2026年综合金融行业：创投行业当前市场现状分析及展望，科创类IPO增加，创投类企业业绩向好

创投企业概况：聚焦募投管退四过程

创投类企业是聚焦未上市初创期、成长期科创型企业的专业私募股权投资 机构。通过 “募投管退”全业务闭环开展股权投资，是连接社会资本与科创 企业的关键金融中介；其以股权投资为核心方式，依托专业投研筛选标的、 投后赋能推动企业成长，最终通过股权退出实现资本增值，兼具高风险、高 收益、长周期的行业特征，核心盈利来源于自有资金投资收益、基金管理费 与超额收益分成。 募资是创投企业开展业务的资金源头，也是后续投、管、退环节的基础，核 心是普通合伙人（GP，即创投企业自身）以非公开方式向社保基金、政府 引导基金、产业资本等合格有限合伙人（LP）募集资金，设立标准化创投基 金，LP 出资并承担有限责任、不参与管理，GP 少量出资并负责基金全流程 运营、承担无限连带责任，创投企业的募资能力核心取决于过往退出业绩、 投研团队专业度、资源整合能力与政府背景，行业头部效应显著，优质 LP 资源尤其是国资 LP 资源，高度集中于兼具硬业绩与强政府背景的头部机 构。

投资是创投业务的核心价值环节，创投企业主要通过两种方式开展股权投 资：一是发起设立专项创投基金，以自有资金作为 GP 出资，与外部 LP 资 金联动共同投资；二是直接以公司自有资金独立开展投资。创投企业将对应 资金通过股权投资方式投向标的企业，该环节并非创投机构单向的标的遴 选行为，优质科创标的往往吸引多家创投机构竞投，被投企业会结合投资方 的产业资源赋能能力、专业投后服务体系、资本市场布局能力及品牌背书等 综合维度，主动选择契合自身发展需求的合作方，形成创投机构与被投企业 的双向匹配与选择。投资环节的核心是依托专业投研能力挖掘具有技术壁 垒或商业模式优势的标的，同时凭借自身综合实力达成双方认可的投资合 作、以合理估值获取股权，为后续股权增值和退出奠定基础。 投后管理是创投企业的核心竞争力体现，区别于单纯的财务监控，创投企 业成为标的企业股东后，通过派驻董事 / 监事参与企业重大决策，为企业 提供公司治理规范、产业链资源对接、后续融资引荐、战略运营优化、资本 化路径规划等全方位赋能，同时针对明星项目、普通项目、问题项目实施差 异化管理，核心目标是提升企业经营业绩、推动企业估值增长并完成 IPO 筹备等资本化准备，投后赋能的深度和质量直接决定标的企业的成长速度 与股权增值空间。 退出是创投业务的最终价值实现环节，核心是创投企业通过合法方式转让 所持标的企业股权，实现资本增值与资金回笼，主流退出渠道包括 IPO、并 购、股权转让、原股东回购等，其中 IPO 是收益最高的最优退出方式，A 股科创板、创业板、北交所及港股均为国内创投项目的核心退出阵地，并购 退出则具备显著的效率优势。创投企业需结合资本市场窗口期、企业发展节 奏与行业周期精准把控退出时机，退出所得资金优先向 LP 分配并完成门 槛收益兑现后，GP 可提取约定比例的超额收益分成，同时 GP 的收益还包 括自有资金同步投资标的企业所获收益、种子资金布局早期优质项目带来 的收益。

一级市场整体回暖，硬科技与国资主导特征凸显

2.1. 新备案基金四年首升，国资出资占比逼近九成

募资端新备案基金首次出现回升，一级市场回暖。2025 年私募股权基金备 案规模的温和回升，新备案的中国私募股权投资基金共计 5162 支，注册资 本总额约 2.79 万亿元，较 2024 年分别同比增长 19.38%和 15.49%，备案基 金数近四年来首次回升。政策层面，注册制深化、北交所扩容等举措持续释 放行业利好，监管层引导险资、银行理财等长期资金加大对私募股权的配置 力度，如国家金融监督管理总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有 关事项的通知》，明确将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从 20% 提升至 30%，直接扩大了险资投资私募股权的空间。各地政府引导基 金也加速落地，为市场注入了稳定的增量资金；同时，经历前期行业洗牌后， 机构出资信心逐步修复，LP 对硬科技、新能源等优质赛道的长期价值认可 度提升，叠加行业自身 “提质控量” 的转型调整，机构更聚焦优质资产布局， 推动新基金备案增加，带动基金数与注册资本双双走出 2024 年的低谷，呈 现温和修复态势。

从募资结构来看，国资背景出资占比持续攀升，已成为市场绝对主导的资 金供给方。当前一级市场融资以硬科技方向为主，国家将私募股权作为服务 实体经济、突破 “卡脖子” 技术的核心工具，通过政府引导基金、产业母基 金加大对硬科技、新能源等战略领域的投入；另一方面，2022 年后民间资 本因一级市场回报预期下降而收缩出资，具备长期属性的国资资金恰好填补了市场缺口，叠加监管层引导险资、银行理财等长期资金入场的政策，共 同推高了国资出资占比。政府资金出资占比已从 15%的水平上升至接近 90% 的水平，形成了一级市场的绝对出资主体。

2.2. 投资端：交易活跃度创五年新高，资金聚焦“卡脖子”领域

从融资事件来看，一级市场开始复苏。2025 年的交易数量 9058 起，不仅超 过了 2024 年，甚至超过了 2021 年的 9054 起，成为近五年来交易最活跃的 一年。2025 年投资总金额为 8213.68 亿元，同比下降 0.44%，市场上的资金 总规模保持稳定。交易数量大幅增长的同时总金额保持平稳，意味着投资更 加分散和理性，市场活跃度提升的同时，投资人信心上升，一级市场逐步复 苏。

从融资结构来看，资金高度聚焦硬科技与战略民生领域，先进制造、医疗健 康和集成电路三大行业，合计占比近 60%，成为绝对核心赛道。具体来看， 先进制造以 23%的占比位居首位，医疗健康（20%）、集成电路（14%）紧 随其后，企业服务、人工智能、新材料等赛道占比相对分散，消费赛道仅占 3%，处于最末位；国家战略对硬科技自主可控的政策引导，先进制造、集 成电路作为 “卡脖子” 关键领域获得国资资金重点倾斜，医疗健康则受益于人口老龄化与技术突破的双重驱动，同时消费赛道因流量红利消退、市场成 熟度提升而投资热度降温。

2.3. 退出端：科创 IPO 量额大幅增长，港股募资激增超四倍

A 股与港股 IPO 数量与金额大幅增加，有利于创投类企业退出并获取收益。 A 股市场中，科创属性企业的 IPO 募资金额从 418 亿元大幅跃升至 685 亿 元，增幅超 60%，同时主板 IPO 也同步扩容，带动 A 股整体 IPO 募资金 额翻倍；港股市场的增长更为强劲，科创属性企业 IPO 数量从 2024 年的 10 家增至 2025 年的 31 家，募资金额更是从 112 亿元暴增至 547 亿元，增幅 超 4 倍，成为科创企业上市的重要阵地。科创类型 IPO 数量与募资金额的 大幅增加，直接拓宽了创投类企业的退出渠道，不仅让前期布局硬科技、生 物医药等赛道的创投机构获得了更通畅的退出路径，也通过更高的募资金 额提升了退出回报，加速了资金循环，对创投企业的业绩释放形成了有力支 撑。

2026 年以来，公司上市热度持续高增，募资数，募资总额，IPO 排队项目 均较多。截止 2 月 24 日，已有 24 家企业完成港股 IPO，融资额合计 892.26 亿港元，为 2025 年同期 10 倍，IPO 募资总额已超 2025 年四分之一。截止 2 月 16 日，港股 IPO 在审企业 398 家，且主要以制药，电子仪器等科创类 型企业为主，退出端市场表现活跃。

从 A 股市场的发展历程来看，IPO 数量的周期性波动始终与政策端的节 奏深度绑定。在 2009-2010 年，《首次公开发行股票并在创业板上市管理 暂行办法》落地开启创业板上市通道，叠加新股发行体制改革优化定价机制， 政策松绑直接推动 IPO 数量增加，而当时充裕的市场流动性与旺盛的中小 企业融资需求进一步放大了政策效果；2017 年，定增规则调整引导资金流 向实体经济、发审委机制优化提升审核效率，政策松绑与企业盈利改善、资 本对新兴产业的追捧形成共振，带动 IPO 数量再迎高峰；2020-2021 年， 创业板注册制改革、北交所设立、红筹企业上市试点扩容等政策密集落地， 注册制拓宽了上市渠道，叠加新能源等产业的爆发式增长，推动 IPO 数量 再度攀升；另一方面，政策收紧对 IPO 数量的抑制作用更直接、更刚性。 2013 年，财务专项检查与发行审核趋严直接导致 IPO 暂停；2023 年，《证 监会统一一二级市场平衡优化 IPO、再融资监管安排》从发行节奏、融资规 模到定价约束全面收紧，IPO 数量同比大幅下滑。

当前 A 股 IPO 政策端正处于持续放松周期，监管层通过差异化制度优化精准向中小微企业及硬科技赛道倾斜，为创新型主体上市构建更包容的制 度环境。具体来看，北交所修订上市审核规则适配新《公司法》，夯实中小 企业上市的公司治理与信息披露基础，创业板启用第三套上市标准（预计市 值≥50 亿元 + 最近一年营收≥3 亿元），直接覆盖人工智能、生物医药、商 业航天、低空经济等前沿领域未盈利创新企业，科创板重启第五套上市标准， 并针对商业火箭企业细化 “硬科技” 属性认定规则，为未盈利硬科技企业拓 宽上市路径。这为 IPO 市场供给扩容提供了一定空间，政策端对于中小微 科技及硬科技赛带的支持为为未盈利、高成长的科技企业打开了资本对接 窗口；另一方面，北交所的制度优化进一步畅通了中小企业的上市路径。 预计未来 IPO 数量将在二级市场表现良好的背景下进一步增加。从历史走 势来看，IPO 家数与沪深 300 指数涨跌幅的波动高度同步，呈现 “二级市 场行情向好，IPO 家数扩张；二级市场行情低迷，IPO 家数收缩” 的鲜明联 动规律 ——2010 年、2017 年、2021 年等行情高点均对应 IPO 家数的阶 段性峰值。当二级市场表现向好时，资本市场的估值水平整体抬升，未上市 企业的上市动机会显著增强，尤其是那些原本资金链充裕、行业市场地位稳 固的企业，当二级市场行情向好时，这部分企业的上市意愿会明显提升，因 为在边际上能够获得更高的估值定价与更多的募资金额，同等股权稀释比 例下，可募集更多的资金，为后续产能扩张、核心技术研发、产业链上下游 并购整合等战略布局提供更多资金，进而推动 IPO 数量随行情回暖同步扩 张。在当前二级市场表现向好和国家对于硬科技发展重视的背景下，预计未 来 IPO 数量将随二级市场的持续回暖进一步增加，这一趋势将进一步拓宽 创投类企业的退出渠道，为前期布局硬科技、医疗健康等赛道的创投机构提 供更通畅的退出路径，有效加速资金循环、提升退出回报。

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