2022年IPO市场总结及2023年策略展望 IPO募资规模再创新高

核心观点：

2022年IPO募资规模再创新高，新股破发常态化下重视择股获取打新超额收益，截至12月31日，2022年IPO合计发行股票424只，募资规模586.44亿元，募资额规模再创新高。全年打新收益负收益贡献达正收益贡献的20%左由此带来账户间打新收益分化，重视不同阶段打新策略，避开高破发风险个股或高破发阶段将有效帮助账户获取超过平均水平的超额打新收益。新股破发具有周期性及集聚性,打新择股需兼顾赔率及胜率新股首日表现具有一定自身周期变动规律，同时受外部市场情绪影响明显，破发聚集效果显著，避开高破发阶段将有效提升账户打新收益。从2022年打新策略回顾来看，科创板规避未盈利医药股及0分个股收益表现较优，创业板则可主要采用入围策略。

机构网下打新收益分化显著，破发常态化下，2022年机构网下打新表现分化，公募保险类机构整体呈现出一定择股趋势，整体收益率表现相对较好。全面注册制改革有望2023年推行，全年打新收益有望环比提升，中性预测，理想情况下，预计AB类账户2023年打新增厚收益率约为3.62%，C类账户2023年打新增厚收益率约为2.44%

01、2022年IPO募资规模再创新高，全年打新收益约为同期4成水平

2022全年打新收益约为2021年4成水平

Q4新股发行节奏放缓打新收益环比下行，2022全年打新收益约为同期4成，Q4新股发行规模环比下降4成，打新收益环比下行:按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至12月末，AB/C类账户2022Q4打新收益分别为255.96/224.70/196.72万元;科创板、创业板Q4网下发行新股上市首日平均涨幅分别为28.91%、21.43%，较Q3的21.62%、38.10%分别小幅提升与下降，但受发行节奏放缓影响，Q4科创板、创业板募资规模仅为Q3的5成和6成水平，受此影响Q4打新收益环比大幅下行。截至12月末，2022年A/B/C类账户打新收益分别为1623.68/1441.73/1173.68万元，约为2021年的4成水平。

2022全年新股上市表现呈4~5个月周期性波动，从2022年全年新股上市表现来看，双创板块新股首日破发率3~5个月的波动规律整体维持，2022Q4科创板、创业板网下发行新股首日破发率分别为21.43%、24.24%，科创板破发率下降，但创业板破发率Q4小幅抬升，但整体破发深度优先，8只创业板破发新股平均破发深度-9.10%。2022全年科创板、创业板新股首日破发率分别为37.40%、19.59%，科创板新股首日表现分化更为显著。

2022Q4未破发项目募资金额整体较低是当季度打新收益环比下降主要原因，影响打新收益的三要素包括募资金额、新股首日涨幅、参与账户数量，在参与账户数量波动相对较小的情况下，前两者因素共同作用影响打新收益，进一步的可以将新股首日涨幅因素分为破发新股与未破发新股进一步分析。Q4新股上市首日涨幅表现较好，破发率较低，但由于整体募资金额及未破发新股募资额较低，单季度打新收益环比下行。

2022全年IPO发行数量减少但募资规模再创新高

2022年IPO发行数量同比减少2成，募资额再创新高Q4北交所发行节奏加快，其余板块发行数量同比减少:Q4主板、创业板、科创板、北交所分别发行16、32、28、48家，北交所单季度发行家数超前三季度总和。2022全年，主板、创业板、科创板、北交所分别发行70、148、123、83家，合计424家，合计募资规模达5877.44亿元，发行家数不及2021年，但募资规模再创新高。受9.18新规后新股发行估值上升影响，2022年双创板块平均募资金额较2021年大幅提升。

2022年双创板块平均申购规模上限上升，6亿仍可打满60%以上项目，双创板块Q4平均发行规模下降，平均申购上限规模同步下降至4亿元附近:科创板、创业板平均打满规模分别为4.58、3.72亿元，6亿规模产品可以打满科创板78%、创业板85%的项目。 9.18新规后，2022年双创板块平均发行规模环比提升60%以上，同步带动网下申购上限提升，但6亿规模产品仍可打满60%以上的项目。

2022全年新股询价参与账户数量小幅下降至8000-9000户水平

新股询价参与账户数水平随市场热度波动，全年维持在8500户附近9月以来创业板上市新股破发率走高，Q4询价参与账户数量有所减少9月科创板与创业板上市新股破发率同步走高，当月两个板块询价参与账户数量分别下降至8815户、8750户，此后科创板破发率降低而创业板破发率依旧维持较高位置，Q4科创板询价账户数量维持在8600户水平附近而创业板参与账户数量则下降至7500户附近。2022全年打新参与账户数量较2021年有所下降，由年初万户水平下降至8000~9000户左右。

2022下半年无突破四数孰低发行新股，入围率基本在70%附近，Q4科创板80%股票发行定价低于“四数孰低”，入围率上升至80%以上，创业板亦有过半数股票低于“四数孰低”发行，但让价幅度相对较小，入围率维持在70%附近。科创板Q4询价的23只股票中18只发行价低于“四数孰低”，且平均让价幅度(发行价四数孰低)）达到6.17%。因此入围率显著上升至80%以上水平;创业板Q4询价的24只股票中有16只低于“四数孰低”发行，但平均让价幅度仅为1.95%，低于科创板，创业板网下发行新股入围率在70%附近。双创板块2022下半年发行定价水位显著降低，让价明显，一定程度上促进了上市新股首日表现走强。

02、机构网下打新表现分化,打新策略大道至简

新股首日表现周期性变化，择股优势显著

公募类机构收益率表现:入围率、中签新股涨幅分化，样本选择:2022/1/1~2022/12/31期间参与询价总次数前20的公募机构（按照账户数量累计计算);公募基金入围率差异较大，不同机构间择股策略有所不同，公募机构表现整体优于所有机构平均;保险类机构收益率表现:科创板参与相对谨慎，样本选择: 2022/1/1~2022/12/31期间参与询价总次数前5的保险机构（按照账户数量累计计算);保险类机构整体参与较为谨慎，但收益率表现不俗;私募类机构收益率表现:参与度及入围率相对更高，样本选择:2022/1/1~2022/12/31期间参与询价总次数前5的私募机构（按照账户数量累计计算);私募类机构Q4入围率有所下降，机构表现出现分化，但整体表现不及公募、保险类机构。

规避未盈利非景气赛道个股及0分个股为全年较优打新策略

2022全年，交易类指标打分体系回测效果表现较好，打分体系整体建立依据可参考2022年度策略报告《科创板优个股，创业板重入围》基础分:主要是网下投资者在询价之时就可以根据所报价格计算判断得分的指标√参考分:需要投资者根据市场进行一定预判或是表征特色鲜明度一般的指标√ 打分方式:满足1得1分，否则不得分。科创板基础分0分个股重点规避，总分1分以下个股负贡献显著，科创板基础分0分个股总收益为负，择股时可选择全部规避:2022年，科创板上市股票中有11只个股基础分得分为0分，其打满A类收益合计为-108.72万元，如全部规避对于打新亦有正贡献科创板总分1分及以上个股贡献了超5成负收益:从总分角度来看，得分1分及以下的个股共16只，合计负收益贡献-196.94万元，占到了所有负收益贡献的超5成，低分个股始终是科创板打新择股中需要重点规避的领域。

创业板破发项目负收益贡献相对分散，整体可采用胜率优先策略，创业板破发项目负收益合计仅为正收益不足2成，破发项目单项目平均负收益贡献不及未破发项目单项目平均正收益贡献:2022年，创业板上市股票中29只破发个股合计A类打满负收益贡献为-106.64万元，负收益贡献有限。且破发项目单项目平均负收益为-3.68万元，仅为未破发项目平均正收益5成。基础分2分以上个股负收益贡献较少，基础分0分个股破发率高达47%但收益合计依旧为正:创业板基础分、总分0分个股破发率分别高达到46.67%、75.00%，远高于创业板平均，但是所有项目收益合计分别为122.60、-14.33万元，负收益贡献有限。由此可以看出，通过交易类指标可以筛选出易破发项目，但对创业板而言，避开所有易破发项目并非打新良策。

03、整体项目储备充足,大项目储备达19家

2022Q4受理数量同比减少，过会节奏略有放缓

2022年受理企业近400家，同比减少，2022Q4注册制板块受理同比减少:继三季度受理数量回落，四季度受理数量有所增加。截至2022.12.30，四季度合计受理科创板企业42家，创业板企22家，总计64家，相比三季度的35家明显增加，但仍低于2021年同期的133家。整体来看，后两季度企业受理节奏放缓，2022整年受理企业385家，较上年444家有所下滑。2022年过会超300家，同比小幅增加，2022Q4注册制板块过会数量环比减少:截至2022.12.30，四季度科创板合计过会40家，创业板过会40家，总计80家，相比三季度的96家有所回落。整体来看，2022年注册制板块的过会家数331家，与2021年的317家相比小幅增加，全年创业板过会企业数量更多，达209家。

2022Q4储备项目超700家

储备项目超700家，拟募资金额超8000亿，截至2022.12.30，全市场(不含北交所)已受理待上会、已过会待注册、已成功注册待发行企业家数分别为512、220、19家，合计751家，预计募资金额8551.66亿元。三季度有200家左右企业因更新申报材料等原因申请“中止审查”，四季度企业恢复甲报状态，主板及双创板共有751家排队企业，项目储备充足。双创板块新股上市周期延长，创业板上市周期平均达591个自然日，截至2022.12.30，2022Q4科创板及创业板企业从受理到上市的平均周期延长至368个自然日和591个自然日。创业板项目储备数量较多，上市周期相较科创板更长。其中，在受理至上会阶段，科创板项目平均历时194个自然日，而创业板平均历时328个自然日。

04、2023年打新收益预计环比小幅提升

中性预测，理想情况下AB类账户2023年打新增厚收益率约为3.62%

中性预测，理想情况下，5亿规模AB类账户2022年打新增厚收益率约为3.62%:核心假设:主板2023年半年采用核准制发行，半年采用注册制发行:党的二十大明确指出要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，易会满主席也多次在讲话中表示要“深入推进股票发行注册制改革”，我们预计全面注册制改革在2023年仍有望落地，因此考虑主板半年采用核准制发行，半年采用注册制发行;发行规模:预计主板、科创板、创业板全年各发行8O(核准制4O只+注册制40只)、120、130只，单项目募资金额分别为25、20、12亿元;

账户数量:根据2022年情况来看，注册制板块打新账户数量有所波动，AB类账户与C类账户数量接近，预计:科创板AB类账户预计为4000户左右，C类4000户;创业板AB类账户3500户，C类3500户;主板核准制AB类账户预计为6000户，C类7500户;主板注册制AB类账户预计为4000户，C类4000户。入围率:从2022年度情况来看，入围率基本稳定在70%附近，取平均值70%测算;上市涨幅:新股首日涨幅本身具有一定周期性变化，同时受市场波动显著影响，而从季度及年度角度来看具有一定平滑作用，预计未来新股上市涨幅仍将维持低位波动，科创板取10%、20%、30%做敏感性测试，创业板取20%、30%、40%做敏感性测试，主板核准制取60%、80%、100%，主板注册制取20%、30%、40%做敏感性测试。

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