2026年第9周国泰海通香江策论之数据周报：避险逻辑、韩流寒流，港股卖空占比高达20％

流动性数据

年初至今全球大类资产表现分化明显：权益内部强弱分明，韩国、巴西、台湾、日本领涨，而恒生科技、印度、纳指 领跌；商品整体偏强。

上周人民币延续升值，离岸/在岸分别升值 0.5%/0.7%至 6.86，美元兑人民币汇率降至 2023 年 4 月以来低位；2/26 受 央行下调外汇风险准备金率影响，盘中离岸与在岸人民币开始小幅贬值；美元指数维持小幅震荡，下行 0.1%至 97.6。

在避险情绪推动下，10 年期美债收益率大幅下行 13.6bp 至 3.95%。在地缘局势影响下，伦金上涨 3.3%，白银延续高 弹性，周涨 10.8%。中国 10 年期国债收益率上行 2.5bp 至 1.80%。

A 股节后（2/24-2/26）两融资金大幅回流 789 亿元。ETF 方面，节后整体呈净流出：宽基 ETF 和行业 ETF 分别净流出 313 和 18 亿元，其中化工、传媒、软件 ETF 分别净流出 22 亿元、15 亿元、14 亿元，电网设备、证券、卫星 ETF 流入 49 亿元、23 亿元、11 亿元。

港股整体卖空成交占比仍维持在 20%的高位，其中互联网龙头卖空占比降至 13%。个股来看，腾讯、网易卖空成交占 比较前一周升至 10.3%、11.9%，阿里、美团、京东、百度卖空成交占比降至 13.0%、12.4%、22.7%、19.7%。2 月以 来，互联网龙头卖空量大幅增加，腾讯、阿里、网易较 1 月底分别翻了 2.2 倍、1.2 倍和 1.3 倍。

南向资金净流入降至 67 亿元；南向资金成交占比下滑至 19%，较峰值下降约 10 个百分点。个股层面，腾讯净流入显 著放缓至 14 亿，阿里转为微幅净流出，中芯国际再度转为净流出 1 亿。

内资港股通 ETF 本周净流入 127 亿元，科技、创新药板块分别净流入 127 和 5 亿元；2025 年年初以来全市场、科技、 创新药、金融、红利板块累计净流入 4216、2879、657、541、335 亿元。

重点研究报告荟萃

科技 AI

OS Agent 破圈：OpenClaw 拉动 AI PC、云+安全新需求 Barney Yao

OpenClaw 更像一个 Agent 系统 。 生态层：从 App 到 Skill/端点，软件价值链重新分配。 产业层：终端算力、云托管、模型入口、安全治理四条线同时受益 。 我们认为，OpenClaw 将 AI 应用主战场推向 OS 代理层+技能协议层，长期抬升云与 API 型 AI 服务需求。重点推荐 掌握云算力的 Microsoft、Amazon、Google 及阿里云等；同时看好依托 API 与 Agent 收费的 OpenAI、Anthropic （Claude），其 API 与 Agent 相关收入占比快速上升，成为中长期成长弹性核心驱动。

互联网：

解读 Seedance 2.0 及对行业的影响 Nathan Wang

随着 Seedance 2.0 在多模态的突破，我们建议关注 1）大厂包括字节、阿里和后续腾讯在多模态的发力，同时我们认 为对快手可灵的影响有限；2）多模态的应用渗透对底层 token/云需求的持续刺激；我们建议关注头部云厂商如阿里 巴巴；3）Seedance 2.0 的泛化会持续降低内容生产成本，刺激更多短剧短视频的供给：我们建议关注 IP 受益方阅文 集团；4）对“传统”行业带来长期的降本增效影响。

先进制造：

百台群控创纪录，人形机器人真干活？ Oscar Wang

2026 年春晚多家机器人企业集中登场，百台群控、人形协作与生活技能展示齐发，机器人从舞台点缀升级为核心科技 主角。 工程能力集中亮相，中国机器人产业链工业化优势进一步强化。本届春晚更像一次系统级验证：百台四足整齐编队、 多台人形协同动作，考验整机一致性、控制稳定性与调度可靠性，强干扰环境下规模化部署体现工程成熟度。中国企 业优势在于完整供应链协同与快速产品化路径，工业化落地能力成为关键护城河，文旅、展陈、商业互动与教育场景 率先放量。 操作能力与智能泛化仍是核心约束，表演展示尚难等同劳动替代。舞台表现尚难等同劳动替代，开放场景下操作鲁棒 性、灵巧手设计与智能泛化仍是核心约束，若无法摆脱定制化与人工干预依赖，商业化仍以展示和辅助为主。

海外能源与公用：

2026 锂电池及材料投资策略 ——需求激增，锂电池及材料供需趋紧 Baiqiao Xu

短期：关注锂价周期底部资源端左侧布局机会，以及 LFP 材料端海外产能率先放量的企业； 中期：储能电池需求超预期+动力电池高端化，高压实 LFP、富锂锰基、固态电池材料迭代带来结构性机遇； 长期：全球锂电池产业从“中国主导”向“海外本土化”转型，具备全球化资源+产能+技术三重壁垒的龙头企业将持续胜 出。

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