2022年润建股份研究报告 通信网络管维服务龙头，数字化智能运维服务商领头者

1.通信网络管维服务龙头，数字化智能运维服务商领头者

1.1.规模最大的民营通信网络管维企业

润建股份有限公司成立于 2003 年，2018 年在深交所上市，是国家高新技术企业，获得多项 政府研发平台认证，拥有 3 个博士后创新实践基地，资质等级高且全面。公司业务涵盖通信 网络、信息网络、IDC 数据网络、能源网络四大基础网络。公司是通信信息网络和能源网络 的管理和运维者，是领先的数字化智能运维(AIops)服务商，在通信网络管维领域，公司是行 业内规模最大的民营企业。公司通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运 维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等管维服务。

股权结构稳定。截至 2022 年 Q3，公司董事长李建国先生直接持有润建股份 38.65%股权， 并通过控股睢宁县弘泽天元企业管理合伙企业持有公司 22.77%股份，为润建股份的实际控 制人。此外盛欧投资、香港中央结算有限公司、易方达、博时等投资机构持有公司部分股权。 公司股权结构较为稳定。

公司管理层项目管理和行业经验丰富。公司董事长李建国先生曾在军队任职通信相关岗位， 后又曾在广东中人企业担任项目经理。公司副董事长许文杰曾在广州环信担任项目经理。另 外，公司副总经理胡永乐先生曾在 Shinki 和华为先后任职工程师，公司财务总监黄宇先生也有过在通信公司多年担任财务经理的经验。公司管理层深耕通信领域，围绕 5G 和信息技术 持续研发新技术、新产品，拓展新业务市场空间，为公司增添新的业绩增长。

公司产品立足通信网络管维，拓展了 IDC 数据网络管维、信息网络管维、能源网络管维等 业务板块，从弱电服务到强电服务，从数字服务到智能服务，公司各业务板块相辅相成。公 司通过 “线上数字平台+线下技术服务”业务模式，为运营商、中国铁塔客户的 5G 基站、数 据通信、核心网、传输网、接入网等通信基础设施提供包括咨询设计、优化、运维、产品集 成、综合能源管理等通信全生命周期一体化管维服务。

1.2.业绩快速增长，2021年信息网络管维业务营收增长211.75%

在“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式下，公司管维业务快速落地，经营业绩进入快速 增长时期，形成良好的业务合作生态，规模效应逐步显现，市场地位持续增强，在手订单充 裕，公司进入快速发展通道。公司营业收入从 2015 年的 15.13 亿提升至 2021 年的 66.02 亿元，CAGR 为 27.83%。归母净利润从 2015 年的 1.45 亿元增长至 2021 年的 3.53 亿元， CAGR 为 15.98%。2022 年以来，公司业绩保持快速增长态势，资源复用明显，经营效率持续提升。2022 年前三季度公司实现营业收入 60.93 亿元，同比增长 32.94%，实现归母净 利润 3.64 亿元，同比增长 41.85%。

分产品看，通信网络管维是公司最主要业务，公司已形成“线上数字化平台+线下技术服务” 业务模式。信息网络管维业务包括数字化业务和 IDC 服务，以运营商数据中心、数据机房 等为切入点，快速进行业务拓展，该项业务收入实现大幅增长，2021 年信息网络管维业务 营业收入同比增长 211.75%。2021 年公司通信网络管维/信息网络管维/能源网络管维分别实 现营业收入 43.48 亿/13.26 亿/9.26 亿，同比增长 27.69%/211.75%/158.11%，毛利率分别 为 20.35%/21.49%/17.71%。2022 上半年公司通信网络管维/信息网络管维/能源网络管维分 别实现营业收入 19.22 亿元/14.9 亿元/4.61 亿元。

除 2019 年和 2020 年以外，公司毛利率基本维持在 20%以上，净利率较为稳定。2021 年随 公司业务规模扩大，公司毛利率提升，2021 年公司实现毛利率 20.2%，同比增加 3.1pct。 由于间接费用同比上升 12.4%，整体净利率略有下滑，2021 年净利率为 5.24%。2022 上半 年毛利率同比提升 0.45 个百分点至 19.37%，净利率同比提升 0.48 个百分点至 6.12%。 盈利能力回升。2022 年前三季度公司实现毛利率 19.27%，同比提升 0.33pct；实现净利率 5.67%，同比下滑 0.03pct。 公司财务费用率较低，管理费用率呈波动下降趋势，整体费用率水平健康。2022 年前三季 度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 3.60%/6.48%/0.51%。

2.5G基站与数据中心行业持续发展，新能源市场拓展空间大

2.1.2021年中国移动运营支出同比增长11.4%至7302亿元

通信技术服务行业的发展直接受益于通信运营商的大规模基础建设投资，随着我国 5G 网络 建设的不断推进，近两年我国电信业固定资产投资维持在 4000 亿元以上。根据工信部数据， 2021 年三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成电信固定资产投资 4058 亿元。其 中，移动通信的固定资产投资额为 1943 亿元，占全部投资的 47.9%；5G 投资额达 1849 亿 元，占全部投资的 45.6%，占比较上年提高 8.9 个百分点。通信网络管维业务主要与 5G 基 站、数据通信、核心网、传输网、接入网等通信基础设施存量，以及三大运营商和中国铁塔 的运营支出关联性较高。以中国移动为例，2021 年中国移动运营开支达 7302 亿元，同比增 长 11.40%。运营商运营支出的持续增长将打开通信网络管维业务市场空间。

根据工信部数据，2021 年全年我国新建 5G 基站超过 65 万个，5G 基站总数量达 142.5 万 个。2021 年我国 5G 移动电话用户达到 3.55 亿户，占比提升至 19.5%。2021 年我国 5G 网 络建设加快，实现覆盖所有地级市城区、超过 98%的县城城区和 80%的乡镇镇区。我国 5G 基站总占全球的 60%以上，相当于每万人拥有 5G 基站数达到 10.1 个，比上年末提高近 1 倍，目前我国已建成全球最大 5G 网络。截至 2022 年 5 月末，我国 5G 基站总数达 170 万 个，1-5 月份新建 5G 基站 27.5 万个。

随着多地出台的“十四五”新基建规划，2022 年-2025年 5G 等新型信息基础设施建设覆盖和应用普及将全面加速。工信部预计 2022 年我国 5G 新 建基站将超 60 万个，5G 基站总数将突破 200 万个。根据工信部《5G 应用“扬帆”行动计 划（2021-2023 年）》，到 2023 年，每万人拥有 5G 基站数将超过 18 个，则 2023 年 5G 基 站总数将超 252 万座。根据工信部发布的《“十四五”信息通信行业发展规划》，到 2025 年 我国 5G 基站数量预计将达到 360 万站以上。

随着通信网络规模的不断扩大，网络复杂程度不断提高，同时用户对移动通信服务质量的要 求也越来越高，通信运营商面对不断提高的用户需求以及一些 OTT 厂商的跨界竞争，已无 需面面俱到，顾全整个通信服务产业链条的各个环节，而是把前期的网络规划、建设以及后 期的网络维护、优化交给第三方专业厂商来做。目前我国通信行业已经形成了成熟的技术服 务外包模式，每年三大运营商均会对外进行招标，来不断满足自身网络建设及维护的需求。

2.2.2025年我国数字经济规模预计将超60万亿元

根据 IDC 预测，计算力指数平均每提高 1%，数字经济和 GDP 将分别增长 3.3% 和 1.8%。国务院政府工作报告连续第 8 年提到数字经济发展，但 为首次单独明确指出数字经济发展任务目标，进一步提升数字经济战略高度，重点推进壮大 我国数字经济实力。其中，政府工作报告在今年的重点任务中提出“建设数字信息基础设施”、 “加快推进 5G 规模化应用”、“发展工业互联网”、“运用好“互联网+”等，从多个方面对数 字中国建设做出部署，将进一步完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、 丰富人民生活。

近年来我国数字经济战略规划体系渐趋完备，产业规模持续快速增长。根据中国信息通信研 究院数据，2012 年至 2021 年，我国数字经济规模从 11 万亿元增长到超 45 万亿元，数字经 济占国内生产总值比重由 21.6%提升至 39.8%。2021 年我国数字经济发展取得新突破，数 字经济规模达到 45.5 万亿元，同比名义增长 16.2%，高于同期 GDP 名义增速 3.4 个百分点， 占 GDP 比重达到 39.8%，数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。根 据中国信通院预测，“十四五”期间我国数字经济有望维持年均约 9%增速，预计 2025 年规 模超过 60 万亿元。

2.3.2022-2024年我国数据中心市场规模CAGR预计将达15.9%

“东数西算”全面启动，IDC 产业链充分受益。2022 年 2 月 17 日，国家发展改革委、 中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳 大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算” 工程正式全面启动，将有力推动 IDC 产业链充分受益。

据科智咨询数据，2021年中国数据中心市场规模（含服务器）达3013亿元，同比增长34.6%， 2018-2021 年 CAGR 为 34.9%，高于全球增速。随着国家明确强调加快 5G 网络、数据中心 等新型基础设施建设进度，互联网巨头、运营商持续加大投入，以及“东数西算的全面启动”， 科智咨询预计到 2024 年，中国数据中心市场规模将达到 6122.5 亿元，2022-2024 年复合增 长率为 15.9%。根据中国信息通信研究院数据，截止到 2021 年年底，我国在用数据中心机 架规模达到 520 万架，近五年年均复合增速超过 30%，行业正处于快速成长阶段。预计 2022 年数据中心机柜数量将达 670 万架。数据中心的设计、建设、网络运维、节能改造等存在较 大的商业机会，同时也有望带动通信传输线路的建设和运维需求。

数据中心耗电量巨大，节能存在较大优化空间。根据中国 IDC 圈数据，数据中心耗电量随数据中心数量的增多逐年攀升。2020 年全国数据中心的耗电量超 2000 亿 Kwh。到 2025 年，我国的数据中心耗电量预计将增长至近 4000 亿 Kwh。数据中心耗电量占全国用电量比 重预计将从 2018 年的 1.6%增长至 2025 年的 5.8%。数据中心耗电量的不断攀升使得节能 降耗、提高数据中心运行效率迫在眉睫。

2.4.2030年我国风电、太阳能发电总装机容量计划将达12亿千瓦以上

2020年，我国在第七十五届联合国大会上宣布，中国力争2030年前二氧化碳排放达到峰值， 努力争取 2060 年前实现碳中和目标。2021 年 10 月，《关于完整准 确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见》以及《2030 年前碳达峰行动方 案》，构建了中国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系的顶层设计，目前能源绿色低碳转型行动、 节能降碳增效行动等行动方案已经全面推行。《2030 年前碳达峰行动方案》明确提出要大力 发展新能源，计划到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。

根据国家能源局数据，我国累计光伏装机容量从2013年的0.19亿千瓦增长至2021年的3.06 亿千瓦，2013-2021 年年均复合增速达 41%。2021 年在全产业链涨价、补贴取消的背景下， 我国新增光伏装机仍实现了 14%的同比增长，达到 54.88GW，创历史新高。根据 CPIA 数 据，为实现 2030 年中国非石化能源占一次能源消费 25%的目标，到 2025 年我国新增光伏 装机规模将达 100GW。

根据 GWEC 数据，2020 年中国风电新增装机容量 71.7GW，占全球新增风电装机容量的 77%， 高于 2017-2019 年三年之和（61.42GW）。根据国家能源局数据，2021 年我国风电新增并 网装机规模 47.57GW，其中海上风电异军突起，全年新增装机 16.90GW，同比增长 452%。 截至 2021 年底，我国累计风电装机规模达 3.28 亿千瓦。《风能北京宣言》提出，“十四五” 期间，须保证我国年均风电新增装机 50GW 以上。2025 年后，中国风电年均新增装机容量 应不低于 60GW/年，到 2030 年风电累计装机容量至少达到 800GW，到 2060 年风电累计 装机容量至少达到 3000GW。我国对新能源发展的重视以及风电、光伏等新能源发电量的提 升将带来新能源电站建设需求的提升以及后续电站运维需求的提升。

3.积极拓展信息网络管维与能源网络管维业务

3.1.公司信息网络管维与能源网络管维业务快速发展，构筑第二条增长曲线

通信网络管维业务方面，公司业务主要包含网络优化与产品集成。公司是通信网络管维领域 规模最大的民营企业，是中国移动 A 级优秀供应商、中国铁塔五星级的服务商。2021 年公 司在多个省份、多个专业类型上市场份额得到持续提升，并拓展综合能源管理等业务品类， 依托数字化管维平台实施精细化管理，通信网络管维业务营业收入同比增长 27.69%，毛利 率提升 2.09 个百分点。2021 年公司中标了“中国移动 2021 年至 2023 年新型空调末端系统 集中采购项目”；在“中国移动通信集团有限公司 2021 年至 2023 年网络综合代维服务采购 项目”、“中国移动通信集团有限公司 2021 年至 2023 年无线网络优化服务集中采购项目”、《中国移动 2022 年至 2023 年通信工程施工服务集中采购（传输管线）项目》等，公司品牌实力、市场 地位持续提升。

随着“云网融合”、“数字化转型”、“5G 融合应用”等行业趋势，公司以原有 5G、云服务等 技术能力为基础，将管维业务拓展至信息网络领域。公司信息网络管维业务分为数字化业务 与 IDC 业务。在 IDC 数据网络管维方面，公司以通信运营商 IDC 管维需求为切入点，已完 成 IDC 网络管维业务全链条布局，拥有技术雄厚的实施、运维团队，可为 IDC 提供全生命 周期一站式服务，包括 IDC 的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。公司具备数据中心服务能力成熟度标准符合性证书二级， 拥有 UPTIME M&O、CQC 等专业认证辅导与咨询能力，运维团队成员拥有 UPTIME 运维管 理体系 ATS ATD AOS 证书。

2020 年 12 月，公司发行可转债拟募集资金 10.9 亿元，用于五象云谷云计算中心项目。项 目占地面积 60 亩，规划建设 2 栋数据中心楼，合计建设 6000 架机柜，以及动力中心楼、 生产配套楼、地下室工程，面向广西地区及东盟国家客户提供金融云、产业云及灾备中心等 服务。目前五象云谷云计算中心项目已完成土建工程建设，已和部分客户签订了意向协议， 进入试运营阶段。

在数字化业务方面，公司准确把握“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要，积极响应国家 数字政策新机遇，推进数字经济发展，加强数字中国建设。公司始终坚定“通信信息网络与 能源网络的管维者”的战略定位与目标，凭借在 5G、AI 智能、物联网、大数据、云计算等 的技术优势，聚焦“平安中国”、“教育强国”、“乡村振兴”和“推进智慧生活建设”等国家 战略与发展方向，自主研发一系列数字化服务产品，以新理念、新业态、新模式全面转型技 术创新型企业，全助力各领域实现数字化转型、智能化升级，实现对万物互联的数字化，开 启公司数字化服务新篇章。

公司通过基础平台及典型应用案例的实施，形成了 5G+模块化基 础行业应用，并在此基础上形成了 5G+数字化行业综合解决方案，通过公司覆盖全面的销售 网络及贴地服务团队，为行业客户提供服务，以战养战，构建信息网络通用能力。公司目前 已产生包括电网数字化、智慧校园、社会综合治理、智慧城市运维等多个典型应用。2021 年公司数字化业务营业收入同比提升 186%至 11.99 亿元，毛利率提升近 10 个百分点。

2020 年，公司以原有通信电力技术为基础，将管维业务拓展至能源网络领域。公司为新能 源发电站（光伏、风力等）提供从前期开发，到建设、到运维的全生命周期服务，其中新能 源电站运维是最终业务目的。公司采取“承接已建成新能源电站运维”及“提供新能源发电 站全生命周期服务”两种方式进行业务拓展。

2022 年 3 月公司与合山市人民政府签订了新能源发电项目开发投资协议，预计项目总容量 约 200MW，预计总开发投资金额为 20 亿元。5 月，公司与桂林市永福县人民政府签订了分 散式新能源发电项目开发协议，预计项目总容量约 90 万千瓦，预计总投资开发金额为 58 亿 元。6 月，公司中标《山东移动 2022-2023 年基站光伏发电改造采购项目》，将为山东移动 2778 个基站加装光伏发电设施；同月公司与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一 体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目 战略合作框架协议》，预计项目总容量合计约 550MW，总投资开发金额合计约 34 亿元。这 些新能源项目的签订，丰富了公司能源网络管维业务项目经验，提升了整体技术服务能力， 全面提升了公司在能源网络管维市场品牌认知度。

目前公司重点拓展的光伏运维业务已全场景覆盖户用、分布式、大型地面、农光/渔光互补等 电站，提供“平台-服务-AI”一揽子智慧化运营解决方案，实现数字管维、高效发电、安全 可靠，有效提升光伏系统效率，可帮助客户提升约 3%-5%的发电效率，有效降低发电成本， 保障客户投资价值最大化。未来公司把握“双碳”战略推行和“以新能源为主体的新型电力 系统”建设契机，加速新能源电站管维业务拓展；聚焦重点区域，形成竞争优势，推进业务 不断实现突破。2021 年公司能源网络管维业务营业收入同比提升 158%至 9.26 亿元，毛利 率提升 5.38pct。截至 2022 年 H1，公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超 过 4GW，在手订单充足。

截至 2021 年末，公司在手订单达 94.01 亿元，较 2020 年末同比增长 63.93%。信息网络管 维与能源网络管维业务快速发展有望为公司构筑第二条增长曲线。

3.2.“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式提升公司经营效率

目前公司已经形成了“线上数字化平台+线下技术服务”的基本业务模式。“线上数字化平台 “方面，公司建立统一的综合管维体系，通过物联网设备采集通信设备、电力设备、智能交 互设备、IDC 设施等运行数据，将数据归集到自主研发的“数字化服务平台”，并通过 AI 算 法进行分析，实现对系统和设备智能化的资产管理、设备互联监测、精细化巡检、智能维护、 数据分析、效率提升、隐患诊断、故障预判等，同时实现对线下管维人员和资源的智能调度。 目前公司已自主研发了“综合管维管理平台”、“RunDo 系列电力物联网平台”、“巡虎警务巡 防平台”、“甦生精准教育平台”、“无人机飞行服务平台”、“消防建管平台”等数字化 SaaS 平台。

数字化平台和智能管维设备的使用，在满足客户数字化转型需求、提升用户体验的同时，可 以对公司服务网点、资源、人员进行灵活调度和配臵，实现了资源和人员的充分复用和精细 化管理，2021 年公司整体毛利率提升了提升 3.05 个百分点，公司净资产收益率提升 2.33 个百分点，人均创收提升接近 30%。根据公司 2021 年年报，基于公司数字化平台的综合能 源管理解决方案可有效将数据中心 PUE 值降至 1.3 以下，可为通信机房、基站、楼宇等最 高提升 30%用电效能。数字化平台的使用将持续促进公司的经营效率提升。

“线下技术服务”方面，截至 2022 年 H1，公司的服务网点已经覆盖超过 23 个重点省份、 200 个地市、1200 个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁 三角，对线上数字化平台的预警和调度及时响应，进行灵活高效的业务拓展和管维服务。分 布广泛的服务网点使公司具备属地管维服务优势，为客户提供高效、贴地的服务。根据公司 2021 年年报，公司管维业务客户续签率达到 95%以上。线下服务网点也使公司具备了优秀 和业务创新拓展能力和高效的落地能力，通信网络管维业务各地市场份额持续提升，信息网 络管维和能源网络管维业务通过各地服务网点迅速复制推广。

3.3.设立14处研发基地，2021年研发支出提升至2.76亿元

研发支出不断提升，研发实力为公司构筑护城河。公司已在全球设立 6 大研发中心，14 大 研发基地，研发人员 1400 多人，获得专利、软著等知识产权超过 460 项，近三年累计研发 投入超 6 亿元，强大的创新研发能力使公司在“万物互联”时代具有的强大的业务创新能力 和拓展能力，迅速提升公司网络管维能力，特别是信息网络和能源网络管维能力，提高公司效率，为公司业务发展奠定了基础。同时，在技术创新上，公司重点在“基于 5G 的应用技 术”、“数字化与智能化技术”、“能源技术（面向碳中和技术）”、“融合技术（数字化与能源、 通信与能源）”等方面进行创新和研发。在模式创新上，重点进行业务模式创新、合作模式 创新和商业模式创新，业务由 ToB 向 ToC 延伸，提升公司整体价值。

公司具备 CMMI 5 和 ITSS2 及认证，研发投入逐年增长，从 2015 年的 4747 万增长至 2021 年的 2.76 亿元，研发支出占营收比例提升至 4.2%。2021 年公司研发人员数量增长至 1441 人，研发人员数量占比达 28.4%。优秀的研发实力将为公司构筑护城河。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）