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工银亚洲研究：2026年全球金融市场展望：分化与聚焦报告。回顾 2025 年，全球主要经济体央行面对稳增长和控通胀的“两难困境”，货币政策节奏普遍偏审慎。金融市场在货币财政“双宽松”、关税摩擦与地缘博弈反复的背景下，呈现“风险资产与避险资产齐涨、非美资产表现亮眼”的特征。整体看，2025 年主要大类资产表现为：黄金＞股票＞债券＞原油。外汇市场上，美元指数大幅走弱，欧元、瑞郎等非美避险货币以及多数亚太货币走强。债券市场在“宽货币”基调下短端利率趋于下行，主要发达经济体长债利率攀升，收益率曲线陡峭化。全球股市普涨，呈“V”型走势，韩国股市领跑，港股、A 股等亚太市场亦实现双位数涨幅。大宗商品市场中，避险及投资需求共振推动金价连创新高至 4500 美元上方；而供需失衡与地缘博弈下油价中枢震荡下移，一度跌破 55 美元关口。

展望 2026 年，影响全球经济金融走势的因素包括三条主线：一是，多数主要经济体有望实现GDP 温和增长；关税及宽财政影响下，部分国家再通胀隐忧走升。二是，主要央行货币政策态度相机审慎，部分央行降息或已近尾声。三是，宽财政逐渐落地显效、财政负担忧虑仍存；降息提振传统产业但 K 型增长特点料仍突出。展望全球金融市场，汇市方面，美元指数延续处于下行周期、跌幅或收窄，非美货币表现将更多取决于经济基本面、分化态势料延续；债市方面，降息周期内国债利率中枢延续趋势回落，通胀、债务等因素推升期限溢价，多数国家收益率曲线料整体延续“牛陡”态势；股市方面，宏观流动性宽松、财政扩张与 AI 创新仍是交易主线，非美市场股票资产吸引力提升；大宗商品方面，金价仍有上行动能，供给过剩压力下油价中枢料进一步下移但幅度或有限。