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策略深度研究：港股IPO投资指南。2025 年港股 IPO 规模重回全球首位，上市首日平均涨幅接近 40%，成为增 强收益的重要选择之一。当前项目储备依然充沛，各类资金参与兴趣较高， 本文我们回答三个重要问题，何时、何种方式、参加何项目是更优的选择。

港股 IPO 快速回暖的背后

香港 IPO 市场快速回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果。一方面国内 企业仍有融资需求，香港对此针对性改革，“A+H”上市提速与科企专线降 低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性。另一方面，弱美元、低 Hibor 与二级市场的表现也促进上市意愿回暖，一二级市场在 2025 年共振 改善。往后看，我们预计 2026 年主板 IPO 融资规模在 3100 亿港元左右。

香港 IPO 制度特点

香港 IPO 为注册制上市，一般从筹备到最终上市耗时半年至一年时间，除 了上市标准和发行制度与 A 股不同外，港股还有一些比较特殊的机制：1） 发行结构分为国际配售和公开发售，国际配售占主导地位。2）如果采取回 拨机制 A，公开发售火热可以平衡机构与公众需求。3）绿鞋机制用来稳定 后市。4）红鞋机制保护中小投资者中签率。同时为了更好服务不同类型企 业上市诉求，针对生物科技公司、AtoH 上市、中概股回归和特专科技等， 港交所持续进行上市制度改革。

如何参与香港 IPO

参与港股 IPO 有基石、锚定和公开发售三种形式，参与资金规模依次递减、 灵活性依次递增。1）基石一般最早且较为深入地接触项目，份额受法律保 护，但存在锁定期，且由于下单较早，面对发行价不确定性也相对更大。适 合长线投资者参加，尤其是参与非常热门需要确保持有份额的项目时。2） 锚定在建簿下单前一般已经接触项目，获得了相对充分的信息，且并无锁定 期，灵活性更高，但劣势在于获配规模并不由申购规模决定。3）公开发售 更多针对零售投资者，了解项目的时间最靠后，是定价的接受者。国内资金 可以通过 QDI、QDII 等合规跨境通道参与，南向暂无法直接参与。

如何精选港股 IPO 项目

基石投资能否获利，市场大势研判和公司质地分析是两个关键的决策维度， 此外仍需关注对主营业务的协同、投资组合补充和资产稀缺性，若禁售期结 束后有获利需求，还需研判市场彼时流动性环境及公司能否入通。针对锚定 和零售投资者，我们构建了定量化的打新筛选模型以降低投资于破发项目的 概率，模型选中的项目开盘涨幅相对未筛选高出 10 个点；12 月报告发布至 今真实环境中，模型选中项目收益高出 15 个点。