2023年港股及海外策略研究：全球金融市场投资手册，QDII与海外产品篇

1、 全球开放式基金简介

欧洲地区开放式基金数量最多，而美国基金规模占比最大。根据 ICI，从基金数 量来看，截至 2022 年底，欧洲地区开放式基金占比最大，占全球总数的 44%， 而亚太地区、美国数量占比分别为 29%、7%。从基金规模来看，在全球受监管 开放式基金的资产净值中，美国所占份额最大，2022 年其资产净值达到了 28.6 万亿美元，占全球总值的 48%，而欧洲、亚太地区占比分别为 32%、15%。 权益型基金无论是数量还是规模均占比最大，权益类资产为全球基金最重要的 资产配置。从基金类别来看，2022 年全球股票型、混合型、债券型基金数量占 比分别为 34%、25%、16%，规模占比分别为 45%、12%、19%。

2、 海外权益市场产品梳理

2.1、 美国市场概况

2.1.1、 侧重于美国市场的 QDII 简介

从目标市场来看，香港和美国市场是 QDII 基金的主要投资对象。截至 2023 年 7 月 31 日，据我们不完全统计，侧重于香港、美国市场的 QDII 基金分别有 70、 51 家，规模占比分别为 50.13%、19.84%。在侧重于美国市场的 QDII 中，股票 型基金 48 只，债券型基金 1 只，另类投资基金 2 只。其中在 QDII 股票型基金 中，指数增强型 1 只（519981.OF，长信标普 100 等权重指数增强人民币），普 通股票型基金 2 只（000043.OF，嘉实美国成长人民币；017436.OF，华宝纳斯 达克精选 A），其余 45 只均为被动指数型。 美国科技板块为被动型 QDII 主要跟踪目标。从跟踪指数看，在 45 只 QDII 被动 指数型基金中，跟踪纳斯达克板块的共有 26 只，分别跟踪纳斯达克 100 指数（17 只）、纳斯达克 100 全收益指数（4 只）、纳斯达克生物技术指数（3 只）以 及纳斯达克科技市值加权指数（2 只）。跟踪标普 500 指数类别的共有 16 只，除 了标普 500 宽基指数、标普 500 等权重指数以外，还包括信息技术、医疗保健、 可选消费、石油天然气、生物技术等行业指数。剩余 3 只基金分别跟踪道琼斯美 国石油开发与生产指数、美国精选 REIT 指数以及中美互联网指数（CNY）。 长期回报率靠前的 QDII 基金主要为跟踪美股科技板块的被动指数型基金。截至 2023 年 7 月 27 日，从 5 年回报率角度来看，排名前 5 名的投资于美股的 QDII 主要跟踪标普 500 信息技术指数、纳斯达克 100 指数、纳斯达克 100 全收益指 数。其中 5 年回报率最高的为易方达标普信息科技 A 人民币基金（161128.OF） 指数，近 3 年、近 5 年回报率可达 62.42%和 141.44%。

2.1.2、 侧重于美国市场的海外权益产品

在美国国内，投资公司资产主要集中在股票之中。2022 年在美注册投资公司共 投资股票 16.5 万亿美元，占总资产净值的 57%，其中又有约 12.7 万亿投资于 国内股票市场（44%），约 3.8 万亿投资于全球股票市场（13%）；除了股票外， 投资公司主要投资基金类型还有：债券型约 5.8 万亿美元，占比 20%；货币市场 型、混合型等共 6.65 万亿美元，合计占比 23%。

从规模角度来看，规模靠前的美股基金主要为跟踪宽基指数的被动型基金，主要跟踪标的为标普 500 和 CRSP US Total Mkt TR 指数。其中资产规模较大的为 VANGUARD TTL STK MKT-INV（VTSMX），截至 2023/6/30，基金总资产约为 1.04 万亿美元，主要跟踪 CRSP US Total Mkt TR 指数。而其它规模靠前的基金 主要跟踪标普 500 指数，比如比较出名的 SPDR S&P 500 ETF TRUST，规模 达 4341 亿美元。规模靠前的美股基金过去 10 年年化收益率主要集中在 8%- 13%，而 INVESCO QQQ TRUST SERIES 1（QQQ）由于跟踪成长性强的纳斯 达克 100 指数，10 年期年化收益率可达 19%，在大型基金中收益率排名靠前。 从业绩角度来看，跟踪美股科技板块且有一定杠杆的基金长期业绩排名靠前。长 期回报靠前的基金有 DIREXION DAILY TECH BULL 3X（TECL）、DIREXION DAILY SEMI BULL 3X（SOXL）、PROSHARES ULTRA SEMICONDUCT（USD）、 PROSHARES ULTRAPRO QQQ（TQQQ），截至 2023 年 7 月 31 日，10 年年 化收益率分别可达 43%、43%、40%、39%，杠杆分别为 3、3、2、3 倍，主要 投资于美国头部科技企业。但是需要注意杠杆型 ETF 由于使用期权、掉期等各 类衍生品，管理费较高。同时在市场处于震荡行情时，杠杆性 ETF 可能会出现 一定的净值损耗。由于大多杠杆型 ETF 对标的资产单日行情呈放大效应，因此 其波动也会更高。

2.2、 欧洲市场概况

2.2.1、 侧重于欧洲市场的 QDII 简介

截至 2023 年 7 月 27 日，欧洲市场中共有 6 只 QDII 股票型基金，投资区域分布 在英国、德国、法国、欧洲。 从跟踪指数看，其中 2 只跟踪英国富时 100 宽基指数，2023Q2 披露的合计规模 为 1.23 亿元；2 只跟踪德国 DAX 宽基指数，其中截至 2023/7/27，华安德国 30(DAX)ETF 联接 A 产品的近 5 年回报率为 15.84%，近 1 年回报达 34.53%， 收益率较高；仅有的 1 只华安法国 CAC40ETF 基金跟踪法国 CAC40 指数，近 3 年回报率达 49.9%。

2.2.2、 侧重于欧洲市场的海外权益产品

截至 2022 年末，根据 EFAMA，股票型基金约占 31%的欧洲基金总资产，债券、 多资产基金占比均为约 20%。对欧洲基金市场来说，股票型占据了全部基金资 产的 31%（5.8 万亿欧元），债券型、多资产型基金占比均为 20%，货币市场基 金占比仅为 9%（1.6 万亿欧元）。 我们筛选出部分侧重于欧洲权益市场的 ETF，比如： Vanguard FTSE Europe ETF，目标指数为 FTSE Developed Europe All Cap Index，该基金投资了超 1300 家欧洲上市公司，截至 2023/6/30，过去 5 年该基 金所投资的企业盈利年平均增长率为 8.6%。受益于欧洲股票集体上涨，从年初 到 8 月 1 日，该基金涨幅达 17%。

2.3、 日本、韩国市场概况

2.3.1、 侧重于日韩市场的 QDII 简介

截至 2023 年 7 月 27 日，日韩市场中共有 9 只 QDII 股票型基金，2023Q2 总规 模合计 42.01 亿元。 从跟踪指数看，可投资于日本市场的 7 只 QDII 股票型基金中，有 4 只跟踪日经 225 宽基指数，2023Q2 披露的合计规模为 14.07 亿元，截至 2023 年 7 月 27 日，近一年回报率均超过 20%；1 只为跟踪东证指数的 ETF 产品，近 3 年回报 率为 17.7%，近 1 年回报达 23.45%；剩余 2 只为非指数型基金，其中摩根日本 精选（007280.OF）收益表现领先，近 3 年回报率达 44.69%。据我们不完全统 计，投资于韩国市场的 QDII 股票型基金有 2 只（513310.OF，华泰柏瑞中证韩 交所中韩半导体 ETF、968064.OF，惠理高息股票基金 P-CNY 累积），其中跟 踪中韩半导体主题指数的 ETF 产品，2023Q2 单季回报率 4.12%。

2.3.2、 侧重于日韩市场的海外权益产品

股票型基金为亚太基金市场中资产占比最大的一类基金。在亚太市场，2022 年 股票型基金、货币市场型资产占比分别为 39%、23%，资产总额分别为 3.4、2 万亿欧元。股票型基金占主导主要是由于在日本、澳大利亚股票型基金占比较大， 而货币市场基金占比较高主要是因中国货币基金市场规模较大。 日本股票型信托规模占主导地位。根据日本投资信托协会，截至 2023Q1，日本 投资信托净资产约为 2.1 万亿美元，排名世界第八。从结构上来看，2023Q2 日 本股票型信托规模占信托净资产总额的 89%，而债券、房地产信托仅分别占 6.18%、4.75%。

韩国股票型基金在管资产规模相对较小，债券型基金等规模占比较高。根据 2022 年韩国在管资产统计显示，债券占资产投资总额的 15%，股票占比 11%，而短 期融资、不动产和特殊资产占比较大，分别为 18%、17%和 16%。

2.4、 新兴市场

2.4.1、 侧重于投资新兴市场的 QDII 简介

截至 2023 年 7 月 27 日，共有 10 只 QDII 基金可投资于全球新兴市场，总规模 合计 73.33 亿元。从投资类型看，包括 4 只股票型基金、4 只混合型基金以及 2 只债券型基金。 股票型基金按照投资区域可划分为：可投印度市场 2 只（006105.OF，宏利印度； 164824.OF，工银印度市场人民币），2023Q2 披露的总规模为 7.41 亿元，近 3 年回报率均超过 30%。可投越南市场 1 只（008763.OF，天弘越南市场 A）， 2023Q2 基金规模为 48.99 亿元，较上一季度增长 7.8%，近 3 年回报高达 61.14%， 基金收益均表现良好。可投资墨西哥市场共 3 只（013328.OF，嘉实全球价值机 会人民币；378546.OF，摩根全球天然资源；378006.OF，摩根新兴市场； 013328.OF，嘉实全球价值机会人民币）。 混合型基金 2023Q2 总规模合计 2.76 亿元，其中交银环球精选（519626.OF） 和摩根全球天然资源（378546.OF）近 5 年回报率分别为 40.94%、32.13%。

2.4.2、 侧重于投资新兴市场的海外权益产品

我们主要梳理了全球侧重于投资新兴市场的 ETF，比如：Vanguard FTSE Emerging Markets ETF（领航富时新兴市场 ETF，VWO），该 基金侧重于投资巴西、中国、印度等新兴市场的大盘和中盘股票，截至2023/6/30， 该基金投资了约 5729 家新兴市场股票，其持仓内的公司过去 5 年平均盈利增长 率达 14%，具有较高的成长性。 iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG），是另外一个资产规模较 大的在美国上市的 ETF，截至 8 月 2 日，其资产规模约为 757 亿美元，其费用 率和 Vanguard FTSE Emerging Markets ETF 差不多，仅为 0.09%。

3、 海外固收市场产品梳理

3.1、 QDII 债券型基金

据我们不完全统计，截至 2023/7/27，侧重于投资海外债券的 QDII 共有 28 只，2023Q2 基金规模合计 128.24 亿元，较 2023Q1 环比增长 15.1 亿元。其中资产 规模最大的为南方亚洲美元债 A 人民币，2023Q2 基金规模达 19.62 亿元。

3.2、 美国固收市场 ETF 梳理

美国固收市场基金种类较多，此处主要梳理了在美国交易的债券型 ETF，根据投 资标的的评级大致可以划分为投资级 A 级或以上、投资级 BBB 级或以上、高收 益债券。 投资 A 级或以上的基金主要投美国国债，比如： 长期国债：iShares 安硕 20 年期以上美国国债基金(代码 TLT US)，该基金是美 国最大的国债 ETF，截至 2023/8/1，总资产达 434.34 亿美元，近一年毛股息率 3.05%，其跟踪指数为 ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index 4PM。 中短期国债：iShares 安硕 1-3 年期国债 ETF（代码 SHY US），截至 2023/8/1， 总资产达 257.91 亿美元，近一年毛股息率 2.31%，其跟踪指数为 ICE U.S. Treasury 1-3 Year Bond Index 4PM,3PM through 1/29/2021。 投资级 BBB 级或以上的基金有： 先锋领航总体债券市场 ETF（代码 BND US），主要投资中期债券，截至 2023/8/1， 总资产达 950.09 亿美元，近一年毛股息率 2.82%，其跟踪指数为 U.S. Aggregate Float Adjusted。

高收益债券主要投资一些公司债等，比如： iShares 安硕 iBoxx 高收益公司债 ETF（代码 HYG），截至 2023/8/1，总资产 151.46 亿美元，近一年毛股息率 5.65%，其跟踪指数为 iBoxx USD Liquid High Yield Index TR。此外，高收益率债普遍股息率较高，在我们筛选出的标的中， 截至 2023/8/1，景顺高级贷款 ETF（BKLN）过去 12 个月毛股息率可达 7.62%。

4、 海外商品市场产品梳理

此处主要梳理了在美国上市的侧重于商品市场的 ETF： 商品混合型 ETF：景顺优化收益多元化商品策略 No K-1 ETF(代码 PDBC),截至 2023/8/1，其规模达 51.68 亿美元，过去一年股息率为 13.08%，费用率为 0.64%。 景顺德银商品指数追踪基金（代码 DBC），截至 2023/8/1，规模 21.15 亿美元，过去一年股息率为 0.59%，费用率 0.87%，跟踪了 DBIQ 最优收益多元商品指 数（DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index），与 PDBC 年初至今的 回报率接近，但规模相对较小，费用率相对较高。 传统能源 ETF：美国石油基金有限合伙企业（代码 USO），截至 2023/8/1，规 模为 14.66 亿美元，费用率 0.72%。其价格走势与 WTI 原油的走势较为一致， 是全球最大的原油 ETF。 黄金 ETF：SPDR 黄金信托（代码 GLD US）是全球最大的黄金 ETF，追踪指 数为 LBMA Gold Price PM USD，截至 2023/8/1，其规模为 573.43 亿美元，年 初至 8 月 1 日回报率为 7.2%，费用率 0.4%。 农产品 ETF：景顺 DB 农业基金（代码 DBA）旨在追踪 DBIQ 多元化农业指数 （Deutsche Bank DBIQ Diversified Agriculture Index Excess Return），截至 2023/8/1，其规模为 8.56 亿美元，过去一年股息率为 0.44%，费用率 0.91%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）