2026年大模型行业GenAI系列报告之71：从智谱IPO看当前大模型进展和投资机遇

大模型：范式收敛，应用深化

大模型：当前技术范式逐渐收敛

大模型的技术竞争或从“寻找正确路径”转向“在主流路径上卷效率”。基座模型（预训练阶段）范式已摒 弃Dense架构、Encoder-Decoder等路径，收敛至Decoder-Only+ MoE架构，核心工作逐渐趋向在中训练、后训练、推理侧进行数据、算法工程优化，进一步提升模型能力上限。

大模型货币化加速，代码、多模态、Agent为核心点

2025年大模型进展复盘：1）由AI编程引领的货币化加速；2）巨头竞争加剧，重点迭代代码、多模态、Agent，从模型参数竞 争到比拼Agent执行能力、落地效率、商业化。 3）国内开源模型性能向海外闭源模型靠近。

2026年大模型展望：高效架构、Agent执行力、多模态和世界模型、安全合规。

大模型竞争：海外TOP3领先模型差距不大，国产模型 在代码领域冲刺较快

Anthropic Claude耕耘编程领域、代码能力出色（代码准确度、质量更好），编程领域市占率较高，更受益编程领域爆发浪 潮；谷歌Gemini在多模态等领域底蕴更深；两者与OpenAI在多个领域形成交替领先。彼此间能力差距较小，营收增长将与其 擅长赛道的商业化进展息息相关。

囿于算力等限制因素，国产模型在文本、编程等能力上相对海外有一定差距，但距离不远。当前智谱、Minimax、月之暗面等 在代码领域接近海外顶尖模型。

大模型竞争：各具禀赋，海外闭源、国内开源

商业化进展：目前OpenAI、谷歌Gemini、Anthropic已实现较为可观的收入，实现方式主要以Chatbot订阅、 编程工具订阅、API收入为主。国内商业化进展相对缓慢。开闭源策略：海外闭源为主，国内模型逐渐开始主 导开源生态。

智谱：原生大模型公司突围IPO

智谱华章：大模型B端初创公司代表

国内领先的通用大模型开发商：20年即启动预训练框架通用语言模型开发，21年发布首个百亿参数预训练 大模型GLM-10B。目前按收入计为国内最大独立通用大模型开发商、国内第二大整体通用大模型开发商。 截止25H1，客户规模8000+，赋能端侧设备~8000万。

核心优势：背靠清华+全系列基座模型+前沿端侧智能体+较高毛利率。

商业化：B端为核心，主要为提供MaaS平台服务，当前本地化部署占主要收入来源。当前正处于收入高增、 高投入期，亏损仍较高，24-25H1收入分别为3.1、1.9亿，经调净利润分别为-24.7、-17.5亿。

出海：24-25年逐步拓展至中国香港、东南亚等地区。

保持前沿，一站式MaaS平台应用于多个行业

创新性：一直处于AGI路线前沿，国内首个专有预训练大 模型框架GLM、率先发布端侧智能体应用、率先发布深度 思考结合Agent的应用。

领先的商业化：21年开始商业化，比国内大部分大模型商 业化早2年，目前已超8000家客户。

一站式MaaS平台，支持 灵活部署和应用开发， 支持云端/本地化部署。

区别于传统项目制，智 能体工具如场景模版和 插件库，支持快速定制 化和应用开发。

应用于端侧、科技、互 联网、金融等行业。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）