2026年风光储网行业投资策略：全球储能电网设备需求持续共振，风电光伏触底回升态势明显

2025 年整体回顾：储能与风电板块表现较好

2025 年，电力设备行业整体表现良好，相对沪深 300 指数取得明显超额收益。截 至 2025 年 12 月 26 日，电力设备（申万）指数当年累计涨幅为 43%，沪深 300 指数 为 17%，取得超额收益 26%。 从行业的子板块来看，呈现普涨格局，其中光伏、风电、锂电、电池 4 个子行业 分别上涨 32%、43%、52%、34%。在各子板块中，电池板块表现靠前，相对行业取 得+9%的超额收益，光伏、风电和电网设备板块相对行业的超额收益分别为-10%、0%、 -10%。 子板块的市场表现基本与行业景气度相匹配：电池板块主要得益于全球新能源汽 车销量持续增长，以及储能电池的爆发式增长，市场表现在子板块中居前；风电板块 主要受益于 2025 年国内风电新增容量快速增长，带来全行业收入与利润规模复苏；电 网设备板块收入端增速较为稳定，板块偏防御属性，在今年市场风偏上行背景下不占 优；光伏板块核心矛盾在于短期较大的供需错配，行业处在底部阶段，市场表现相对 落后。

我们的 2025 年行业策略报告中，主要提示了三个方向：景气高增长的风电、储能 环节、确定性和业绩稳定性突出的电网板块、未来具备快速渗透的新技术应用环节。 实际表现来看，高景气的风电和储能板块基本面兑现，市场表现较好。展望 2026 年风 光储网的投资机会，我们认为将主要围绕以下三条主线： 1、景气度持续兑现的储能环节：全球绿色转型的背景下，中美欧储能需求共振， 支撑 2026 年储能装机高速增长。同时，全球 AI 算力中心建设方兴未艾，风光配储在 经济性与环保方面均具有优势，储能装机量将持续收益。 2、电力设备及风电产业链出海：全球电网投资周期长期景气，国内外需求共振， 2025 年至 2030 年全球电网投资复合增速有望达到 9%。出海方面，变压器及上游核心 零部件供应商有望受益。此外，全球 AI 行业向上趋势明确，AI 电源相关公司有望受 益。风电方面，2026 年行业景气将从装机端向报表端传导，另外切入海外风电零部件 供应链的公司将持续受益。 3、未来具备快速渗透的新技术应用环节：BC 电池产业化加速，银价历史高位的背景下，国内光伏降银浆料取得进展，渗透率未来有望快速提升，光伏铜浆供应商有 望持续受益。

光伏：整治“内卷式”竞争持续推进，行业供需格局持续 改善

2.1、 回顾：供需错配压力有所缓解，整治“内卷式”竞争持续推进

2025 年是光伏行业基本面逐渐触底，行业的核心边际变化在于供给端，整治“内 卷式”竞争措施持续落地，行业悲观预期得到显著改善，上游原材料价格企稳回升， 需求端多元化格局日益明显，后续关注存量产能的限制措施。

（1）光伏板块跑输行业指数

截至2025年12月26日，光伏板块当年涨跌幅为32%，相对行业超额收益为-10%。 光伏板块目前核心矛盾是短期的供需错配，整治“内卷式”竞争是其中的关键，2025 年以来相关政策陆续落地，光伏板块出现多次阶段性行情，由于存量产能政策尚不明 确，全年来看光伏板块相对行业表现较弱。

（2）光伏产业链各环节企稳回升，上游环节反弹幅度更为明显

产品价格方面，硅料、硅片、电池片、组件均出现企稳反弹的态势。硅料价格反 弹更为明显，2025 年 7 月后关于成立多晶硅产能整合收购平台等整治“内卷式”竞争 的举措持续发酵，硅料价格也从底部的35 元/kg 上涨至目前的52 元/kg，涨幅接近50%。 硅片、电池片价格跟随多晶硅同步上涨，相对底部分别上涨 27%、22%。组件价格上 涨出现在 3 月至 4 月，在新能源发电全面入市交易的政策刺激下，上半年国内光伏出 现抢装，组件端价格从 24 年底的 0.71 元/W 最高上涨至 4 月的 0.74 元/W。

（3）上市公司业绩触底回升态势明显

2025 年光伏板块业绩呈现触底回升态势，前三季度营业收入同比增速分别为-16%、 -10%、-8%，较 2024 年有明显回升。归母净利润同比增速分别为-194%、20%、164%， 3 季度行业整体业绩实现扭亏。

2.2、 国内新能源发电全面入市交易，2025 年光伏新增装机大幅增长

2025 年上半年国内光伏需求爆发增长，主要受 136 号文件落地影响。2025 年 2 月 9 日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促 进新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》）。《通知》主要内容包括三个方面：1、 推动新能源上网电价全面由市场形成；2、建立支持新能源可持续发展的价格结算机制； 3、区分存量和增量项目分类施策。《通知》规定存量项目和增量项目以 2025 年 6 月 1 日为节点划分，对于 2025 年 6 月 1 日以前投产的存量项目，将通过差价结算，实现电 价等与现行政策妥善衔接，对于 2025 年 6 月 1 日及以后投产的增量项目，纳入机制的 电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地 通过市场化竞价方式确定。 新能源电量入市交易为大势所趋，将为行业长期发展打下坚实基础。近年来，国 内风电、光伏行业取得跨越式发展，由于风力和光伏发电具有随机性、波动性、间歇 性的特点，电网在消纳能力和稳定性方面面临着更为严峻的考验。新能源入市交易后， 将公平承担电力系统调节成本，各类电源在电力系统中的价值将得到更充分体现，更 好引导新能源与调节电源、电网协调发展，助力构建更加高效协同的新型电力系统， 从而为新能源行业长期发展奠定坚实基础。 政策出台后，国内光伏需求快速激发，尤其是分布式光伏需求大幅增长。根据国 家能源局的数据，2025 年 1-7 月国内新增光伏发电装机容量 223.3GW，7 月新增光伏 发电装机容量 11.0GW。国内 5 月光伏新增装机达到 92.9GW，为历史最高，6 月以后 需求回落明显。随着国内电网及储能的持续建设、消纳能力的稳步增强、行业自身供 需格局的持续改善，国内需求将持续稳定增长，同时受益于光储产品的经济性提升， 海外市场尤其是发展中国家及新兴市场需求快速增长，全球光储市场需求多元化增长 的格局日益清晰。 2025 年国内光伏新增装机高速增长。根据国家能源局的数据，2025 年 1-10 月国 内光伏新增装机规模达到 253GW，同比增速达到 39%的较高水平。2025 年上半年国 内光伏需求爆发增长，主要受 136 号文件落地影响，3-5 月的新增装机增速分别达到 124%、215%、388%，5 月单月新增装机接近 100GW。

从结构上来看，2025 年前三季度，集中式光伏、工商业、户用光伏分别新增装机 112GW、93、34GW，同比增速分别为 47%、51%、50%，集中式和分布式的占比基 本稳定。抢装节奏上，集中式与分布式项目均有明显的抢装。分布式项目由于体量小、 建设周期短，抢装主要集中在 1 季度，工商业光伏 1 月份新增装机占比达到 52%。集 中式电站抢装主要集中在 2 季度，2 季度集中式装机占比环比 11 pcts 至 50%。

国内光伏发电消纳压力有所增加。根据全国新能源消纳监测预警中心公布的数 据，2025 年国内光伏发电利用率有所下滑，2025 年 1-10 月全国平均光伏发电利用 率为 95%，较 2024 年同期下降 2 个百分点。利用率 95%以下的省区有 7 个，分别 是西藏 66%、青海 84%、新疆 86%、甘肃 90%、蒙西 90%、河北 91%、陕西 92%、 蒙东 93%、云南 93%、山西 94%、宁夏 94%。

2.3、 海外光伏需求多元化格局持续演进，国内厂家持续布局海外产能

（1）欧美市场：光伏装机维持高位，行业从成长期进入到调整期

欧洲光伏协会（SPE，下同）预计，2025 年欧盟地区新增光伏装机容量约为65.1GW， 同比基本持平，其中德国（17.6GW）、西班牙（9.2GW）、法国（6.7GW）、意大利（5.2GW）、 波兰（3.7GW）新增装机容量居前。SPE 预计 2026 年欧盟新增光伏装机容量月 61.2GW， 同比下滑约 6%。 欧洲光伏在 2021 年至 2023 年经历了快速增长期，在俄乌冲突的背景下，欧洲地 区的光伏系统的经济性大幅提高，能源安全成为欧洲各国迫切需要，多国推出了补贴 等支持政策，带动光伏装机快速上行。2024 年以后，欧洲电价趋稳回落，多国的户用 光伏补贴等支持政策退坡，以及新能源发电占比提升之后对电网冲击日益加大，欧洲 光伏进入调整期。

美国光伏协会预计 2025 年美国光伏新增装机基本持平。2023 至 2024 年，在 IRA 法案的刺激之下，叠加供应链通关加速，以及东南亚光伏产品的抢出口，美国光伏新 增装机经历了81%的大幅上涨。2025年以来，OBBBA 法案减少了对光伏装机的刺激， 同时贸易关税以及本土产能产能的不足，导致美国市场光伏系统成本上升，一定程度 上对需求产生影响。

（2）新兴市场：高速增长，多元增长格局日益明显

根据海关总署数据，2025 年 1-10 月，国内光伏出口规模达到 208GW，同比基本 持平，出口金额约为 259 亿美元，同比下降 10%，较 2024 年跌幅明显收窄，主要得 益于组件价值企稳，整体在欧美市场增速下移背景下，光伏出口规模保持相对稳定。

分地区来看，欧美以外地区表现亮眼。25 年前 10 个月，国内对欧美以外地区出 口规模达到 132GW，同比增长约 6%，显著高于对欧洲地区的出口增速。在欧美以外 国家地区中，超过的有10GW巴基斯坦、中东和巴西，分别达到 16GW、15GW、12GW。 菲律宾、智利、韩国出口表现亮眼，同比增速分别为 103%、53%、36%。此外，其他 新兴市场国家出口规模达到 34GW，同比增速为 48%，光伏的全球需求多元化趋势日 趋明显。

（3）全球光伏需求展望：中美欧相对承压，新兴市场全面开花

2025、2026 年全球光伏新增装机规模将分别达到 631GW、621GW，同比增速分 别为 7%、-2%。国内方面，我们预计 2025、2026 年国内新增光伏并网将达到 290GW、 270GW，同比增速分别为 4%、-7%；欧洲方面，我们预计 2024、2025 年国内新增光 伏并网将达到 65GW、61GW，同比增速分别为-1%、-6%；美国方面，我们预计 2025、 2026 年国内新增光伏并网将达到 49GW、33GW，同比增速分别为-2%、-10%；其他 地区预计 2025、2026 年国内新增光伏并网将达到 227GW、246GW，同比增速分别为 17%、8%。整体看 2026 年全球需求增长存在不确定性。

编辑：火腿肠