容量充足，预计中短期内不会限制招标规模。继 2016 年弃风率快速下降后，2020 年至今我国弃风率维持在 3%-4%区间。从今年前 6 月累计平均弃风率来看，高于 全国平均水平的地区共有 6 个，其中蒙东、蒙西、河北弃风率呈上升态势，主要由于并网量快速提升的同时送出路线 没有及时匹配。预计后续随送出线路的建设，消纳问题将得到改善。

目前第一批大基地项目已全部开工建设，总规模为 97GW，其中预计风电规模达 39GW，规划 2022 年、2023 年年底分别 投产 18GW、21GW。第二批大基地项目已公布项目清单，总规模达 455GW，其中预计风电规模达 182GW。根据规划指引， 预计风电并网规模“十四五”期间将达 80GW，“十五五”期间将达 102GW。第三批大基地项目正在前期规划阶段。

1.4 预计 2023 年海风装机达 8GW

据我们不完全统计，今年已开工海风项目（含今年已完成并网项目）约为 11GW+，其中预计在今年并网项目为 7-8GW。我们预计 2023-2025 年国内海风装机分别为 8/12/18GW，年复合增速为 50%。

1.5 陆风机组价格已呈企稳趋势

2023 年陆风机组（不含塔筒）中标价格已呈企稳趋势。据我们统计，近几月陆风机组中标平均价格已稳定在 1500-1700 元/KW。海风机组价格持稳下降。据我们统计，2023 年国内已有 9 个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中 标均价在 3725 元/KW。

二、全球海风需求多点开花，预计 2025-2030 年海外海风迎来快速增长期

2.1 全球海风需求多点开花

截至 2022 年，中国、欧洲分别为全球第一、第二大海风市场。2022 年，全球新增海风装机达 8.77GW，其中前三为中 国、英国、法国，分别占比达 71%、13%、5%:截至 2022 年，全球累计海风装机达 64.3GW，其中中国、欧洲位列前二， 占比分别达 49%、47%。欧洲海风市场前景可观，多国政府出台政策或规划推进海上风电发展。据欧洲各国政府海风规划以及第三方机构预测 数，2022-2026、2026-2030、2030-2050 欧洲平均年海风新增装机为 6.6GW、25.3GW、14.6GW。预计到 2026 年、2030、 2050 年，欧洲累计海风装机规模达到 57GW、158GW、450GW。

美国重启海风计划，预计未来年新增海风装机在 2-6GW。2022 年年初，美国能源部发布《海上风能战略》，其中指出， 到 2030、2050 年美国海上风电累计装机规模规划达 30GW、110GW。据 GWEC 预测，预计截至 2026 年，美国累计海风装 机规模可达 11.5GW。因此，2022-2026、2026-2030、2030-2050 美国平均年海风新增装机为 2.9GW、4.6GW、4.0GW。

2022 年 3 月，韩国国会通过了《碳中和与绿色增长基本法》，法案将 2030 国家温室气体减排目标从原有的 35%上调至 40%，可再生能源的装机容量目标随之增加。预计到 2030 年，韩国海上风电装机容量将从原有规划的 12GW 增加到 18-20GW。据 GWEC 预测，预计截至 2026 年，韩国累计海风装机规模可达 1.8GW。因此，2022-2026、2026-2030 韩国平均年海风新增装机为 0.4GW、4.0-4.5GW。

2022 年 12 月，日本经济产业省发布日本海上风电产业发展规划，目标到 2030、2040 年，海上风电累计装机达 10GW、 30-45GW。据 GWEC 预测，预计截至 2026 年，日本累计海风装机规模可达 1.1GW。因此，2022-2026、2026-2030、2030-2040 日本平均年海风新增装机为 0.2GW、2.2GW、2-3.5GW。据越南《电力发展规划》草案，乐观预期下 2030/2045 年海风累计装机分别可达 7-8GW/70-80GW。截至 2022 年，越南 海风累计装机不到 1GW。因此 2021-2030、2030-2045 越南平均年新增海风装机至少为 0.8GW、4.2GW。

据世界银行《菲律宾海上风电路线图》，预计在低/高增速下 2030/2040/2050 年菲律宾海风累计装机分别可达 1.6-2.8GW、3.2-20.5GW、5.6-40.5GW。截至 2022 年，菲律宾暂未有海风装机。因此乐观预期下，2022-2030、2030-2040、 2040-2050 菲律宾平均年新增海风装机为 0.4GW、1.8GW、2GW。

2.2 海外风电温和复苏

海外整机行业高度集中，CR4 长期维持 80%以上。因此海外整机龙头的新增订单、新增装机共性趋势一定程度上可代 表海外风电未来需求趋势。根据海外整机企业年度新增订单与新增装机趋势可判断，从订单到交付装机时间间隔约为 2 年。根据海外整机龙头历年新增订单可知，受制于俄乌战争、疫情等多方因素，供应链成本快速上涨，2020-2022 年行业 新增订单呈下降趋势。1Q23 龙头维斯塔斯新增订单率先实现同比增长。2021 年 NORDEX 订单逆势增长主要受益于产品 DELTA4000 高竞争力。据 CWEA 预测，2023-2027 年海外市场新增风电装机为 55/65/74/90/97 GW，年复合增速达 15%。预计未来海外风电市 场需求温和复苏。

三、新技术新趋势：深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势

3.1 锚链：漂浮式新增量，预计 2030 年全球市场空间为 119 亿元

海上风电向深远海发展是必然趋势。由于海上风电通常更靠近能源消耗中心且风资源情况优于陆上风电，海上风电步 入快速增长期。但由于近海开发资源有限、生态约束强、其他经济活动需求大、场址较为分散，海上风电向深远海发 展是必然趋势。相较于近海风电，深远海域具有风资源条件更优、开发潜力巨大、限制性因素少等优势。根据 GWEC 报告显示，全球超过 80%的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过 60m 的海域。随着海上风电从浅近海走向深远海， 基础形式从重力式、多脚架、高桩承台、单桩，逐渐演变为导管架基础、漂浮式基础。从经济性角度出发，当水深大 于 60m 时，多采用漂浮式。

漂浮式海上风电由风机塔筒系统、基础系统、系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成。相比固定式海上风电，漂浮 式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。系泊系统通常包含系泊线、锚固装置、配重块和浮力套件等。系泊系统中漂浮式基础下部连接系泊线，系泊线通过锚 固装置与海床连接以起到固定的作用。系泊线有悬链线型、张紧型和张力腱式三种形式。考虑张紧型和张力腱式对系 泊系统和锚固装置要求较高，悬链线型是目前最常见的系泊线。

系泊链按抗拉强度可分为 R3、R3S、R4、R4S、R5、R6 等多个等级，系泊链的等级越高，抗拉强度就越高，相同 负荷条件下选用的链径也越小。对于系泊链厂商而言，抗拉强度等级越高、直径越大的系泊链生产工艺难度也越大， 能生产的厂商也越少。综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知，漂浮式风电系泊供应商或需：1）船级社认证；2）历史相关业绩。目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链、青岛锚链、正茂集团（亚星锚链持股 55%）、 亚星镇江系泊链（亚星锚链全资子公司）四家。亚星锚链为国内系泊链龙头，其产品最高强度可达 R6，最大直径为 220mm，技术水平领先同行。

参照 GWEC 对漂浮式装机预测，假设 2022-2025 年漂浮式风电新增装机为 0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，预计 2025 年全球风电锚链市场空间可达 25 亿元，2022-2025 年年复合增速为 128%。受益于漂浮式风电新增装机规模快速提升， 预计 2030 年全球风电锚链市场空间可达 119 亿元，2026-2030 年全球风电锚链市场空间年复合增速达 50%。

3.2 液压系统：大型化下替代电变桨趋势确定，预计 2030 年全球市场空间为 110 亿元

受益于液压设计的优良性能，其被广泛应用于风机各个系统，包括刹车制动系统、变桨控制系统、偏航控制系统等。

针对风机变桨系统，目前海外主流整机商多用液压变桨，主流供应商为伊内、哈威等海外企业。受制于技术壁垒，国 内整机商仅采用电变桨。考虑大型化下，叶片重量增加，仅采用电变桨无法满足风机正常运行需求。液压变桨替代电 变桨趋势确定性高。相较于电动变桨系统，液压变桨有如下优点：1）将风机上需要液压力的系统整合到一起，使液 压系统同时满足刹车，变桨和偏航的要求；2）液压变桨只有执行机构在轮毂内，更容易检修，而电动变桨的驱动机 构、执行机构和超级电容均在轮毂内，需定期维护，故障率大，容易出现故障维修困难；3）液压变桨距系统使用蓄 能器作为紧急变桨使用，蓄能器气囊里充有一定压力的氮气，使用寿命长。而电动变桨距系统采用蓄电池或超级电容， 需要更频繁的更换，同时因无法精确检测出剩余电量，降低系统安全性。

据我们测算，随行业新增装机提升+国内液压变桨渗透率提高，2030 年预计全球液压变桨市场规模将达 110 亿元。

四、受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海

4.1 整机出口：整机加速出海，新兴市场提供中短期核心增量

2007 年，华仪风能向智利出口了 3 台 780kW 的风电机组，拉开我国风机对外出口的帷幕。据 CWEA 统计，2007-2022 年国内出口风电装机规模年复合增速为 57%。2022 年国内新增出口规模达 2287MW，占海外新增市场的 5.7%。随新兴市场装机增加，我国出口该类市场规模也随之增加。据 CWEA 统计，2022 年我国对外出口最多的三个国家分别 为印度、哈萨克斯坦、越南，占我国对外出口比达 27%、17%、15%。截至 2022 年底，我国对外出口最多的三个国家分 别为越南、澳大利亚、印度，出口规模达 2.8GW、1.6GW、1.5GW。

在碳减排已成全球共识的大背景下，部分电力需求旺盛、经济快速增长的新兴国家积极规划新能源装机目标。而相较 欧美市场，新兴国家风电项目准入门槛相对较低，为短期国内风机出口主要增量来源。根据各国政府现有装机规划指 引，印度和越南为中短期两大增量市场，2022-2030 两国年平均风电新增装机可达 15.7GW、3.6GW。据我们不完全统计，2022 年国内整机企业新增海外订单接近 12GW，其中远景占比达 57%。出口订单集中在新兴市场。

短期国内风机出口主要受益于新兴市场快速发展。随着认证采信度提高、融资问题逐渐改善、宏观环境回暖，预计中 长期风机出口也将逐步渗入欧美市场。我们预计 2023-2025 年我国风机出口规模为 4.7GW、7.0GW、11.8GW，占海外新 增装机比分别为 10%、15%、20%。预计随国内风机出口增加，国内企业在海外市场认可度提高，风机出口将逐渐走向 欧美市场。

4.2 海缆出口：受益于欧美海风需求增加，预计海缆龙头将加速获得海外订单

欧洲海缆龙头市场格局稳定。欧洲海缆市场参与玩家主要有几大龙头，分别是普睿司曼（Prysmian）、耐克森（Nexans）、 安凯特（NKT）、JDR 等，市场格局稳定。相较国内，欧洲海缆技术要求较高。据 WindEurope 统计，截至 2020 年，欧洲已投建海风项目平均离岸距离为 52KM， 对直流海缆需求多于国内。同时，欧洲海缆出于低成本考虑，倾向于用铝芯，但铝芯材料在加工工艺上难于铜芯。

预计 2024 年起，国内海缆龙头在手欧洲订单将快速放量。1）从需求端出发，欧洲海风需求预计 2025 年起将出现明 显提升，对应海缆订单预计从 2024 年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张 周期在 4-5 年，预计 2024 年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会；2）从技术角度上看， 国内海缆龙头在技术上已和海外龙头处于同等水平，目前国内龙头出海欧洲欠缺的是欧洲下游业主的信赖度。国内海 缆企业主要可从两方面增加欧洲业主信赖度：a）有海缆产品投入欧洲市场应用，并经历一定产品验证和应用周期（一 般在 2-3 年）；2）去欧洲本土建子公司，提高综合服务能力。

4.3 塔筒出口：受益于欧美海风需求增加，预计塔筒龙头将加速获得海外管桩订单

得益于成本优势，国内塔筒企业出口潜力较大。塔筒环节的原材料成本占比超过 80%，主要原材料包括钢板、法兰、 型管材、油漆、内件等，其中钢板占比达 70%以上。而钢板的国内外价格存在较大差距，尤其是 2021 下半年以来，国 内钢板价格呈震荡下跌趋势叠加疫情影响和俄乌战争，中美中欧钢板价差持续扩大，国内成本优势更加突出，因而具 备较好的出口经济性。天顺风能、大金重工、泰胜风能已有一定陆塔出口占比。2020 年开始由于国内陆风抢装，塔筒企业将业务重心向国内 偏移，因此 2020 年出口占比下降。受益于产品质量优势，2022 年泰胜风能塔筒出口业务占比快速提升至 52.9%。

大金重工、泰胜风能分别在欧盟、澳大利亚市场拥有良好竞争力。2021 年大金重工取得了欧盟反倾销国内同类企业最 低反倾销税率；2023 年大金重工在澳大利亚的反倾销税从 10.9%降至 1.2%；泰胜风能在澳大利亚的反倾销税低至 0%。

塔筒企业开始布局海外产能布局。面对海风装机景气高增与海外广阔市场，塔筒企业以收购或直接建设海外、海上基 地进行产能布局。天顺风能通过收购德国 Ambau 公司扩大海外市场份额；大金重工表示也将积极布局欧洲、东南亚、 美洲等海外基地。

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