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香港交易所研究报告：业绩稳健成长的交易所集团，受益于港股ADT中枢抬升。香港交易所：业绩稳健成长的全球交易所集团，轻资本模式下ROE超20%，现金分红率稳定90%。近十年以来港交所业绩稳健增长，24年利润创历史新高。香港交易所业绩整体稳健增长，2024年公司实现总营收224港元，近五年 /十年CAGR为6.5%/8.6%，利润增速略快于营收，2024年实现归母净利润131亿港元，近五年/十年CAGR为6.8%/9.7%。

交易所强垄断属性+轻资本业务模式，ROE长期维持高位。2022-2024年公司ROE分别为20.3%、23.5%、24.8%，ROE近十年均值23.6%； 净利润率相对稳定，2022-2024年净利润率分别为54.6%、57.8%、58.3%，净利润率近十年均值57.4%。分红率方面，公司常年保持 90%的股利支付率；2024年现金分红总额117.4亿港元，股利支付率90.0%。

收入拆分看，与市场交投活跃度强相关的交易费及结算费、投资收益为重要来源。2022-2024年公司交易费及结算费合计收入占比 分别为61%、49%、53%；2022-2024年投资收益净额收入占比分别为7%、24%、22%。2024年公司交易费收入71.9亿港元/近五年CAGR 为5.2%，结算费收入47.2亿港元/近五年CAGR为8.3%，投资收益净额49.3亿港元。