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港股市场周报：2026年转型与变革中的港股，开年配置又逢正当时。港股观点：2025年回顾：背离中的“叙事重估” 。2025年中国市场 呈现“实体弱、资产强”的背离特征：尽管地产与消费低迷，但凭借 政策兜底、流动性充裕及新质生产力的叙事重估，有色、新经济 （创新药、AI、半导体、新消费等）和高股息三大主线领涨港股。 “回首向来萧瑟处”：2025 年是新旧交替的分水岭。以房地产、 城投、基建为首的旧信用链条因去杠杆、化债而退场，下行趋势可 能延续。然而，AI 产业链、中国企业海外布局正成为新增长极。 “也无风雨”——Beta 端持乐观预期：2026 年“开门红”奠定基 调，港股配置正当时。政府“十五五”开局配套政策与“国家队” 托底 A 股确保了港股指数下限。新动能支撑、金融市场流动性、人 民币温和升值以及资本市场转型的趋势，共同支撑权益资产定价走 强。短期压制港股的 IPO、解禁和 AI 公司业绩等问题边际缓解。 “也无晴”——Alpha 端强调分化：宏观延续“外热内冷”，内需 约束限制了指数上行天花板。普涨后行情进入下半场，市场将更青 睐具备盈利质量、现金流及核心竞争力的优质标的。 配置策略：双线并行，恒科反弹+增强哑铃。聚焦超跌反弹和成 长，优先配置估值回归合理的恒生科技指数（AI 互联网龙头等）。 哑铃增强：进攻端：有色金属（商品增强）+ 保险板块（权益Beta 增强）。防守端：高股息资产（固收增强）作为“压舱石”。