海阳科技研究报告：IPO投资价值报告：尼龙6系列产品领先企业.pdf

海阳科技研究报告：IPO投资价值报告：尼龙6系列产品领先企业。公司 IPO 方案。本次拟公开发行人民币普通股不超过 4531.29 万股，占发行 后总股本的比例不低于 25%。扣除发行费用后的募集资金将用于：年产 10 万 吨改性高分子新材料项目（一期）、年产 4.5 万吨高模低缩涤纶帘子布智能化 技改项目、补充流动资金，拟合计使用募集资金 61230.20 万元。

发行人主要从事尼龙 6 系列产品的研发、生产及销售。经过多年的行业积累和 发展，公司已经形成集切片、丝线以及帘子布完整的尼龙 6 系列产品体系。公 司产品和技术实力获得了国内外知名客户的认可，已与巴斯夫、恩骅力、晓星 集团、金发科技、华鼎股份、艾菲而、正新集团、中策橡胶、玲珑轮胎、森麒 麟、佳通轮胎、浦林成山、双星轮胎等国内外知名大型化工、化纤、轮胎企业 在发行人主要产品领域开展长期合作，品牌知名度不断提升。公司各项主要产 品市场地位均处于行业前列。目前公司尼龙 6 切片、尼龙帘子布、涤纶帘子布 国内产品的市占率分别为 5.49%、15.71%、6.14%。未来随着公司涤纶帘子布 新产线的达产及扩产，公司涤纶帘子布的产量及市占率将进一步提升。

尼龙 6 及帘子布行业总体发展前景较好。尼龙 6 行业：全球尼龙 6 市场前景广 阔，其中发展中国家和地区将是重要驱动力量，尼龙 6 产品需求将向差别化、 功能化方向发展。帘子布行业：以亚太地区为主的帘子布市场前景广阔，国内 轮胎替换市场需求稳定增长，同时非公路用轮胎及低速轮胎市场需求旺盛。

公司盈利预测及发行价建议。我们预测公司 2025~2027 年营业收入分别为 54.10 亿元、54.76 亿元、57.43 亿元，同比分别增长-2.38%、1.22%、4.88%； 归母净利润分别为 1.58 亿元、1.65 亿元、1.76 亿元，分别同比增长-4.66%、 4.48%、6.70%。 基于对发行人远期经营的整体判断，综合考虑 PE 相对估值和 FCFF 绝对估值 两种方法的分析结果，PE 相对估值法得到的市值区间为 17.30~18.82 亿元、 FCFF 绝对估值法得到的市值区间为 17.68~19.16 亿元，两种估值方法结果的 区间上下限分别取平均值，得出综合估值区间，即我们建议公司发行后（6~12 个月）远期整体公允价值区间在 17.49~18.99 亿元，对应 2024 年归母净利润 （1.66亿元）的市盈率为10.55~11.45倍，对应2024年扣非后归母净利润（1.64 亿元）的市盈率为 10.65~11.56 倍，对应 2025 年预测归母净利润（1.58 亿元） 的市盈率为 11.06~12.01 倍。