2026年金工深度研究：港股基本面量化指南

港股财务数据处理

与 A 股上市公司的信息披露要求相比，港股上市公司的披露要求较为宽松，港股公司的财 务报表编制遵循的会计准则、会计年度、披露日期、记账货币等均可能存在差异，这为量 化处理港股公司财务数据带来了一定难度。

为定量描述企业基本面优劣，并基于量化指标构建基本面选股策略，本文尝试构建一套具 有时序和截面可比性的财务数据字段。

财务报表标准化

处理多种会计准则间列报差异是后续处理的基础，不过该步骤通常无需手动调整，可直接 利用数据供应商提供统一格式后的标准化财务报表。本文利用 CSMAR 提供的港股标准化 财务报表作为数据源，其对港股财务报表进行标准化的整体原则是将非 CAS 准则的财务报 表调整至接近 CAS 准则的报表格式，这样可使得处理港股财报时较大程度保留国内财务报 表分析的习惯。 以遵循 US GAAP 会计准则的阿里巴巴 2025 财务年度报告中的利润表为例，可以发现原始 报表的收入、利润计算口径均与 CAS 准则存在差异。例如原始报表中未对营业总收入、营 业总成本进行核算；经营利润中未扣减财务费用；利息收入与投资收益未拆分等。而经处 理后的标准化报表则将原始科目重分类并按 CAS 财报科目和顺序进行重新计算，较大程度 保留了原始报表中的信息并做到了不同会计准则下财报科目的统一。

时间轴对齐

利用标准化财务报表可大致实现不同企业财务报表科目间的可比性，而港股财务报表会计 年度、披露要求和披露时间的差异则为实现财务指标在同一截面日上的可比性带来一定难 度，还需进一步细致的处理。本节处理时间轴错位的整体原则为：针对利润表、现金流量 表中的区间值按照月频整体调整为过去滚动 12 个月累计值（TTM）的口径，对于资产负债 表的存量值则按照月频填充最新一期值。对齐时间轴时有以下关键细节需注意。

会计年度错位

港股对财报会计年度的起止月份并无统一规定，同一自然年内的每个自然月均可能成为企 业会计年度内首份财报覆盖的起始月份。

对于会计年度不规则的问题，通过寻找年度内覆盖区间最短的财报即可确定会计年度内首 份财报及其覆盖区间起点。将财务数据升频至月频后，按照每份财报覆盖的起止月份进行 填充和处理即可。

财报发布频率、覆盖区间不规则

港股对财报披露要求较为宽松，仅半年报和年报强制披露，季报则无强制要求，因此港股 财报发布频率较为不规则。另外，当企业更改会计年度或发生重大事项时也常出现非常规 覆盖区间的财务报告。为提升财务数据频率、最大程度保留原始数据信息，本文在处理港 股数据时除了常规的半年报、年报之外，同时也将所有已披露的季报以及覆盖区间不规则 的报表也纳入统一处理。

对于发布频率不规则的财报通常不需要额外处理，仅需找到最近一份财报，计算 TTM 值时 按照其覆盖区间累加满 12 个月即可。而对于覆盖区间不规则的财报，当过去 12 个月内发 布财报的累积覆盖区间长度不等于 12 个月时，计算 TTM 值时则需要根据其覆盖区间长度 进行相应的放缩。以上图为例，该公司在 2024 年切换了会计年度，导致 2024 年报覆盖区 间从 2024 年 1 月持续到 2025 年 3 月，共计 15 个月。

财报发布时间自由度高

将财务数据按月频调整为 TTM 或最新值口径后，为方便回测还需按照财报发布日期获取 PIT（Point In Time）口径的日频数据。而港股对于财报发布时间规定较为宽松，财报延期 披露现象常见。针对该类情况，本文对发布严重滞后的报告（如未在规定时限内发布但后 续补充发布的报告）以及超过 12 个月未发布报告的企业予以剔除。

汇率调整

港股企业用以编制报表的币种存在差异。大部分企业采用人民币和港币，少数在港第二上 市的企业或外国企业还采用美元、新加坡元等货币编制报表。为增加企业间横向可比性， 本文将所有非人民币报表统一按照财报覆盖区间截至日汇率折算至人民币。

港股基本面多维评估框架

由于港股较为宽松的上市、退市制度和信息披露要求，港股上市公司的质量往往参差不齐， 寻找港股市场中的“好公司”则需要对于企业基本面更加细致全面的评估和筛选。 本节尝试从资本结构、现金流、盈利、估值、成长性和股东回报六个维度构建全方位的港 股基本面评估框架，对于每个维度，构造多个基于财务指标的评估标准，尝试筛选出符合 该维度特征的优质标的。

现金流健康

现金流是企业持续经营的生命线，健康的现金流表现既可印证利润的含金量，也可反映企 业在产业链中的议价能力，体现企业护城河宽度。本节构造以下指标以全面评估企业现金 流的健康程度。

现金流稳定性及增速

除了以上指标，对于企业现金流本身也可从稳定性和增长两个维度进行考量。本节对经营 性净现金流和自由现金流两个科目进行评估，稳定性的角度评估企业连续创造正现金流入 的年份数量，增速的角度评估企业现金流的同比增速。

资本结构合理

稳健的资本结构是企业抵御市场波动与流动性风险的“压舱石”。本节尝试深入拆解企业的 资产负债结构，通过以下指标定量筛选出资本结构合理，资产质量优异的企业。

长期融资净额比

合理的融资结构应保证长期资本对长期资产的覆盖较高，从而留出足够的流动性缓冲。将 长期资本与长期资产的差值称作长期融资净额，则该值越高表明企业融资结构越稳健，即 该企业可实现融资和投资间的期限匹配，融资安全边际较高，长期资金不仅覆盖了长期资 产，还有余力支持营运周转。反之，若长期融资净额为负，说明公司利用短期资金填补长 期缺口的程度较高，财务结构较为脆弱。

编辑：火腿肠