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风电行业2026年投资策略：高景气+结构通胀共振，两海驱动盈利反转。2026 年系风电多重景气共振的新周期起点。国内 136 号文推动新能源 全面入市，发电集团加码风电建设。我们预计 2025-2027 年，国内陆 风年新增装机约为 100-105GW；海风装机从 9.0GW 增至 15.0GW， CAGR 约 29.1%。全球风电需求共振向上，欧洲海风蓬勃发展。我们 预计全球风电 2025–2030 年新增装机 CAGR 约 8.8%，中国与欧洲仍 是主要增长支柱，合计贡献 73%的新增容量。其中陆风年均新增装机 CAGR 达 6.6%；全球海风 2025–2030 年新增装机 CAGR 约 27%， 2026 年欧洲海风新增装机达 8.7GW，2025-2027 CAGR 高达 54.3%。

反内卷成效显现+海外高毛利订单交付，26 年产业链步入“价格与结 构双重修复+费用率下降”的盈利上行通道。反内卷背景下，2024Q4 以来国内陆风招标价格明显回升，2025 年持续维持在 1600–1700 元 /kW（不含塔筒）区间，同比+10%。如订单按照 1–2 年周期交付，业 绩将主要在 2026–2027 年集中兑现。整机厂在“两海”高毛利曲线上 的布局已经形成规模，在价格端改善、产品升级和成本端边际缓和的驱 动下，毛利率有望同比提升，费用率有望进一步下降。

新趋势带来新成长：①大型化放缓与机型集中，风险收敛与成本端长 期利好。随着陆上大型化放缓，零部件扩产节奏与工艺学习曲线改善， 产线改造与模具折旧摊销压力下降，利于规模化降本和产品良率提升。 ②海外风电需求高增，从“产品出海”向“能力与产能输出”跨越。全 球风电进入海外需求高增+本土供给受限+中国产能外溢的结构性阶 段。中国风电企业的出海已从“卖产品”的初级阶段，迈入以“产能输 出+技术与工程能力”输出为特征的第二阶段。③新能源非电利用加码， 整机厂商加快氢氨醇布局。可再生能源非电消费首次纳入国家层面考 核，明确将绿氢、绿醇、绿氨等纳入考核范围。金风科技已在内蒙古兴 安盟/乌拉特中旗率先形成“风电—绿氢—绿醇/绿氨”规模化布局。